Stablecoin düzenlemesi yeni bir çağ: ABD GENIUS yasası ve Hong Kong düzenlemeleri küresel dijital varlık pazarının yeniden şekillendirilmesine öncülük ediyor.
Stablecoin Regülasyonu Yeni Dönemi: Küresel Dijital Varlık Pazarının Yeniden Şekillenişi ve Geleceği
Son günlerde, ABD ve Hong Kong sırasıyla stablecoin ile ilgili yasaları yürürlüğe koydu ve bu, küresel dijital varlık pazarının düzenleyici odaklı yeni bir büyüme döngüsüne girdiğini gösteriyor. Bu düzenlemeler, fiili para varlıklarına dayanan stablecoinlerin düzenlenmesi konusundaki boşluğu doldurmakla kalmayıp, aynı zamanda piyasalara rezerv varlıkların ayrılması, geri alım garantisi ve kara para aklamaya karşı önlemler gibi net bir uyum çerçevesi sunarak sistemik riski etkili bir şekilde azaltmıştır.
Bu makale, bu iki önemli tasarının temel çerçevesini derinlemesine analiz edecek ve nicel tahminlerle birlikte, uyumlu dolar stablecoin'in önümüzdeki on yıldaki büyüme sürecini ve blockchain ekosisteminin yeniden yapılandırma etkilerini sistematik bir şekilde inceleyecektir.
Bir, ABD GENIUS Yasası Kapsamında Dolar Stabilcoin Büyüme Dinamikleri ve Nicel Tahmin
2025 Mayısında, ABD Senatosu, ABD Stabilcoin'leri için Ulusal İnovasyonu Yönlendirme ve Kurma Yasası (GENIUS Yasası)nı kabul etti. Bu, ABD'nin stabilcoin düzenleme alanındaki önemli bir kilometre taşıdır. Bu yasa, stabilcoin emisyoncuları için ayrıntılı bir düzenleyici çerçeve belirlemekte, stabilcoin emisyoncularının en az 1:1 oranında yüksek likiditeye sahip varlıkları rezerv olarak bulundurmasını gerektirmekte, bunlar arasında ABD Doları nakit, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri veya devlet para piyasası fonları yer almaktadır. Ayrıca, emisyoncuların düzenli denetimlere tabi olmaları, kara para aklamayı önleme (AML) ve müşteri tanıma (KYC) gibi uyum gerekliliklerine uymaları gerekmektedir.
Tasarı ayrıca stablecoin'lerin faiz getirisi sağlamasını yasaklıyor, yabancı ihraççıların ABD pazarına girmesini kısıtlıyor ve stablecoin'lerin ne menkul kıymet ne de mal olduğunu net bir şekilde belirleyerek dijital varlıklara hukuki bir konum sağlıyor. Bu yasama, tüketici korumasını güçlendirmek, finansal riskleri önlemek ve aynı zamanda finansal teknoloji yenilikleri için istikrarlı bir düzenleyici ortam sunmayı amaçlıyor.
GENIUS yasasının uygulanmasının, küresel kripto pazarının yapısı üzerinde derin etkiler yaratması bekleniyor. Öncelikle, faiz kazancına izin verilmeyen yüksek likiditeye sahip dolar varlıklarına yapılan yatırımlar, doğrudan ABD Hazine tahvillerinin ihraç edilmesine fayda sağlayacak ve stabilcoinlerin ABD Hazine tahvillerinin dağıtımında önemli bir kanal haline gelmesini teşvik edecek. Bu mekanizma, sadece ABD'nin mali açık finansman baskısını hafifletmekle kalmayacak, aynı zamanda dijital para kanalları aracılığıyla doların uluslararası hesaplaşma konumunu güçlendirecektir. İkincisi, net bir düzenleyici çerçeve, daha fazla finansal kurum ve teknoloji şirketinin stabilcoin alanına girmesini çekebilir, ödeme sistemlerinin yeniliğini ve verimliliğini artırabilir.
Ancak, tasarı bazı tartışmalara da yol açtı; örneğin, Trump ailesinin kripto para sektörüne girmesiyle ortaya çıkan potansiyel çıkar çatışmaları ve yabancı ihraççılara getirilen sınırlamaların uluslararası düzenleyici koordinasyon sorunlarına yol açabileceği. Yine de, GENIUS tasarısı stablecoin'lerin gelişimi için kurumsal bir güvence sağlamakta ve Amerika'nın küresel dijital varlık düzenlemesi rekabetinde önemli bir adım attığını göstermektedir.
Bazı finansal kuruluşların tahminlerine göre, düzenleyici yol haritasının netleşmesi durumunda, küresel stabilcoin piyasa değeri 2025 yılında 230 milyar dolardan 2030 yılında 1.6 trilyon dolara yükselecek. Dikkat çekici olan, bu tahminin iki temel varsayımı içermesidir: Birincisi, uyumlu stabilcoinlerin geleneksel uluslararası ödeme kanallarının yerini hızla alarak her yıl yaklaşık 40 milyar dolar uluslararası para transferi maliyetinden tasarruf sağlanmasıdır; ikincisi, merkeziyetsiz finans (DeFi) protokollerinde stabilcoinlerin kilitlenme miktarının 500 milyar doları aşarak DeFi'nin temel likidite katmanı haline gelmesidir.
İki, Hong Kong stabilcoin düzenleme çerçevesinin farklılaştırılmış konumu
Hong Kong Özel İdare Hükümeti tarafından yakın zamanda yayımlanan "Stablecoin Yönetmeliği", Web3.0 alanında sistematik bir yapılandırmanın önemli bir ilerlemesini işaret ediyor. Bu yönetmelik, stablecoin ihraç izin sistemini kurarak, ihraççıların Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi'nden (HKMA) izin almasını ve rezerv varlık yönetimi, geri alım mekanizması ve risk kontrolü gibi alanlarda katı gereklilikleri karşılamasını zorunlu kılıyor. Ayrıca, Hong Kong'un önümüzdeki iki yıl içinde piyasa dışı ticaret (OTC) ve saklama hizmetleri için çift izin sistemi uygulamayı planladığı ve sanal varlıkların tam zincir düzenleme sisteminin daha da geliştirilmesi hedefleniyor.
Hong Kong Para Otoritesi, 2025 yılında gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesi konusunda operasyonel kılavuzlar yayınlamayı planlıyor ve borç senetleri, gayrimenkul ve emtia gibi geleneksel varlıkların blok zinciri üzerinde tokenleştirilmesi sürecini hızlandırmayı hedefliyor. Akıllı sözleşme teknolojisi aracılığıyla otomatik temettü, faiz dağıtımı gibi işlevler gerçekleştirilerek, Hong Kong'un geleneksel finans ile blok zinciri teknolojisini birleştiren yenilikçi bir ekosistem oluşturması amaçlanıyor ve Web3.0'ın gelişimi için daha geniş uygulama alanları açılması hedefleniyor. Hong Kong'un düzenleyici çerçevesi altında, stablecoin'lerin arzı çoklu para birimleri ve çoklu senaryolarla zengin bir gelişim gösterecek ve Hong Kong'un teknoloji finans merkezi olarak konumunu daha da güçlendirecektir.
Hong Kong'un "Stablecoin Düzenleme Taslağı" Amerika'nın düzenleyici mantığını örnek almış olsa da, uygulama detaylarında belirgin farklılıklar göstermektedir:
Lisans sistemi: ABD, federal ve eyalet düzeyinde çift katmanlı lisans kullanırken, Hong Kong tek tip lisans uygulamaktadır.
İhraçcı: ABD, yabancı ihraççıları kısıtlıyor, Hong Kong'da ihraççı vatandaşlığı üzerinde sınırlama yok.
Rezerv varlıklar: ABD, %100 dolar varlığı talep ediyor, Hong Kong ise çeşitlendirilmiş rezervlere izin veriyor.
Faiz politikası: Amerika Birleşik Devletleri faiz ödemelerini yasaklamaktadır, Hong Kong'un ise net bir düzenlemesi yoktur.
Düzenleyici kurumlar: ABD'de OCC liderliğindedir, Hong Kong'da HKMA sorumludur.
Sınır Ötesi İşbirliği: Amerika yerel düzenlemelere odaklanırken, Hong Kong uluslararası koordinasyonu vurguluyor.
Üç, Düzenleyici Rekabet Altında Küresel Stabilcoin Yapısının Gelişimi
(a) Dolar stablecoin'in küresel rezerv para birimi güçlendirme etkisi
GENIUS yasası kapsamında oluşturulan düzenleyici çerçeve altında, ödeme tipi stablecoin'lerin rezerv varlık olarak ABD Hazine tahvillerine dayandırılması gerekmektedir. Bu düzenleme, ABD Doları stablecoin'lerine dijital varlıklar alanının ötesinde stratejik bir anlam kazandırmaktadır. Esasında, bu tür stablecoin'ler ABD Hazine tahvillerinin yeni bir dağıtım kanalı haline gelmiştir ve küresel çapta benzersiz bir fon döngüsü sistemi inşa etmiştir: Küresel kullanıcılar ABD Doları cinsinden stablecoin satın aldıklarında, ihraç eden kurum ilgili fonları ABD tahvil varlıklarına yönlendirmek zorundadır. Bu, sadece fonların ABD Hazine Bakanlığı'na geri akışını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda doları küresel ölçekte kullanımını görünmez bir şekilde güçlendirir. Bu mekanizma, ABD Doları finansal altyapısının küreselleşmiş bir uzantısı olarak görülebilir.
Uluslararası hesaplama açısından bakıldığında, stablecoin'in ortaya çıkışı ABD doları temizleme sisteminin bir paradigma değişimini simgeliyor. Geleneksel modelde, ABD dolarının sınır ötesi akışı SWIFT gibi banka arası ödeme ağlarına yüksek derecede bağımlıdır, oysa blockchain tabanlı stablecoin, "on-chain dolar" biçiminde, çeşitli uyumlu dağıtık ödeme sistemlerine doğrudan entegre edilir. Bu teknolojik atılım, ABD doları hesaplama yeteneğini geleneksel finansal kurumlarla sınırlı olmaktan çıkarıyor. Bu, ABD dolarının uluslararası kullanım senaryolarını genişletmekle kalmıyor, aynı zamanda dijital çağda ABD doları hesaplama egemenliğinin modernizasyonunu temsil ediyor ve küresel para sistemindeki merkezî konumunu daha da güçlendiriyor.
(ii) Hong Kong ve Singapur'un Asya düzenleme koordinasyon zorlukları
Hong Kong, stabilcoin lisans sistemini ilk kurmasına rağmen, Singapur Merkez Bankası (MAS) aynı dönemde mevcut fiat paralarla bağlantılı tokenlerin deneysel olarak ihraç edilmesine izin veren "stabilcoin sandbox"ı başlattı. İki bölgedeki düzenleyici tahvilat, ihraççıların "düzenleyici yer seçimi" davranışlarını tetikleyebilir ve bu nedenle ASEAN Finansal Düzenleme Forumu aracılığıyla birleştirilmiş rezerv denetim standartları ve kara para aklamayla mücadele bilgi paylaşım mekanizması oluşturulması gerekmektedir.
Hong Kong ve Singapur'un stablecoin düzenleme politikaları benzer hedeflere sahip olsa da, uygulama yolları belirgin farklılıklar göstermektedir. Hong Kong, ihtiyatlı ve sıkı bir düzenleme anlayışı benimsemekte, Para Otoritesi yasal stablecoin lisans sistemi kurmayı planlamakta, stablecoin'i "sanak bankası alternatifi" olarak konumlandırmakta ve geleneksel finansal düzenleme çerçevesine sıkı bir şekilde uymaktadır. Buna karşın, Singapur deneysel bir düzenleme anlayışını benimsemekte, dijital token'ların fiat para ile ilişkilendirildiği yenilikçi pilot projelere izin vermekte ve teknoloji ile iş modeli yeniliklerine esneklik alanı tanımakta, genel olarak hata toleranslı bir düzenleme tutumu sergilemektedir.
Bu düzenleyici farklar, ihraççıların sıkı denetimlerden kaçınmak için seçici olarak kayıt yaptırmalarına veya düzenleyici standartlardaki farklılıkları kullanarak arbitraj işlemleri gerçekleştirmelerine neden olabilir ve böylece fiat para birimi ile olan bağlantı mekanizmasının denetim etkinliğini zayıflatabilir. Uzun vadede, koordinasyon eksikliği durumunda, bu farklılaşma düzenleyici eşitlik ve politika tutarlılığını bozabilir, hatta bölgesel düzenleyici rekabet riski yaratabilir ve iki bölgeyi iç tüketim rekabetine sürükleyebilir. Ayrıca, düzenleyici standartların birliğindeki eksiklik, Asya'nın küresel stablecoin sistemindeki söz sahibi olma yeteneğini zayıflatabilir ve dolayısıyla Hong Kong ve Singapur'un uluslararası finans merkezi olarak rekabet gücünü etkileyebilir.
İki yerel düzenleyici kurum, sistemik riskleri önleme ile finansal yeniliği teşvik etme arasında daha iyi bir denge aramak için politika koordinasyonunu güçlendirmelidir, böylece Asya'nın küresel dijital finans yönetimindeki genel etki gücünü artırabilir.
Sonuç: Düzenlemenin netleşmesi, stablecoin'in altın on yılını başlatıyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin GENIUS yasası ile Hong Kong düzenlemesi taslağının ortak uygulanması, dijital varlık düzenlemesinin parçalı yapıdan sistematik bir yapıya geçişini simgeliyor. Uyumlu dolar stablecoin'leri önümüzdeki on yıl içinde büyüme açısından önemli bir artış gösterecek ve geleneksel finans ile kripto ekosistemi arasında temel bir köprü haline gelecektir. Kamu blok zinciri altyapısının teknik evrimi, düzenleyici çerçeve içinde maksimum değer avantajını yakalayıp yakalayamayacağını belirleyecektir. İhracatçılar için çok zincirli, çok para birimli ve çok düzenleyici uyumlu bir stablecoin sistemi inşa etmek, önümüzdeki on yıl boyunca rekabeti kazanmanın anahtar stratejisi olacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin düzenlemesi yeni bir çağ: ABD GENIUS yasası ve Hong Kong düzenlemeleri küresel dijital varlık pazarının yeniden şekillendirilmesine öncülük ediyor.
Stablecoin Regülasyonu Yeni Dönemi: Küresel Dijital Varlık Pazarının Yeniden Şekillenişi ve Geleceği
Son günlerde, ABD ve Hong Kong sırasıyla stablecoin ile ilgili yasaları yürürlüğe koydu ve bu, küresel dijital varlık pazarının düzenleyici odaklı yeni bir büyüme döngüsüne girdiğini gösteriyor. Bu düzenlemeler, fiili para varlıklarına dayanan stablecoinlerin düzenlenmesi konusundaki boşluğu doldurmakla kalmayıp, aynı zamanda piyasalara rezerv varlıkların ayrılması, geri alım garantisi ve kara para aklamaya karşı önlemler gibi net bir uyum çerçevesi sunarak sistemik riski etkili bir şekilde azaltmıştır.
Bu makale, bu iki önemli tasarının temel çerçevesini derinlemesine analiz edecek ve nicel tahminlerle birlikte, uyumlu dolar stablecoin'in önümüzdeki on yıldaki büyüme sürecini ve blockchain ekosisteminin yeniden yapılandırma etkilerini sistematik bir şekilde inceleyecektir.
Bir, ABD GENIUS Yasası Kapsamında Dolar Stabilcoin Büyüme Dinamikleri ve Nicel Tahmin
2025 Mayısında, ABD Senatosu, ABD Stabilcoin'leri için Ulusal İnovasyonu Yönlendirme ve Kurma Yasası (GENIUS Yasası)nı kabul etti. Bu, ABD'nin stabilcoin düzenleme alanındaki önemli bir kilometre taşıdır. Bu yasa, stabilcoin emisyoncuları için ayrıntılı bir düzenleyici çerçeve belirlemekte, stabilcoin emisyoncularının en az 1:1 oranında yüksek likiditeye sahip varlıkları rezerv olarak bulundurmasını gerektirmekte, bunlar arasında ABD Doları nakit, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri veya devlet para piyasası fonları yer almaktadır. Ayrıca, emisyoncuların düzenli denetimlere tabi olmaları, kara para aklamayı önleme (AML) ve müşteri tanıma (KYC) gibi uyum gerekliliklerine uymaları gerekmektedir.
Tasarı ayrıca stablecoin'lerin faiz getirisi sağlamasını yasaklıyor, yabancı ihraççıların ABD pazarına girmesini kısıtlıyor ve stablecoin'lerin ne menkul kıymet ne de mal olduğunu net bir şekilde belirleyerek dijital varlıklara hukuki bir konum sağlıyor. Bu yasama, tüketici korumasını güçlendirmek, finansal riskleri önlemek ve aynı zamanda finansal teknoloji yenilikleri için istikrarlı bir düzenleyici ortam sunmayı amaçlıyor.
GENIUS yasasının uygulanmasının, küresel kripto pazarının yapısı üzerinde derin etkiler yaratması bekleniyor. Öncelikle, faiz kazancına izin verilmeyen yüksek likiditeye sahip dolar varlıklarına yapılan yatırımlar, doğrudan ABD Hazine tahvillerinin ihraç edilmesine fayda sağlayacak ve stabilcoinlerin ABD Hazine tahvillerinin dağıtımında önemli bir kanal haline gelmesini teşvik edecek. Bu mekanizma, sadece ABD'nin mali açık finansman baskısını hafifletmekle kalmayacak, aynı zamanda dijital para kanalları aracılığıyla doların uluslararası hesaplaşma konumunu güçlendirecektir. İkincisi, net bir düzenleyici çerçeve, daha fazla finansal kurum ve teknoloji şirketinin stabilcoin alanına girmesini çekebilir, ödeme sistemlerinin yeniliğini ve verimliliğini artırabilir.
Ancak, tasarı bazı tartışmalara da yol açtı; örneğin, Trump ailesinin kripto para sektörüne girmesiyle ortaya çıkan potansiyel çıkar çatışmaları ve yabancı ihraççılara getirilen sınırlamaların uluslararası düzenleyici koordinasyon sorunlarına yol açabileceği. Yine de, GENIUS tasarısı stablecoin'lerin gelişimi için kurumsal bir güvence sağlamakta ve Amerika'nın küresel dijital varlık düzenlemesi rekabetinde önemli bir adım attığını göstermektedir.
Bazı finansal kuruluşların tahminlerine göre, düzenleyici yol haritasının netleşmesi durumunda, küresel stabilcoin piyasa değeri 2025 yılında 230 milyar dolardan 2030 yılında 1.6 trilyon dolara yükselecek. Dikkat çekici olan, bu tahminin iki temel varsayımı içermesidir: Birincisi, uyumlu stabilcoinlerin geleneksel uluslararası ödeme kanallarının yerini hızla alarak her yıl yaklaşık 40 milyar dolar uluslararası para transferi maliyetinden tasarruf sağlanmasıdır; ikincisi, merkeziyetsiz finans (DeFi) protokollerinde stabilcoinlerin kilitlenme miktarının 500 milyar doları aşarak DeFi'nin temel likidite katmanı haline gelmesidir.
İki, Hong Kong stabilcoin düzenleme çerçevesinin farklılaştırılmış konumu
Hong Kong Özel İdare Hükümeti tarafından yakın zamanda yayımlanan "Stablecoin Yönetmeliği", Web3.0 alanında sistematik bir yapılandırmanın önemli bir ilerlemesini işaret ediyor. Bu yönetmelik, stablecoin ihraç izin sistemini kurarak, ihraççıların Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi'nden (HKMA) izin almasını ve rezerv varlık yönetimi, geri alım mekanizması ve risk kontrolü gibi alanlarda katı gereklilikleri karşılamasını zorunlu kılıyor. Ayrıca, Hong Kong'un önümüzdeki iki yıl içinde piyasa dışı ticaret (OTC) ve saklama hizmetleri için çift izin sistemi uygulamayı planladığı ve sanal varlıkların tam zincir düzenleme sisteminin daha da geliştirilmesi hedefleniyor.
Hong Kong Para Otoritesi, 2025 yılında gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesi konusunda operasyonel kılavuzlar yayınlamayı planlıyor ve borç senetleri, gayrimenkul ve emtia gibi geleneksel varlıkların blok zinciri üzerinde tokenleştirilmesi sürecini hızlandırmayı hedefliyor. Akıllı sözleşme teknolojisi aracılığıyla otomatik temettü, faiz dağıtımı gibi işlevler gerçekleştirilerek, Hong Kong'un geleneksel finans ile blok zinciri teknolojisini birleştiren yenilikçi bir ekosistem oluşturması amaçlanıyor ve Web3.0'ın gelişimi için daha geniş uygulama alanları açılması hedefleniyor. Hong Kong'un düzenleyici çerçevesi altında, stablecoin'lerin arzı çoklu para birimleri ve çoklu senaryolarla zengin bir gelişim gösterecek ve Hong Kong'un teknoloji finans merkezi olarak konumunu daha da güçlendirecektir.
Hong Kong'un "Stablecoin Düzenleme Taslağı" Amerika'nın düzenleyici mantığını örnek almış olsa da, uygulama detaylarında belirgin farklılıklar göstermektedir:
Üç, Düzenleyici Rekabet Altında Küresel Stabilcoin Yapısının Gelişimi
(a) Dolar stablecoin'in küresel rezerv para birimi güçlendirme etkisi
GENIUS yasası kapsamında oluşturulan düzenleyici çerçeve altında, ödeme tipi stablecoin'lerin rezerv varlık olarak ABD Hazine tahvillerine dayandırılması gerekmektedir. Bu düzenleme, ABD Doları stablecoin'lerine dijital varlıklar alanının ötesinde stratejik bir anlam kazandırmaktadır. Esasında, bu tür stablecoin'ler ABD Hazine tahvillerinin yeni bir dağıtım kanalı haline gelmiştir ve küresel çapta benzersiz bir fon döngüsü sistemi inşa etmiştir: Küresel kullanıcılar ABD Doları cinsinden stablecoin satın aldıklarında, ihraç eden kurum ilgili fonları ABD tahvil varlıklarına yönlendirmek zorundadır. Bu, sadece fonların ABD Hazine Bakanlığı'na geri akışını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda doları küresel ölçekte kullanımını görünmez bir şekilde güçlendirir. Bu mekanizma, ABD Doları finansal altyapısının küreselleşmiş bir uzantısı olarak görülebilir.
Uluslararası hesaplama açısından bakıldığında, stablecoin'in ortaya çıkışı ABD doları temizleme sisteminin bir paradigma değişimini simgeliyor. Geleneksel modelde, ABD dolarının sınır ötesi akışı SWIFT gibi banka arası ödeme ağlarına yüksek derecede bağımlıdır, oysa blockchain tabanlı stablecoin, "on-chain dolar" biçiminde, çeşitli uyumlu dağıtık ödeme sistemlerine doğrudan entegre edilir. Bu teknolojik atılım, ABD doları hesaplama yeteneğini geleneksel finansal kurumlarla sınırlı olmaktan çıkarıyor. Bu, ABD dolarının uluslararası kullanım senaryolarını genişletmekle kalmıyor, aynı zamanda dijital çağda ABD doları hesaplama egemenliğinin modernizasyonunu temsil ediyor ve küresel para sistemindeki merkezî konumunu daha da güçlendiriyor.
(ii) Hong Kong ve Singapur'un Asya düzenleme koordinasyon zorlukları
Hong Kong, stabilcoin lisans sistemini ilk kurmasına rağmen, Singapur Merkez Bankası (MAS) aynı dönemde mevcut fiat paralarla bağlantılı tokenlerin deneysel olarak ihraç edilmesine izin veren "stabilcoin sandbox"ı başlattı. İki bölgedeki düzenleyici tahvilat, ihraççıların "düzenleyici yer seçimi" davranışlarını tetikleyebilir ve bu nedenle ASEAN Finansal Düzenleme Forumu aracılığıyla birleştirilmiş rezerv denetim standartları ve kara para aklamayla mücadele bilgi paylaşım mekanizması oluşturulması gerekmektedir.
Hong Kong ve Singapur'un stablecoin düzenleme politikaları benzer hedeflere sahip olsa da, uygulama yolları belirgin farklılıklar göstermektedir. Hong Kong, ihtiyatlı ve sıkı bir düzenleme anlayışı benimsemekte, Para Otoritesi yasal stablecoin lisans sistemi kurmayı planlamakta, stablecoin'i "sanak bankası alternatifi" olarak konumlandırmakta ve geleneksel finansal düzenleme çerçevesine sıkı bir şekilde uymaktadır. Buna karşın, Singapur deneysel bir düzenleme anlayışını benimsemekte, dijital token'ların fiat para ile ilişkilendirildiği yenilikçi pilot projelere izin vermekte ve teknoloji ile iş modeli yeniliklerine esneklik alanı tanımakta, genel olarak hata toleranslı bir düzenleme tutumu sergilemektedir.
Bu düzenleyici farklar, ihraççıların sıkı denetimlerden kaçınmak için seçici olarak kayıt yaptırmalarına veya düzenleyici standartlardaki farklılıkları kullanarak arbitraj işlemleri gerçekleştirmelerine neden olabilir ve böylece fiat para birimi ile olan bağlantı mekanizmasının denetim etkinliğini zayıflatabilir. Uzun vadede, koordinasyon eksikliği durumunda, bu farklılaşma düzenleyici eşitlik ve politika tutarlılığını bozabilir, hatta bölgesel düzenleyici rekabet riski yaratabilir ve iki bölgeyi iç tüketim rekabetine sürükleyebilir. Ayrıca, düzenleyici standartların birliğindeki eksiklik, Asya'nın küresel stablecoin sistemindeki söz sahibi olma yeteneğini zayıflatabilir ve dolayısıyla Hong Kong ve Singapur'un uluslararası finans merkezi olarak rekabet gücünü etkileyebilir.
İki yerel düzenleyici kurum, sistemik riskleri önleme ile finansal yeniliği teşvik etme arasında daha iyi bir denge aramak için politika koordinasyonunu güçlendirmelidir, böylece Asya'nın küresel dijital finans yönetimindeki genel etki gücünü artırabilir.
Sonuç: Düzenlemenin netleşmesi, stablecoin'in altın on yılını başlatıyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin GENIUS yasası ile Hong Kong düzenlemesi taslağının ortak uygulanması, dijital varlık düzenlemesinin parçalı yapıdan sistematik bir yapıya geçişini simgeliyor. Uyumlu dolar stablecoin'leri önümüzdeki on yıl içinde büyüme açısından önemli bir artış gösterecek ve geleneksel finans ile kripto ekosistemi arasında temel bir köprü haline gelecektir. Kamu blok zinciri altyapısının teknik evrimi, düzenleyici çerçeve içinde maksimum değer avantajını yakalayıp yakalayamayacağını belirleyecektir. İhracatçılar için çok zincirli, çok para birimli ve çok düzenleyici uyumlu bir stablecoin sistemi inşa etmek, önümüzdeki on yıl boyunca rekabeti kazanmanın anahtar stratejisi olacaktır.