Grayscale Listesi Değişikliklerini Yorumlama: 2025'te Şifreleme Yatırımında Yeni Eğilimler

Hızla değişen şifreleme dünyasında, kurumsal sermayenin hareketleri genellikle geleceği öngörmenin anahtar ipuçlarıdır. Şifreli varlık yönetimi alanında öncü olan tanınmış bir yatırım kuruluşunun her çeyrek güncellediği En İyi 20 varlık listesi, kurumsal bir bakış açısıyla şifreleme pazarının "hazine haritası" gibi, bir sonraki aşamadaki pazarın "gerçekçi benimseme eğilimleri" hakkında derin öngörüler sunmaktadır.

2025'in üçüncü çeyreğinde, bu "hazine haritası" sessizce değişti: yeni parlayan Avalanche (AVAX) ve Morpho (MORPHO) listeye yükseldi, eski dev Lido DAO (LDO) ve Layer 2 umut vaad eden yıldızı Optimism (OP) ise üzülerek sahneden ayrıldı. Giriş ve çıkışlar arasında, şifreleme piyasasında hangi rüzgar değişimlerinin gizlendiği? Gelin derinlemesine analiz edelim, bu görünüşte sıradan liste değişikliklerinin arkasında 2025'in şifreleme yatırımları için yeni bir anlatı ortaya çıkaralım.

Yapısal Değişim Sinyalleri

Avalanche (AVAX): Zincirdeki "nabız" güçlü atış

Avalanche, ölçeklenebilir ve özelleştirilebilir bir şifreleme geleceğini tasvir ediyor. "Çığ Konsensüs Mekanizması", yüksek işlem hacmi, düşük gecikme ve merkeziyetsizlik sağlıyor; üç zincirli mimari, alt saniye düzeyinde işlem sonluluğunu garanti ederek büyük ölçekli uygulamalar için bir temel oluşturuyor.

2025 yılında, Avalanche'ın C-Chain işlem hacmi 250.000'den 1.200.000'e kadar fırladı. Bu, Etna güncellemesinin ortalama işlem ücretlerini %90'dan fazla azaltması sayesinde gerçekleşti ve zincir üzerindeki canlılığı büyük ölçüde artırdı.

Avalanche, GameFi ve kurumsal uygulama taleplerini kesin bir şekilde karşılıyor ve birçok oyun alt ağlar (Subnets) üzerinde başlatılıyor. Ayrıca, geleneksel dünyayı aktif bir şekilde kucaklıyor ve gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunu teşvik etmek için birçok Web2 devleriyle iş birliği yapıyor; bu, Web3 ekonomisinin ana akıma sızmasının anahtarıdır.

Kuruluşlar Avalanche'a güveniyor, çünkü teknolojik ilerlemeleri, stratejik ekosistem genişletmeleri ve Web2 entegrasyonuyla oluşan "çok boyutlu büyüme uçurumu" ile ilgilidir. Bu, Layer 1 rekabetinin daha geniş, gerçek ekonomik faaliyetler ve Web2/Web3 entegrasyon potansiyeline sahip yeni bir piste yöneldiğini gösteriyor.

Morpho (MORPHO): "Transformers" tarzı merkeziyetsiz kredi verme

Morpho, merkeziyetsiz borç verme için tamamen yeni bir kurumsal yol çiziyor. Bu, Ethereum ve Base ağına dayalı bir DeFi borç verme protokolüdür; "Morpho Vaults" ve izole piyasalardan faydalanarak getirileri optimize eder ve güvenliği sağlar. Protokol tasarımı, düşük işlem ücretlerine odaklanmış olup, birden fazla denetimden geçmiştir.

Morpho başarılı bir şekilde: yıllık ücret gelirleri 100 milyon dolara ulaştı, toplam kilitli değer (TVL) 40 milyar doların üzerine iki katına çıktı ve DeFi kredi alanında ikinci sırada yerini koruyor. Base ağında, TVL ve aktif kredi hacmi açısından en büyük protokol oldu. Birçok önde gelen yatırımcı 69 milyon dolardan fazla yatırım yaptı.

Daha da önemli bir kilometre taşı olarak, büyük bir ticaret platformu Morpho'yu ana uygulamasına entegre etti ve kullanıcıların Bitcoin teminatı ile USDC borç almasına olanak tanıdı; bu, bugüne kadarki en büyük DeFi kurumsal benimseme vakalarından biridir. Morpho V2'nin piyasaya sürülmesi, DeFi'yi geleneksel finans kurumlarına getirme kararlılığını daha da vurgulamaktadır.

Morpho'nun yükselişi, onun bir "DeFi kurumsal motoru" olarak potansiyelini doğrulamaktadır. Kurumların risk yönetimi ve uyum gereksinimlerini çok iyi bilmektedir; geleneksel finansın DeFi'ye girişindeki zorlukları çözmek için ince pazarlama tasarımı ve lisanslı piyasalara desteği ile. Kurumlar ona değer veriyor çünkü DeFi verimliliğini artırma, riski azaltma ve geleneksel finans ile etkili bir şekilde bağlantı kurma yeteneğine güveniyorlar.

Eski Şampiyonun Ayrılışı: Lido ve Optimism'in Veda

Lido DAO (LDO): Likidite Stake "İmparatorluğu" Zorluklarla Karşılaşıyor

Lido DAO, Ethereum'un likit staking alanında tartışmasız bir "imparatorluk" devi olarak yaklaşık %33'lük bir staked ETH'yi yönetiyordu. Ancak, başarının arkasında merkeziyetçilik riski konusunda endişeler var: "izinli" doğrulayıcı grupları, LDO tokeninin temel yetkilere kontrolü ve Mayıs 2025'te bir doğrulayıcı düğümünün sıcak cüzdanının hacklenmesi olayı alarm zillerini çaldı.

2023 Nisan ayında Ethereum Shanghai güncellemesi, ETH çekimine izin vererek Lido'nun likidite konusundaki "koruma duvarını" zayıflattı. Kullanıcılar daha fazla seçeneğe sahip oldu ve merkezi platformlara veya yeni ortaya çıkan merkeziyetsiz rakiplere yöneldi. Yeniden staking yenilikleri de rekabeti artırdı.

Lido'nun kaldırılması, kurumların "merkeziyetçilik riski"ni yeniden değerlendirmelerinin bir yansımasıdır. Şanghay güncellemesinin ardından, Lido'nun "merkeziyetçi" özellikleri, rekabetin artması ve düzenlemenin netleşmesi bağlamında daha belirgin hale gelmiştir. Kurumlar, risk-getiri oranının artık çekici olmadığını düşünebilir. Lido'nun çıkışı, kurumsal yatırımcıların likit stake değerlendirme standartlarının yükseldiğini, daha çok merkeziyetsizlik, yönetişim şeffaflığı ve potansiyel düzenleyici risklere önem verdiklerini göstermektedir.

Optimism (OP): Layer 2'nin büyük vizyonu, değer yakalamanın "kafası karışık" tuzağına sıkışmış.

Optimism, Ethereum Layer 2 ölçeklendirme çözümü olarak öne çıkmakta ve işlem kapasitesini artırma, Gas ücretlerini düşürme ve kullanıcı deneyimini iyileştirme misyonunu üstlenmektedir. "Süper Zincir" (Superchain) vizyonu, OP Stack aracılığıyla birçok yıldız projeyi kendine çekmiştir. Ancak, TVL ve aktiflik açısından rakiplerinin biraz gerisinde kalmaktadır.

OP token, Optimism Collective'ın merkeziyetsiz yönetişim yapısının çekirdeğidir. Ancak gelir dağıtım modeli bir "bir yanılsama" içermektedir: şu anda sıralayıcı gelirleri Optimism Vakfı'na aittir ve kamu mallarını finanse etmek için kullanılmaktadır, doğrudan OP tokeni sahiplerine dağıtılmamaktadır. Gelecekte paylaşma umudu bulunsa da, bu belirsizlik tokenin doğrudan değer kazanımını etkilemekte ve kurumsal yatırımcıların kafasında şüpheler uyandırmaktadır.

Bunun yanı sıra, Optimism yönetimi de sorunsuz değil. Düşük oy katılımı, temel katkıda bulunanlar ve erken yatırımcıların oy verme süreci üzerindeki büyük kontrolü, "merkeziyetsizlik" vaadinin pratikte hala gelişme alanı olduğuna işaret ediyor.

Optimism kaldırıldı ve bu, kurumların OP token'ının "değer yakalama mekanizması"na dair derin bir sorgulaması gibi görünüyor. Büyük bir ekosistem vizyonu, doğrudan token'ın belirgin bir değerine dönüşemez. Kurumsal yatırımcılar, net ve doğrudan token değer yakalama yollarına eğilimlidir. Düşük yönetişim katılımı ve ana ekibin oy hakları üzerindeki merkezileşmesi, kurumsal yatırımın karmaşıklığını ve riskini artırmaktadır. Layer 2 alanındaki yoğun rekabetle karşı karşıya kalan kurumlar, OP'nin kısa vadede "daha cazip risk ayarlı getiri" sunamayacağını düşünebilir.

Optimism'in çıkışı, kurumların Layer 2 token ekonomisini değerlendirmedeki derinleşmesini yansıtıyor: Sadece teknik üstünlük, uzun vadeli değeri desteklemek için yeterli değildir; token'ların net, sürdürülebilir bir değer yakalama mekanizması ve gerçek bir merkeziyetsiz yönetişim sunması gerekmektedir.

2025'te şifreleme yatırımlarının "rüzgar göstergesi" ve "yapısal değişim"

Kurumsal fonların "gelgitleri": Bitcoin'den çeşitlendirilmiş uygulamalara geniş derinlikler

2025'in ilk çeyreğinde, kurumların dijital varlıklara olan ilgisi artmaya devam ediyor. Anketler, katılımcı kurum yatırımcılarının %86'sının dijital varlık bulundurduğunu veya bunları yapılandırmayı planladığını gösteriyor; neredeyse %60'ı (yüzde 59) AUM'un %5'inden fazlasını şifrelemeye yatırmayı planlıyor. Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin arka arkaya onaylanması, ana akım finans dünyasının şifrelemeye kapılarını açması gibi; bir kurumun Bitcoin ETF'si hatta tarihteki en hızlı büyüme rekorunu kırdı.

Bu akım çoktan Bitcoin ve Ethereum'un iki "adasını" aşmış durumda. Veriler, yatırımcıların %73'ünün alternatif şifrelemelere sahip olduğunu ve DeFi katılımının önümüzdeki iki yıl içinde üç katına çıkmasının beklendiğini gösteriyor. Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesi ve stablecoin benimsenmesi hız kazandı, toplam piyasa değeri 234 milyar dolara ulaştı ve birçok protokol DeFi ile geleneksel finansı birbirine bağlıyor.

Kurumsal yatırım, sadece "Bitcoin inancı"ndan, "çeşitlendirilmiş dağılım" ve "uygulama senaryolarının hayata geçirilmesi" geniş denizine doğru ilerliyor. Listeye Avalanche ve Morpho'nun dahil edilmesi, kurumsal yatırımın "noktadan alana" ve "spekülasyondan uygulamaya" geçiş trendinin derin bir yansımasıdır.

DeFi'nin "evrim teorisi": "vahşi büyüme"den "ince yaşam"a

2024'te, DeFi toplam kilitli değer (TVL) %129 artış gösterdi, türev merkeziyetsiz borsa (DEX'ler) işlem hacmi %872 yükseldi. DeFi, geleneksel finansı çekmek için getiri odaklı stabilcoinler geliştiriyor. Entegre finans, otomasyon, yapay zeka/makine öğrenimi (AI/ML) gibi eğilimler manzarayı yeniden şekillendiriyor. Morpho'nun başarısı, DeFi kredi verme yeniliklerinin bir yansımasıdır.

DeFi, "vahşi büyüme" döneminden "inceltilmiş yaşam" dönemine geçişin "evrimi"ni yaşıyor. Layer 2 ve AI/ML uygulamaları, acı noktaları çözmeyi ve verimliliği artırmayı hedefliyor. Getiri odaklı stabil coinler ve gömülü finans, ürün biçimlerini zenginleştirerek geleneksel finansla kesintisiz bir entegrasyon sağlıyor. Türev DEX'lerinin patlayıcı büyümesi ve Morpho'nun kurumsal yolda ilerlemesi, DeFi'nin kurumsal karmaşık ticaret ve risk yönetimi ihtiyaçlarını karşıladığını gösteriyor. Kurumların Morpho'ya olan ilgisi, DeFi'nin "kendini evrimleştirme ve dışsal entegrasyon" eğilimini tanıdıklarını ve verimliliği artırabilecek, riski azaltabilecek ve geleneksel finansla bağlantı kurabilecek protokollere yönelik umutlarını ifade ediyor.

Layer 2'nin "yarışı": ekosistem, teknoloji ve değer yakalama açısından kapsamlı bir rekabet

Layer 2 çözümleri, Ethereum'un "otoyolu" gibi, ölçeklenebilirliğini önemli ölçüde artırırken kullanıcı maliyetlerini düşürmektedir. Optimistic Rollups ve ZK-Rollups, ana akım teknolojilerdir. Layer 2 pazarında rekabet yoğundur, belirli bir platform şu anda TVL ve protokol sayısında hâlâ önde bulunmaktadır. Optimism, "süper zincir" vizyonu ve OP Stack ile birlikte, karşılıklı çalışabilir bir ekosistem inşa etmeye kararlıdır ve birçok önemli projeyi kendine çekmiştir.

Layer 2 rekabeti, "ekosistem oluşturma yeteneği" ve "token değer yakalama modeli"nin birleşik mücadelesine dönüştü. Optimism'in kaldırılması, tam olarak şunu gösteriyor: Büyük bir ekosistem vizyonu olsa bile, eğer token değer yakalama mekanizması yeterince net değilse veya merkezileşme riski varsa, kurumsal uzun vadeli ilgiyi kazanmak zor olacaktır. Kurumların Layer 2 değerlendirmesi, yüzeysel göstergelerin ötesine geçti ve uzun vadeli sürdürülebilir değer yaratma ve dağıtım mekanizmasına derinlemesine inmektedir.

Düzenleyici "filtre": Uyum, kurumsal fonların "giriş bileti"

2025'te, ABD şifreleme para birimleri düzenleme ortamı giderek netleşiyor, tıpkı kurumsal fonların şifreleme pazarına girişine bir "filtre" oluşturmak gibi. Düzenleyici kurumlar yeni kılavuzlar yayınlıyor, "protokol staking"in menkul kıymet ihracı olmadığını netleştiriyor. ABD Kongresi, DeFi platformları (geleneksel fiat para birimlerinin giriş çıkışı) için aracılık raporlama yükümlülüğünü kaldıran bir yasayı kabul etti.

Regülasyonun netleşmesi, kurumların şifreleme pazarına büyük ölçekle girmesinin anahtar "katalizörü" ve aynı zamanda hassas bir "eleme" aracıdır. Bu, kurumların yasal ve operasyonel risklerini azaltır ve daha fazla uyumlu kurumun PoS ekosistemine ve DeFi'ye girmesini teşvik eder. Ancak, regülasyonun netleşmesi aynı zamanda uyum gereksinimlerinin daha katı hale gelmesi anlamına gelir. Lido'nun kaldırılması, muhtemelen kısmen "lisanslama" ve yönetişim merkezileşmesi endişeleri nedeniyle olmuştur. Sıkı bir şekilde düzenlenen varlık yönetim şirketleri, yatırım kararlarında uyumluluğa büyük önem vermektedir. Bu, 2025 ve sonrasında uyumluluğun, kurum sermayesini çekmek için bir "giriş bileti" haline geldiğini göstermektedir.

Küçük Özet

Listelerin ayarlanması, 2025 yılı şifreleme pazarında kurumsal yatırımların evrim yolunu net bir şekilde çizmektedir. Bu, projelerin teknolojik yeniliklerine, gerçek uygulama senaryolarına, sürdürülebilir değer yakalama modellerine ve merkeziyetsiz yönetim uygulamalarına odaklanmaktadır. Avalanche ve Morpho'nun seçilmesi, pazarın yüksek performanslı halka açık blok zincirlerinin GameFi/kurumsal uygulamalardaki patlama potansiyelini tanıdığını ve DeFi kredi verme süreçlerinin kurumsal düzeye ve uyumlulaşmaya yönelik beklentilerini temsil etmektedir. Lido DAO ve Optimism'in elenmesi, likit teminatın merkezi risklerine ve Layer 2 token ekonomik modelindeki değer yakalama belirsizliğinin kurumsal çekiciliğe olan etkisine dikkat çekmektedir.

2025 yılı şifreleme piyasası için temel yatırım mantığının özeti:

• Uygulama odaklı Layer 1/Layer 2: Gelecek, teknolojik yeniliklerle büyük ölçekli kullanıcıları ve kurumsal uygulamaları çekebilen kamu blok zincirleri ve genişletme çözümlerine aittir.
• Kurumsal düzeyde DeFi altyapısı: Pazar, geleneksel finansın acı noktalarını çözebilen ve zincir üstü ile zincir altı dünyayı bağlayan DeFi protokollerini tercih ediyor.
• Açık değer yakalama ve merkeziyetsiz yönetişim: Token'ların net, sürdürülebilir bir değer yakalama mekanizmasına ve etkili merkeziyetsiz yönetişime sahip olması gerekir.
• Uyumluluk önceliği: Uyumu benimseyen ve hukuki riskleri azaltan projeler kurumsal ilgi görecektir.

Kripto dünyasındaki katılımcılar için, liste değerli stratejik rehberlik sağlıyor. Yatırım