Sıradanlıktan 600 milyar piyasa değerine, Robinhood'un on yıllık efsanevi yolculuğu

Bir arkadaş, Teneff'i "finans dünyasının Robin Hood'u" olarak tanımlamıştı. Bu lakap daha sonra finans sektörünü değiştiren bir şirketin adı haline geldi. Ama bu, hikayenin başlangıcı değil.

Stanford Üniversitesi'nden matematik ve fizik geçmişine sahip olan kurucular Tenev ve Bart, lisans eğitimi sırasında bir yaz araştırma projesinde tanıştılar. Gelecekte bir nesil perakende yatırımcılarla derin bir bağ kuracaklarını tahmin etmemişlerdi. Aslında, zaman onları seçti.

Stanford'da öğrenim gördüğü sırada, Tenev matematik araştırmalarının geleceği hakkında şüpheler geliştirdi. Yıllarca bir sorunun peşinde koşmanın ve sonuçta belki de hiçbir şey elde edememenin akademik hayatından bıktı; doktora öğrencilerinin düşük gelirler için gözlerini karartarak çalışmayı nasıl kabullendiklerini anlayamadı. Bu geleneksel yola yönelik sorgulama, girişimcilik tohumlarını ekti.

2011 yılının sonbaharında, "Wall Street'i İşgal Et" hareketi zirveye ulaştı ve kamuoyunun finans sektörüne olan hoşnutsuzluğu doruğa çıktı. Tenev ve Bart, San Francisco'daki ofislerinin penceresinden bu manzarayı da görebiliyordu.

Aynı yıl, New York'ta Chronos Research şirketini kurdular ve finansal kurumlar için yüksek frekanslı ticaret yazılımları geliştirdiler. Kısa süre sonra, geleneksel aracı kurumların yüksek komisyonlar ve karmaşık ticaret kurallarıyla sıradan yatırımcıları finansal piyasalardan dışladıklarını fark ettiler. Bu, onlara düşündürdü: Kurumlara hizmet eden teknoloji, bireysel yatırımcılara da hizmet edebilir mi?

O dönemde Uber, Instagram gibi yeni nesil mobil internet şirketleri ortaya çıkarken, mobil cihazlar için tasarlanmış ürünler trendi belirlemeye başladı. Finans sektörüne bakıldığında ise, E-Trade gibi düşük maliyetli aracı kurumlar hala mobil cihazlara uyum sağlamakta zorlanıyordu.

Tenev ve Baht, bu teknoloji ve tüketim dalgasına uyum sağlamak ve Chronos'u Y kuşağına yönelik ücretsiz bir hisse senedi ticaret platformuna dönüştürmek için aracı kurum lisansı başvurusu yaptılar.

Y kuşağı, internet, ücretsiz ticaret - Robinhood bu çağın en yıkıcı üç unsurunu bir araya getirdi.

O zamanlar, bu kararın Robinhood'un olağanüstü on yılını başlatacağını bilmiyorlardı.

Y Kuşağını Avlamak

Robinhood, o dönemde geleneksel aracılar tarafından göz ardı edilen bir mavi okyanus pazarı olan milenyum nesline odaklandı.

Geleneksel finansal yatırım şirketi Charles Schwab'ın 2018'deki araştırması, yatırımcıların %31'inin aracılık kurumunu seçerken komisyon ücretlerini karşılaştırdığını göstermektedir. Y kuşağı ise "sıfır komisyon" konusuna özellikle duyarlı olup, katılımcıların yarısından fazlası bu nedenle daha avantajlı fiyatlı platformlara yöneliyor.

Sıfır komisyonlu ticaret, tam da böyle bir ortamda ortaya çıktı. O dönemde, geleneksel aracılar her işlem için genellikle 8 ila 10 dolar alırken, Robinhood bu ücreti tamamen kaldırdı ve minimum hesap bakiye gereksinimi koymadı. Sadece bir dolarla işlem yapma imkanı, hızla büyük bir yeni yatırımcı kitlesini çekti. Basit ve sezgisel, hatta "oyun hissi" veren arayüz tasarımıyla Robinhood, kullanıcıların işlem aktivitesini başarıyla artırdı ve hatta "ticarete bağımlı" bir grup genç kullanıcı yetiştirdi.

Bu ücretlendirme modeli değişimi, nihayetinde sektörü dönüşüme zorladı. Ekim 2019'da, Fidelity, Charles Schwab ve E-Trade art arda her işlem için komisyonu sıfıra indirdiğini açıkladı. Robinhood, sıfır komisyon bayrağını taşıyan "ilk kişi" oldu.

Google'un 2014 yılında tanıttığı Material design tasarım stilini benimseyen Robinhood'un oyunlaştırılmış arayüz tasarımı, hatta bir Apple Tasarım Ödülü kazanarak ödül alan ilk finansal teknoloji şirketi oldu.

Bu, başarının bir parçasıdır, ancak en kritik nokta değildir.

Bir röportajda, Tenev şirketin felsefesini, film "Wall Street"teki karakter Gordon Gekko'nun bir sözünü aktararak şöyle tanımladı: Sahip olduğum en önemli mal bilgi.

Bu cümle, Robinhood'un iş modelinin özünü ifade ediyor - sipariş akışı ücreti (PFOF).

Birçok internet platformunda olduğu gibi, Robinhood'un görünüşte ücretsiz olması aslında daha pahalı bir bedel anlamına geliyor.

Kullanıcıların işlem emir akışını piyasa yapıcılarına satarak kar elde eder, ancak kullanıcılar piyasanın en iyi fiyatında işlem yapamayabilir ve kendilerini sıfır komisyonlu işlem avantajına sahip sanabilir.

Basit bir şekilde açıklamak gerekirse, kullanıcı Robinhood'da bir emir verdiğinde, bu emirler doğrudan halka açık pazara (, örneğin Nasdaq veya NYSE ), iletilmez, önce Robinhood ile işbirliği yapan piyasa yapıcılara (, örneğin Citadel Securities ), yönlendirilir. Bu piyasa yapıcılar, çok küçük bir fiyat farkıyla ( genellikle binde bir sentlik bir farkla ) alım satım işlemlerini gerçekleştirmekte ve buradan kar sağlamaktadırlar. Karşılığında, piyasa yapıcılar Robinhood'a emir akışı ücreti ödemektedir, buna da emir akışı ödemesi denir.

Başka bir deyişle, Robinhood'un ücretsiz işlemleri aslında kullanıcıların "görmediği yerlerde para kazanmakta.

Kurucu Tenev'in PFOF'un Robinhood'un kâr kaynağı olmadığına defalarca ifade etmesine rağmen, gerçek şu ki: 2020 yılında, Robinhood'un gelirinin %75'i ticaretle ilgili işlerden geliyordu, 2021 yılının ilk çeyreğinde bu rakam %80,5'e yükseldi. Son yıllarda oran biraz düşmüş olsa da, PFOF hâlâ Robinhood'un gelirinin önemli bir dayanağıdır.

New York Üniversitesi pazarlama profesörü Adam Alter, bir röportajda açıkça belirtti: "Robinhood gibi şirketler için yalnızca kullanıcıya sahip olmak yeterli değil. İnsanların finansal kararlar alırken karşılaşabilecekleri tüm engelleri azaltmak için onları sürekli 'al' veya 'sat' butonuna tıklatmalısınız."

Bazen, bu "eşik kaldırma" aşırı deneyimi sadece kolaylık değil, aynı zamanda potansiyel riskler de getiriyor.

2020 yılının Mart ayında, 20 yaşındaki Amerikalı üniversite öğrencisi Kearns, Robinhood'da opsiyon ticareti yaptıktan sonra hesabında 730.000 dolara kadar bir kayıp olduğunu gördü - bu, 16.000 dolarlık sermayesinin çok ötesinde bir borçtu. Bu genç adam sonunda intihar etmeyi seçti ve ailesine bıraktığı notta şunları yazdı: Eğer bu mektubu okuyorsanız, ben artık burada değilim. Neden 20 yaşında, geliri olmayan birisi yaklaşık 1.000.000 dolarlık kaldıraç kullanabiliyor?

Robinhood, genç perakende yatırımcıların psikolojisini tam hedefledi: düşük engel, oyunlaştırma, sosyal özellikler ve bu tasarımın getirdiği getirilerin tadını çıkardı. Mart 2025'e kadar Robinhood kullanıcılarının ortalama yaşı hala yaklaşık 35 civarında sabit kaldı.

Ama kaderin sunduğu her şeyin bir fiyatı var, Robinhood da istisna değil.

Robin Hood, zenginleri soyarak fakirlere mi yardım ediyor?

2015 ile 2021 yılları arasında Robinhood platformunda kayıtlı kullanıcı sayısı %75 artış gösterdi.

Özellikle 2020 yılında, Covid-19 pandemisi, ABD hükümetinin teşvik politikaları ve halkın yatırım heyecanıyla birlikte, platform kullanıcıları ve işlem hacmi hızla arttı, yönetilen varlıklar bir ara 135 milyar doları aştı.

Kullanıcı sayısı artarken, anlaşmazlıklar da peş peşe geldi.

2020 yılının sonunda, Massachusetts eyaleti menkul kıymetler düzenleyici kurumu, Robinhood'u oyunlaştırma yöntemleriyle yatırım deneyimi eksik olan kullanıcıları çekmekle suçladı, ancak piyasa dalgalanmaları sırasında gerekli risk kontrolünü sağlamakta başarısız oldu. Ardından, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) de Robinhood'u araştırmaya aldı ve kullanıcılar için en iyi işlem fiyatını elde etme konusunda başarısız olmakla suçladı.

Sonunda, Robinhood 6500 milyon doları SEC ile uzlaşmak için ödemeyi seçti. SEC, komisyonsuz avantajlar göz önüne alındığında bile, kullanıcıların toplamda fiyat dezavantajı nedeniyle 3410 milyon dolar kaybettiğini açıkça belirtti. Robinhood suçlamaları reddetti, ancak bu tartışma sadece başlangıç.

Gerçekten Robinhood'u kamuoyunun tartışma ortamına çeken şey, 2021'in başlarındaki GameStop olayıdır.

Bu, bir nesil Amerikalının çocukluk anılarını taşıyan video oyun perakendecisi, pandeminin etkisiyle zorluklar yaşadı ve kurumsal yatırımcıların büyük ölçüde açığa satış hedefi haline geldi. Ancak, binlerce perakende yatırımcı GameStop'un sermaye tarafından ezilmesine göz yummak istemedi. Reddit forumu WallStreetBets'te bir araya geldiler, Robinhood gibi ticaret platformlarını kullanarak topluca alım yaptılar ve bir perakende sıkıştırma savaşı başlattılar.

GameStop'un hisse fiyatı 12 Ocak'taki 19.95 dolardan, 28 Ocak'taki 483 dolara kadar fırlayarak %2300'den fazla bir artış gösterdi. "Küçük yatırımcıların Wall Street'e karşı isyanı" olarak adlandırılan bu finansal çılgınlık, geleneksel finans sistemini sarstı.

Ancak, görünüşte bireysel yatırımcılara ait olan bu zafer, kısa sürede Robinhood'un en karanlık anına dönüşmüştür.

O yılın finansal altyapısı, aniden ortaya çıkan işlem çılgınlığına dayanamazdı. O zamanki uzlaşma kurallarına göre, hisse senedi işlemleri T+2 gün içinde tamamlanmalıydı ve aracılar, kullanıcıların işlemleri için risk teminatı ayırmak zorundaydılar. İşlem hacmindeki patlama, Robinhood'un uzlaştırma kurumuna ödemesi gereken teminatın fırlamasına neden oldu.

28 Ocak sabahı, Tenev eşi tarafından uyandırıldı ve Robinhood'un ulusal menkul kıymetler takas şirketi (NSCC)'den 37 milyar dolara kadar risk teminatı ödemesi gerektiği yönünde bir bildirim aldığını öğrendi. Robinhood'un nakit akışı bir anda sınırına zorlandı.

Gece boyunca risk sermayesi yatırımcılarıyla iletişime geçti, her yerde fon topladı, platformun sistemik riskler tarafından çökmesine engel olmak için. Bu arada, Robinhood zorlayıcı önlemler almak zorunda kaldı: GameStop, AMC gibi popüler hisse senetlerinin alımını kısıtladı, kullanıcılar sadece satabildi.

Bu karar hemen kamu öfkesini ateşledi.

Milyonlarca perakende yatırımcı, Robinhood'un finansal demokratikleşme vaadini ihanet ettiğini düşünüyor, Wall Street güçlerine boyun eğmekle eleştiriliyor ve hatta bazı komplo teorileri Robinhood'un Citadel Securities ile gizli bir şekilde işbirliği yaparak piyasa manipülasyonu yaptığı ve hedge fonlarının çıkarlarını koruduğunu iddia ediyor.

Sanal zorbalık, ölüm tehditleri, kötü yorum bombardımanı peş peşe geliyor. Robinhood, birden bire küçük yatırımcı dostlarından hedef haline geldi, Tenev ailesi zorunlu olarak saklanmak zorunda kaldı ve özel güvenlik kiraladı.

29 Ocak'ta Robinhood'un, operasyonlarını sürdürmek için acil olarak 1 milyar dolar topladığını ve ardından birkaç finansman turu daha gerçekleştirerek toplamda 3.4 milyar dolar topladığını duyurdu. Bu arada, kongre üyeleri, ünlüler ve kamuoyu bu durumu sürekli olarak takip ediyor.

18 Şubat'ta, Tenev ABD Kongresi'nde bir duruşmaya çağrıldı, milletvekillerinin sorularıyla karşılaşırken, Robinhood'un kararının sıralama baskısı nedeniyle alındığını ve piyasa manipülasyonu ile ilgisi olmadığını ısrarla savundu.

Buna rağmen, sorgular asla dinmedi. Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu (FINRA), Robinhood'u derinlemesine incelemeye aldı ve nihayetinde tarihin en büyük tek seferlik cezasını verdi - 70 milyon dolar, bunun içinde 57 milyon dolarlık ceza ve 13 milyon dolarlık müşteri tazminatı bulunuyor.

GameStop olayı, Robinhood'un tarihinde bir dönüm noktası oldu.

Bu finansal fırtına, Robinhood'un "perakende yatırımcıların koruyucusu" imajını ciddi şekilde zedeledi, marka itibarı ve kullanıcı güveni büyük zarar gördü. Bir anda, Robinhood hem perakende yatırımcıların memnuniyetsizliğinden muzdarip hem de düzenleyicilerin takibinde olan bir "sıkışık alanda hayatta kalan" haline geldi.

Ancak, bu olay ABD düzenleyici kurumlarını takas sistemini reforme etmeye ve uzlaşma süresini T+2'den T+1'e kısaltmaya yönlendirdi, bu da tüm finans sektörüne uzun vadeli etkiler getirdi.

Bu krizin ardından, Robinhood daha önce hazırladığı IPO'yu ilerletti.

29 Temmuz 2021'de Robinhood, HOOD kodu ile Nasdaq'ta halka arz edildi, fiyatı 38 dolar olarak belirlendi, değeri yaklaşık 32 milyar dolar.

Ancak, IPO Robinhood'a beklenen sermaye şölenini getirmedi. İlk işlem gününde, hisse senedi açılışta düştü ve sonunda 34,82 dolardan kapandı, bu da halka arz fiyatından %8'lik bir düşüş anlamına geliyor. Daha sonra perakende yatırımcıların ilgisi ve kurumların alımlarıyla kısa bir yükseliş yaşanmasına rağmen, genel hareket uzun vadede baskı altında kaldı.

Wall Street ile piyasa arasındaki ayrışma belirgin - bireysel yatırımcılar için finansal bir giriş olarak umutlu mu, yoksa tartışmalı iş modeli ve gelecekteki düzenleyici riskler konusunda mı endişeli.

Robinhood, güven ve şüphe arasındaki kesişim noktasında duruyor ve aynı zamanda sermaye piyasasının gerçek sınavına girmiş bulunuyor.

Ancak o anda, çok az kişi Robinhood'un sunduğu S-1 belgesinde gizlenmiş bir sinyale dikkat etti - Crypto kelimesi bu belgede 318 kez tekrarlandı.

Farkında olmadan sıkça ortaya çıkan, arkasında ise bir stratejik yön değişikliğinin beyanı var.

Kripto, Robinhood'un sessizce açtığı tamamen yeni bir anlatıdır.

Kripto ile Çarpışma

2018'de, Robinhood kripto para alanında sessizce denemelere başladı.