Haftalık Piyasa Sıcak Noktaları Gözden Geçirme: Stabilcoinlerin ABD Tahvillerine Dönüşümü ve Bitcoin Stratejik Yükselişi Yeni Bir Dönemi Birlikte Başlatıyor

Bu hafta kripto piyasası dalgalı bir seyir izledi, Bitcoin birkaç kez ani dalgalanmalar yaşadı, Ethereum ise nispeten güçlü kaldı. UNI, ETHFI gibi varlıklar iyi performans gösterdi. Bir medya teknoloji grubu, 2,5 milyar dolar tutarında özel yatırım ile Bitcoin satın aldı, Pakistan ulusal düzeyde bir Bitcoin stratejik rezervi oluşturuyor, FTX'in 5 milyar dolarlık geri ödemesi pazartesi günü piyasayı hareketlendirdi. Cuma günü, stake düzenlemelerindeki esneklikle ilgili olumlu haberlere rağmen, piyasa genel olarak düştü, sonraki gelişmeler dikkatle izlenmeli.

Gündem açısından, stablecoin hala piyasanın ana melodisi ve giderek ABD hükümeti ile küresel kurumların yönelimlerinden biri haline geliyor; Bitcoin konferansı somut bir olumlu etki yaratmasa da, ana akım görüşler dikkate değer; düzenlemelerin gevşemesi, staking alanı ve belirli bir ticaret platformunun ABD pazarına giriş zamanı geldi.

Bir. Stablecoin'in ABD Hazine Bonoları ile ilişkisi

1. Bir stablecoin ihraççısının IPO'su

5.27 tarihinde bir stabilcoin ihraççısı, satış söylentilerini yalanladıktan sonra IPO'yu başlattığını ve New York Borsası'nda işlem görmeyi planladığını açıkladı. İki gün sonra bir varlık yönetim şirketi, bu şirketin %10 hissesini satın almayı planladığını duyurdu.

Anahtar ayrıntılar aşağıdadır:

• IPO'nun 5 Haziran 2025'te işlem görmesi bekleniyor.
• 1 Nisan 2025'te SEC'ye IPO başvurusu yapıldı, 27 Mayıs'ta halka arz belgesi yayınlandı.
• Hisseler NYSE'de işlem görecek, kodu "CRCL".
• 24-26 dolar/hisse fiyat aralığında 24 milyon A sınıfı adi hisse senedi ihraç etmeyi planlıyor.
• IPO'nun yaklaşık 624 milyon ABD doları toplaması ve yaklaşık 5.65 milyar ABD doları değerlenmesi bekleniyor.
• Bir yatırım yönetim şirketi, 150 milyon dolara kadar hisse satın alma konusunda ilgi gösterdi.

Şirketin stablecoin'inin piyasa değeri şu anda yaklaşık 607.93 milyar ABD doları olup, stablecoin piyasasının toplam piyasa değerinin %24.59'unu oluşturmaktadır. Bu yıl itibarıyla piyasa değeri %38.44 oranında artmıştır.

Bu şirketin neden IPO'ya bu kadar takıntılı olduğunu anlamak, onun ortaklarıyla olan sıkı ilişkisiyle doğrudan bağlantılıdır.

• Başarı örneği: Ortakları 2021 Nisan'da Nasdaq'ta halka açıldı ve ABD'nin önde gelen kripto borsa olarak halka açılan ilk şirketi oldu, değeri bir ara 85 milyar dolara kadar ulaştı.
• Pazar Tanınması: Ortakların halka arzı, kurumsal yatırımcıları çekti ve kripto endüstrisinin meşruiyetini artırdı. Şirketin IPO'su da büyük yatırım kurumlarını çekti.
• İşletme modeli örneği: Ortaklar, çeşitli gelir kaynakları aracılığıyla finansal istikrar sağlar. Şirket, IPO'ya sağlam bir finansal temel sağlamak için benzer bir modelden faydalanmıştır.

Ortaklar, şirketle %50 gelir paylaşım anlaşması imzaladı ve platform üzerindeki ilgili ürünlerden elde edilen faizden %100 kazanç elde ediyor. Ortaklar için bu, yalnızca ticaretten sonraki en büyük gelir kaynağı haline geldi. 2024 yılında şirketten yaklaşık 900 milyon dolar ilgili gelir elde edilmesi bekleniyor, neredeyse hiç operasyonel maliyet olmadan ve toplam değerinin yaklaşık %25'ini oluşturuyor.

IPO'dan sonra, şirket sadece sermaye piyasalarından yenilik ve genişleme için daha kolay fon sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda daha fazla stratejik yatırımcı veya ortak çekerek iş kapsamını genişletecektir. Ürün büyümesi, ortakların platform gelirleri ve kamu zinciri ekosistemine doğrudan fayda sağladığı için, ortakların hisse senedi fiyatlarının artmasına neden olabilir.

2. Bir stabilcoin ihraççısı yeni pazarlara yöneliyor

5.25 tarihinde, bir stablecoin ihraççısının CEO'sunun belirttiğine göre, Amerika Birleşik Devletleri'nin stablecoin yasasını ilerletmesine rağmen, şirket hala yurtdışı pazarına odaklanıyor ve ilgili yasaların yabancı ihraççılar üzerindeki etkisini izliyor. Bunun bir kısmı, Bitcoin ve ipotek gibi varlıklarının önerilen standartlara uymayabileceği yönündedir.

Dört büyük stabilcoin ihraççısının teminat bileşimi farklılık göstermektedir. Üçü ABD hazine tahvillerinden ters repo anlaşmaları ve nakde yönelmişken; diğeri kredi riski taşıyan varlıklardan ABD hazine tahvillerine geçmiştir. 2024 Aralık itibarıyla, en büyük stabilcoin ihraççısının hâlâ %18 rezervini likiditesi düşük ve riskli varlıklara yatıracağı bildirilmektedir.

3.Stablecoin ile ABD Hazine Bonoları Arasındaki Yakın İlişki

Stablecoin'ların iş modeli, ihraç edenler için son derece avantajlıdır. Stablecoin'lar genellikle nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklarla 1:1 oranında desteklenir. Bankalar veya para piyasası fonlarından farklı olarak, ihraç edenler rezerv varlıklarının faiz gelirini sahiplerine dağıtmamakta, bunun yerine kendilerine bırakmakta ve faiz oranları ile piyasa talebinin elverişli olduğu durumlarda önemli kazançlar elde etmektedir.

Stablecoin ihraççılarının iş modeli, ABD Hazine tahvillerine olan yapısal talebi artırarak küresel makroekonomiyi etkilemektedir. İki büyük ihraççının ABD Hazine tahvili tutarı 116 milyar dolara ulaşarak, stablecoin şirketlerinin ABD Hazine tahvili doğrudan sahipleri arasında ilk 20'ye girmesini sağlamakta ve bazı egemen devletleri geride bırakmaktadır.

Amerika'daki ilgili yasaların geçmesine yaklaşırken, daha fazla stablecoin ihraççısının dijital doların küresel ekonomiye girmesi için bir kanal haline geleceği, doların küresel erişilebilirliğini artıracağı ve ABD para politikasının kapsamını genişleteceği bekleniyor.

Amerikan hükümeti, doların küresel rezerv para birimi statüsünü sürdürmek için stablecoin kullanacağını açıkça belirtti. Hazine Bakanı, Beyaz Saray Kripto Para Zirvesi'nde şunları söyledi: "Doları küresel ana rezerv para birimi statüsünde tutmaya devam edeceğiz ve bu hedefe ulaşmak için stablecoin'leri kullanacağız."

Stablecoin ve ABD Hazine tahvilleri ekonomik işlev açısından benzerlikler taşımaktadır:

• Güvenlik ve Stabilite: ABD tahvilleri en güvenli varlıklar olarak görülmektedir, stablecoin'ler değer istikrarını sağlamak için tahvil bulundurarak teminat altına alınmaktadır. Stablecoin pazarının toplam piyasa değeri 2472.52 milyar dolar olup, çoğunluğu finansal varlıklarla desteklenmektedir.
• Likidite: Her ikisi de yüksek derecede likit, ancak stablecoinler esas olarak kripto para piyasasında dolaşırken, devlet tahvilleri geleneksel finans piyasasında dolaşmaktadır.
• Teminat olarak: Amerikan tahvilleri geleneksel finansal sistemde sıklıkla teminat olarak kullanılırken, stablecoin'ler DeFi'de de giderek daha fazla teminat olarak kullanılmaktadır.
• Gelir Kaynağı: Stabilcoin ihraççıları, devlet tahvillerini tutarak faiz geliri elde ederler; bu, devlet tahvili piyasasının işleyişine benzer. Bir stabilcoin ihraççısının kârı, rezervindeki devlet tahvili getirisinden doğrudan gelirken, diğer bir ihraççının 2024 yılı geliri 1.68 milyar dolara ulaşacak ve yine çoğunlukla devlet tahvili faizlerinden elde edilecektir.

İkincisi, Bitcoin Konferansı

1. Başkan Yardımcısı duruşunu belirtti

• Politika Değişikliği

Hükümetin önceki hükümetin düşmanca politikalarını sona erdirdiğini ve düzenleyici engelleri ortadan kaldırdığını duyurdu. Küresel liderliği ele geçirmek için 100 gün içinde ulusal Bitcoin rezervi oluşturma sözü verdi. İlgili yasaların yürürlüğe girmesini teşvik ederek, dolar stabilcoin düzenleme çerçevesini kurmayı amaçlıyor ve stabilcoinleri dolar ekonomisinin yeni motoru haline getirmeyi hedefliyor.

• Bitcoin'in Stratejik Rolü

5000 milyon Amerikalının Bitcoin tuttuğunu ve bu sayının 1 milyona çıkarılmasının hedeflendiğini belirtmektedir. Bitcoin'in enflasyon, politika riski ve finansal denetimle mücadelede bir araç olduğunu vurgulamakta ve özellikle stratejik bir varlık olarak potansiyelini belirtmektedir.

• Denetim ve Yenilik

Şeffaf, yenilikçi dijital varlık düzenlemelerinin oluşturulmasından ve bunların ana akım ekonomik sisteme dahil edilmesinden bahsediliyor. Önceki denetleyicilerin denetim yöntemlerini eleştiriyor ve yeniliği engelleyen denetleyicileri temizlemeye devam etme taahhüdünde bulunuyor.

• Topluluk Katılımı ve Gelecek Görünümü

Kripto topluluğunu siyasete katılmaya, özellikle 2026 ara seçimlerinde, faydalı politikaları desteklemeye çağırıyor. AI ile kripto arasındaki işbirliğine değiniyor ve ülke çıkarlarını korumak için AI gelişimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguluyor.

2.ABD Senatörlerinin Görüşleri

• Piyasa Yapısı Yasası'nın Önemi

Bir ticaret platformunun baş hukuk danışmanı ile piyasa yapısı yasası hakkında görüştüm. Bu yasanın konferans katılımcısı işletmeleri için özellikle önemli olduğunu, Bitcoin alımı, tutulması, saklama hizmetleri, borç verme ve vadeli işlem piyasaları gibi birçok yönü kapsadığını belirttim.

• stablecoin yasası

İlgili stablecoin yasası Senato'nun son inceleme aşamasına girdi. Geçen hafta 60 oy prosedür engelini aştı, ancak bazı karşıt görüşlerle karşılaştı. Eğer geçerse, bankacılık komitesinin sekiz yıl içinde ilk başarılı yasası olacak.

• Gelecek Vergi Sistemi

600 doların altındaki Bitcoin işlemlerinin vergiden muaf tutulması önerisi sunuldu. Bu öneri, küçük ölçekli işlemlerin vergi yükünü azaltmayı amaçlayarak Maliye Komitesine sunulmuştur.

• Bitcoin Stratejik Rezerv

Amerika'nın 1 milyon Bitcoin satın almasını ve elinde tutmasını öneriyorum, 20 yıl sonra 37 trilyon dolarlık devlet borcunu yarıya indirebilir. Bitcoin'i stratejik bir rezerv olarak satın almanın açıklaması, verimsiz varlıkları kullanarak ek borç almadan, mali durumu önemli ölçüde iyileştirmektir.

• Düzenleyici Zorluklar

Son dört yılda, düzenleyici kurumların dijital varlıklara düşmanca bir tutum sergilediğini ve bu durumun politika ilerlemesini engellediğini belirtti. Daha net bir düzenleyici çerçeveye ihtiyaç duyulduğunu vurguladı.

• Bitcoin'in Küresel Stratejik Anlamı

Bitcoin'ın ekonomi ve küresel savunma için hayati önem taşıdığına vurgu yaparak, onu "saldırganlığa karşı bir caydırıcılık aracı" olarak tanımlıyor. "Askeri liderlerin de bu görüşü desteklediği" belirtilerek, Bitcoin'in stratejik varlık olarak konumunu daha da pekiştiriyor.

3. Düzenleyici Kurum Temsilcilerinin Görüşleri

Bir rapora göre, bir düzenleyici kurumun yetkilisi Bitcoin konferansında yaptığı konuşmada, "Meme coinlerin daha çok koleksiyon ürünleri gibi olduğunu düşünüyorum, Meme coinlere katılanların menkul kıymetler yasasından korunmadığını anlıyorum, bu konuda daha fazla rehberlik sağlayacağız. Meme coin düzenleme komitesinin kurulabileceğini düşünüyorum, düzenleme eksik olan yerlerin her zaman doldurulması gerekiyor."

10 Ekim 2024'te, Amerika'daki birçok kurum, Meme coin pazarında piyasa yapıcıları ve diğer kripto şirketlerine karşı dava açtı. Eğer bu düzenleyici komite kurulursa, uyum maliyetleri Meme pazarında kısa vadede olumsuz bir etki yaratacaktır.

Üç, Politika Düzenlemeleri

1.【5.29】ABD düzenleyici kurumlarının politika açıklaması: Üç tür staking faaliyeti menkul kıymet ihracını oluşturmaz

Bir düzenleyici kurum, hisse kanıtı ağı staking faaliyetleri hakkında bir politika açıklaması yayınladı ve üç tür staking faaliyetinin menkul kıymet ihracı olarak değerlendirilmediğini netleştirdi. Bu politika, uyumlu staking faaliyetlerine düzenleyici kesinlik sağlamak amacıyla oluşturulmuş olup, menkul kıymet niteliğindeki token'lar üzerindeki icra yetkisini de korumaktadır. Aşağıda menkul kıymet ihracı olarak değerlendirilmediği belirtilen üç tür staking faaliyeti detaylı bir şekilde listelenmiştir:

1. Kendi kendine stake: Düğüm operatörleri, kendi kripto varlıklarını ağ doğrulamasına katılmak için kullanır.
2. Üçüncü taraf merkeziyetsiz staking: Varlık sahibi, varlık üzerindeki kontrolünü korur ve yalnızca doğrulama yetkisini devreder.
3. Uyumlu Saklama Stake'i: Saklama tarafı müşteri varlıklarını sıkı bir şekilde izole eder, bunları işletme veya yeniden teminat olarak kullanmaz.

Politika ayrıca, yukarıda belirtilen staking faaliyetlerinden elde edilen ağ ödüllerinin, başkalarının işletme yönetimi çabalarına dayanan yatırım getirileri değil, doğrulama hizmetinin karşılığı olduğunu belirtmiş ve bu nedenle ilgili testlerin menkul kıymet tanım standartlarına uymadığını ifade etmiştir.

2.【5.29】Regülatörler belirli bir ticaret platformuna karşı davayı geri çekti

Raporlara göre, bir düzenleyici kurum mahkemeye belgeler sunarak bir kripto para borsa platformuna ve eski CEO'suna karşı açılan davanın düşürülmesini talep etti. İlgili taraflar, Washington DC'deki federal mahkemeye sunulan ortak bir dava düşürme anlaşması imzaladılar. Politika gerekçeleriyle bu davanın düşürülmesinin uygun olduğunu belirttiler. Dikkate değer bir nokta, bu kurumun davanın düşürülmesinin "kesinlik arz ettiğini" açıkça belirtmesidir. Bu, aynı suçlamalarla söz konusu platforma tekrar dava açılamayacağı anlamına geliyor.

Bu platform için bir sonraki adım, Amerikan pazarına aktif olarak girmek olabilir; ekosistem token'ı dikkatle izlenmelidir.