Ethereum ve Merkezi Olmayan Finans yeniden yükseliyor, yeni bir on-chain finansal yenilik dalgası geliyor

Son zamanlarda, Ethereum ekosistemi ve Merkezi Olmayan Finans alanı yeniden pazarın odak noktası haline geldi. Pendle, Ethena gibi yeni protokoller, köklü platform Aave ile işbirliği yaparak döngüsel kredi mekanizması ile yeni bir kaldıraç oluşturdu. 2020 yılındaki DeFi yazına göre, ETH tabanlı on-chain yığılma modeline kıyasla, şu anda USDe gibi stabilcoin'lere dayalı kaldıraç büyüme eğrisi daha yumuşak.

Sektör uzmanları, muhtemelen ılımlı bir uzun döngüye girdiğimizi düşünüyor. On-chain protokollerinin değerlendirilmesi iki ana açıdan yapılmaktadır: birincisi daha çeşitli varlık türlerini içermesi, Fed'in faiz indirme beklentileri altında dış sermaye likiditesinin daha da artma potansiyeli; ikincisi ise kaldıraç oranlarının aşırı değerlerini keşfetmek, güvenli bir şekilde de-leverage sürecine odaklanmak, bireylerin nasıl güvenli bir şekilde çıkış yapabileceği ve boğa piyasasının olası sonlanma şekilleri.

Kripto ekosistemi ana protokolü: Ekosistem ve token etkileşimi

Zaten on-chain protokolleri ve varlık türleri çeşitli olsa da, Pareto ilkesi gereği yalnızca TVL, işlem hacmi ve token fiyatı gibi birkaç temel göstergeye odaklanmamız gerekiyor. Daha ileriye gidecek olursak, on-chain ekosistem için kritik öneme sahip birkaç temel protokole odaklanabiliriz, bunların ekosistem ağındaki ilişkilerini inceleyerek bireysel önem, ekosistem bağlantısı ve yüksek büyüme potansiyeline sahip yeni protokolleri dengeleyebiliriz.

Şu anda, Ethereum, Temmuz ayındaki Merkezi Olmayan Finans toplam kilitli değerinde (TVL) %60'tan fazla bir paya sahipken, Aave de Ethereum ekosistemindeki TVL'nin %60'ından fazlasını elinde bulunduruyor. Bu, 80-20 kuralının anahtar %20'sidir. Diğer protokollerin bu temel çevreye girebilmesi için bu ikiyle yakın bir ilişki kurması gerekmektedir.

Döngüsel kredi modelinin yükselmesiyle birlikte, Ethereum, Aave, Pendle ve Ethena arasındaki ilişki önemli ölçüde arttı. Bitcoin ile birlikte, WBTC, ETH ve USDT/USDC, Merkezi Olmayan Finans'ın temel varlıklarını oluşturuyor. Ancak, USDT/USDC Lido'ya benzer şekilde, esasen varlık özelliklerine sahip olup, ekosistem değeri görece sınırlıdır.

Dikkate değer olan, farklı protokollerin birden fazla değere sahip olabilmesidir. Örneğin, Bitcoin esas olarak varlık değerini yansıtırken, ETH/Ethereum hem varlık hem de ekosistem açısından çift değer taşımaktadır. İnsanlar sadece ETH'ye değil, aynı zamanda Ethereum ağına, EVM'ye ve onun üzerindeki geniş Merkezi Olmayan Finans ekosistemine de ihtiyaç duymaktadır.

Merkezi Olmayan Finans genişlemesinin gelecekteki yönleri

Aave, bu döngüsel kredi patlamasının merkezi olarak, tüm sistemin kaldıraç işlevini üstlenmiştir. En yüksek TVL'si ile birlikte, sadece güvenlik ve fon miktarının birleşik bir değerlendirmesi sonucunda, Ethereum ağındaki altyapıya en yakın varlık haline gelmiştir.

Yeni nesil kamu zincirleri ve ekosistemler için, borç verme modelini başlatmanın en güvenli yolu, Aave'nin uyumlu bir hard forkudur. Örneğin, Hyperlend, hard fork şablonunda Aave'ye %10 kâr payı vermenin yanı sıra, kendi %3.5'lik token dağıtımını Aave DAO'ya, %1'lik dağıtımını da stAave sahiplerine yapmaktadır. Bu model, Aave'nin kendisini çeşitli ekosistemlere bir hizmet olarak sunmasını sağlamakta ve ekosistem değeri ile token değerinin entegrasyonunu gerçekleştirmektedir.

Ancak rekabet hala mevcut. Maple, HyperEVM'e genişledi ve Fluid, Morpho gibi yeni kredi protokolleri YBS gibi yeni varlıklarla yakın işbirliği yapıyor. Ethereum EVM ekosisteminin güçlü bir rakibi olarak, HyperEVM'nin gelecekteki gelişimi dikkat çekici.

Genel olarak, mevcut Merkezi Olmayan Finans ekosistemi önemli bir dönüşüm geçiriyor:

1. Pendle, sabit gelirden yola çıkarak, parçalanabilir varlık türlerini genişletiyor ve türevler pazarının kapsamını artırıyor.

2. Ethena, DeFi döngüsel kredi modeli ve hazine stratejisi ile, stabil coin'lerin üçüncü kutbunu yaratmaya adanmıştır. USDe, DeFi alanında risksiz bir varlık olmayı umuyor.

3. Aave, Ethereum ile yakın bir şekilde bağlantılı olan fiili bir borç verme altyapısı haline gelmiştir.

4. Bitcoin ve Ethereum, blockchain ekonomik sisteminin sınırlarını temsil ediyor ve genişleme dereceleri, Merkezi Olmayan Finans'ın büyüme alanını belirleyecektir.

5. Hyperliquid/HyperEVM, mevcut Merkezi Olmayan Finans devleriyle ekosistem açısından sıkı bir şekilde bağlantılıdır, TVL Solana kadar olmasa da, büyüme potansiyeli oldukça dikkat çekicidir.

Sonuç

Kripto ekosisteminin temel protokolleri arasındaki sıkı bağlantı, fonların serbestlik ve kullanım oranlarının katlanarak artmasını sağlamakta ve bu da tüm ekosistemin ortak refahına katkıda bulunmaktadır. Ancak, bu yüksek ilişki aynı zamanda risklerin hızlı bir şekilde iletilmesi anlamına gelmektedir.

Gelecekteki Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin gelişim trendi, ETH merkezli olmaktan YBS (getiri eğrisi stabil coin) temel alınarak ilerlemeye kayabilir. Yüksek dalgalanmalara sahip ETH'ye kıyasla, USDe'yi temsil eden YBS'nin doğal bir fiyat istikrarına sahip olması, Merkezi Olmayan Finans ekosistemine daha sağlam bir temel sağlaması bekleniyor ve kaldıraç alma ve kaldıraç azaltma süreçlerini daha yumuşak hale getirebilir.

Bu hızlı gelişen kripto dünyasında, yeni ortaya çıkan protokollerin sürekli yenilik yapması ve mevcut ekosistemle derin bir şekilde bütünleşmesi gerekmektedir ki, rekabetçi pazarda ayakta kalabilsin ve kendine bir yer edinebilsin.