Sessiz Güç: Bitcoin ETF'leri nasıl arz düzenini domine ediyor?

Kaynak: On-Chain Mind, derleyen: Shaw Altın Finans

Şu anda piyasadaki arz dinamiklerini yeniden şekillendiren sessiz bir güç var: Bitcoin borsa yatırım fonları (ETF). Bu ürünler, Bitcoin'in toplam arzının %7'sini çekti ve eğer onlara dikkat etmediyseniz, bulmacanın en önemli parçasını kaçırdınız.

Bu yazıda, ETF'nin fon akış durumunu detaylı bir şekilde ele alacağız, fon akış analizi öncüsü olarak geliştirilen yeni göstergeleri inceleyeceğiz, ETF'nin etkisini ölçmeye yardımcı olacağız ve bu fon akışlarının ortaya koyduğu piyasa dinamikleri ve insan davranışları üzerine düşünce yürüteceğiz.

Hadi başlayalım.

Anahtar Noktalar

• Büyük Miktarda Arzı Emilim: Küresel Bitcoin ETF'leri şu anda 1,4 milyon BTC'den fazla tutuyor ve toplam arzın %7'sinden fazlasını oluşturuyor, bu da kıtlık ve fiyat istikrarı üzerinde etkili oluyor.
• Fon Akışı Modelleri ve Psikoloji: Günlük ve toplam fon akış durumu, yatırımcıların davranışlarını yansıtarak, fon çıkışları sırasında alım ve fon girişleri sırasında satım fırsatlarını vurgular.
• Derinlemesine Analiz İçin Özelleştirilmiş Göstergeler: Aşamalı akış farkı, akış volatilitesi ve akış ağırlıklı ortalama fiyat gibi yeni araçlar, piyasa zirveleri, dipleri ve yatırımcı maliyet tabanı için sinyaller sağlamaktadır.
• Uzun Vadeli Yükseliş Beklentisi: ETF'lerin satın aldığı Bitcoin miktarı, yeni çıkarılan miktardan daha fazla, bu yapısal değişim gelecekteki fiyat artışını destekleyebilir.

Bitcoin Benimseme Yeni Çağı

1 Ocak 2024'ten itibaren, Amerika'daki borsa yatırım fonları (ETF), Bitcoin ekosisteminde devrim niteliğinde bir güç haline geldi. Bu finansal ürünler, bireysel yatırımcılar ve kurumsal devlerin, Bitcoin'e doğrudan sahip olmadan ona maruz kalmalarını sağlıyor. Bitcoin'in arzı 21 milyon adet ile sınırlı olduğundan, bu mekanizma Bitcoin'in arz-talep dinamikleri üzerinde önemli bir etkiye sahiptir.

Ancak, özel anahtarların kaybolması, sahiplerinin vefatı veya diğer geri alınamaz durumlar nedeniyle yaklaşık 3 ila 6 milyon Bitcoin'in kalıcı olarak kaybolduğu tahmin edilmektedir. Bu, piyasada dolaşan Bitcoin sayısını yaklaşık 15 ila 18 milyon arasında bir seviyeye düşürmektedir ki bu da Bitcoin'in toplam arzının üst sınırıdır.

Bu bağlamda, ETF şu anda 1.4 milyondan fazla BTC tutuyor ve bu, maksimum arzın %7'sinden fazlasına veya dolaşım arzının %10'undan fazlasına denk geliyor. Bu durum, artan hakimiyetinin ne kadar önemli olduğunu göstermektedir.

Çeyrek ve Aylık Dinamikler

Öncelikle ETF'nin genel sağlığını gözden geçirelim.

Dünyadaki tüm Bitcoin ETF'lerinin sahip olduğu BTC toplamı 1.4 milyondan fazla oldu. Bu çeyrek henüz sona ermemiş olmasına rağmen, bu ETF'ler 91 binden fazla BTC'yi bünyesine kattı. Bu güçlü bir çeyrek, yalnızca geçen yılın sonunda ilk ETF'lerin piyasaya sürülmesi sırasında yaşanan fon akışının ve seçim sonrası toparlanmanın gerisinde.

Aylık bazda incelendiğinde, fon akışının durumu daha dikkat çekici.

• May 2025 - August 2025: Sürekli akış, piyasadan daha fazla Bitcoin'i düzenli olarak çekmek.
• Sadece Ağustos ayında 41.000 BTC toplandı.
• Günlük çıkarılan Bitcoin: yaklaşık 450, yani aylık yaklaşık 14.000.

Kısacası, bu ay ETF'ye yapılan fon akışı, madenciler aracılığıyla sisteme giren yeni arz miktarının üç katını aşmış durumda. Bu talep davranışı, mevcut likiditeyi daraltarak fiyatlar üzerinde sürekli bir yukarı yönlü baskı yaratıyor ve belki de şimdiye kadar neden pasif bir şekilde yüksek seviyelere doğru yavaşça yükseldiğimizi açıklayabilir.

Fon Akışı Analizi

Toplam Fon Akışı

Toplam ETF fon akışına göre, 2024 yılı Ocak ayından bu yana net girişlerin 54 milyar dolara ulaştığı görüldü. Genel olarak "devam eden bir artış" eğilimi sergiliyor, yalnızca kısa süreli bir duraksama ile, pasif fonların sürekli girişi olduğunu gösteriyor.

Kümülatif Akış Farkı

Bu verilerden elde edilen en içgörücü özel göstergelerden biri, ETF fon akışlarının uzun vadeli eğilimden sapmasını ölçen bir osilatör olan birikimli akış farkıdır. Bu gösterge, bu faktörleri dikkate almak için, işlem yapılmayan günlerin (örneğin, hafta sonları) değerlerini ileriye kaydırarak ve verileri düzleştirmek için 75 günlük hareketli ortalamayı uygulayarak aşırı gürültüyü önlemektedir. Fark, günlük fon akışlarının bu ortalama ile arasındaki farkı ifade eder ve böylece net fon akışının hızlanma veya yavaşlama durumunu vurgular.

2024 yılının Mart ayından itibaren veriler, birikimli akış farkı +8'in üzerinde olduğunda, yerel fiyatların yüksek seviyelerde olduğunu, fon akışının normal seviyeleri aştığını ve yerel piyasa ruh halinin coşkulu olduğunu göstermektedir. Birikimli akış farkı sıfıra yakın veya negatif olduğunda ise, bu durum dip noktasını işaret eder ve burada değerlendirilmeyen yatırım fırsatları bulunabilir. Bu gösterge, esasen küçük yatırımcı grubunun davranışını nicelleştirir ve ters yönlü işlemler yapılmasını teşvik eder.

Günlük Fon Akışı

Günlük ETF'nin fon akışını dikkatlice incelediğinizde, bunun Bitcoin fiyat hareketleriyle paralel bir ilişki içinde olduğunu göreceksiniz. Yükseliş dönemlerinde, fon girişi baskınken, düzeltme dönemlerinde fon çıkışı patlama yapar. Bu ilişki belirgindir: ETF katılımcılarının ana bileşenini oluşturan bireysel yatırımcılar, alım satımda aceleci bir davranış sergilerler. Yüksek seviyelerde FOMO duygusu ile akın ederlerken, düşük seviyelerde korku, belirsizlik ve şüphe nedeniyle topluca çıkış yaparlar.

2025 yılının Şubat ayında en büyük sermaye çıkışı yaşandı, o sırada Bitcoin 100.000 dolardan 83.000 dolara düştü ve düşüş oranı %17'ye ulaştı, bu da panik satışlarına yol açtı. Aksine, 2024 yılının Kasım ayında Bitcoin'in 70.000 dolardan 90.000 dolara yükseldiği toparlanma döneminde en büyük sermaye girişi gerçekleşti. Bu modeller, davranışsal finans prensiplerinin gerçek zamanlı bir yansımasıdır, örneğin sürü psikolojisi ve kayıptan kaçınma.

Eğitim açısından bu veriler, tersine bir strateji sunmaktadır:

• Büyük miktarda para çıkışının olduğu kırmızı işlem günlerinde büyük alımlar yapmak.
• Fon akışındaki artışın olduğu yeşil ticaret günlerinde alımları azaltın.

İşler bu kadar basit olabilir.

trafik dalgalanması

Yaptığım bir diğer analiz katmanı, trafik dalgalanmasıdır; bu, günlük trafiğin tarihi ortalamalara göre dalgalanma derecesini izler. Aşağıdaki grafikteki kırmızı alan yüksek dalgalanmayı temsil eder ve genellikle fiyatın büyük ölçüde dalgalanmasıyla uyumludur.

İlginç bir şekilde, son zamanlarda tarihsel zirveden 10.000 dolar düşüş yaşanırken, volatilite düşük seviyelerde kalmaya devam etti. Bu, Bitcoin’in olgunluğunu yansıtıyor: Eskiden "çökmek" olarak nitelendirilen durumlar artık sadece sıradan dalgalanmalara dönüştü. 3 ila 5 yıl önce benzer bir durum fiyatı yarı yarıya düşürebilirdi; fakat bugün, piyasa değeri 2 trilyon doları aşmış durumda ve bu tür dalgalanmalar sadece küçük bir olay.

Akış Ağırlıklı Ortalama Fiyat (FWAP)

Belki de en yenilikçi gösterge, günlük ETF akışına göre Bitcoin fiyatını ağırlıklandıran deneysel bir gösterge olan Akışa Ağırlıklı Ortalama Fiyat (FWAP)dır. Bu gösterge, fiyat akışının çarpımını ve akışın azalan kümülatif toplamını hesaplayarak, mevcut sahiplerin piyasa duygusunu yansıtmak için son etkinlikleri vurgular.

Bunu ETF versiyonundaki "gerçekleştirilmiş fiyat" olarak görmeye başladım - bu, tüm tokenların son el değiştirdiği zamandaki ortalama fiyatı temsil eden zincir üzerindeki analizlerin bir temelidir. FWAP da ortalama maliyet temelini tahmin etmeye çalışıyor, ancak ETF yatırımcılarına yönelik.

Şu anda, ortalama maliyet fiyatı 105,000 dolar ve bu kısa vadeli yatırımcıların gerçekleştirdiği fiyatla da pek farkı yok. Bu, bu geri çekilme döneminde ETF sahiplerinin hâlâ kârda olabileceğini gösteriyor. Yakın tarih, fiyat bu seviyenin altına düştüğünde panik satışlarının ortaya çıktığını ve bunun da aşırı karamsar bir ruh halindeki yerel dipleri işaret ettiğini gösteriyor.

Bu göstergenin potansiyeli, FWAP tabanlı osilatörler ve risk göstergeleri gibi türev ürünler alanına da uzanıyor, bu nedenle önümüzdeki birkaç hafta içinde bu göstergeleri daha da geliştireceğim. Ancak şu anda bile, bu, kurumsal/bireysel yatırımcıların maliyet temelini incelemek için benzersiz bir bakış açısı sunuyor; bunu başka hiçbir yerde bulamadım.

Talebin arttığına dair boğa sinyalleri

Daha makro bir perspektiften bakıldığında, açıkça görülen şudur: ETF'ler, Bitcoin arzını yapısal olarak emiyor ve bu hız, madencilik üretimini çok aşıyor, bu da arz düzenini temelden yeniden şekillendiriyor. Bu "arz emme" durumu, uzun vadede, spot ticaret için mevcut Bitcoin miktarını azalttığı için yükseliş yönündedir.

Ama bu, sadece "daima yükselebileceği" anlamına gelmez. Fon akışlarından açıkça görebildiğimiz gibi, fiyatlar düştüğünde, yatırımcılar da paralarını (veya hisselerini) satmaktan memnuniyet duyarlar. Bu yüzden bunu yakından takip edeceğim.

Bu veriler ayrıca bazı şaşırtıcı içgörüleri de ortaya koyuyor. Borsa yatırım fonları (ETF) sessizce büyük miktarda Bitcoin toplarken, fon akış verileri insan psikolojisi için etkileyici bir gözlem penceresi sunuyor. Burada tartışılan yeni ortaya çıkan göstergeler, fon akışına dayalı Bitcoin analizinin öncüsü olup, kuşkusuz gelecekteki birikim stratejilerimdeki önemli araçlar haline gelecektir.

Mevcut hızla, piyasanın gelişimiyle birlikte, bu ETF'ler ve bunları izleyen çeşitli göstergeler giderek daha önemli hale gelecektir.