Нещодавно у світі крос-ланцюгів криптоактивів сталася важлива подія: фонд LayerZero хоче викупити свій проект кросчейн міст StarGate, створений раніше, за допомогою токенів вартістю 1,1 мільйонів доларів. Спочатку це виглядало досить логічно, адже це " reunion батька і сина".
Але виникла драматична сцена — старий суперник LayerZero Wormhole раптово з'явився і сказав, що ця ціна занадто низька, і готовий запропонувати вищу ціну, щоб захопити StarGate! Враз ця внутрішня угода перетворилася на публічну битву за закупівлю, що нагадало мені фільм «Дикі на порозі».
Це не просто проста угода про придбання, вона означає, що індустрія криптоактивів офіційно увійшла в "епоху злиттів і поглинань". Раніше всі в основному змагалися у технологіях і користувачах, тепер почали грати в капітальні операції. Що ще важливіше, цей випадок дав нам можливість побачити реальну поведінку управління DAO перед справжніми грошима, а також тонкий баланс між ідеалом децентралізації та комерційною реальністю.
Чому LAYERZERO хоче "принести міст додому"?
Щоб зрозуміти цю битву за поглинання, нам спочатку потрібно зрозуміти стосунки між LayerZero та StarGate. Простими словами, StarGate - це "рідний син" LayerZero.
Батьківські стосунки міцніші за кров
LayerZero позиціонує себе як крос-ланцюговий протокол передачі повідомлень, прагнучи стати TCP/IP для блокчейну。Він не спеціалізується на сценаріях переміщення активів між ланцюгами，наприклад, проекти DeFi на базі Ethereum реалізують крос-ланцюгове голосування за допомогою LayerZero, а розробники ігор використовують його для синхронізації стану ігор на кількох ланцюгах тощо.
У березні 2022 року команда LayerZero запустила StarGate Finance, це застосування для крос-ланцюгового перенесення активів, яке базується на протоколі LayerZero. Воно зосереджене на найпрактичніших сценаріях перенесення активів через крос-ланцюг, привносячи величезний потік капіталу та кількість користувачів в екосистему LayerZero. Кажучи прямо, StarGate - це "вітрина" технологічних можливостей LayerZero, яка демонструє ринку, наскільки потужні їхні крос-ланцюгові технології. У цій картині StarGate займає унікальну позицію - це не тільки основний продукт, створений командою LayerZero, а й один з головних внесків у мережевий трафік, це "фронтальний продукт" LayerZero та "кран з грошима".
Проте цікаво, що, хоча це одна родина, LayerZero спочатку навмисно зробила так, щоб StarGate залишалася "незалежною": має своє DAO, свій токен STG, свою структуру управління. Це було на той час з урахуванням вимог законодавства і відповідало тенденціям децентралізації. Але, хоча формально незалежна, фактично в правлінні фонду StarGate половина членів призначена LayerZero. Як каже спільнота: "StarGate — це LayerZero, LayerZero — це StarGate".
Але це відокремлення також заклало основу для сьогоднішнього придбання.
Чому саме зараз?
LayerZero обирає цей час для дій, головним чином, з кількох причин:
Бурхливе зростання бізнесу: Дані StarGate справді вражаючі. Лише в липні 2025 року його обсяг крос-ланцюгових транзакцій досяг 4 мільярдів доларів, що в 10 разів більше, ніж за аналогічний період минулого року! З моменту запуску було оброблено понад 700 мільярдів доларів крос-ланцюгових переказів, а його казначейські кошти становлять близько 9200 мільйонів доларів. Такі результати змусили LayerZero усвідомити, що StarGate став стратегічною твердинею кросчейн інфраструктури. Особливо в умовах нинішнього буму RWA та стейблкоінів, попит на ефективну та безпечну крос-ланцюгову інфраструктуру зростає, і LayerZero також усвідомлює, що для того, щоб зайняти своє місце в цьому бумі RWA, необхідно міцно триматися за StarGate, цей зірковий продукт крос-ланцюга.
Позбутися внутрішніх витрат, підвищити ефективність: хоча керівництво StarGate і LayerZero є надзвичайно перекритим, але для того, щоб відобразити свою повагу до основних цінностей "децентралізації" блокчейну, певні зовнішні документи, такі як "управлінські рішення", все ж потрібно виконати. Але коли справа доходить до голосування, різниця в розподілі токенів призводить до розколу позицій. LayerZero Labs неодноразово залучав інституційних інвесторів (a16z, Sequoia тощо), команда та інвестори займають високий відсоток; STG StarGate спочатку продавалася частково через аукціон, розподіл токенів більш розподілений, голоси роздрібних інвесторів більш чутливі. Генеральний директор LayerZero Брайан Пеллегріно прямо говорить, що управляти двома незалежними сутностями занадто важко, витрати на координацію різних повсякденних рішень відволікають команду. Легше об'єднатися, так можна "бігти швидше, швидше ітерувати продукти".
Час для покупки: З інвестиційної точки зору, зараз придбати StarGate - це просто можливість для покупки на дні. Токен STG впав з пікової ціни 4.14 долара на початку 2022 року до нинішнього діапазону 0.1-0.2 долара, впавши більше ніж на 95%. Придбання за ціною приблизно 0.1675 долара за STG, запропонованою LayerZero, хоча й трохи вище ринкової ціни, але в порівнянні з історичним піком це просто копійки.
Запобігання конкурентним загрозам: LayerZero явно не хоче, щоб його StarGate, що виростає, відібрали або перейшли до конкурентів. Як виявилося, це занепокоєння не є зайвим — втручання Wormhole є найкращим підтвердженням.
Вертикальна інтеграція: Як Apple робить апаратуру та системи, так і придбання StarGate означає, що LayerZero переходить від "нейтральної платформи" до стратегії "вертикальної інтеграції". LayerZero хоче контролювати як базовий протокол, так і верхні додатки, оновлюючи LayerZero з чистого комунікаційного протоколу до комунікаційно+ліквіднісної комплексної платформи, заповнюючи ключовий елемент у бізнес-ландшафті.
1.1 мільярда доларів: ця ціна розумна?
План придбання LayerZero виглядає досить простим: використати токени ZRO на суму, еквівалентну 110 мільйонам доларів, за співвідношенням 1 STG = 0,08634 ZRO, щоб замінити всі токени STG. Як тільки придбання буде завершено, StarGate DAO буде розпущено, STG зникне з історії, а всі майбутні доходи StarGate будуть використані для викупу токенів ZRO.
Ядро суперечок щодо оцінки
Але коли ця пропозиція була опублікована, виникли сумніви щодо "занадто низької ціни". Чому так кажуть?
Wormhole опублікував відкритий лист у спільноті StarGate, в якому прямо вказав: у скарбниці StarGate є приблизно 92 мільйони доларів готівки та ліквідних активів, таких як ефір! За загальною оцінкою в 110 мільйонів доларів, LayerZero насправді витратив лише близько 18 мільйонів доларів чистих витрат (110 мільйонів - 92 мільйони), щоб придбати весь бізнес StarGate.
Більше того, бізнес StarGate продовжує успішно розвиватися: у липні 2025 року обсяг торгівлі за один місяць склав 4 мільярди доларів, загальна заблокована вартість — 345 мільйонів доларів, річний дохід за протоколом становить близько 2 мільйонів доларів. Ця пропозиція LayerZero фактично еквівалентна лише купівлі чистих активів StarGate, але не включає премію за оцінку майбутнього бізнесу, що рівнозначно придбанню швидкозростаючого бізнесу за чистими активами.
Дехто порівнює капіталізацію Axelar і стверджує, що StarGate коштує щонайменше 450 мільйонів доларів, з огляду на це, ціна в 110 мільйонів дійсно має смак "вигоди".
Туман "конфлікту інтересів" в процесі управління
Ще більше обурює спільноту те, що ця угода має очевидні підозри щодо "конфлікту інтересів". Половина членів правління фонду StarGate призначені LayerZero, що змушує багатьох сумніватися, що незалежно від голосування спільноти ця пропозиція буде прийнята.
Хоча команда LayerZero пообіцяла, що всі внутрішні особи з STG не братимуть участі у голосуванні, відчуття "внутрішньої торгівлі" все ще неприємно сприймається спільнотою.
Поправка: "смаколик" для довгострокових прихильників
Зустрічаючи критику, LayerZero швидко зробив корективи: протягом перших 6 місяців після злиття 50% від загального доходу StarGate продовжуватиме розподілятися між тими, хто довгостроково ставить STG (володільцями veSTG). Цей крок виявився дуже ефективним. Хоча загальна ціна не змінилася, завдяки увазі до найвідданіших власників нова пропозиція отримала переважну підтримку, в результаті чого рівень підтримки досяг 88.6%.
Цей процес є дуже повчальним: в управлінні DAO заспокоєння основних зацікавлених сторін є важливішим, ніж просто підвищення ціни. Користувачі, які довгостроково стейкають, представляють собою відданих фанатів проєкту, і їхнє ставлення часто визначає результати голосування.
WORMHOLE потужний втручання: що за цим стоїть?
Саме під час палких голосувань щодо придбання LayerZero та StarGate, 21 серпня 2025 року, Фонд Wormhole раптово виступив з критикою, відкрито заявивши, що пропозиція LayerZero "серйозно занижує вартість StarGate", готуючи "вищу пропозицію" та вимагаючи призупинити триваюче голосування на 5 робочих днів.
Багато мотивацій WORMHOLE
Wormhole цей крок можна вважати "один камінь - багато птахів":
Стратегічне придбання: Будучи в одному й тому ж крос-ланцюговому сегменті, Wormhole і StarGate реалізують методи крос-ланцюгового переміщення активів абсолютно по-різному, кожен має свої переваги та недоліки:
Wormhole використовує типовий міст моделі Lock-Mint. Користувачі блокують активи в смарт-контракті на вихідному ланцюзі, після чого Wormhole проводить кросчейн верифікацію і на цільовому ланцюзі випускаються токени, що відповідають вартості (наприклад, Wormhole версія USDC). Якщо користувач хоче повернутися на вихідний ланцюг, він знищує токени на цільовому ланцюзі, викликаючи контракт вихідного ланцюга для звільнення рідних активів. У цій моделі кожен кросчейн актив генерує відповідний упакований актив (наприклад, ETH на Solana насправді це weETH, випущений Wormhole). Модель Lock-Mint Wormhole має вищу капітальну ефективність — не потрібно заздалегідь забезпечувати величезні кошти на кількох ланцюгах, достатньо, щоб користувачі заблокували свої активи, щоб перенести таку ж кількість активів; але недолік полягає в упакованих токенах — користувачі та додатки повинні довіряти цим токенам, що мають 1:1 забезпечення активами, і можуть зіткнутися з труднощами при обміні.
StarGate використовує модель пулу ліквідності з багатьох ланцюгів. Кажучи простими словами, на кожному з підтримуваних ланцюгів розгортаються пул фондів (головним чином для стабільних монет та інших активів), коли користувач виводить активи з джерела через міст, кошти надходять у пул джерела та у пул цільового ланцюга витягуються еквівалентні активи, що дозволяє здійснювати пряму крос-ланцюгову обмін оригінальних активів. Увесь процес координується через передачу повідомлень LayerZero, яка регулює зміни активів у обох пулах. Яскравою рисою StarGate є те, що немає необхідності випускати упаковані токени, користувач отримує оригінальні активи цільового ланцюга (наприклад, при крос-ланцюговому переміщенні USDC, після внесення з Ethereum, можна безпосередньо отримати оригінальний USDC на Polygon), що дозволяє уникнути різноманітних ускладнень, пов'язаних з випуском упакованих версій активів за традиційними мостами та ризиками слипових втрат під час обміну на оригінальні активи. Проте недолік полягає в тому, що необхідно заздалегідь підготувати велику кількість ліквідності на кожному ланцюзі, капітальна ефективність відносно низька, а також існують проблеми з глибиною фондів пулу та балансом між ланцюгами.
Wormhole вважає, що якщо об'єднати StarGate (експерт з ліквідності) і себе (експерт з lock-and-mint), можна створити "супер авіаносець" у крос-ланцюговій сфері, формуючи домінуючу позицію на ринку.
Тактичний турбулент: Багато людей вважають, що справжня мета Wormhole може полягати в тому, щоб "перешкодити" LayerZero. Подумайте, навіть якщо в кінцевому підсумку угода не відбудеться, це може змусити LayerZero заплатити вищу премію, "вкладати більше грошей, щоб викупити свою продукцію", що в неявному вигляді витрачає їхні ресурси; або ж створити певний хаос у їхній спільноті, сповільнюючи темпи їхнього розвитку. Для себе це завжди вигідна угода.
Сформувати імідж: Wormhole через цей виступ також створив собі добрий імідж "борця за інтереси спільноти". Виконуючи роль "білого лицаря", який намагається добитися більших вигод для акціонерів StarGate, можна сказати, що він привернув до себе багато уваги.
Це стратегія змагання з майже нульовим ризиком невдачі — або заволодіти ключовими активами, або змусити суперника витратити більше грошей і втратити обличчя.
WORMHOLE це гра насправді?
Будь-яка оцінка Wormhole неможлива без врахування однієї важливої історичної події: у лютому 2022 року Wormhole зазнав одного з найбільших хакерських атак в історії DeFi, в результаті чого було втрачено понад 320 мільйонів доларів. Але подальший розвиток подій був дуже драматичним: основний підтримувач Wormhole Jump Crypto негайно витратив власні кошти, щоб повністю компенсувати всі втрати користувачів. Ця безпрецедентна "рятувальна" дія, хоча й виявила ранні проблеми безпеки, але також продемонструвала ринку потужні фінансові можливості Wormhole.
Спочатку більше 300 мільйонів дірок можна було б заповнити миттєво, залучити кошти не повинно бути проблемою. Крім того, заява Wormhole також підкреслює, що їм потрібно час для дослідження фінансового та ризикового стану StarGate, натякаючи на те, що вони справді мають намір провести ретельну перевірку та фінансування. Фонд Wormhole вимагав від команди StarGate надати детальний список активів, дані користувачів, юридичні ризики та іншу інформацію для оцінки. Ці дії свідчать про те, що Wormhole серйозно ставиться до цього потенційного придбання, а не просто грає в підвищення цін.
Хто переможець? Аналіз впливу на ринок
Попередні реакції сторін
Після заяви Wormhole офіційні соціальні медіа StarGate, виявивши контраст з попередньою активною взаємодією з LayerZero, обрали мовчання. Співзасновник LayerZero Брайан коротко відповів на платформі X: "Це не може статися"("That's not happening."). Таким чином, LayerZero явно не сприймає втручання Wormhole, вказуючи на те, що не поступиться і не відійде легко.
Більшість думок на ринку все ще вважають, що команда StarGate вже досягла внутрішньої угоди з LayerZero, і навіть якщо Wormhole підвищить ціну, це, швидше за все, лише змусить LayerZero витратити більше грошей, врешті-решт StarGate все одно буде інтегровано в LayerZero, і драматичних зворотів не відбудеться.
Тому в наступні кілька днів вирішення громади StarGate про призупинення попереднього голосування та відкриття нового конкурентного процесу стане ключовою подією.
Аналіз інтересів усіх сторін
Власники STG: стикаються з важким вибором: прийняття рішення LayerZero дозволяє отримати екологічні права ZRO, але ціна викупу в 0,1675 долара США викликала сумніви щодо її низькості. Ідеальний варіант - це наявність конкуренції, яка підвищує ціну, але врешті-решт LayerZero викупить, забезпечуючи екологічну синергію та отримуючи вищу ціну. Варто зазначити, що багато власників STG вже підтримують екосистему LayerZero, тому рівень підтримки досить високий.
Команда StarGate: Основна команда має тісні зв'язки з LayerZero, придбання LayerZero є для них найнадійнішим, оскільки вони можуть продовжувати розвиватися у знайомому середовищі. Якщо Wormhole візьме на себе управління, залишається під питанням, чи залишиться команда, можливо, через культурну несумісність вони можуть піти, що вплине на безперервність проекту.
Команда LayerZero: Успішне придбання LayerZero принесе технологічну інтеграцію, фінансове зміцнення та укріплення ринкової позиції, ZRO вже зріс на 15%, що відображає ринкові очікування. Ризик полягає в тому, що конкуренція може підвищити вартість придбання, розмиваючи існуючі права. Але LayerZero в основному впевнений, що докладе всіх зусиль, щоб зберегти цей основний актив.
Сторони Wormhole: Незалежно від результату, є вигоди: успішне придбання створить крос-ланцюгового гіганта, а невдача зможе послабити конкурентів, підвищити власну репутацію та випробувати межі супротивника. Це стратегічна гра "можна атакувати, можна захищатися".
Звичайний користувач: короткостроковий вплив обмежений, в довгостроковій перспективі різна належність буде впливати на форму продукту. Придбання LayerZero може призвести до більш інтегрованих послуг (завершення інформаційного крос-ланцюга та активного крос-ланцюга на одній платформі), тоді як придбання Wormhole може об'єднати "пул ліквідності" та "Lock-and-Mint" два моделі мосту. Але підвищення концентрації кросчейн моста є тенденцією, що має як переваги в ефективності, так і ризики централізації.
Інші конкурентні проекти: Ця битва за поглинання має демонстраційний ефект для інших кросчейн мостів. Axelar та Synapse можуть також стати об'єктами придбання в очах великих гравців. Вони можуть шукати способи укріплення своєї захисної стіни, щоб уникнути того ж, що й інші, бути купленими за низькою ціною; або ж розглянути можливість альянсу з більшими платформами для самозахисту.
Найімовірніший кінець
Враховуючи тісний зв'язок між LayerZero та StarGate "кров thicker than water", а також те, що поправка LayerZero отримала 88,6% підтримки, найімовірнішим результатом є те, що StarGate врешті-решт буде придбано LayerZero. Історія команд обох, інтеграція технологій та стратегічна синергія є перевагами, які зовнішнім покупцям важко порівняти.
Однак, втручання Wormhole не було безрезультатним. Воно успішно зробило тему "недооцінки" публічною, що створило громадський тиск на LayerZero. Тому, LayerZero може відповідно підвищити ставку або додати інші стимули в остаточному варіанті пропозиції.
Галузеве значення: ознака зрілого ринку
Ця подія знаменує перехід криптоіндустрії з технологічно орієнтованої "дикунської ери" в "досвідчену еру", де стратегічна інтеграція та комерційна конкуренція існують поряд.
Ми спостерігали три важливі тенденції:
"Ера "угод і поглинань" настала: у майбутньому конкуренція між проектами може бути не лише у написанні коду та залученні користувачів, але й такою ж, як у традиційному бізнес-світі, з реальними грошима за поглинання, навіть "недобросовісними поглинаннями".
DAO більше не є декорацією (принаймні цього разу ні): ми побачили силу спільноти. Добре організований DAO дійсно може отримати право голосу та вигоду у бізнес-рішеннях на сотні мільйонів доларів.
Баланс між ідеалом та реальністю: напруга між ідеалом децентралізації (спочатку StarGate працював незалежно) та потребами бізнес-ефективності (тепер знову потрібно об'єднатися в одне ціле) стає більш очевидною. Ідеал децентралізації гарний, але перед жорстокою конкуренцією на ринку, для досягнення ефективності та виживання, іноді централізована інтеграція та прийняття рішень є безвихідним, але реальним вибором.
Заключення
Неважливо, хто в кінцевому підсумку отримає StarGate, ця легенда про придбання стане класичним прикладом того, як світ криптоактивів реагує на стратегії традиційного бізнесу. Це нагадує нам, що з розвитком галузі простих технологічних інновацій вже недостатньо; капітальні операції, управлінська мудрість та стратегічне бачення також мають велике значення.
Ця битва за кросчейн міст все ще триває, давайте будемо стежити за остаточними результатами. Як би там не було, вона вже написала яскраву сторінку в розвитку всієї галузі. Це як перехрестя, яке віщує, що ми переходимо від епохи вільного дослідження до нової стадії, де панують гіганти, об'єднання і кооперація.
Ця стаття базується на відкритій інформації та не є інвестиційною рекомендацією. Інвестиції в криптоактиви несуть значні ризики, будь ласка, приймайте обдумані рішення, DYOR.
Якщо вам сподобалась ця стаття, будь ласка, підпишіться, оцініть та поділіться на підтримку!
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Дикі люди на вході: Wormhole втручається в зустріч батька і сина LayerZero
Нещодавно у світі крос-ланцюгів криптоактивів сталася важлива подія: фонд LayerZero хоче викупити свій проект кросчейн міст StarGate, створений раніше, за допомогою токенів вартістю 1,1 мільйонів доларів. Спочатку це виглядало досить логічно, адже це " reunion батька і сина".
Але виникла драматична сцена — старий суперник LayerZero Wormhole раптово з'явився і сказав, що ця ціна занадто низька, і готовий запропонувати вищу ціну, щоб захопити StarGate! Враз ця внутрішня угода перетворилася на публічну битву за закупівлю, що нагадало мені фільм «Дикі на порозі».
Це не просто проста угода про придбання, вона означає, що індустрія криптоактивів офіційно увійшла в "епоху злиттів і поглинань". Раніше всі в основному змагалися у технологіях і користувачах, тепер почали грати в капітальні операції. Що ще важливіше, цей випадок дав нам можливість побачити реальну поведінку управління DAO перед справжніми грошима, а також тонкий баланс між ідеалом децентралізації та комерційною реальністю.
Чому LAYERZERO хоче "принести міст додому"?
Щоб зрозуміти цю битву за поглинання, нам спочатку потрібно зрозуміти стосунки між LayerZero та StarGate. Простими словами, StarGate - це "рідний син" LayerZero.
Батьківські стосунки міцніші за кров
LayerZero позиціонує себе як крос-ланцюговий протокол передачі повідомлень, прагнучи стати TCP/IP для блокчейну。Він не спеціалізується на сценаріях переміщення активів між ланцюгами，наприклад, проекти DeFi на базі Ethereum реалізують крос-ланцюгове голосування за допомогою LayerZero, а розробники ігор використовують його для синхронізації стану ігор на кількох ланцюгах тощо.
У березні 2022 року команда LayerZero запустила StarGate Finance, це застосування для крос-ланцюгового перенесення активів, яке базується на протоколі LayerZero. Воно зосереджене на найпрактичніших сценаріях перенесення активів через крос-ланцюг, привносячи величезний потік капіталу та кількість користувачів в екосистему LayerZero. Кажучи прямо, StarGate - це "вітрина" технологічних можливостей LayerZero, яка демонструє ринку, наскільки потужні їхні крос-ланцюгові технології. У цій картині StarGate займає унікальну позицію - це не тільки основний продукт, створений командою LayerZero, а й один з головних внесків у мережевий трафік, це "фронтальний продукт" LayerZero та "кран з грошима".
Проте цікаво, що, хоча це одна родина, LayerZero спочатку навмисно зробила так, щоб StarGate залишалася "незалежною": має своє DAO, свій токен STG, свою структуру управління. Це було на той час з урахуванням вимог законодавства і відповідало тенденціям децентралізації. Але, хоча формально незалежна, фактично в правлінні фонду StarGate половина членів призначена LayerZero. Як каже спільнота: "StarGate — це LayerZero, LayerZero — це StarGate".
Але це відокремлення також заклало основу для сьогоднішнього придбання.
Чому саме зараз?
LayerZero обирає цей час для дій, головним чином, з кількох причин:
1.1 мільярда доларів: ця ціна розумна?
План придбання LayerZero виглядає досить простим: використати токени ZRO на суму, еквівалентну 110 мільйонам доларів, за співвідношенням 1 STG = 0,08634 ZRO, щоб замінити всі токени STG. Як тільки придбання буде завершено, StarGate DAO буде розпущено, STG зникне з історії, а всі майбутні доходи StarGate будуть використані для викупу токенів ZRO.
Ядро суперечок щодо оцінки
Але коли ця пропозиція була опублікована, виникли сумніви щодо "занадто низької ціни". Чому так кажуть?
Wormhole опублікував відкритий лист у спільноті StarGate, в якому прямо вказав: у скарбниці StarGate є приблизно 92 мільйони доларів готівки та ліквідних активів, таких як ефір! За загальною оцінкою в 110 мільйонів доларів, LayerZero насправді витратив лише близько 18 мільйонів доларів чистих витрат (110 мільйонів - 92 мільйони), щоб придбати весь бізнес StarGate.
Більше того, бізнес StarGate продовжує успішно розвиватися: у липні 2025 року обсяг торгівлі за один місяць склав 4 мільярди доларів, загальна заблокована вартість — 345 мільйонів доларів, річний дохід за протоколом становить близько 2 мільйонів доларів. Ця пропозиція LayerZero фактично еквівалентна лише купівлі чистих активів StarGate, але не включає премію за оцінку майбутнього бізнесу, що рівнозначно придбанню швидкозростаючого бізнесу за чистими активами.
Дехто порівнює капіталізацію Axelar і стверджує, що StarGate коштує щонайменше 450 мільйонів доларів, з огляду на це, ціна в 110 мільйонів дійсно має смак "вигоди".
Туман "конфлікту інтересів" в процесі управління
Ще більше обурює спільноту те, що ця угода має очевидні підозри щодо "конфлікту інтересів". Половина членів правління фонду StarGate призначені LayerZero, що змушує багатьох сумніватися, що незалежно від голосування спільноти ця пропозиція буде прийнята.
Хоча команда LayerZero пообіцяла, що всі внутрішні особи з STG не братимуть участі у голосуванні, відчуття "внутрішньої торгівлі" все ще неприємно сприймається спільнотою.
Поправка: "смаколик" для довгострокових прихильників
Зустрічаючи критику, LayerZero швидко зробив корективи: протягом перших 6 місяців після злиття 50% від загального доходу StarGate продовжуватиме розподілятися між тими, хто довгостроково ставить STG (володільцями veSTG). Цей крок виявився дуже ефективним. Хоча загальна ціна не змінилася, завдяки увазі до найвідданіших власників нова пропозиція отримала переважну підтримку, в результаті чого рівень підтримки досяг 88.6%.
Цей процес є дуже повчальним: в управлінні DAO заспокоєння основних зацікавлених сторін є важливішим, ніж просто підвищення ціни. Користувачі, які довгостроково стейкають, представляють собою відданих фанатів проєкту, і їхнє ставлення часто визначає результати голосування.
WORMHOLE потужний втручання: що за цим стоїть?
Саме під час палких голосувань щодо придбання LayerZero та StarGate, 21 серпня 2025 року, Фонд Wormhole раптово виступив з критикою, відкрито заявивши, що пропозиція LayerZero "серйозно занижує вартість StarGate", готуючи "вищу пропозицію" та вимагаючи призупинити триваюче голосування на 5 робочих днів.
Багато мотивацій WORMHOLE
Wormhole цей крок можна вважати "один камінь - багато птахів":
Стратегічне придбання: Будучи в одному й тому ж крос-ланцюговому сегменті, Wormhole і StarGate реалізують методи крос-ланцюгового переміщення активів абсолютно по-різному, кожен має свої переваги та недоліки:
Wormhole вважає, що якщо об'єднати StarGate (експерт з ліквідності) і себе (експерт з lock-and-mint), можна створити "супер авіаносець" у крос-ланцюговій сфері, формуючи домінуючу позицію на ринку.
Тактичний турбулент: Багато людей вважають, що справжня мета Wormhole може полягати в тому, щоб "перешкодити" LayerZero. Подумайте, навіть якщо в кінцевому підсумку угода не відбудеться, це може змусити LayerZero заплатити вищу премію, "вкладати більше грошей, щоб викупити свою продукцію", що в неявному вигляді витрачає їхні ресурси; або ж створити певний хаос у їхній спільноті, сповільнюючи темпи їхнього розвитку. Для себе це завжди вигідна угода.
Сформувати імідж: Wormhole через цей виступ також створив собі добрий імідж "борця за інтереси спільноти". Виконуючи роль "білого лицаря", який намагається добитися більших вигод для акціонерів StarGate, можна сказати, що він привернув до себе багато уваги.
Це стратегія змагання з майже нульовим ризиком невдачі — або заволодіти ключовими активами, або змусити суперника витратити більше грошей і втратити обличчя.
WORMHOLE це гра насправді?
Будь-яка оцінка Wormhole неможлива без врахування однієї важливої історичної події: у лютому 2022 року Wormhole зазнав одного з найбільших хакерських атак в історії DeFi, в результаті чого було втрачено понад 320 мільйонів доларів. Але подальший розвиток подій був дуже драматичним: основний підтримувач Wormhole Jump Crypto негайно витратив власні кошти, щоб повністю компенсувати всі втрати користувачів. Ця безпрецедентна "рятувальна" дія, хоча й виявила ранні проблеми безпеки, але також продемонструвала ринку потужні фінансові можливості Wormhole.
Спочатку більше 300 мільйонів дірок можна було б заповнити миттєво, залучити кошти не повинно бути проблемою. Крім того, заява Wormhole також підкреслює, що їм потрібно час для дослідження фінансового та ризикового стану StarGate, натякаючи на те, що вони справді мають намір провести ретельну перевірку та фінансування. Фонд Wormhole вимагав від команди StarGate надати детальний список активів, дані користувачів, юридичні ризики та іншу інформацію для оцінки. Ці дії свідчать про те, що Wormhole серйозно ставиться до цього потенційного придбання, а не просто грає в підвищення цін.
Хто переможець? Аналіз впливу на ринок
Попередні реакції сторін
Після заяви Wormhole офіційні соціальні медіа StarGate, виявивши контраст з попередньою активною взаємодією з LayerZero, обрали мовчання. Співзасновник LayerZero Брайан коротко відповів на платформі X: "Це не може статися"("That's not happening."). Таким чином, LayerZero явно не сприймає втручання Wormhole, вказуючи на те, що не поступиться і не відійде легко.
Більшість думок на ринку все ще вважають, що команда StarGate вже досягла внутрішньої угоди з LayerZero, і навіть якщо Wormhole підвищить ціну, це, швидше за все, лише змусить LayerZero витратити більше грошей, врешті-решт StarGate все одно буде інтегровано в LayerZero, і драматичних зворотів не відбудеться.
Тому в наступні кілька днів вирішення громади StarGate про призупинення попереднього голосування та відкриття нового конкурентного процесу стане ключовою подією.
Аналіз інтересів усіх сторін
Найімовірніший кінець
Враховуючи тісний зв'язок між LayerZero та StarGate "кров thicker than water", а також те, що поправка LayerZero отримала 88,6% підтримки, найімовірнішим результатом є те, що StarGate врешті-решт буде придбано LayerZero. Історія команд обох, інтеграція технологій та стратегічна синергія є перевагами, які зовнішнім покупцям важко порівняти.
Однак, втручання Wormhole не було безрезультатним. Воно успішно зробило тему "недооцінки" публічною, що створило громадський тиск на LayerZero. Тому, LayerZero може відповідно підвищити ставку або додати інші стимули в остаточному варіанті пропозиції.
Галузеве значення: ознака зрілого ринку
Ця подія знаменує перехід криптоіндустрії з технологічно орієнтованої "дикунської ери" в "досвідчену еру", де стратегічна інтеграція та комерційна конкуренція існують поряд.
Ми спостерігали три важливі тенденції:
Заключення
Неважливо, хто в кінцевому підсумку отримає StarGate, ця легенда про придбання стане класичним прикладом того, як світ криптоактивів реагує на стратегії традиційного бізнесу. Це нагадує нам, що з розвитком галузі простих технологічних інновацій вже недостатньо; капітальні операції, управлінська мудрість та стратегічне бачення також мають велике значення.
Ця битва за кросчейн міст все ще триває, давайте будемо стежити за остаточними результатами. Як би там не було, вона вже написала яскраву сторінку в розвитку всієї галузі. Це як перехрестя, яке віщує, що ми переходимо від епохи вільного дослідження до нової стадії, де панують гіганти, об'єднання і кооперація.