Законопроект про стейблкоїни, можливо, зможе вирішити проблему державного боргу, але може також спричинити ризик тіньового банкінгу.

Автор: Дерек Хорстмейер

За деякими оцінками, Міністерству фінансів США потрібно буде позичити додаткові 15 трильйонів доларів протягом наступних десяти років, щоб погасити федеральний борг, і кожного разу, коли хтось продає борг, хтось мусить його купити.

З огляду на те, що Китай більше не стабільно купує американські державні облігації, США потрібно знайти інші канали для поглинання великої кількості боргу, що буде випущено. У цей момент з'явився «Закон геніїв».

Цей законопроект, який підтримується обома партіями, був ухвалений у червні в Сенаті і, ймовірно, буде винесений на голосування в Палаті представників цього тижня. Це перший законодавчий акт щодо регулювання стейблкоїнів. Законопроект дозволить приватним установам випускати свої власні стейблкоїни, якщо ці стейблкоїни повністю забезпечені державними облігаціями США. Це відкриє нову групу інвесторів для державних облігацій США.

Це розумний спосіб вирішення проблеми надмірного боргу: Міністерство фінансів може скористатися цим новим і постійно зростаючим ринком, щоб розмістити десятки тисяч мільярдів доларів боргу, при цьому ризик для існуючої банківської системи є дуже малим.

Чим швидше будуть запропоновані рішення, тим краще. Оскільки інвестори стурбовані здатністю США погашати борги, доходність довгострокових державних облігацій США цього року зросла до майже 5%. Moody's у травні знизила рейтинг державних облігацій США, а нових потенційних покупців не так вже й багато. Китай вже п'ятий рік поспіль скорочує обсяги володіння держоблігаціями США. Японія, яка є найбільшим іноземним держателем облігацій США, також не має великої можливості продовжувати нарощувати їх через занепокоєння, викликані борговим тягарем власної країни, що також призвело до різкого зростання доходності державних облігацій.

Звичайно, Міністерство фінансів також повинно зважити негативні наслідки, пов'язані зі стейблкоінами. Законопроект «Геніальний закон» дозволить стейблкоінам поширюватися на глобальному рівні та дозволить компаніям випускати власні токени, що означає, що більше американських облігацій і доларів буде заблоковано в тіньовій банківській системі, поза прямим контролем Федеральної резервної системи та Міністерства фінансів.

У цій ситуації система тіньового банкінгу створює дві проблеми. По-перше, стейблкоїни дозволяють іноземним інвесторам - які раніше не могли легко володіти активами в доларах США - отримати доступ до активів у доларах і державних облігацій США. Завдяки стейблкоїнам інвестори з країн, що розвиваються, які бажають конвертувати свої активи в національній валюті в більш стабільні активи в доларах, можуть зробити це легше. Але це також підвищує ризик зовнішнього виводу капіталу для державних облігацій США, оскільки більша частка боргу США буде належати іноземним інвесторам.

По-друге, у США "Закон про геніїв" дозволить небанківським підприємствам випускати свої власні форми валюти. Amazon та Walmart минулого місяця вже заявили про намір запустити свої стабільні монети для виходу на цей ринок. Ці нові види валют будуть циркулювати між підприємствами, не проходячи через традиційну банківську систему під час угод.

Створення та скорочення великої кількості валют, якщо це відбувається поза регульованою банківською системою, призведе до серйозних регуляторних проблем. Крім того, маленькі банки можуть бути виключені, оскільки більшість компаній, що випускають стейблкоїни, співпрацюють лише з великими міжнародними банками.

Яка ситуація краща, наразі важко сказати. Міністерству фінансів потрібно знайти покупців для великої кількості нових облігацій, які будуть випущені протягом наступних десяти років, інакше ймовірно, що кредитний рейтинг знову буде знижено. Якщо не буде "геніального закону", Міністерству фінансів буде практично неможливо змусити американських інвесторів і традиційні суверенні держави купувати новий борг, коли вони більше не бажають його придбати. Якщо Палата представників не ухвалить "геніальний закон", очікується, що ринок державних облігацій США стане ще більш нестабільним, а статус активів "безпечного притулку" поступово зникне.

Якщо законопроект буде ухвалено, фінансування більше направиться в регіони поза межами США, а також в тіньову банківську систему в межах США. У цьому випадку Федеральна резервна система буде змушена реагувати пасивно; як тільки наступна фінансова криза, як у 2008 році, почне розвиватися в тіньовій банківській системі, Федеральна резервна система може бути недостатньо підготовлена, і коли вона зреагує, може бути вже надто пізно, щоб забезпечити фінансову стабільність для вже слабкої економіки.

Усі ознаки вказують на те, що цей законопроект незабаром буде ухвалено. ФРС повинна бути готова вимагати більше повноважень, щоб більш глибоко зрозуміти роботу тіньового банкінгу та впоратися з його негативними наслідками.