Дилема інфляційного управління Aptos: пропозиція AIP-119 викликала активні дебати в спільноті

У розвитку екосистеми публічних блокчейнів управління інфляцією завжди було основною темою. Нещодавно спільнота Aptos опинилася в центрі жорстких дебатів через пропозицію AIP-119, яка передбачає зниження прибутковості стейкінгу. Прихильники вважають, що це необхідний крок для стримування інфляції та активізації ліквідності в екосистемі, в той час як противники стурбовані тим, що це може послабити децентралізовану основу мережі та навіть призвести до відтоку капіталу.

Коли гра між обмеженням і відкритим виходом зустрічає повторний розподіл інтересів валідаторів, ця реформа Aptos стосується не лише майбутнього економіки токенів APT, а й відображає глибокі суперечності в управлінні PoS публічних ланцюгів. Ми проаналізуємо спірні пропозиції, порівняємо основні моделі публічних ланцюгів і дослідимо, як Aptos може знайти точки прориву між високою інфляцією та низькою активністю.

Інфляційна "операція" викликає суперечки про лікування чи завдання шкоди

AIP-119 було запропоновано членом спільноти moonshiesty 17 квітня 2025 року. Пропозиція рекомендує протягом наступних трьох місяців щомісяця знижувати базову ставку винагороди за стейкінг Aptos на 1%, з остаточною метою знизити річну процентну ставку (APR) з приблизно 7% (або 6.8%) до 3.79%. Ця, здавалося б, проста пропозиція має на меті пом'якшити інфляцію APT шляхом зменшення винагороди за стейкінг, але зачіпає основні інтереси великих стейкінг-вузлів, звиклих до пасивного доходу, тому викликала чимало суперечок у спільноті.

Прихильники вважають, що, крім швидкого зниження інфляції APT, це також може стимулювати користувачів монет, щоб перевести свої кошти на інші DeFi-активності в мережі, а не лише покладатися на пасивне ставлення.

Однак, також є багато голосів проти. Дехто вказує, що різке зменшення винагород за стейкінг матиме більший вплив на малих валідаторів. Прибуток багатьох валідаторів може бути зменшено до рівня, який не покриває витрати на операцію (близько 30 000 доларів на рік), що призведе до того, що вони змушені будуть вийти з мережі. Це, в свою чергу, може непрямо послабити рівень децентралізації мережі Aptos, зрештою призводячи до концентрації влади та ресурсів у великих валідаторів.

Співзасновник певної фінансової платформи детально підрахував на форумі, що річні витрати на сервер для валідаторів, які володіють 1 мільйоном APT, коливаються приблизно від 72 тисяч до 96 тисяч доларів США (що значно відрізняється від 35 тисяч доларів, запропонованих ініціатором). Якщо дохідність знизиться до 3,9%, кінцевий дохід може скласти лише 13 тисяч доларів, що призведе до ситуації, коли витрати перевищують доходи. Лише при обсязі володіння понад 10 мільйонів APT можна ледве отримати прибуток, що безпосередньо викине з гри малих валідаторів.

Крім того, існує думка, що знижена ставка доходності від стейкінгу (3,79%) є менш конкурентоспроможною в порівнянні з іншими мережами, що пропонують вищу віддачу (наприклад, Cosmos близько 15%), що може призвести до того, що великі інвестори та установи, які шукають високі доходи, перенаправлять свої кошти на інші мережі, зменшуючи TVL і ліквідність Aptos, що створює ризик відтоку коштів. Нижча ставка доходності від стейкінгу також знизить привабливість протоколів DeFi Aptos для постачальників ліквідності, що вплине на зростання протоколу та участь користувачів.

Загальна проблема управління PoS: баланс між винагородою та інфляцією

Насправді, ця пропозиція подібна до раніше запропонованих аналогічних пропозицій на інших публічних блокчейн-платформах, які намагаються стримати інфляцію мережі шляхом зниження доходності валідаторів, що відображає складність гри інтересів у управлінні публічними блокчейнами. Ця проблема управління особливо виражена в механізмі консенсусу POS.

Щоб оцінити доцільність пропозиції Aptos, ми можемо порівняти, як кілька публічних блокчейнів з подібними механізмами вирішують цю проблему та які результати це приносить.

Наразі модель інфляції токенів Aptos передбачає щорічне збільшення на 7%. Згідно з попередніми пропозиціями, максимальна ставка винагороди планується знижуватися на 1,5% щороку (відносно значення попереднього року) до досягнення річного нижнього порогу в 3,25% через понад 50 років. Станом на квітень, ставка стейкінгу APT досягла 76%, що підтримує високий відсоток у публічній мережі. Щодо знищення комісій, Aptos наразі знищує всі комісії за транзакції, але оскільки щоденні комісії в мережі складають лише кілька тисяч доларів, цей процес має незначний ефект на стримування інфляції.

Згідно з річною динамікою токенів, одна відома публічна блокчейн-система демонструє досить успішні результати в механізмі POS. На відміну від нинішньої фіксованої пропорції збільшення Aptos, ця публічна блокчейн-система використовує модель інфляції, що зменшується щорічно, початкове значення якої становить 8%, а потім зменшується на 15% щороку, на даний момент приблизно 4,58%. Ця динамічна модель інфляції здається саме тією очікуваною метою, яка була запропонована після реформування Aptos. Проте для цієї публічної блокчейн-системи цей рівень інфляції все ще вважається занадто високим спільнотою, тому виникла подібна пропозиція. Щодо співвідношення стейкингу, поточне співвідношення стейкингу цієї публічної блокчейн-системи становить приблизно 65%, що нижче за 76% Aptos.

Інший MOVE-системний публічний блокчейн має низьку прибутковість від стейкінгу, лише від 2.3% до 2.5%. І його токени мають жорсткий ліміт у 10 мільярдів, що в корені контролює можливість безкінечного випуску. Що стосується ставки стейкінгу, то вона становить приблизно 76.73%, що близько до APT. Однак у питанні обробки зборів ця мережа вирішила використовувати їх як винагороду, без механізму знищення. У порівнянні, жорстка верхня межа, здається, зменшила тривогу спільноти щодо інфляції, тому в ціні вона також демонструє досить хороші результати.

Крім того, є типовий дохід від стейкінгу на публічному ланцюзі, який досягає 14,26%. Що стосується обсягу обігу токенів, він також демонструє постійний ріст. На даний момент ставка стейкінгу на цьому публічному ланцюзі становить приблизно 59%, і поки не досягне 67%, ця інфляція триватиме. Однак, хоча дохід від стейкінгу дуже високий, ціна токенів продовжує падати. З максимуму в 44 долари вона впала до 3,81 долара, що становить 91% зниження.

Вибір Aptos: обмеження чи відкритість?

В цілому, на сьогоднішній день жодна з основних POS блокчейнів не змогла ідеально вирішити баланс між темпами інфляції та участю в мережі. Під час вирішення цих ігор з одного боку потрібно контролювати рівень інфляції для підтримки здорового розвитку економічної моделі токенів, а з іншого боку, необхідно залучати валідаторів до управління мережею через розумні доходи від стейкінгу. Один з провідних блокчейнів через трансформацію в POS та знищення базових зборів досяг дефляції, але, здається, це не призвело до зростання цін на токени через вирішення проблеми інфляції. Навпаки, нещодавно запропоноване інше пропозиція стосується збільшення інфляції, тоді як пропозиція про зменшення дефляції була відхилена спільнотою. Але, здається, це не сильно вплинуло на ціну токенів. Врешті-решт, це тому, що активність мережі цього блокчейну завжди залишається на передових позиціях серед усіх основних блокчейнів.

Зменшення інфляції можна вважати економією, тоді як підвищення активності мережі схоже на розширення ресурсів. Для активної мережі баланс між економією та розширенням ресурсів, безумовно, важливий, але для мережі, яка наразі не є дуже активною, справжнім ключем до підвищення вартості токенів є те, як підвищити активність. Що стосується проблем, з якими стикається Aptos на сьогодні, його TVL становить лише 1,1 мільярда доларів, займаючи 11 місце серед публічних блокчейнів. Загальні дані поки що не вражають, а кількість валідаторів в мережі наразі становить 149, а повних вузлів — 495, ці дані також не є надто високими. Якщо через зниження доходності багато валідаторів вирішать вийти, дійсно існує ризик серйозних наслідків.

Тому для Aptos, при розгляді можливості "обмеження" через AIP-119, можливо, слід більше зосередитися на потенційному впливі на екосистему валідаторів і децентралізацію мережі. На відміну від радикального скорочення винагород, більш нагальною опцією на поточному етапі може бути те, як "відкрити вихідний код" — тобто підвищити активність мережі, залучити більше якісних проектів, щоб створити справжню процвітаючу та стійку екосистему. Саме це, можливо, є ключем до підтримки довгострокової цінності APT.