Як вибрати суб'єкта випуску монети для реалізації RWA проекту за кордоном?

З розвитком і вдосконаленням регуляторної рамки RWA все більше проектів RWA починають реалізовуватися за кордоном. Ядром проектів RWA є токенізація активів реального світу. Як тільки мова йде про випуск токенів, через високі вимоги щодо відповідності законодавства різних країн до випуску токенів, сторонам проекту необхідно дотримуватися принципу "попередня відповідність" під час просування проектів RWA. Вибір суб'єкта випуску монет є основним, але надзвичайно важливим аспектом питання відповідності при випуску токенів.

Останніми роками, завдяки відкритій регуляторній політиці та вдосконаленій системі, Сінгапур поступово став "раєм криптовалюти" для підприємців та інвесторів у сфері криптовалют, і вибір сінгапурського фонду як суб'єкта випуску монети для проекту RWA здається "саме собою зрозумілим".

У криптовалютній індустрії часто говорять про фонди. Що таке фонд і чим він відрізняється від традиційного фонду? Чому проекти RWA зазвичай обирають фонд як основного емітента монет? Чи є тільки фонд єдиним вибором? Чому всі обирають сингапурський фонд як основний? А в 2025 році, чи залишається сингапурський фонд найкращим емітентом монет для реалізації проектів RWA, чи є інші регіони або інші типи суб'єктів, які можна обрати?

Одне, що таке фонд? Яка різниця між фондом і традиційним фондом?

Хоча закони різних країн мають свої власні визначення та структури "фондів", більшість фондів принаймні мають такі характеристики:

• Неприбуткова та благодійна: Фонд створений з благодійною метою, доходи від його діяльності використовуються тільки для повторних інвестицій фонду, не можуть розподілятися між членами. На відміну від компанії, у фонду немає акціонерів, лише члени.

• Має незалежний юридичний статус: Фонд як незалежна юридична особа має власні активи та внутрішні органи управління. Наприклад, деякі фонди мають ради директорів та наглядові ради, які відповідають за управління щоденними справами фонду.

У порівнянні з цим, традиційно "фонд" в основному є інвестиційним інструментом або колективом фондів. А "фондові компанії", які поширені у фінансовій індустрії, насправді є видом "управителів фондів". Фондові компанії залучають кошти інвесторів шляхом випуску "фондових продуктів", формуючи таким чином фондовий пул, а потім управляючи цим фондовим пулом, щоб отримати прибуток для інвесторів, зрештою завершуючи "залучення, інвестування, управління, повернення" фонду та отримуючи за це управлінський збір.

З цього можна побачити, що "фонд" (Fund) та "фонд" (Foundation), хоча в повсякденному вираженні подібні, але в юридичному сенсі мають зовсім різне значення.

Два, чому індустрія криптовалют так любить фонди?

По-перше, фонди зазвичай мають характеристики неприбутковості та суспільної користі, їхньою метою є сприяння розвитку суспільного благополуччя, а не максимізація інтересів централізованих установ або окремих фізичних осіб, що якраз відповідає децентралізованій природі індустрії криптовалют. Крім того, фонди не розподіляють вигоди серед членів організації, члени лише беруть участь у управлінні фондом. Ця характеристика також узгоджується з рамками управління, які цінуються в індустрії криптовалют та сфері Web3, де підкреслюється автономія спільнот. Тому вибір фонду як суб'єкта криптовалютними підприємцями не лише сприяє упаковці та просуванню проєкту, але й полегшує отримання довіри інвесторів та учасників спільноти.

По-перше, все більше проектів обирають фонди як юридичну особу, і велика частина причин полягає в впливі відомого фонду Ethereum. Ethereum (ETH), як друга за ринковою капіталізацією основна криптовалюта у світі, також вибрав фонд як свій операційний суб'єкт. Оскільки Ethereum займає друге місце після Bitcoin у криптовалютній індустрії, фонд Ethereum, природно, має величезний вплив, тому він також вплинув на багатьох нових підприємців та гравців у Web3-індустрії, щоб обрати фонд як юридичну особу.

Оскільки фонди мають неприбутковий статус, в багатьох країнах закони надають фондам право на податкові пільги або звільнення від податків за умови виконання певних вимог або отримання спеціального схвалення. Таким чином, вибір фонду як суб'єкта випуску монети може дозволити отримати податкові знижки або пільги, що знижує витрати на управління проектом.

В цілому, фонд, який довгий час розвивався за кордоном, має дуже досконалу та зрілу інституційну структуру. Крім того, характеристики самого фонду дуже відповідають різним реальним потребам у галузі криптовалют. І оскільки учасники та працівники криптовалютної індустрії демонструють дуже помітну тенденцію до омолодження, їх також дуже цікавить форма фонду, яка є відомою традиційному "старому капіталу" і є досить серйозною. Тому ця концепція поступово стає модною в криптосвіті, приваблюючи все більше уваги та інтересу.

Однак слід звернути увагу на те, що з юридичної точки зору, якщо ви хочете завершити випуск монети, не обов'язково потрібно робити це через фонд. Насправді, RWA проекти також можуть вибрати традиційні приватні компанії, акціонерні товариства та інші прибуткові організації як суб'єкт випуску монети. Більшість проектів вибирають фонд як суб'єкт випуску монети, можливо, більше з точки зору бізнесу, включаючи рекламу проекту, витрати на операції, податкове планування тощо. Тому професіоналам не слід надто сильно вірити в фонд, адже він не є єдиним суб'єктом випуску монети для RWA проектів. Крім того, фонд як неприбуткова організація, хоча і може приймати криптовалютні активи, в багатьох країнах або регіонах не може нормально відкрити рахунок у комерційному банку. Тому, якщо фонд обрано як суб'єкт випуску монети, зазвичай потрібно створити ще одну приватну компанію для співпраці.

Три, що таке фонд у Сінгапурі? Чому сторони проекту RWA схиляються до вибору сінгапурського фонду як суб'єкта випуску монети?

Тут важливо зауважити, що так званий "сінгапурський фонд" більше схожий на умовний термін у сфері криптовалют. З юридичної точки зору, у сінгапурському законодавстві насправді немає поняття фонду у традиційному сенсі (Foundation). А "сінгапурський фонд", про який часто говорять у сфері криптовалют, насправді є юридичною особою, визнаною за сінгапурським законодавством як "неприбуткова організація" (Not-for-Profit Organization). І багато видів юридичних осіб можуть бути визнані неприбутковими організаціями, наприклад, публічна компанія з обмеженою відповідальністю (Public Company Limited by Guarantee), асоціація або благодійний траст. А для проектів RWA зазвичай вибирають цю юридичну форму - компанію з обмеженою відповідальністю. Отже, так званий "сінгапурський фонд" у сфері криптовалют насправді є компанією з обмеженою відповідальністю, визнаною як "неприбуткова організація".

А основні причини, чому криптовалютна індустрія раніше часто обирала фонд Сінгапуру як суб'єкт випуску монети, такі:

• По-перше, це пов'язано з тим, що кілька років тому влада Сінгапуру мала досить відкриту та толерантну позицію щодо входження криптовалютної індустрії до Сінгапуру. Це конкретно проявлялося в тому, як влада Сінгапуру розглядала заявки на реєстрацію фондів як суб'єктів випуску монети. Тоді багато криптовалютних проектів могли досить легко пройти відповідні схвалення та завершити випуск токенів у формі сінгапурського фонду.

• По-друге, протягом останніх років уряд Сінгапуру активно підтримував розвиток блокчейну та криптовалют, надаючи світовий лідируючий правовий каркас і регуляторне середовище для діяльності з випуску монет. Криптовалюти не тільки в Сінгапурі визнані законними, але й будь-які контракти, що стосуються криптовалюти, не можуть бути визнані незаконними через їхню причетність до криптовалюти. Крім того, Сінгапур розробив досконалий правовий каркас для криптовалют, який охоплює всі аспекти, зокрема ICO( перший випуск монети), оподаткування, боротьбу з відмиванням грошей/тероризмом, а також купівлю/торгівлю віртуальними активами.

• Нарешті, Сингапур має дуже розвинену фінансову та правову інфраструктуру, що протягом тривалого часу привертала високу увагу міжнародного капіталу та має добру міжнародну репутацію. Таким чином, створення суб'єкта випуску монети в Сингапурі надасть проекту вищу довіру та професійність. Крім того, Сингапур і Китай знаходяться в одній часовій зоні (UTC+8), тому між ними немає різниці в часі, що є дуже зручним для великої кількості китайських гравців та проектних команд у криптосвіті.

Тоді в 2025 році, чи зможе проект RWA обрати фонд Сінгапуру в якості суб'єкта випуску монети?

З юридичної точки зору, влада Сінгапуру не забороняє чітко заснування фондів Сінгапуру як суб'єктів випуску монети в Сінгапурі. Однак в останні роки виникло багато проблем з дотриманням норм у криптовалютних компаніях, заснованих у формі фондів Сінгапуру. Після цього, під тиском громадської думки та регуляторної політики, влада Сінгапуру, очолювана ACRA( Сінгапурським управлінням бухгалтерії та корпоративного управління), почала значно посилювати вимоги до схвалення фондів, що займаються криптоіндустрією.

На основі взаємного підтвердження багатьох повідомлень, на даний момент можна підтвердити, що ACRA проведе детальне фонове розслідування фонду під час його реєстрації, і якщо буде виявлено можливість зв'язку цього фонду з індустрією криптовалют, зазвичай не буде схвалено його заявку на реєстрацію. Тому, хоча проект RWA обирає сінгапурський фонд як суб'єкт випуску монети, з юридичної точки зору це все ще має можливість, але на практичному рівні це практично вже заблоковано.

Чотири, отже, окрім сингапурського фонду, які ще суб'єкти випуску монети можуть бути обрані для реалізації проекту RWA?

На основі багаторічного досвіду в цій сфері та успішних кейсів, рекомендуємо наступні два варіанти як випуск монети:

• Перший варіант - це американський фонд

Насправді, вибір американського фонду як суб'єкта випуску монети логічно співвідноситься з вибором сингапурського фонду як суб'єкта, основна відмінність між ними полягає в тому, що в даний час регулятори США все ще мають відносно відкриту позицію щодо діяльності з випуску токенів. Крім того, новий президент Трамп також має загалом підтримуюче ставлення до індустрії криптовалют.

І цикл реєстрації фондів у США відносно швидкий, вимоги до входу прості, обмежень мало. Наприклад, у штаті Колорадо реєстрація неприбуткового фонду зазвичай завершується протягом тижня.

• Другий варіант, який можна розглянути, це Фонд ОАЕ або організація DAO.

  Серед них, загальна структура фонду ОАЕ є досить схожою на фонд Сінгапуру. Однак слід зазначити, що Сінгапур і ОАЕ належать до різних правових систем. Сінгапур є країною англо-американської правової системи, тоді як ОАЕ - країною ісламської правової системи, між якими існують величезні відмінності в застосуванні права, судовій системі тощо. Це є дуже важливим моментом при вирішенні складних питань відповідності в різних правових юрисдикціях.

  А DAO організація ( Децентралізована Автономна Організація, що є формою організації, заснованою на технології блокчейн, яка реалізує автономність через смарт-контракти. Щодо цієї нової організаційної форми, влада ОАЕ вже розробила повний набір правил ) «Правила асоціації DAO» ( і відповідну регуляторну основу. Відповідно до відповідних правил, DAO організації в ОАЕ мають незалежну правосуб'єктність і також мають ознаки неприбутковості.

Одночасно, відповідно до офіційної інформації, наданої певною біржею, відомо, що ця біржа офіційно уклала угоду з інвестиційною установою MGX з Абу-Дабі на загальну суму 2 мільярди доларів, що є першим випадком залучення зовнішніх інституційних інвесторів з моменту заснування біржі. Один із співзасновників інвестиційної установи MGX є суверенний фонд Абу-Дабі Об'єднаних Арабських Еміратів. Потужне партнерство між суверенним фондом ОАЕ та найбільшою основною біржею криптовалют обіцяє подальший розвиток криптовалютної індустрії в ОАЕ. Тому, в довгостроковій перспективі, перспективи розвитку криптовалют у Близькому Сході дійсно заслуговують на увагу.

Отже, Фонд ОАЕ або організація DAO також можуть бути вибрані як суб'єкти випуску монети. Однак вибір реєстрації фонду або DAO в ОАЕ буде відносно дорогим, тому це більше підходить для проектів певного масштабу.

Пʼять, якщо вибрати американський фонд як субʼєкт випуску монети RWA проекту, на які ризики та перепони потрібно звернути увагу?

По-перше, в США для випуску монети у формі фонду необхідно отримати відповідну ліцензію, наприклад, ліцензію MSB, видану Управлінням фінансових злочинів )FinCEN(.

По-друге, через напружені геополітичні відносини між Китаєм і США, це призвело до того, що США щодо віддалених