Розкриття основної логіки алгоритмічного маркет-мейкінгу

У поточному середовищі нестачі ліквідності на ринку альткоїнів, оптимальною стратегією для маркет-мейкерів під час використання моделі опціонів на підвищення є негайний продаж токенів після їх отримання від проекту. Це викликало питання: якщо ціна токенів у майбутньому зросте, чи потрібно маркет-мейкерам витрачати великі кошти на викуп?

Насправді, ця стратегія ґрунтується на кількох причинах:

1. Маркери дотримуються delta-нейтральної стратегії, не тримаючи ризикових позицій, прагнучи до стабільного доходу.

2. Опціон кола встановлює максимальний ціновий ліміт, контролюючи максимальний ризик для маркет-мейкерів.

3. Такі контракти на маркетмейкінг зазвичай тривають 12-24 місяці, враховуючи нинішню ситуацію на ринку, коли багато проектів досягають піку після запуску, кількість проектів, що можуть пережити більше року, дуже мала.

4. Навіть якщо через 1-2 роки ціна монети різко зросте, доходи від коливань цін на монету будуть достатніми, щоб компенсувати втрати від передчасного "продажу".

Ринковий фон

На даний момент на ринку існує три основні моделі співпраці з маркет-мейкерами:

1. Оренда маркет-мейкерських роботів: проектна сторона надає фінансування, маркет-мейкери надають технічну підтримку, отримуючи фіксовану плату та/або розподіл прибутку.

2. Активний маркет-мейкінг: команда проекту надає токени, маркет-мейкери надають кошти для маркет-мейкінгу та залучають спільноту, основною метою є продаж токенів, сторони ділять прибуток пропорційно.

3. Модель колл-опціону: проектна команда надає токени, маркет-мейкери надають фінансування, одночасно отримуючи колл-опціон, який дозволяє придбати за низькою ціною, коли ціна перевищує узгоджену ціну.

Ця стаття зосередиться на найпоширенішій третій моделі на ринку.

Типові умови маркет-мейкерів для опціонів на підвищення

Наступні є умови співпраці проекту, які можуть бути надані дельта-нейтральним маркет-мейкером ( зазвичай на 12-24 місяці ):

Зобов'язання централізованих бірж щодо маркет-мейкінгу:

• Деяка торгова платформа: на ціновому діапазоні ±2% надає ордери на купівлю та продаж на суму 100 тисяч доларів США. Спред між купівлею та продажем контролюється на рівні 0.1%.
• Інші дві торгові платформи: в діапазоні ±2% кожна пропонує ордери на купівлю та продаж на суму еквівалентну 50 тисячам доларів, при цьому спред контролюється на рівні 0,1%.

Обов'язки маркет-мейкерів в децентралізованих біржах: На певному DEX створено пул ліквідності для токена на суму 1 мільйон доларів, з яких 50% складає USDT, а 50% - токен.

Команда проекту надає ресурси: Позичити 3 мільйони токенів (, що становить 2% від загальної кількості, поточна вартість 3 мільйони доларів США, повна ринкова капіталізація 150 мільйонів доларів США ).

Поточна ринкова ціна токена становить 1 долар.

Проектна команда надає опційну стимуляцію ( європейських колл-опціонів ):

• Якщо ринкова ціна > 1,25 долара, можна купити 100000 монет за 1,25 долара
• Якщо ринкова ціна>1.50 доларів, можна купити 100000 монет за 1.50 доларів
• Якщо ринкова ціна>2.00 долара, можна купити 100000 монет за 2.00 долара

Якщо ринкова ціна не досягла відповідної ціни виконання, маркет-мейкери можуть вибрати не виконувати опціон, не несучи жодних зобов'язань.

Стратегічне мислення маркет-мейкерів

Основні цілі та принципи

1. Завжди підтримуйте нейтральний Delta: чиста позиція ( спот + безстроковий контракт + LP + опціон Delta ) повинна завжди бути близькою до нуля, повністю хеджуючи ризики коливання ринкових цін.

2. Не нести напрямковий ризик: прибуток не залежить від коливань ціни токенів.

3. Максимізація недирективного доходу: прибуток надходить з чотирьох джерел: a. Спред цін на купівлю та продаж на централізованих біржах b. Комісія за交易 в ліквідності децентралізованих бірж c. Арбітраж волатильності, реалізований через хеджування позабіржових опціонів d. Потенційні вигідні ставки фінансування

Початкові налаштування та ключовий перший крок: хеджування

Це найважливіший крок у всій стратегії, дія визначається отриманими активами та зобов'язаннями, а не прогнозом цін.

Огляд активів та зобов'язань:

• Отримано активи ( також є зобов'язанням ): 300 тисяч монет, які потрібно буде повернути в майбутньому.
• Обов'язкова розгортання ( запасів та коштів ): Деяка торгова платформа робить ринок: 100000 монет ( sell order ) + 100000 USDT ( buy order ) Інші дві торгові платформи забезпечують ліквідність: 100 тисяч токенів ( ордер на продаж ) + 100 тисяч USDT ( ордер на купівлю ) Деякий пул ліквідності DEX: 500000 токенів + 500000 USDT Загальна ліквідність на ринку: 700 тисяч токенів Загальна сума USDT, необхідна для маркет-мейкерства: 700000 USDT

Початковий чистий відкритий обсяг розрахунку:

• Нестача коштів USDT: потрібно терміново вивести 700000 USDT для забезпечення ліквідності на покупку
• Для отримання USDT необхідно продати токени: щонайменше 700 тисяч штук
• Перерахунок чистої позиції: Початкові 3000000 токенів Використано 700000 монет як запаси на продаж для CEX і DEX. Продати 700000 монет в обмін на USDT Залишок 1,6 мільйона токенів є справжнім чистим довгим відкриттям

Початкова хедж-операція: Негайно продати загалом 2,3 мільйона токенів, з яких 700 тисяч використовуються для обміну на 700 USDT, необхідних для маркет-мейкінгу, а 1,6 мільйона використовуються для хеджування залишкових позицій.

Чому так:

1. Задоволення операційних потреб: забезпечення ліквідності в доларах, необхідної для виконання всіх обов'язків з маркет-мейкінгу.
2. Реалізація справжньої дельта-нейтральності: більше ніяких недохеджованих токенів.
3. Закритий ризик: повністю перенести ризик коливання цін, зосередившись на отриманні прибутку від маркет-мейкінгу та волатильності

Динамічний хеджинг: цілодобове управління ризиками

Після початкового хеджування ризикова експозиція буде постійно змінюватися через діяльність маркет-мейкерів і зміни на ринку, що потребує безперервного динамічного хеджування.

• CEX робить хеджування: при виконанні ордера на купівлю купується токен (, що створює довгий Delta ), одразу ж в ринкових контрактів на постійній основі продається така ж кількість токенів, і навпаки. Завдяки цьому способу заробляється 0.1% різниці в ціні, одночасно підтримуючи Delta нейтральним.

• DEX LP хеджування: існує ризик непостійних збитків від запаси 500 тисяч токенів у певному DEX, по суті це коротка позиція Гамма. Модель постійно обчислює Delta( LP, коли ціна зростає, вона є від'ємною, а коли знижується - додатною), і здійснює зворотне хеджування через постійні контракти.

Стратегія опціонів: двигун прибутку

Це найвища частина всього трейду, а також ключ до перевершення простих маркет-мейкерів і досягнення надприбутків.

Розуміння вартості опціонів: Ми маємо право ( на три рівня опціонів на підвищення ), з позитивним Delta та позитивним Gamma. Це означає:

• Позитивний Delta: ціна зростає, вартість опціону збільшується
• Правильний Гамма: чим різкіші зміни ціни, тим швидше змінюється Дельта, що нам більше вигідно.

Опціони хеджування, а не утримання токенів: Ми не будемо просто чекати, поки ціна досягне 1,25, 1,50 або 2,00 доларів, а будемо хеджувати Дельту опціонів.

Початковий хедж: Використовуйте модель ціноутворення опціонів для розрахунку загального Delta цих трьох рівнів опціонів при поточній ціні 1,00 доларів. Припустимо, що це +400 000, щоб зберегти нейтральність, нам потрібно додатково продати 400 000 токенів на ринку безстрокових контрактів.

Гамма-скальпування: Це динамічна відповідь на питання "Коли купувати і продавати". Завдяки хеджуванню, природно досягається "висока продаж - низька покупка". Цей процес постійно повторюється, ми "знімаємо" прибуток з кожного коливання на ринку, заробляючи гроші на волатильності, а не на напрямку.

Операції поблизу ціни виконання: Коли ціна наближається і перевищує 1,25 долара, перший рівень опціону стає в грошах, а його Delta швидко наближається до 1(100 мільйон ). Наша хеджуюча коротка позиція також відповідно збільшиться до близько 1000000 монет.

Рішення щодо виконання права У момент закінчення терміну дії опціонів, якщо ціна перевищує 1.25 долара, ми скористаємося правом. Операція: сплатити 1,25 мільйона USDT проекту, отримати 1 мільйон токенів. Негайно продати ці 1 мільйон токенів на спотовому ринку. Одночасно закрити коротку позицію в 1 мільйон безстрокових контрактів, яка була відкритою для хеджування цієї частини опціонів.

Прибуток походить з різниці між ціною виконання та ринковою ціною, а також з доходу, накопиченого під час процесу Gamma Scalping.

Для цін виконання 1.50 та 2.00 долари логіка абсолютно та ж. Ми не ставимо на те, чи досягне ціна, а на те, щоб постійно отримувати прибуток за рахунок динамічного коригування хеджевих позицій під час коливання цін і безризиково виконувати арбітраж виконання, коли ціна дійсно досягає.

Висновок та рекомендації щодо дій

1. Початкова обробка токенів: негайно продати 2,3 мільйона токенів, з яких 700 тисяч використати для отримання операційних USDT, 1,6 мільйона для хеджування залишкових позицій. Ніколи не тримати жодну неопціоновану позицію токенів.

2. Ціна <1.25 долара: не здійснювати активну купівлю-продаж будь-яких токенів, які не є хеджованими. Продовжувати CEX маркетмейкінг, DEX LP хеджування та гамма-скальпінг опціонів. Прибуток отримується з різниці цін, комісій та волатильності.

3. Ціна>1.25 доларів( та наступні ціни виконання): коли ціна значно перевищує ціну виконання, наш хедж-двигун вже створив відповідну коротку позицію. Виконання стає безризиковим процесом розрахунку: купувати токени у проекту за низькою ціною, негайно продавати на ринку за високою ціною, одночасно закриваючи хедж-позицію.

Ця стратегія розкладає на перший погляд складний маркет-мейкерський протокол на ряд кількісних, хеджованих, прибуткових операцій з нейтральним ризиком. Успіх маркет-мейкерів не залежить від прогнозування ринку, а базується на видатних здібностях управління ризиками та технічному виконанні.

Маркет-мейкери спочатку "продають" токени, відкривають короткі позиції в рамках цієї механіки та алгоритму, що є локальним оптимальним рішенням, а не вираженням думки щодо проєкту чи "умисним" обвалом. Це розумний вибір після оцінки вигод і ризиків, а не злочинна поведінка.

Ринок жорстокий, здавалося б, найкращі та найменш ризиковані угоди часто є результатом точних розрахунків. Коли ви не бачите ризикових точок, ви і є ризикова точка.

Нехай ми завжди зберігатимемо ставлення до ринку з повагою до алгоритму.