Ethereum: стратегічна трансформація від світового комп'ютера до глобальної книги обліку

Ethereum було визначено як "світовий бухгалтерський облік" не випадково, це перетворення насправді почалося з впровадження EIP-1559. Стейблкоїни займають 50% ринкової частки на Ethereum, що додатково зміцнює його позицію як фінансового розрахункового рівня. Давайте детально розглянемо це перетворення:

1. Ядром EIP-1559 є переосмислення механізму отримання вартості основної мережі Ethereum. Він більше не покладається на споживання газу, що виникає внаслідок збільшення обсягу транзакцій, щоб захопити вартість, а переходить до нової моделі.

Перед EIP-1559 усі транзакції зосереджувалися в основній мережі, що призводило до величезного споживання газу ETH, у 2021 році середньодобове спалення становило майже тисячу ETH. Основна мережа зазнавала серйозних заторів, Layer2 також змушений був брати участь у торгах за газ під час подання пакетів даних для перевірки, витрати були високими та важко прогнозованими.

EIP-1559 впроваджує передбачуваний механізм базових витрат, що робить витрати на пакетну подачу Layer2 в основній мережі стабільними та контрольованими. Це знижує бар'єри для роботи Layer2, дозволяючи більшій кількості Layer2 покладатися лише на Ethereum для остаточного розрахунку.

На перший погляд, EIP-1559 створює зручності для Layer2, але насправді він глибоко змінює логіку захоплення вартості Ethereum: від "витратного зростання", що залежить від високочастотної торгівлі на основній мережі, до "податкового зростання", що залежить від потреби в розрахунках Layer2.

Ця зміна схожа на банківську систему: банки в різних регіонах обробляють повсякденні операції, але великі міжбанківські розрахунки повинні підтверджуватися системою центрального банку. Центральний банк не обслуговує звичайних користувачів безпосередньо, але всі банки повинні "платити податки" центральному банку та підлягати регулюванню.

Це саме те, що означає "світовий реєстр".

2. Дані показують, що загальна капіталізація стейблкоїнів у світі перевищує 2500 мільярдів доларів, а Ethereum займає 50% частки. Цей показник після впровадження EIP-1559 не зменшився, а навпаки, зріс. Чому Ethereum так приваблює капітал? Відповідь полягає в його незамінній премії за безпеку.

Зокрема, USDT на Ethereum склав 62,99 мільярдів доларів, а USDC - 38,15 мільярдів доларів. У порівнянні з цим, загальна кількість стейблкоїнів на інших публічних ланцюгах виглядає незначною.

Емитенти стабільних монет обирають Ethereum не через швидкість транзакцій чи вартість, а через економічну безпеку, яку забезпечує майже трильйон доларів США, заблокованих в ETH. Вартість атаки на Ethereum є неймовірно високою, що є критично важливим для установ, які управляють активами на сотні мільярдів доларів.

Великий обсяг коштів стабільних монет створює самопідсилювальний ефект зростання: чим більше стабільних монет, тим глибша ліквідність, що приваблює більше DeFi-протоколів обирати Ethereum, що генерує більший попит на стабільні монети, а отже, залучає більше капіталу.

З цієї точки зору, стабільні монети масово зосереджені на Ethereum, що насправді є результатом голосування дій з глобальної ліквідності та визнанням їх ринкової позиції як світового реєстру.

3. Коли основна мережа Ethereum зосереджується на створенні "центробанківського" рівня розрахунків, стратегічна позиція всього екосистеми стає зрозумілою: кожен Layer2 відповідає за високочастотні торги, основна мережа Ethereum зосереджується на остаточних розрахунках, чітко визначені та ефективні функції. Кожен розрахунок з Layer2 назад до основної мережі буде продовжувати спалювати ETH, прискорюючи дефляційний ефект.

Однак реальні дані свідчать про те, що процвітання Layer2 не принесло очікуваного дефляційного внеску до основної мережі Ethereum. Щоденний обсяг спалювання на основній мережі значно зменшився, іноді навіть до кількох сотень ETH. Тим часом обсяги торгівлі та прибутковість різних Layer2 стрімко зростають.

Проблема полягає в тому, що користувачі масово переходять на Layer2, що призводить до зменшення обсягу транзакцій в основній мережі. Layer2 щодня стягує великі комісії, але "охоронний платіж" для основної мережі відносно незначний.

Незважаючи на це, це явище не впливає на статус Ethereum як світового реєстру. Масове накопичення стейблкоїнів, майже сто мільярдів доларів безпеки (28% від обсягу заблоковано), найбільша у світі DeFi-екосистема - все це свідчить про те, що капітал обирає авторитетність розрахунків Ethereum, а не торгову розквіт екосистеми Layer2.

Засновник Ethereum, здається, усвідомив цю проблему і намагається підвищити продуктивність основної мережі, щоб уникнути того, щоб Layer2 став обтяженням для загальної позиції Ethereum.

Але врешті-решт успіх або невдача Layer2 не має прямого зв'язку з позиціонуванням Ethereum як світового реєстру. Тепер акцент на "світовому реєстрі" більше схожий на офіційне підтвердження вже встановленого факту. EIP-1559 став історичним поворотним моментом; з того часу Ethereum вже не є "світовим комп'ютером", а "світовим центральним банком".

Якщо ви погоджуєтеся, що майбутні дивіденди криптовалюти полягають у злитті DeFi інфраструктури на ланцюгу з традиційними фінансами, то позиціонування "світового центрального банку" Ethereum є достатнім для зміцнення його статусу, а процвітання екосистеми Layer2 не є ключовим.