Традиційні фінансові гіганти приєднуються, чи завершиться свято шифрувальних торгових платформ?

У певному офісі в чотирикутному дворику досвідчений фінансовий спеціаліст займається напруженими справами. У нього легке почервоніння в куточках очей, і він спокійно каже: "Останнім часом багато роботи, щодня засідаємо до другої години ночі." Як ветеран традиційного фінансового сектору, він пережив фінансову кризу і пройшов через світові ринки протягом багатьох років. Останнім часом він почав звертати увагу на сферу, яку традиційна фінансова індустрія вважала "ненадійною" — віртуальні активи.

Увага традиційних фінансів до Web3 не почалася у 2025 році. Ще у 2018 році одна торговельна платформа запустила функцію торгівлі біткоїнами та ефіром. Спочатку це була лише додаткова лінія продуктів, користувачі могли купувати монети так само, як акції, без необхідності в гаманці або знань про блокчейн. Ця функція, хоча й не була широко рекламована, стала двигуном зростання через кілька років.

В четвертому кварталі минулого року шифрування внесло понад 35% у загальний чистий дохід цієї платформи, обсяги торгівлі виросли на 455%, що сприяло зростанню доходів від торгівлі на 733% в річному обчисленні, досягнувши 358 мільйонів доларів, ставши найбільшим джерелом доходу за цей квартал. У першому кварталі 2025 року шифрування внесло понад 27% у загальний дохід, доходи від торгівлі подвоїлися в річному обчисленні, досягнувши 252 мільйони доларів.

Цю зміну не викликала технологія, а потреби користувачів. Платформа відповідає звичкам торгівлі користувачів, виявивши, що шифрування торгівля стала основною рушійною силою зростання компанії. Потім вона поступово трансформувалася з централізованого брокера в платформу торгівлі цифровими активами.

Маючи цей прецедент, традиційні фінансові установи у 2025 році вирішили колективно приєднатися до ринку шифрування. Вони не прийшли, щоб випробувати Web3 або інвестувати в проекти, а щоб домінувати в індустрії шифрування протягом наступного десятиліття.

У березні 2025 року найбільший у світі роздрібний брокер з активами понад 10 трильйонів доларів оголосив, що протягом року відкриє послуги з торгівлі спотовим биткоїном. У травні один з провідних інвестиційних банків Уолл-стріт планує інтегрувати BTC та ETH у свою торгову платформу, щоб надати роздрібним інвесторам прямий канал для торгівлі. У тому ж місяці найбільший банк США оголосив про можливість для клієнтів купувати биткоїни. У липні один з старих британських банків оголосив про відкриття послуг з торгівлі спотовим биткоїном та ефіром для інституційних клієнтів.

Ці фінансові гіганти контролюють глобальні фінансові потоки, мережі розрахунків та системи платежів у фіаті, керуючи десятками трильйонів доларів активів, що значно перевищує нинішню загальну капіталізацію ринку шифрування в 4 трильйони доларів. Вони поступово входять у сферу шифрування, орієнтуючись на рамки традиційних фінансів.

У традиційній фінансовій системі, володіння правом відкриття рахунків може контролювати напрямок фінансових потоків, стосунки з клієнтами та навіть цінову політику. Протягом тривалого часу, платформи для шифрування контролювали ліквідність через визначення наявності токенів та через приєднуйтесь. Сьогодні цю роль "входу в активи" поступово забирає на традиційний фінансовий сектор.

Один з інсайдерів платформи шифрування розповів, що вони знаходяться в стані високої напруги, щодня зайняті переговорами про співпрацю, моніторингом прогресу та увагою до відгуків користувачів, майже без часу на відпочинок. Конкуренція між платформами жорстка, щодня йде боротьба за користувачів, продукти та трафік.

Обмежений простір для зростання в галузі, в поєднанні з величезним зовнішнім тиском, призвели до цієї ситуації з конкуренцією на ринку. TradFi поступово підриває основні можливості шифрувальних торгових платформ, починаючи з внесення фіатних коштів і закінчуючи управлінням активами, від відкриття рахунків користувачів до угод на спот-ринку. Вони входять на ринок з регуляторними дозволами та величезною базою користувачів, і, здається, не збираються мирно співіснувати з криптоорієнтованими платформами.

Стикнувшись з цією ситуацією, майже всі криптовалютні платформи запустили продукти з токенами акцій. Користувачі можуть купувати акції технологічних компаній за допомогою USDT, використовувати індексний важіль та торгувати різними акціями через смарт-контракти. Це рішення про токенізацію традиційних активів стало спільним кроком у галузі.

Деяка платформа для торгівлі першою спробувала завершити розробку та запуск токенізованих продуктів на американському ринку акцій всього за два місяці. Вони вважають, що основні переваги централізованої торгової платформи все ще існують. Реальні користувачі, значна ліквідність та глибина торгівлі, накопичені за багато років, є ресурсами, які зовнішні брокери не можуть швидко відтворити.

Випуск токенів американських акцій спрямований на задоволення чітко визначених потреб ринку, таких як потреба в торгівлі під час закриття ринку або потреба користувачів, які не можуть отримати доступ до традиційного фондового ринку через географічні та нормативні обмеження. Цілодобова торгівля криптовалютами відкриває нові можливості ліквідності для традиційних активів.

Однак це не означає, що перемога гарантована. Керівник платформи зізналася, що токени американських акцій наразі перебувають на ранній стадії, а рівень участі та популярності значно нижчий, ніж у нових монет. Але вона залишається оптимістичною щодо цього напрямку, вважаючи, що це свідчить про те, що шифрування індустрія розширює свої можливості у світі традиційних фінансів. Нові похідні сценарії традиційних активів на ланцюгу, такі як DeFi, синтетичні активи та ланцюгове заставлення, можуть бути справжньою цінністю цього шляху.

Однак, ці функції, хоча й виглядають як активне освоєння нових ринків, для багатьох скоріше є пасивним захистом. Коли торгові платформи більше не домінують у "вході активів", вони починають намагатися продемонструвати, що все ще підтримують зв'язок із світовими ринками. Тому, криптоакції стали найпоширенішою стратегією захисту на цьому етапі.

!

Концепція монетарних акцій не є новою. Ще в 2020 році певна торговельна платформа запропонувала модель монетарних акцій, випустивши кілька торгових пар акцій/шифрування, що розглядалося як виклик логіці ціноутворення традиційного фінансового сектору. Тоді індустрія шифрування ще перебувала на агресивній стадії, намагаючись перетворити традиційні фінансові способи торгівлі за допомогою шифрованих фінансів. Тепер, озираючись назад, ця модель була знову прийнята, але вже втратила свій первісний дух прогресу, більше нагадуючи засіб самозахисту.

Дані також підтверджують це. Після запуску моделі монета-акція спочатку дійсно викликала увагу спільноти, але активність швидко знизилася, а спроби різних платформ не змогли викликати великого резонансу. У порівнянні з цим, у той же час популярні токени на певному публічному блокчейні продемонстрували абсолютно іншу тенденцію. Одна публікація в соціальних мережах може швидко підняти ринкову капіталізацію відповідних токенів до мільярдного рівня, а денний обсяг торгів сягає десятків мільйонів доларів, що значно перевищує тижневий обсяг торгів багатьох пар монета-акція.

Нові функції не змогли залучити нових користувачів. На цьому етапі не має значення, які функції впроваджують централізовані біржі. Ключовим є те, чому вони впроваджують ці функції і чи можуть ці функції врятувати їх від втрати ролі.

Нещодавній бум криптовалют та акцій не є наслідком прогресу в галузі, а викликаний відсутністю платформи, що наважується нічого не робити. Кант сказав: "Свобода - це не те, що ти можеш робити все, що хочеш, а те, що ти можеш не робити те, що не хочеш."

Нещодавно майже всі платформи для шифрування обговорюють питання відповідності. Вони масово подають заявки на ліцензії, коригують бізнес-структуру, залучають керівників з традиційного фінансового сектору, намагаючись довести, що вийшли з раннього хаотичного стану і більше схожі на фінансову установу, яку можна прийняти під регулювання.

Це як галузевий консенсус, так і відображення колективної тривоги. Однак, з точки зору професіоналів традиційних фінансів, це розуміння регуляторної відповідності все ще є занадто поверхневим.

Багато торгових платформ отримують ліцензії в малих країнах для підтвердження відповідності, але ці ліцензії майже не визнаються в традиційній фінансовій системі. Справжній "приєднуйтесь" - це не просто ліцензія на ведення бізнесу, а можливість підключитися до основної фінансової системи - можливість відкрити основний банківський рахунок, використовувати мережу клірингових розрахунків, отримати довіру регуляторних органів і співпрацювати з ними.

Це відображає реальність: під наглядом традиційних фінансів світ шифрування ніколи не отримував справедливого ставлення. Традиційна фінансова система побудована на ланцюгах відповідальності та замкнутому циклі довіри, підкреслюючи прозорість структури клієнтів, контроль ризиків, можливості аудиту та пояснюваність фінансових потоків. У той час як шифрувальні платформи часто з'являються в інституційних прогалинах, на початкових етапах покладаючись на сірі зони для підтримки високих прибутків і зростання, але рідко мають можливість створити ці комплаєнсні основи.

Люди в індустрії знають про ці проблеми, але раніше ніхто не звертав на них уваги, оскільки не було конкурентів. Тепер, коли традиційні фінансові установи приєднуються, діючи за своїми правилами, "індустріальні звичаї" шифрування раптово стали недоліком.

!

Деякі платформи дійсно коригують свою роботу, впроваджуючи комплаєнс-аудит, створюючи закордонні трастові структури, здійснюючи бізнес-розподіл, намагаючись виглядати більш регульованими. Але багато національних регуляторів не вірять у це. Вони на поверхні можуть співпрацювати у процесах обговорення, але насправді не мають наміру включати криптоплатформи до офіційної фінансової системи. Незалежно від того, як ці платформи намагаються, в очах регуляторів вони все ще лише "виглядають як".

Проте не всі торгові платформи є лише формальністю. Деякі платформи стали однією з небагатьох, що справді подолали регуляторні бар'єри. Цього року вони стали одними з перших централізованих торгових платформ, які отримали ліцензію MiCA в Європі, і відкрили європейську штаб-квартиру у Відні.

Ця платформа не заперечує складність цього процесу і визнає сумніви регуляторів щодо галузі. Але, як зазначив її керівник, нинішні регулятори вже не такі, як п'ять років тому, коли вони нічого не знали про шифрування. Вони починають дійсно розуміти бізнес-логіку та технологічну структуру цієї галузі. Від технологій, моделей до маркетингових стратегій, розуміння регуляторів поглиблюється, а основа для співпраці стає більш надійною.

Керівник іншої торгової платформи розповів, що вони вже отримали ліцензії на віртуальні активи в кількох країнах і побудували місцеву комплаєнс-структуру відповідно до вимог регуляторів різних регіонів. Вони активно просувають заявку на ліцензію MiCA, сподіваючись таким чином встановити більш стабільний бізнес-канал на європейському ринку та закласти фундамент для транснаціональних операцій у рамках єдиного регуляторного середовища в майбутньому.

Незважаючи на це, такі успішні випадки залишаються рідкісними. Для більшості платформ вони не мають ліцензій, мережі та довірчих підтверджень у традиційній фінансовій системі, а також втрачають високі темпи зростання, які приносив попередній інституційний вакуум. Спробувавши перейти до відповідності, виявляють, що бар'єри занадто високі; намагаючись повернутися до шифрування, стикаються з новою групою суперників, які пильно стежать.

Тому вони можуть лише продовжувати наближатися до регуляторів, постійно говорити про відповідність, подавати заявки на ліцензії, проходити процеси. У багатьох випадках ці дії не є стратегічним вибором, а швидше проявом пасивного занепокоєння.

У глибокій ночі відповідальний за певну платформу все ще відповідає на запитання користувачів у спільноті. Дехто запитує про методи операцій з криптоакціями, інші цікавляться нещодавніми досягненнями платформи у сфері дотримання норм, ще хтось запитує про плани щодо вирішення певних суперечливих подій. Він зазначив, що з колегами часто працюють до пізньої ночі, і пізнє засинання стало звичним.

У пекінському сіхуайюані, один з топ-менеджерів гонконгської брокерської компанії обговорює співпрацю з кількома керівниками публічних компаній. Гостинна кімната та двір, викладений синьою цеглою, розділені лише одним дверима, під тінню дерев постійно чути цвірчання комах.

В той же час, у Відні, Австрія, одна платформа щойно провела церемонію відкриття свого нового європейського головного офісу. Це їхній європейський форпост, заснований після отримання ліцензії MiCA, ставши однією з перших централізованих торгових платформ, яка завершила цей етап, при цьому чітко усвідомлюючи, що більшість колег все ще шукають шлях вперед.

Попри те, що вони перебувають у різних місцях, стикаються з різними емоціями та ритмами, їхні висловлювання мають тонку резонance: усі згадують "зміни відбуваються занадто швидко", всі говорять "повільно" і всі розмірковують про майбутній розвиток галузі.

Але передумова цього "продовжувати рухатися вперед" вже суттєво змінилася порівняно з кількома роками раніше.

Платформи шифрування можуть більше не бути центральною роллю цього світу, більше не бути відправною точкою для всього трафіку та наративів. Вони стоять на краю нового порядку, їх поступово витісняють з центральної позиції невидимі правила.

Більш складні системи, більший капітал поступово замінюють оригінальний наратив і структуру.

Шифрувальна платформа все ще працює, нові функції продуктів виходять у звичайному режимі, оголошення продовжують публікуватися. Їх спосіб вираження змінюється, темп висловлювань змінюється, контекст, в який вони хочуть інтегруватися, також змінюється, все змінюється.

Деякі зміни є активним вибором, деякі - пасивним прийняттям, але частіше за все вони просто намагаються зберегти хоч трішки присутності, щоб не бути витисненими часом.

!

Проте не всі мають песимістичний погляд. Деякі керівники платформ вважають, що шифрування має більший вплив на TradFi, ніж останній на централізовані біржі. Вони оптимістично оцінюють тенденцію приєднання традиційних фінансових установ, оскільки кожен етап еволюції галузі потребує нових учасників. Централізовані торгові платформи досягли значного розвитку і продовжують розширювати коло інституційних клієнтів, починаючи займатися управлінням активами, розподілом капіталу та іншими сферами. Бізнес обох сторін перебуває на стадії перехресної інтеграції, "два фінансові світи взаємно відгукуються, це момент, наповнений можливостями."

Але одночасно всі розуміють, що ця перевага сама по собі не може повністю усунути тривогу.

Багато питань все ще не мають чіткого відповіді.