Законопроєкт GENIUS викликав суперечки, стейблкоїн може стати новим інструментом гегемонії долара.

Нещодавно найбільш обговорюваною темою в криптосвіті стало нове підписане законодавство — «Закон GENIUS». Цей закон багато хто вважає важливою віхою для криптоактивів, особливо для стейблкоїнів, на шляху до відповідності, і, здається, передбачає вибух ринку в трильйон доларів. Прихильники вважають, що цей закон зміцнить глобальну домінуючу позицію долара, одночасно надаючи споживачам небачений рівень захисту.

Однак, будучи людиною, звиклою до діалектичного мислення, я не можу не запитати: чи дійсно цей законопроект такий "геніальний", як здається на перший погляд? Або, можливо, під тими, на перший погляд, блискучими条款ами ховаються ризики, про які ми ще не усвідомлюємо?

Сьогодні давайте використаємо зрозумілу мову, щоб глибоко проаналізувати можливі негативні наслідки Закону «GENIUS».

Як активний учасник криптосвіту, я особисто вітаю прийняття закону «GENIUS». Він виводить блокчейн та криптотехнології в повсякденне життя людей, що стало ключовим кроком до «масового впровадження», а також додає елемент безпеки до нестабільного процесу глобалізації. Отже, різноманітні недоліки, перераховані в цій статті, можна трактувати як «попередження в часи процвітання», а також як вправу для розуму. Читачам варто хоча б послухати та посміятися.

Доларовий капкан: чи зможе повернення виробництв бути знищеним стейблкоїнами?

Ми спочатку проаналізуємо з економічної точки зору. Однією з основних цілей цього закону є те, щоб стейблкоїн у доларах став "твердої валютою" глобальної цифрової економіки, щоб підтримати панівну позицію долара. Логіка проста: закон вимагає, щоб усі відповідні емітенти стейблкоїнів повинні мати забезпечення у резерві 1:1 в якісних ліквідних активах (, в основному у короткострокових державних облігаціях США ).

Уявіть собі, коли весь світ використовуватиме стейблкоїни на базі долара, скільки величезних американських державних облігацій знадобиться як резерв? Це створить величезний і постійний попит на американські державні облігації. Глобальні кошти ринуть до США для купівлі державних облігацій, долар, природно, стане ще сильнішим — те, що ми зазвичай називаємо "сильним доларом".

Це здається вигідним для США, але в цьому прихований величезний парадокс, особливо для тих, хто мріє про "повернення виробництва", це майже як виривання основи.

Варто подумати: чому американська промисловість стала "порожньою"? Однією з ключових причин є тривала торгова диспропорція. Імпорт США значно перевищує експорт, що призводить до того, що величезна кількість доларів спрямовується в глобальний обіг. Що інші країни можуть купити за ці долари? Оскільки американська промисловість вже давно порожня, окрім кількох високотехнологічних продуктів, немає так багато товарів "зроблено в США" на вибір. Тому ці кошти в основному повертаються для покупки американських державних облігацій і фінансових продуктів Уолл-стріт.

Це формує порочне коло: іноземний капітал вливається на Уолл-стріт → підвищує курс долара → сильний долар робить "американське виробництво" за кордоном дорожчим → експорт стає більш складним, імпортовані товари стають ще дешевшими → торговий дефіцит продовжує розширюватися → конкурентоспроможність вітчизняної промисловості продовжує знижуватися.

Запровадження закону «GENIUS» еквівалентно встановленню супернаддувача для цього порочного кола. Глобальне поширення стейблкоїнів означає, що США випускають «цифровий долар» для всього світу, що викликає безпрецедентний попит на долар і державні облігації США. Який результат? Вартість долара буде підвищена до невиданих рівнів.

Це без сумніву є додатковим ударом для виробничої промисловості США. Водночас це також є важким ударом для американських транснаціональних компаній, які мають значну частку доходів з-за кордону, особливо для великих технологічних та промислових гігантів. Коли їхні прибутки в євро, єнах та інших іноземних валютах конвертуються в сильний долар, цифри в бухгалтерських звітах значно зменшуються. Це не лише безпосередньо впливає на прибутковість компаній, знижуючи оцінку акцій, але й може негативно позначитися на загальних показниках основних фондових індексів, таких як S&P 500.

Так званий "повернення виробництв", перед таким гірким домінуванням долара, напевно, лише перетвориться на ще більш недосяжну мрію. Закон GENIUS, зміцнюючи фінансову гегемонію долара, можливо, робить це ціною жертви національної реальної економіки.

Парадокс гегемонії долара: чим більше намагаєшся тримати, тим швидше прискорюється "доларизація"?

Основний економічний аргумент закону «GENIUS» полягає в зміцненні глобальної домінуючої позиції долара. Однак у довгостроковій перспективі такий надмірний підхід може прискорити глобальні тенденції до відокремлення від долара.

Перед появою стейблкоїнів долар вже давно був інструментом, за допомогою якого США застосовували економічні санкції та проектували геополітичну силу. Законопроект «GENIUS» намагається ще більше зосередити ядро цифрової валютної екосистеми в межах долара та його регуляторних рамок. Однак, «місяць зростає, потім зменшується, вода заповнена, потім переповнена», саме занепокоєння щодо озброєння фінансової системи США стало основним двигуном, що спонукає країни світу «шукати альтернативи».

Наприклад, величезний потенціал стейблкоїнів у сфері трансакцій між країнами отримав загальне визнання, і навіть деякі уявляють, що вони можуть замінити SWIFT. Але коли ж термін "SWIFT" став відомим широкому загалу в Україні? Саме під час конфлікту між Росією та Україною, коли SWIFT "виключив" Росію, багато українців також почали насторожено ставитися до цього. Якщо в майбутньому стейблкоїни замінять SWIFT як основний засіб трансакцій між країнами, хіба не означатиме це, що гегемонія долара сама себе підірве?

Тому, законопроект «GENIUS» насправді послав чіткий сигнал конкурентам США: поки старий порядок, представленний SWIFT, стикається з розпадом, а новий порядок, представленний стейблкоїнами, ще не зовсім зрілий, настав період для створення альтернатив до того, як нова цифрова валютна система вкорениться.

Хоча в короткостроковій перспективі практично неможливо підірвати гегемонію долара, проте реалізація «доларизації» на локальних ринках цілком здійсненна. Хвиля «доларизації», очолювана Росією та Китаєм, та підтримувана такими країнами, як Індія, Іран та інші країни, що розвиваються, розвивається з небаченою швидкістю. Заходи, які вживають ці країни, включають: перехід на розрахунки в національних валютах в двосторонній торгівлі, збільшення запасів золота для заміни активів у доларах, а також активний розвиток і просування ненадоларизованих систем цифрових платежів, щоб обійти SWIFT.

Борги та репутація: "маленька скарбниця" уряду та "домашні справи"

По-перше, "гаманці" — нездатність вирватися з боргової пастки

Як було згадано раніше, стейблкоїни створили величезний попит на державні облігації США. Що це означає для уряду США? Це означає, що позичати гроші стало безпрецедентно легко!

Зазвичай, якщо уряд надмірно позичає, ринок буде вимагати вищі відсотки як компенсацію за ризик через побоювання щодо його платоспроможності, це природний механізм "гальмування". Але тепер, існування цієї групи "залізних покупців" - емітентів стейблкоїнів, фактично означає, що всі люди у світі стали покупцями американських облігацій, штучно знижуючи вартість позики. Уряд може легше та дешевше позичати більше грошей, дисципліна у фінансах значно ослаблена, а залежність від боргу зростає.

Це в економіці можна розглядати як варіант "монетизації боргу". Хоча це не означає, що центральний банк безпосередньо друкує гроші для витрат уряду, але ефект дуже схожий: приватні компанії випускають "цифрові долари" ( стейблкоїн ), а потім використовують гроші з громадськості для купівлі державних облігацій, по суті, фінансуючи дефіцит уряду шляхом розширення грошової маси. Остаточний результат, швидше за все, буде інфляція, цей "невидимий податок" непомітно переносить багатство з наших кишень.

Більш небезпечно, що це може перетворити ризик інфляції з періодичного політичного вибору на структурну рису фінансової системи. Традиційно, масова монетизація боргу є надзвичайним, тимчасовим інструментом, який центральні банки застосовують у відповідь на серйозні кризи (, такі як фінансова криза 2008 року або пандемія COVID-19 ). Однак, законопроект «GENIUS» створює постійне джерело попиту на державний борг, яке відокремлене від економічного циклу. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом реагування на кризу, а буде «вбудована» в щоденну діяльність фінансової системи. Це впровадить у економічну систему потенційний, тривалий тиск на інфляцію, ускладнюючи завдання контролю інфляції в майбутньому.

По-друге, це "Залізний замок з'єднує човни" — новий механізм передачі фінансової нестабільності.

У цій хвилі стейблкоїнів різні сили активно входять на ринок, і в один момент різноманітні символи стейблкоїнів приголомшують, навіть жартують, що для суфіксів до "USD" не вистачить 26 літер.

Але після прийняття закону «GENIUS» незалежно від того, який суфікс стоїть після вашого «USD», якщо ви хочете відповідати вимогам для роботи на найбільшому капітальному ринку світу, ви повинні використовувати державні облігації США як основний резервний актив. Це і є причина заголовку цього розділу «Залізний ланцюг з’єднує човни»: різні стейблкоїни є «човнами», але тісно пов’язані між собою «облігаціями США» як ланцюгом.

«GENIUS Закон» таким чином створив безпрецедентний, новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов'язав долю ринку цифрових валют зі станом ринку державних облігацій США, раніше невідомим способом.

З одного боку, якщо якийсь основний стейблкоїн зазнає кризи довіри, це може спровокувати масовий відплив, змусивши його емітента в короткі терміни продати величезні обсяги американських державних облігацій. Така "розпродаж" може суттєво порушити ринок американських державних облігацій, який є основою глобальної фінансової системи, що може призвести до різкого зростання процентних ставок та більш широкої фінансової паніки.

З іншого боку, якщо на ринку державного боргу США виникне криза (, наприклад, глухий кут з обмеженням боргу або зниження суверенного кредитного рейтингу ), це безпосередньо загрожуватиме безпеці резервів усіх основних стейблкоїнів, що може призвести до системного "вибивання" у всій екосистемі цифрового долара.

Законопроект, таким чином, створює двосторонній канал передачі, здатний посилювати ризики. Більше того, оскільки стейблкоїн є новим явищем, суспільне сприйняття ще поверхневе, будь-яка паніка, викликана найменшими змінами, може бути різко посилена в цій ланцюгу передачі ризиків.

В кінці "обличчя" — важливий ризик репутації, який не можна ігнорувати

Цей законопроект «GENIUS» під час голосування виявив значні розбіжності між партіями. А одним із великих спірних моментів є питання конфлікту інтересів президента. У законопроекті є пункт, який забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток з бізнесу зі стейблкоїнами — це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Чому це питання таке чутливе? Адже всім відомо, що деякі політичні родини глибоко залучені в криптоіндустрію. Деякі компанії, в яких їхні родини мають акції, випустили стейблкоїни і швидко зросли за короткий час. Деякі політичні особи навіть у фінансових звітах повідомили про отримання десятків мільйонів доларів доходу від відповідних компаній.

Глава держави підтримує одну з криптоактивів, і це "використання суспільного для приватних цілей" виглядає занадто очевидно. З одного боку, активно просувається легалізація стейблкоїнів, а з іншого – бізнес з власними стейблкоїнами процвітає. Це не лише накладає тінь "перекачування вигоди" на сам законопроект, але й шкодить репутації всього Web3 та криптоіндустрії, немов вони стали інструментом для наживи політичних еліт.

Глибші ризики полягають у тому, що законопроект з вираженими партійними та особистими інтересами неминуче викликатиме занепокоєння щодо своєї стабільності. Хоча він був ухвалений під керівництвом однієї політичної партії, критика з боку іншої партії не вщухає. Хто може гарантувати, що в майбутньому, після зміни влади, новий уряд не здійснить "розправу" над чинним президентом? Чи не відмовляться вони, через ненависть до інтересів, що стоять за законопроектом, "викинути води з дитиною", безпосередньо скасувавши або підриваючи всю систему стейблкоїнів? Ця політична невизначеність безсумнівно є бомбою сповільненої дії для галузі, яка надзвичайно потребує довгострокових стабільних очікувань.

Ігри престолів: це "рай інновацій", чи "задній двір гігантів"?

Законопроект стверджує, що він "сприятиме інноваціям", але якщо ми уважно розглянемо його правила, можемо зробити цілком протилежний висновок.

Закон встановлює суворі регуляторні стандарти для емітентів стейблкоїнів, які порівнянні з банківськими: боротьба з відмиванням грошей (AML), дізнайся свого клієнта (KYC), часті аудити, банківські системи безпеки... все це означає надзвичайно високі витрати на відповідність. Дослідження показують, що до 93% фінансових технологічних компаній страждають від проблем з виконанням вимог відповідності.

Для стартапів це майже непереборна стіна. Отже, хто може легко впоратися? Відповідь очевидна: ті, хто вже давно має великий бізнес, великі фінансові компанії та зрілі фінансові технології. Вони мають готові юридичні команди з відповідності,