RWA: Цифрова революція реальних світових активів

Вступ: Революція активів в умовах реконструкції Інтернету цінностей

RWA (Real World Assets) — це термін, що означає перетворення реальних активів у цифрові токени, які можна торгувати в блокчейні. Ця технологія вперше з'явилася в 2017 році і є продовженням концепції сек'юритизації активів в епоху блокчейну. На відміну від традиційної сек'юритизації, RWA використовує технологію блокчейн для створення нових можливостей для ліквідності традиційних активів у всьому світі, з метою подолання кордонів традиційних активів і регулювання.

Згідно з даними платформи моніторингу RWA, станом на травень 2025 року загальна ринкова вартість RWA на блокчейні досягла 22,38 мільярдів доларів США, що на 7,59% більше, ніж 30 днів тому, кількість власників активів досягла 100941, що на 5,33% більше в місячному обчисленні. Очікується, що до 2030 року глобальний ринок RWA досягне 16 трильйонів доларів США, що становитиме 10% від глобального ВВП.

Зростання RWA підкреслює тенденції, але також стикається з багатьма викликами. На ринку існують такі явища, як "повітряні монети", "фінансові піраміди", арбітраж відповідності тощо, що потребує термінового пошуку балансу між технологічними інноваціями та регуляторними вимогами. Глибоке дослідження глобальної практики RWA, технічних викликів та механізмів регуляторної співпраці має важливе значення для сприяння здоровому розвитку галузі.

Глобальна основна доріжка RWA та представницькі проекти

Токенізація державних облігацій: регульований експеримент під керівництвом установ

У контексті глобальної економіки з структурними проблемами "три низькі та один високий", традиційна система управління боргом стикається з численними викликами. Токенізація державного боргу через технологію блокчейн реалізує цифрове відображення інструментів боргу, демонструючи цінність технологічних можливостей у підвищенні ліквідності на вторинному ринку, оптимізації механізму виявлення цін та зменшенні витрат на трансакції між країнами. Ця інновація є не лише оновленням форми фінансових активів, а й стосується глибоких змін у механізмі передачі фіскальної політики та грошово-кредитної системи.

У сфері міжнародних провідних проєктів ринок Європи та США реалізував автоматичний розподіл доходів від державних облігацій та оптимізацію витрат на відповідність через смарт-контракти. Фонд BUIDL від управлінського гіганта знизив витрати на відповідність SEC на 30% завдяки стандарту ERC-1400, а через три місяці після випуску обсяги управління перевищили 500 мільйонів доларів. Платформа DAP від Goldman Sachs випустила цифрові облігації на 12 мільярдів доларів, скоротивши термін випуску з 2 тижнів до 48 годин, а ефективність розрахунків підвищилася на 60%.

У Гонконзі Управління фінансових послуг та розвитку ринків розпочало тестування токенізованих облігацій з 2021 року. Через систему CMU було випущено цифрові облігації на суму близько 7,8 мільярда гонконгських доларів, включаючи гонконгські долари, китайські юані, долари США та євро. Гонконг також просуває програму Ensemble Sandbox, щоб дослідити застосування токенізації активів.

На материковій стороні ще не було успішно реалізованих проектів токенізації державних облігацій, але вже було проведено дослідження в області сек’юритизації активів. У 2024 році була ухвалена політика введення даних активів до реєстру, що сприяє підтвердженню прав власності на корпоративні дані, закладаючи основу для їх токенізації. Шеньчженьська фондова біржа успішно завершила першу угоду з ABS даних активів, обсяг емісії склав 320 мільйонів юанів.

Токенізація нерухомості: проблеми реконструкції ліквідності та правової адаптації

На фоні уповільнення зростання світової економіки та прискорення цифрової трансформації традиційний ринок нерухомості стикається з численними викликами. Нерухомість має високу вартість і погану ліквідність, а торгові цикли часто перевищують кілька місяців. Фрикційні витрати на глобальному ринку нерухомості складають від 6% до 10% від загальної вартості активів, з яких інституційні витрати перевищують 40%, а середній торговий цикл триває від 12 до 16 тижнів, що серйозно заважає ефективному розподілу активів та виявленню цін.

У міжнародно провідних проектах компанія RealT з США знизила поріг інвестицій у нерухомість до 50 доларів, але через невідповідність між правами на ланцюзі та поза ним було призупинено частину угод. Платформа GS DAP співпрацює з Tradeweb для вивчення токенізації інвестиційних трастів у нерухомість (REITs). Платформа Synthetix успішно токенізувала індекс товарів, загальна вартість якого становить близько 100 мільйонів доларів.

У Гонконзі Комісія з цінних паперів дозволила токенізацію часток REITs. Проект Munch у сфері ресторанного підприємництва співпрацює з RWA.ltd для тестування розподілу NFT доходів від ресторанних закладів, скорочуючи фінансування на 50%. Компанія Longxin Technology у партнерстві з Ant Group завершила першу угоду на основі реальних активів у сфері відновлювальної енергетики, токенізувавши права на доходи від 9000 зарядних станцій, отримавши 100 мільйонів юанів міжнародного фінансування.

На материковій частині, система реєстрації нерухомості Шеньчжень випробовує технологію блокчейн, впроваджуючи 30% інформації про право власності в ланцюг, підвищуючи ефективність та прозорість перевірки прав власності. Проект RWA "Лівий берег" інтегрує дані про сільськогосподарську продукцію та вуглецеві кредити, реалізуючи фінансування на 10 мільйонів юанів за допомогою технології "блокчейн + Інтернет речей".

![Перспективи 3-го кварталу 25 років: як RWA поєднує технології, регулювання та ринок з глобальної точки зору, включаючи материковий Китай та Гонконг]?(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db7e50ba1ab4a31a1dcab98eaa603744.webp)

Токенізація вуглецевих кредитів: комплаєнс-гра в екологічних фінансах

У рамках глобальної кліматичної політики вуглецевий кредитний ринок, як ключовий економічний інструмент, його інноваційна модель функціонування має велике значення для сталого розвитку. Наразі на глобальному вуглецевому ринку існують суттєві геополітичні розриви, що призводить до хаосу у ціноутворенні вуглецевих активів, а також посилює ризики неефективного розподілу ресурсів. Середні витрати на торгівлю на глобальному вуглецевому ринку складають 10%-15%, у деяких нових ринках перевищують 20%, що серйозно знижує ефективність кліматичної політики.

У сфері міжнародних провідних проектів обсяг торгівлі протоколом Toucan досяг 4 мільярдів доларів США, але через вимоги Verra до фізичного скасування змушений використовувати модель "фіксованих" токенів. Klima DAO просуває скорочення викидів через механізм застави вуглецевих кредитів, але існує ризик повторного обліку вуглецевих компенсаторів. Gold Standard розробляє еталонні стандарти для токенізації вуглецевих кредитів.

З боку Гонконгу, токенізована платформа, створена Ant Group, реалізує валютно-грошові операції з вуглецевими кредитами та зеленими облігаціями. У 2025 році буде завершено транскордонну угоду з «зеленими сертифікатами» для проекту сонячної енергії в Бразилії на основі блокчейну, перший етап складе 2,2 мільярда реаїсів. JD Technology запустила стабільну монету в гонконгських доларах JDHKD, щоб забезпечити низькофрикційний канал для транскордонних розрахунків з реальними активами.

З боку материкового Китаю, Шанхайська біржа екології та енергетики запустила платформу для торгівлі вуглецевими квотами на базі блокчейн, що дозволяє здійснювати реєстрацію та торгівлю національними вуглецевими квотами в онлайні. Проект RWA агрономії «Цюаньань Сіньхвей» об'єднує дані про сільськогосподарську продукцію та вуглецеві кредити, досліджуючи шляхи інтеграції вуглецевих активів сільського господарства з реальними галузями. «Правила управління добровільними угодами щодо зменшення викидів парникових газів» чітко дозволяють реєстрацію вуглецевих активів на рівні проекту в блокчейн.

Технічні - Прориви та конфлікти в регуляторній співпраці

Інновації в регуляторній структурі: офшорні СПВ та онлайновий пісочниця

У глобальних передових практиках проект Guardian, очолюваний Управлінням фінансових послуг Сінгапуру, зосереджений на інноваціях у застосуванні технології блокчейн у сфері транзакцій у міжнародних фінансах. Завдяки впровадженню оракула Chainlink вдалося успішно побудувати міст між даними реального світу, що знаходяться поза ланцюгом, та смарт-контрактами на ланцюзі, що значно підвищило ефективність і прозорість міжнародних фінансових транзакцій.

У сфері дослідження особливостей Гонконгу та материкового Китаю материкова частина досягла глибокої інтеграції технологій та регулювання в рамках пілотного проекту цифрового юаня. Гонконг же пройшов своїм шляхом у регулюванні віртуальних активів, дозволивши інноваційним проектам тестувати механізм розподілу доходів, що базується на смарт-контрактах, у обмеженому обсязі через модель "регуляторного пісочниці + захист інвесторів за рівнями".

Основні виклики полягають у тому, що спори щодо регуляторної юрисдикції призводять до загального зростання витрат на відповідність глобальним проектам RWA. Щодо регіональних制度альних відмінностей, Гонконг дотримується принципів APEC щодо трансакцій даних через кордон, тоді як материкова частина Китаю впроваджує систему "оцінки безпеки вивезення даних"; транскордонні проекти повинні проходити незалежний аудит в обох юрисдикціях, що збільшує складність відповідності.

Технічні проблеми та рішення

Щодо надійності даних оракулів, традиційна одноосібна архітектура оракулів має значні ризики. Міжнародні випадки показують, що DeFi-кредитний протокол Inverse Finance зазнав збитків на суму 14,75 мільйона доларів США через недоліки в механізмі TWAP оракулів, що призвело до незаконного привласнення активів на блокчейні. Гонконзька компанія Ant Group у проекті "Langxin" досліджує локалізовані рішення, інноваційно впроваджуючи систему "інтернет речей + багаторазові безпечні обчислення".

Оптимізація міжмережевої взаємодії, відмінності в базовій архітектурі між гетерогенними блокчейн-мережами поглиблюють ринкову сегментацію. Проект піщанки Ensemble, керований Управлінням фінансових послуг Гонконгу, вводить повноцінний протокол LayerZero для створення інноваційних рішень. У континентальному Китаї пробний проект "Крос-ланцюгова інфраструктура Великого затоки Гуандун-Гонконг-Макао" став точкою прориву, зосереджуючи увагу на регіональному співробітництві та інноваціях.

У сфері зміцнення безпеки смарт-контрактів Федеральне управління фінансового нагляду Німеччини раніше зафіксувало уразливість смарт-контрактів платформи Centrifuge, що призвело до незаконного використання коштів користувачів. Гонконг у регуляторній практиці створив двоєдину систему гарантій "технологічне тестування + сторонній аудит". Континентальний Китай спирається на механізм регуляторного пісочниці, запроваджуючи "реєстрацію смарт-контрактів".

Проблема ліквідності та ринкова диференціація

У сфері розширення ринку приватного кредитування Maple Finance надала більше 2 мільярдів доларів США кредитів, проте структура її бізнесу демонструє помітну "криптоорієнтованість". Глобальна морська комерційна мережа Гонконгу (GSBN) через пілотний проект токенізації електронних коносаментів реконструює моделі фінансування міжнародної торгівлі. Блокчейн-платформа фінансування ланцюга постачання мережевого банку материкового Китаю за механізмом "проникнення кредиту основного підприємства + блокчейн-сертифікація" обслуговує понад 100 тисяч малих і середніх підприємств.

У сфері підвищення ліквідності нестандартних активів другорядний ринок токенізованих маловідомих мистецьких творів зазвичай демонструє ознаки "колапсу ліквідності". Проект Munch в Гонконзі створив двошарову структуру "обмін ліквідних стабільних монет + реєстрація прав на прибуток через кордон", що дозволило підвищити середньоденний обсяг торгівлі токенами ресторанних доходів на 35%. Континентальний проект RWA "Zuoan Xinhui Agriculture" впровадив механізм "урядовий інвестиційний фонд + структуровані рівні" для оптимізації структури ризику та прибутковості.

Правова рамка RWA та аналіз випадків

Виклики вітчизняного законодавства та шляхи відповідності

У сфері регулювання віртуальних валют на території країни чітко забороняється випуск токенів з метою фінансування ( ICO ), що кваліфікується як незаконна публічна фінансова діяльність. Що стосується валютного регулювання, то для проектів RWA, що здійснюють трансакції за кордоном, необхідно дотримуватись правил управління капіталом. У фінансовому регулюванні проекти RWA на території країни також повинні дотримуватись вимог фінансового регулювання, здебільшого через реєстрацію управлінців приватних фондів, використовуючи модель збору коштів через приватні акціонерні фонди.

Гонконгська пісочниця та міжкордонна відповідність

У практиці Ensemble Sandbox використовується архітектура "ланцюг активів + ланцюг торгівлі", де ланцюг активів заснований на континентальному альянсному ланцюгу для запису операційних даних та прав на прибуток, а ланцюг торгівлі покладається на ліцензовану блокчейн-платформу Гонконгу для підключення іноземного капіталу. Щодо регулювання стабільних монет, то правила регулювання стабільних монет, опубліковані Гонконгським управлінням грошового обігу у 2024 році, визнані еквівалентними рамкам ЄС MiCA. В проекті закону про стабільні монети поглиблено регулювання, що вимагає від емітентів стабільних монет, прив'язаних до місцевої валюти або гонконгського долара, отримувати ліцензію.

Порівняння міжнародних нормативних рамок та проблеми взаємодії

Глобальна диференціація регуляторних парадигм та інституційні ігри, які в основному проявляються в чотирьох моделях: сек'юритизаційно-домінуюча, пісочниця експериментальна, єдине законодавство та нові експериментальні моделі. Щодо проблеми взаємодії, глобальна екосистема RWA стикається з непереборним конфліктом між глобальною ліквідністю активів на блокчейні та локалізованим регулюванням.

Прогнозування майбутнього: технологічний драйв проти пріоритету регулювання

Технічно-орієнтована ( синергія Сінгапуру та Гонконгу )

Еволюція програмованих регуляторних пісочниць: у Гонконзі розпочато другий етап пісочниці Ensemble з пілотним проектом "кодування регуляторних правил", спільно з Сінгапуром та іншими регіонами з активними фінансовими інноваціями для створення мережі співпраці міжконтинентальних пісочниць. Оновлення мережі оракулів.