Стейблкоїн новий порядок: реконструкція доларової гегемонії

Географічна близькість між Іу та Ханчжоу не лише сприяла обігу мінеральної води, але й стимулювала торгівлю стейблкоїнами. Від підземної економіки Африки та Азії до спільноти індійських емігрантів на Індійському океані, новий тип економічної завіси вже сформувався через третій світ.

За цією завісою знаходиться фортеця традиційної фінансової системи — включаючи великі комерційні банки, інвестиційні банки, небанківські фінансові установи, центральні банки різних країн та технологічних гігантів. Хоча ці фінансові монстри все ще займають домінуючу позицію у традиційній фінансовій сфері, вони вже неминуче зазнають впливу та ударів стейблкоїнів, зокрема USDT.

Диверсифікаційна стратегія Tether

Неодавно опублікований звіт про стейблкоїни на 2025 рік від певної платформи даних показує, що як у сфері платежів стейблкоїнів, так і в міжнародних розрахунках та особистих переказах, USDT та його стратегічні партнери займають домінуючу позицію. Лише USDC та його платіжна мережа ледве можуть з цим змагатися.

Однак "царство" USDT не є непорушним. З одного боку, одна торгова платформа домінує у своїй екосистемі; з іншого боку, сама Tether також постійно шукає нові напрямки розвитку. Тим часом, USDC за рахунок розподілу прибутків з бірж поступово відбирає частку ринку, а новий USDe отримує хеджований дохід через прив'язку до бірж.

Від золотого долара до нафтодолара, а тепер до сучасного стейблкоїн-долара, форма гегемонії долара постійно еволюціонує. У 2024 році, коли чистий прибуток певного емітента стейблкоїнів перевищив прибуток BlackRock, стейблкоїн офіційно вийшов з попередніх тіней і знову потрапив у поле зору країн. Це сталося не тільки тому, що стейблкоїни можуть приносити значний прибуток, а й тому, що стейблкоїни вже стали важливими покупцями державних облігацій США, навіть перевершивши деякі суверенні держави.

Золотий комбінований актив долара США та державних облігацій США стоїть за військовою гегемонією США. А стейблкоїн, змінюючи структуру продажу короткострокових облігацій, стає новою формою долара, або, принаймні, важливим доповненням до долара.

Однак стратегія Tether не обмежується лише викликом або компромісом з існуючим порядком. Вона розширюється в багатьох сферах, таких як видобуток біткоїнів, управління криптовалютою, сонячні вузли в Африці тощо, та виходить на ринок інституційних розрахунків через певну платформу розрахунків. Крім того, Tether, як і певний колишній топ-менеджер соціальної мережі, також прагне сприяти розвитку біткоїна.

Tether не лише диверсифікує свій бізнес, але й активно займається технологічними інноваціями. Нещодавно Tether випустила безкоштовний відкритий менеджер паролів, хоча це й не має прямого відношення до її основного бізнесу, проте демонструє технологічну спроможність та інноваційний дух компанії.

Унікальні почуття Tether до біткоїна

Вклад Tether у екосистему біткойна та побудова платіжної мережі є ключовими елементами його стратегії. Перше відображає визнання довгострокової цінності біткойна, тоді як друге спрямоване на зменшення залежності від певної торгової платформи.

Варто зазначити, що відносини між Tether та цією торговою платформою також змінюються. Остання намагалася запустити кілька стейблкоїнів, щоб зменшити залежність від USDT, а Tether постійно випробовує нові блокчейн-мережі. Тим не менш, обидва все ще важко повністю відокремити. Для Tether біткоїн є його справжньою "улюбленою монетою", а співпраця з цією торговою платформою більше схожа на "тимчасовий захід".

Tether завжди підтримував високу узгодженість з біткоїном. На початку USDT був випущений на певному сайдчейні біткоїна, хоча в підсумку це не вдалося. Нещодавно Tether знову розгорнув USDT на іншій мережі сайдчейн біткоїна, і платформи, які він підтримує, також вважають BTC та USDT основними активами.

Ця пристрасть до біткойна важко просто пояснити як чисте "ортодоксальне" прагнення, скоріше це виглядає як щира любов. Незважаючи на те, що перспективи деяких біткойн-сайдчейнів не користуються загальним оптимізмом, Tether, здається, твердо вірить у потенціал біткойна як "цифрового золота". Що стосується його підтримуваних платформ розрахунків, хоча вони мають ринкові перспективи, але стикаються з досить великим конкурентним тиском, далеко не так, як унікальна позиція USDT у сфері платежів.

Спір за легітимність: боротьба старих і нових сил

Спад імперії часто походить від внутрішнього розколу, інтереси альянсу USDT не є винятком.

У Tether всередині, яка з платформ розрахунків та ще одна платформа стейблкоїн стане спадкоємцем Tether, поки що залишається під питанням. На перший погляд, перша виглядає більш переважно, але друга має досить тонкі стосунки з USDT, ніби Tether є потенційним варіантом поза певною платформою розрахунків. Ця "спадкова боротьба" в майбутньому може бути дуже захоплюючою.

Звичайно, це лише внутрішні суперечки в екосистемі Tether. Зовні USDC веде розвиток стейблкоїнів у напрямку відповідності. З ухваленням певного закону, що визначає деталі відповідності, емітент USDC вже реалізував міжмережеву взаємодію через свій протокол міжмережевої передачі та прийняв міжнародні стандарти для входження в глобальну платіжну мережу, забезпечуючи безшовну інтеграцію між ончейн та оффчейн.

Якщо USDC представляє "ортодоксів", то USDG можна вважати "ліберальною фракцією". Як емітент стейблкоїна, що був випущений на одній з торгових платформ, він відповідає за випуск USDG, а його ліквідна мережа безпосередньо співвідноситься з мережами USDC та Tether. Екосистема альянсу USDG включає кілька відомих бірж, одну велику інституцію, що володіє біткоїнами, а також одну з найпопулярніших брокерських компаній на сьогодні.

Наразі, стейблкоїни поділяються на чотири основні групи:

1. Кампанія USDT: складається з певної торгової платформи, певного блокчейну та її супутніх компаній
2. USDC-кампанія: включає певну біржу, емітента USDC та ще одну велику торгову платформу
3. USDG-кампанія: складається з її емітента та кількох бірж, інвестиційних установ
4. USDe табір: включає його емітента, одного відомого трейдера та одну торгову платформу

Ці коаліції охоплюють багато сфер, таких як платежі, розрахунки, ціноутворення тощо. Проте механізми, що підтримують роботу цих альянсів, не завжди є прозорими. Часто вони використовують стратегії, схожі на "підкуп виборців", які вперше з'явилися в управлінні одного DeFi проекту, а згодом були широко застосовані в інших проектах.

Ці стратегії не є прямим лобіюванням зацікавлених сторін, а скоріше залученням більше коштів через ретельно спроектовані механізми, щоб отримати масштабні переваги та отримати більше доходів з певних проєктів для розподілу серед своїх користувачів.

Більш прямий підхід – це модель певної стейкінг-платформи, яка дозволяє звичайним користувачам брати участь у стейкінгу без необхідності створювати власні вузли, просто сплачуючи комісію. З цієї точки зору ця платформа насправді стала найбільшою "платформою для підкупу голосів" певного блокчейну.

USDC також використовує схожу стратегію, ділиться 60% прибутку з деякими біржами, успішно піднявшись на друге місце серед стейблкоїнів після USDT. Це тісне партнерство також показало свої переваги в кризові моменти, наприклад, під час кризи в одному з банків, незважаючи на те, що USDC на деякий час втратила прив'язку до 0,87 долара, вона все ще не була покинута своїми основними партнерами.

Стратегія USDe є більш агресивною, її інвестори майже включають усі основні централізовані біржі. Ці біржі отримують токени управління USDe в обмін на можливості хеджування арбітражу та підтримку стабільності ціни монети.

Серед нових тенденцій у розрахунках для установ, здавалося, виникають деякі тріщини в альянсі USDT. Він не тільки відстає від USDC у розподілі на установчому ринку, але навіть USDe почав співпрацювати з великими компаніями з управління активами та фінансовими технологіями, запускаючи нові продукти стейблкоїн та спеціалізовані ланцюги для установ.

USDG обрав більш агресивну стратегію, пообіцявши розподілити 97% доходів від емісії серед учасників екосистеми, намагаючися зайняти третє місце після USDT та USDC. Остаточний результат цієї битви стейблкоїнів ще чекає на перевірку ринком.

Висновок

Розвиток стейблкоїнів триває вже понад десять років. Варто зазначити, що поява стейблкоїна юаня (офшорного) не відбулася пізніше, ніж USDT, і його обсяги колись були практично однаковими. Наприклад, одна з торгових платформ колись підтримувала розрахунки в юанях, так само як зараз деякі біржі підтримують розрахунки в доларах.

Сподіваюся, що цей раунд конкуренції стейблкоїнів зможе змінити ситуацію на ринку, де одна компанія домінує, і уникнути повторення ситуації, коли ціноутворення на потужність біткойнів вийшло з-під контролю.

Адже вода може повернутися, але як тільки гроші зникли, їх важко повернути.