Ліквідність гри: Переформатування структури влади на ринку Криптоактивів

Вступ: Глибока логіка ігор ліквідності

У фінансовій сфері роздрібні інвестори часто розглядаються як пасивні покупці, коли інституційні інвестори продають свої активи. Ця нерівність є ще більш помітною на ринку криптоактивів, де механізм маркет-мейкерів централізованих бірж і торгівля в темних пулах посилюють інформаційну асиметрію. Однак з розвитком децентралізованих бірж інновації, представлені новими DEX з книгою замовлень, перебудовують розподіл ліквідності. У цьому документі буде проаналізовано, як якісні DEX реалізують ефективну ізоляцію ліквідності роздрібних інвесторів і інституцій.

Ліквідність: від пасивного сприйняття до реконструкції влади

Традиційні DEX мають проблеми з Ліквідністю

У ранніх моделях автоматизованих маркет-мейкерів, роздрібні інвестори, що надають Ліквідність, стикаються зі значними ризиками зворотного відбору. Наприклад, у відомому DEX, його концентрований дизайн Ліквідності хоч і підвищує капітальну ефективність, але дані показують, що середня позиція роздрібного LP складає лише 29 тисяч доларів, в основному розподілена в невеликих торгових пулах; тоді як професійні установи домінують з середнім обсягом у 3,7 мільйона доларів у великих торгових пулах. У цій структурі, коли установи здійснюють великі продажі, роздрібні Ліквідні пули стають першими, хто піддається тиску, перетворюючись на буфер для падіння цін, що створює типову "пастку ліквідності на виході".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження певної міжнародної фінансової установи виявило, що ринок DEX демонструє помітну професіоналізацію та ієрархію: хоча роздрібні інвестори становлять 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, 65-85% фактичної ліквідності надається невеликою кількістю установ. Ця ієрархія є неминучим наслідком оптимізації ефективності ринку. Якісний DEX має через механізми дизайну розмежувати "довгий хвіст ліквідності" роздрібних інвесторів і "основну ліквідність" установ. Наприклад, механізм пулу ліквідності, запущений певним DEX, розподіляє стабільні монети, внесені роздрібними інвесторами, через алгоритм до підпулів, які контролюються установами, що забезпечує глибину ліквідності та запобігає прямому впливу роздрібних інвесторів на великі торгові удари.

Технічний механізм: створення ліквідності防火墙

Інновації в моделі книги замовлень

DEX, що використовує order book, створює багатошарову систему захисту ліквідності через технічні інновації. Основна мета полягає в фізичній ізоляції потреби ліквідності роздрібних інвесторів від великих угод установ, щоб уникнути того, щоб роздрібні інвестори стали "жертвами" різких коливань ринку. Дизайн ліквіднісного фаєрвола має враховувати ефективність, прозорість та здатність до ризикової ізоляції. Його суть полягає в забезпеченні автономії активів користувачів через гібридну архітектуру, що поєднує ончейн та оффчейн, водночас захищаючи ліквідні пули від впливу коливань ринку та зловмисних дій.

Змішана модель обробляє операції з високою частотою, такі як відповідність замовлень, поза ланцюгом, використовуючи низьку затримку та високу пропускну спроможність серверів поза ланцюгом, що значно підвищує швидкість виконання угод і запобігає проблемам зі зміщенням, викликаним заторами в мережі блокчейн. Водночас, розрахунок в ланцюзі забезпечує безпеку та прозорість самостійного зберігання активів. Кілька DEX здійснюють відповідність угод за допомогою поза ланцюгової книги замовлень, а остаточний розрахунок здійснюється в ланцюзі, що зберігає основні переваги децентралізації, одночасно досягаючи ефективності угод, близької до централізованих бірж.

Приватність оффчейн-ордербука зменшує попереднє розкриття інформації про угоди, ефективно стримуючи арбітражні дії, такі як підгонка та сендвіч-атаки. Деякі проекти зменшили ризик маніпуляцій на ринку, спричинений прозорим ордербуком на блокчейні, використовуючи змішану модель. Змішана модель дозволяє підключати професійні алгоритми традиційних маркет-мейкерів, забезпечуючи більш тісний спред купівлі-продажу та глибину через гнучке управління оффчейн-ліквідністю. Одна платформа безстрокових контрактів використовує модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, комбінуючи механізм поповнення ліквідності оффчейн, що пом'якшує проблему високого сліпого спреду чисто оффчейн автоматичних маркет-мейкерів.

Обробка складних обчислень поза блокчейном (таких як динамічна корекція ставки на фонди, високоінтенсивна торгівля) зменшує споживання Gas на блокчейні, тоді як на блокчейні потрібно обробляти лише ключові етапи розрахунків. Архітектура одноразового контракту певного DEX об'єднує операції з кількох пулів в один контракт, що ще більше знижує витрати Gas до 99%, забезпечуючи технічну основу для масштабованості гібридної моделі. Гібридна модель підтримує глибоку інтеграцію з оракулами, кредитними протоколами та іншими компонентами DeFi. Певна торговельна платформа отримує дані про ціни поза блокчейном через оракул, поєднуючи їх з механізмом ліквідації на блокчейні, що дозволяє реалізувати складні функції торгівлі деривативами.

побудова стратегії ліквідності, що відповідає потребам ринку

Ліквідність防火墙 призначений для підтримки стабільності ліквідності пулу за допомогою технологічних засобів, запобігання системним ризикам, викликаним зловмисними діями та коливаннями ринку. Звичайні практики включають впровадження тайм-ліока (наприклад, затримка в 24 години, максимальний термін - до 7 днів) під час виходу LP, щоб запобігти миттєвому виснаженню ліквідності через часті виведення коштів. Коли ринок зазнає різких коливань, тайм-ліок може пом'якшити панічні виведення коштів, захищаючи доходи довгострокових LP, одночасно забезпечуючи прозорість через смарт-контракти, які реєструють період блокування, гарантуючи справедливість.

На основі моніторингу співвідношення активів у ліквіднісних пулах за допомогою оракулів, біржа може встановити динамічні пороги для активації механізмів ризик-менеджменту. Коли частка певного активу в пулі перевищує заздалегідь встановлену межу, призупиняються відповідні угоди або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення непостійних збитків. Також можна розробити градаційні винагороди на основі тривалості блокування LP та їх внеску. LP, які довгостроково блокують активи, можуть отримувати вищу частку комісій або стимули у вигляді токенів управління, що сприяє стабільності. Нова функція деякого DEX дозволяє розробникам налаштовувати правила стимулювання LP (наприклад, автоматичне реінвестування зборів), що підвищує лояльність.

Розгортання системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом для виявлення аномальних торгових патернів (наприклад, великі арбітражні атаки) та активації механізму «обриву» в ланцюгу. Призупинення торгівлі певними торговими парами або обмеження великих замовлень, подібно до традиційного фінансового механізму «обриву». Забезпечення безпеки контрактів ліквідності через формальну верифікацію та сторонній аудит, одночасно використовуючи модульний дизайн для підтримки термінового оновлення. Введення моделі агентських контрактів, що дозволяє виправляти вразливості без міграції ліквідності, щоб уникнути повторення відомої історичної події.

Дослідження випадків

Деякий DEX v4: повна децентралізована практика моделі книги замовлень

Цей DEX підтримує книгу замовлень поза ланцюгом, формуючи гібридну архітектуру з поза ланцюговою книгою замовлень і розрахунками на ланцюзі. Децентралізована мережа, що складається з кількох валідаційних вузлів, в реальному часі узгоджує угоди, лише після успішного виконання через додатковий ланцюг здійснюється остаточний розрахунок. Такий дизайн ізолює вплив високочастотних торгів на ліквідність роздрібних інвесторів за межами ланцюга, на ланцюзі обробляються лише результати, що запобігає прямій експозиції роздрібних LP до коливань цін, викликаних великими скасуваннями. Використання моделі торгівлі без Gas передбачає стягнення комісії пропорційно лише після успішної угоди, що запобігає тому, щоб роздрібні трейдери не несли високі витрати на Gas через часті скасування, знижуючи ризик пасивного ставання "вихідною ліквідністю".

Коли роздрібні інвестори ставлять токени, щоб отримати дохід у стейблах (з доходу від комісії за угоди), а установи повинні ставити токени, щоб стати валідаторами, брати участь в обслуговуванні офлайн-книги замовлень і отримувати вищий дохід. Це багаторівневе проектування розділяє дохід роздрібних інвесторів і функції вузлів установ, зменшуючи конфлікти інтересів. Безліцензійна емісія токенів і ізоляція ліквідності, за допомогою алгоритму стейбли, які надаються роздрібними інвесторами, розподіляються по різних підбасейнах, щоб уникнути проникнення великих угод в єдиний активний басейн. Власники токенів через голосування в мережі визначають пропорцію розподілу комісій, нові торгові пари та інші параметри, установи не можуть в односторонньому порядку змінювати правила, які шкодять інтересам роздрібних інвесторів.

певний проект стабільної монети: захисний вал ліквідності стабільної монети

Коли користувачі закладають ETH для генерації Delta нейтральних стабільних монет, цей протокол автоматично відкриває на централізованій біржі короткі позиції за безстроковими контрактами на ETH на суму, що дорівнює, для хеджування. Роздрібні інвестори, які тримають стабільні монети, несуть лише витрати на прибуток від закладення ETH та різницю в ставках на фінансування, уникаючи прямого впливу коливань ринкових цін. Коли ціна стабільної монети відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні через смарт-контракти викупити закладені активи, активуючи механізм динамічного коригування, щоб запобігти маніпуляціям з ціною через централізоване скидання активів.

Роздрібні інвестори отримують токени доходу за ставку на стейблкоїни, доходи яких походять з винагороди за ставку ETH та фінансової ставки; установи ж отримують додаткові стимули, надаючи ліквідність на блокчейні через маркет-мейкінг, що фізично ізолює джерела доходу для обох типів учасників. Вносячи токени винагороди в пул стейблкоїнів на певному DEX, забезпечується можливість роздрібним інвесторам обмінювати їх з низьким сліпом, уникаючи примусових продажів через недостатню ліквідність. У майбутньому планується контролювати типи забезпечення та співвідношення хеджування через токени управління, з можливістю голосування спільноти для обмеження надмірного кредитного плеча установ.

Деяка торговельна угода: еластичне маркет-мейкерство та контроль вартості угоди

Цей протокол побудував ефективну модель торгівлі контрактами з офлайн-узгодженням і онлайновим розрахунком. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на блокчейні, що забезпечує неможливість привласнення коштів платформою, навіть якщо платформа припиняє свою діяльність, користувачі все ще можуть примусово вивести кошти для забезпечення безпеки. Його контракти підтримують безшовні депозити та виведення багатозначних активів, і мають дизайн без необхідності KYC, користувачам потрібно лише підключити гаманець або соціальний акаунт для торгівлі, одночасно звільняючи від Gas-кошту, що значно знижує витрати на торгівлю. Крім того, ця платформа інноваційно підтримує спотову торгівлю з можливістю одноразового купівлі-продажу багатозначних активів, уникаючи громіздких процесів і додаткових витрат на міжланцюгові мостики, що особливо підходить для ефективної торгівлі багатозначними активами.

Основна конкурентна перевага цього протоколу походить з революційного дизайну його базової інфраструктури. За допомогою нульових знань та архітектури агрегованих Rollup вирішуються проблеми, з якими стикаються традиційні DEX, такі як фрагментація ліквідності, високі транзакційні витрати та складність міжланцюгових операцій. Його здатність агрегувати ліквідність з кількох ланцюгів об'єднує активи, розподілені по різних мережах, формуючи глибокий ліквідний пул, що дозволяє користувачам отримувати найкращу ціну за транзакціями без необхідності переходу між ланцюгами. Тим часом, технологія zk-Rollup реалізує офлайн обробку транзакцій у великих обсягах, поєднуючи рекурсивні докази для оптимізації ефективності перевірки, що дозволяє досягти пропускної здатності, близької до рівня централізованих бірж, з витратами на транзакції, що становлять лише незначну частину витрат аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для одного ланцюга, цей протокол пропонує користувачам більш гнучкий та доступний торговий досвід завдяки міжланцюговій інтерактивності та уніфікованій механіці котирування активів.

Деяка децентралізована біржа: революція приватності та ефективності на основі нульових знань

Ця біржа використовує технологію нульового знання, поєднуючи приватність доказів нульового знання з глибиною ліквідності замовлень. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність транзакцій (наприклад, достатність маржі) без необхідності розкривати деталі позицій, щоб запобігти зловмисним атакам та витоку інформації, успішно вирішуючи галузеву проблему "неможливо мати одночасно прозорість і приватність". Завдяки дереву Меркла велика кількість хешів транзакцій агрегується в один кореневий хеш, що значно зменшує витрати на зберігання в ланцюгу та споживання Gas. Поєднання дерева Меркла та верифікації в ланцюгу забезпечує роздрібним інвесторам "безкомпромісне рішення" з досвідом централізованої біржі та безпекою децентралізованої біржі.

У дизайні LP пулу ця біржа використовує змішану модель LP, яка безшовно з'єднує операції обміну стабільних монет користувачів і LP Token через смарт-контракти, одночасно враховуючи переваги прозорості в ланцюгу та ефективності поза ланцюгом. При спробі користувача вийти з ліквідного пулу вводиться затримка, щоб запобігти нестабільності обсягу ліквідності на ринку через часті входи та виходи. Ця механіка може зменшити ризик цінового слайдингу, підвищити стабільність ліквідного пулу та захистити інтереси довгострокових постачальників ліквідності, запобігаючи маніпуляціям на ринку та спекулятивним трейдерам отримувати вигоду з коливань ринку.

У традиційних централізованих біржах клієнти з великими фінансовими ресурсами, якщо хочуть вийти з ліквідності, повинні покладатися на ліквідність усіх користувачів замовлень, що може легко призвести до паніки та обвалу. Але механізм хеджування біржі може ефективно збалансувати пропозицію ліквідності, так що вихід інституційних інвесторів не буде надмірно залежати від коштів роздрібних інвесторів, що дозволяє роздрібним інвесторам не нести надмірний ризик. Це більше підходить для професійних трейдерів з високим кредитним плечем, низьким проскальзуванням та неприйняттям маніпуляцій на ринку.

Майбутній напрямок: можливість демократизації ліквідності

Майбутнє проектування ліквідності DEX може мати два різні напрямки розвитку: глобальна мережа ліквідності: міжланцюгова технологія взаємодії зламає ізольованість, забезпечуючи максимальну ефективність капіталу, роздрібні інвестори зможуть отримати оптимальний досвід торгівлі через "безвідчутний міжланцюговий"; спільне управління екосистемою: через інновації в механізмі проектування, управління DAO переходить від "капітальної влади" до "визнання внеску", роздрібні інвестори та установи формують динамічний баланс в грі.

Кросчейн ліквідність агрегування: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях побудований на основі протоколу міжланцюгового зв'язку, що створює базову інфраструктуру для реального синхронізації даних і переміщення активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки технології нульових знань або верифікації легких вузлів забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Поєднуючи прогностичні моделі штучного інтелекту та аналіз даних на блокчейні, розумний маршрутизатор автоматично обиратиме оптимальний пул ліквідності. Наприклад, коли продаж активів основної мережі призводить до підвищення сліпого потоку, система може миттєво розділити ліквідність з інших пулів з низьким сліпим потоком на інших ланцюгах і завершити крос-ланцюговий хедж через атомний обмін, зменшуючи витрати на удар для пулу роздрібних інвесторів.

Або розробити єдиний рівень ліквідності для кросчейн-протоколу агрегації ліквідності, дозволяючи