Доброго ранку GMX V2 під час розвитку програми Arbitrum STIP: Ліквідність зростання та дисбаланс між довгими та короткими позиціями

Нещодавно один з деривативних торгових протоколів запустив короткострокову стимулюючу програму (STIP) в мережі Arbitrum, отримавши підтримку в розмірі 12 мільйонів токенів ARB. Цей протокол заявив, що використає ці кошти для сприяння спільному розвитку своєї версії V2 та екосистеми DeFi на Arbitrum. Від запланованого запуску 8 листопада пройшло майже 10 днів. Давайте проаналізуємо, як були використані ці кошти, а також чи допомогли вони протоколу досягти очікуваних цілей зростання. Одночасно ми також розглянемо ефективність версії V2 у регулюванні балансу між довгими та короткими позиціями.

Токени ARB в основному використовуються для стимулювання ліквідності та торгівлі версії V2

12000000 ARB токенів, розподілених у рамках програми STIP, будуть розподілені протягом 12 тижнів, по одному тижню за період, з розподілом певної кількості токенів. Ці кошти переважно використовуються для кількох аспектів:

1. Заохочення постачальників ліквідності для безстрокових контрактів та спот-торгівлі версії V2, окрім торгових комісій, також можуть отримати додаткові винагороди у токенах ARB. У перший тиждень виділено 200 000 ARB, у другий тиждень - 300 000 ARB, а річна прибутковість деяких торгових пар може досягати 50%.

2. Для перенесення ліквідності з GLP-пулу версії V1 до GM-пулу версії V2 встановлено винагороду в 350000 ARB, а користувачі, які в той же час виходять з GLP і купують GM, можуть отримати компенсацію за комісії.

3. Компенсація торгових витрат, щоб знизити середні торгові витрати до 0,02%, для підвищення конкурентоспроможності. Користувачі можуть отримати до 75% повернення комісії за торгівлю у вигляді токенів ARB при відкритті та закритті позицій у версії V2. Перший етап стимулювання становить 300000 ARB.

4. Проекти, які були розроблені на V2 версії та не отримали субсидії від Arbitrum, можуть отримати до 2 мільйонів ARB.

Ці заходи спрямовані на підвищення загальної конкурентоспроможності протоколу, залучаючи більше користувачів шляхом зниження витрат на транзакції, одночасно збільшуючи прибуток постачальників ліквідності, що формує позитивний цикл.

V2 версії зростання ліквідності значно, але тенденція зростання дещо сповільнилася

Станом на 17 листопада, програма стимулювання цього протоколу на Arbitrum працює вже майже 10 днів, а ARB винагороди за перший тиждень також були розподілені через аеродроп. Давайте подивимося, чи зросли загальна ліквідність, незакритий обсяг і обсяги торгів цього протоколу за цей час.

В цілому, загальна ліквідність версій V1 і V2 зросла з 4,96 мільярдів доларів США 8 листопада до 5,28 мільярдів доларів США 17 листопада, що становить зростання на 6,45%. При цьому ліквідність версії V1 зменшилася з 4 мільярдів доларів США до 3,64 мільярдів доларів США, що становить зниження на 9%. А ліквідність версії V2 зросла з 96,77 мільйонів доларів США до 164 мільйонів доларів США, що становить зростання до 69,5%.

Хоча загальне зростання ліквідності не велике, але значне зростання ліквідності версії V2 має важливе значення для цього протоколу, оскільки версія V2 має вищу ефективність капіталу. Однак варто зазначити, що зростання ліквідності версії V2 в основному відбулося в перший день початку стимулювання (8 листопада), після чого швидкість зростання значно сповільнилася, а деякі навіть зазнали стагнації.

Що стосується незакритих позицій, то вони зросли з 152 мільйонів доларів США 8 листопада до 182 мільйонів доларів США 13 листопада, але до 17 листопада знову зменшилися до 137 мільйонів доларів США, навіть опустившись нижче рівня до початку стимулювання.

Обсяги торгів за останні кілька днів коливалися, тісно пов'язані з волатильністю ринку. 9 листопада досягли максимальних показників у 555 мільйонів доларів; 16 листопада - друге місце з 365 мільйонами доларів. Нещодавно обсяги торгів версії V1 все ще перевищують обсяги версії V2.

У порівнянні, обсяги торгівлі та незакриті контракти легше піддаються впливу ринкових умов, тоді як зміни в ліквідності більше відображають напрям розвитку цього протоколу. Хоча ліквідність в цілому демонструє тенденцію до зростання, зростання в основному зосереджене на перші два дні після початку стимулювання.

Частина GM пулів все ще має серйозний дисбаланс між позиціями купівлі та продажу

Однією з проблем, за яку версію V1 постійно критикують, є відсутність заходів для обмеження розриву між довгими та короткими позиціями, що може призвести до високих ризиків для GLP у трендових ринках. Станом на 17 листопада ця проблема все ще існує. Невиконані довгі позиції версії V1 становлять 19,26 мільйона доларів, тоді як короткі лише 687 тисяч доларів, різниця майже 30 разів.

Версія V2 через ряд коригувань витрат сподівається залучити арбітражників для балансування лонгів і шортів, тим самим знижуючи ризики для постачальників ліквідності. Однак, наразі здається, що ця мета не була повністю досягнута.

Згідно з публічними даними, загальний обсяг незакритих лонгових позицій версії V2 становить 51,66 мільйона доларів, а обсяг незакритих коротких позицій — 28,67 мільйона доларів, що свідчить про значну різницю. Оскільки в версії V2 для кожного активу торгівля відповідає окремому пулу ліквідності, нам потрібно окремо проаналізувати ситуацію з кожним активом.

Для деяких активів, таких як SOL, DOGE, XRP та інші, довгі позиції досягли максимуму, і неможливо продовжити відкриття довгих угод, співвідношення довгих і коротких позицій явно дисбалансоване. Наприклад, для XRP довгі позиції в 4,42 рази перевищують короткі позиції; довгі позиції SOL в 2 рази перевищують короткі позиції.

Наприклад, для торгової пари XRP/USD, витрати на утримання, які повинні сплатити довгі позиції, включають вартість капіталу 0,0045% за годину (річна 39,42%) та вартість запозичення токенів 0,0037% за годину (річна 32,4%). Витрати на капітал, які можуть отримати короткі позиції, складають 0,0199% за годину (річна 174%). Хоча на поверхні існує арбітражний простір, який може привабити деяких арбітражників до коротких позицій, через те, що в даний момент коротких позицій небагато, їх кількість, якщо вона зросте, значно знизить дохідність витрат на капітал. Крім того, ці дані можуть швидко змінюватися з часом, і може знадобитися сплата витрат на капітал та запозичення токенів. Додавши витрати на відкриття та закриття позицій, ці фактори можуть призвести до того, що версія V2 не зможе реалізувати очікуване співвідношення довгих та коротких позицій.

Хоча ліквідність та торгівельні застави для торгових пар XRP/USD є такими ж, як і для ETH/USDC, постачальники ліквідності все ще стикаються з високими ризиками в умовах значного дисбалансу між довгими та короткими позиціями, а також великої волатильності на ринку.

Висновок

Після реалізації програми стимулювання протягом майже 10 днів версія V2 цього протоколу дійсно досягла зростання ліквідності на 69,5%, але темп зростання, здається, сповільнився. Невикористані обсяги та обсяги торгівлі значно залежать від ринку і поки не демонструють помітного зростання.

Одночасно, кілька GM пулів версії V2 все ще стикаються з проблемою дисбалансу між короткими та довгими позиціями. Хоча деякі GM пули пропонують до 50% річних, а ліквідність існує у формі ETH та USDC, проте через торгівлю деякими волатильними малими токенами, такими як DOGE, XRP, LTC та ін., постачальники ліквідності все ще стикаються з високими ризиками.