Порівняння механізмів торгівлі безстроковими ф'ючерсами CEX та DEX: Hyperliquid, Binance та OKX
У березні 2025 року контракт JELLYJELLY спричинив ринкові потрясіння на одній децентралізованій торговій платформі. Ціна контракту різко зросла на 429% за короткий проміжок часу, майже викликавши масове ліквідування. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть переведені в ліквідний пул на блокчейні, що призведе до величезних коливань збитків. Тим часом, одна велика централізована біржа швидко запустила торгівлю безстроковими ф'ючерсами JELLYJELLY.
У момент, коли криза ось-ось спалахне, валідатори децентралізованої платформи терміново голосують за втручання, щоб змусити зняти, закрити та заморозити торги. Ця подія викликала широкі обговорення у криптоспільноті щодо суті "децентралізованих" бірж, а також виявила одну з основних проблем: на децентралізованих платформах, якою є ціна? Хто насправді несе ризики? Чи справді алгоритми нейтральні?
Ця стаття глибоко проаналізує алгоритмічні відмінності трьох основних платформ у безстрокових ф'ючерсах у контексті основних механізмів — індексної ціни, позначеної ціни та процентної ставки, а також дослідить фінансові концепції та механізми передачі ризиків, що стоять за цими відмінностями. Ми побачимо, як різні алгоритми формують стиль торгівлі, обслуговують різні типи операторів і як вони впливають на здатність трейдерів виживати під час ринкових бур.
Індексна ціна: відстежує зміни цін на спотовому ринку, є теоретичним орієнтиром.
Ринкова ціна: використовується для розрахунку нереалізованого прибутку та збитків, ліквідації та інших ключових подій.
Ставка фінансування: економічний механізм, що з'єднує спотовий та ф'ючерсний ринки, що сприяє поверненню ціни ф'ючерсів до спотової.
Порівняння алгоритмів трьох основних платформ
Індексна цінова механіка
Індексна ціна деякої децентралізованої платформи називається ціною оракула і незалежно розробляється вузлами-верифікаторами. Вона використовує метод зваженої медіани для протидії екстремальним коливанням цін, підвищуючи стійкість до маніпуляцій, але частота оновлення є відносно низькою (раз на 3 секунди). Цей дизайн спрямований на усунення аномальних значень і коливань, роблячи ціну більш плавною.
Механізм позначення цін
Алгоритм маркерної ціни великої централізованої біржі базується на медіані трьох видів цін: середня ціна між найкращою купівлею/продажем на ринку контрактів, ціна угоди та ціна імпульсу. Ціна імпульсу відображає реальні витрати на ліквідність, імітуючи вплив великих ринкових ордерів на книгу замовлень. Конструкція медіани, обробленої за допомогою експоненціального ковзного середнього, забезпечує плавність змін маркерної ціни, її стійкість до шпильок, що підходить для стабільного розміщення великих коштів та арбітражних стратегій.
Інша централізована біржа використовує більш агресивний підхід, беручи лише середню ціну купівлі/продажу на ринку як джерело маркерної ціни. Цей алгоритм надзвичайно чутливий до незначних угод, легко створюючи різкі коливання через великі замовлення, що «з'їдають» глибину ринку. Хоча волатильність вища, ціна швидше повертається до спотових значень, що робить його більш придатним для високочастотних трейдерів і короткострокових операцій.
Структура маркерної ціни децентралізованої платформи об'єднує два зазначені вище методи. Вона комбінує ціну оракула, середнє значення цін на купівлю/продаж платформи та останню ціну угоди, а також зважене середнє значення безстрокових ф'ючерсів кількох централізованих бірж. Цей механізм створює певний рівень "алгоритмічної демократії" на платформі, підвищуючи стійкість до маніпуляцій.
Децентралізована платформа впровадила преміальний індекс у алгоритм розрахунку ставок на капітал, з вибіркою кожні 5 секунд, розраховуючи на основі середнього значення за годину, щоб запобігти різким коливанням на короткий проміжок часу. Щоб впоратися з відхиленням між цінами ф'ючерсів та спотовими цінами, платформа використовує три характерні налаштування:
У крайніх випадках ставка фінансування може досягати 4% на годину.
Ставка фінансування розраховується на основі ціни оракула, а не маркерної ціни.
Хоча фінансова ставка розраховується на основі 8-годинного циклу, стягується 1/8 щогодини, що прискорює повернення ціни.
Фінансова ставка великої централізованої біржі залежить від тривалого періоду розрахунку (зазвичай 8 годин), при розрахунках враховується глибина книги замовлень та фіксована ставка позики, що забезпечує більш плавні фінансові витрати для інституційних інвесторів та середньо- та довгострокових трейдерів.
Інша централізована біржа має відносно простий алгоритм розрахунку фінансової ставки, який базується на відхиленні цін між найвищою купівлею та найнижчою продажем, а період розрахунку є досить довгим. Такий дизайн призводить до різких коливань фінансової ставки, що підходить для високочастотних, короткострокових агресивних стратегій.
Торгівельні стратегії та фінансові ідеї різних платформ
Якийсь великий централізований обмін: проектування раціонального системи
Основна ідея: зробити ринок передбачуваним
Особливості механізму: згладжена ціна маркера, детальне моделювання фондової ставки, механізм ризикового буферу
Підходяща група: інституційні інвестори та трейдери середньо- та довгострокового горизонту, що прагнуть стабільного доходу та контрольованого ризику
Інша централізована біржа: дизайн для торгівлі за інстинктом
Основна ідея: ринок є відображенням людської природи
Особливості механізму: чутливість до маркерної ціни, велика волатильність процентних ставок, швидкий механізм ліквідації
Дизайн механізму торгівлі безстроковими ф'ючерсами відображає розуміння і цінності різних платформ щодо суті ринку. Незалежно від того, чи це через інституційні буфери, орієнтацію на ринкову поведінку, чи консенсус в ланцюгу, всі платформи намагаються вирішити питання, як встановити довіру в невидимому ринку.
Однак в умовах екстремального ринку людське втручання все ще є неминучим. Ідеальної системи, можливо, не існує, але ми можемо створити системи, які здатні постійно самостійно коригуватися в умовах недосконалості. У майбутньому фінансовому світі алгоритми продовжать розширювати свій вплив, але за кожним алгоритмом приховані ціннісні судження.
Зрештою, трейдери прагнуть не лише донині ціни, а й до ілюзії порядку. У складному та мінливому ринку надзвичайно важливо зберігати почуття благоговіння.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Глибоке порівняння механізмів безстрокових ф'ючерсів CEX та DEX: аналіз алгоритмів ціни індексу, ціни маркування та ставки фінансування
Порівняння механізмів торгівлі безстроковими ф'ючерсами CEX та DEX: Hyperliquid, Binance та OKX
У березні 2025 року контракт JELLYJELLY спричинив ринкові потрясіння на одній децентралізованій торговій платформі. Ціна контракту різко зросла на 429% за короткий проміжок часу, майже викликавши масове ліквідування. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть переведені в ліквідний пул на блокчейні, що призведе до величезних коливань збитків. Тим часом, одна велика централізована біржа швидко запустила торгівлю безстроковими ф'ючерсами JELLYJELLY.
У момент, коли криза ось-ось спалахне, валідатори децентралізованої платформи терміново голосують за втручання, щоб змусити зняти, закрити та заморозити торги. Ця подія викликала широкі обговорення у криптоспільноті щодо суті "децентралізованих" бірж, а також виявила одну з основних проблем: на децентралізованих платформах, якою є ціна? Хто насправді несе ризики? Чи справді алгоритми нейтральні?
Ця стаття глибоко проаналізує алгоритмічні відмінності трьох основних платформ у безстрокових ф'ючерсах у контексті основних механізмів — індексної ціни, позначеної ціни та процентної ставки, а також дослідить фінансові концепції та механізми передачі ризиків, що стоять за цими відмінностями. Ми побачимо, як різні алгоритми формують стиль торгівлі, обслуговують різні типи операторів і як вони впливають на здатність трейдерів виживати під час ринкових бур.
! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Безстрокові ф'ючерси Торгівля概述
Безстрокові ф'ючерси торгівля主要由三个关键要素构成：
Індексна ціна: відстежує зміни цін на спотовому ринку, є теоретичним орієнтиром.
Ринкова ціна: використовується для розрахунку нереалізованого прибутку та збитків, ліквідації та інших ключових подій.
Ставка фінансування: економічний механізм, що з'єднує спотовий та ф'ючерсний ринки, що сприяє поверненню ціни ф'ючерсів до спотової.
Порівняння алгоритмів трьох основних платформ
Індексна цінова механіка
Індексна ціна деякої децентралізованої платформи називається ціною оракула і незалежно розробляється вузлами-верифікаторами. Вона використовує метод зваженої медіани для протидії екстремальним коливанням цін, підвищуючи стійкість до маніпуляцій, але частота оновлення є відносно низькою (раз на 3 секунди). Цей дизайн спрямований на усунення аномальних значень і коливань, роблячи ціну більш плавною.
Механізм позначення цін
Алгоритм маркерної ціни великої централізованої біржі базується на медіані трьох видів цін: середня ціна між найкращою купівлею/продажем на ринку контрактів, ціна угоди та ціна імпульсу. Ціна імпульсу відображає реальні витрати на ліквідність, імітуючи вплив великих ринкових ордерів на книгу замовлень. Конструкція медіани, обробленої за допомогою експоненціального ковзного середнього, забезпечує плавність змін маркерної ціни, її стійкість до шпильок, що підходить для стабільного розміщення великих коштів та арбітражних стратегій.
Інша централізована біржа використовує більш агресивний підхід, беручи лише середню ціну купівлі/продажу на ринку як джерело маркерної ціни. Цей алгоритм надзвичайно чутливий до незначних угод, легко створюючи різкі коливання через великі замовлення, що «з'їдають» глибину ринку. Хоча волатильність вища, ціна швидше повертається до спотових значень, що робить його більш придатним для високочастотних трейдерів і короткострокових операцій.
Структура маркерної ціни децентралізованої платформи об'єднує два зазначені вище методи. Вона комбінує ціну оракула, середнє значення цін на купівлю/продаж платформи та останню ціну угоди, а також зважене середнє значення безстрокових ф'ючерсів кількох централізованих бірж. Цей механізм створює певний рівень "алгоритмічної демократії" на платформі, підвищуючи стійкість до маніпуляцій.
! Битва алгоритмів контракту CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Алгоритм розрахунку плати за капітал
Децентралізована платформа впровадила преміальний індекс у алгоритм розрахунку ставок на капітал, з вибіркою кожні 5 секунд, розраховуючи на основі середнього значення за годину, щоб запобігти різким коливанням на короткий проміжок часу. Щоб впоратися з відхиленням між цінами ф'ючерсів та спотовими цінами, платформа використовує три характерні налаштування:
Фінансова ставка великої централізованої біржі залежить від тривалого періоду розрахунку (зазвичай 8 годин), при розрахунках враховується глибина книги замовлень та фіксована ставка позики, що забезпечує більш плавні фінансові витрати для інституційних інвесторів та середньо- та довгострокових трейдерів.
Інша централізована біржа має відносно простий алгоритм розрахунку фінансової ставки, який базується на відхиленні цін між найвищою купівлею та найнижчою продажем, а період розрахунку є досить довгим. Такий дизайн призводить до різких коливань фінансової ставки, що підходить для високочастотних, короткострокових агресивних стратегій.
Торгівельні стратегії та фінансові ідеї різних платформ
Якийсь великий централізований обмін: проектування раціонального системи
Інша централізована біржа: дизайн для торгівлі за інстинктом
Децентралізована платформа: дизайн структурістів на блокчейні
! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Висновок
Дизайн механізму торгівлі безстроковими ф'ючерсами відображає розуміння і цінності різних платформ щодо суті ринку. Незалежно від того, чи це через інституційні буфери, орієнтацію на ринкову поведінку, чи консенсус в ланцюгу, всі платформи намагаються вирішити питання, як встановити довіру в невидимому ринку.
Однак в умовах екстремального ринку людське втручання все ще є неминучим. Ідеальної системи, можливо, не існує, але ми можемо створити системи, які здатні постійно самостійно коригуватися в умовах недосконалості. У майбутньому фінансовому світі алгоритми продовжать розширювати свій вплив, але за кожним алгоритмом приховані ціннісні судження.
Зрештою, трейдери прагнуть не лише донині ціни, а й до ілюзії порядку. У складному та мінливому ринку надзвичайно важливо зберігати почуття благоговіння.
! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX