Модель кредитних опціонів на крипторинку: можливості та ризики

Нещодавно на первинному ринку шифрування спостерігається застій, різні проблеми поступово виявляються. Маркет-мейкери повинні бути підтримкою нових проектів, забезпечуючи ліквідність і стабільні ціни для підтримки розвитку проекту. Однак, співпраця під назвою "модель опціонів на кредит" була зловжита деякими недобросовісними учасниками в поточному ринковому середовищі, що завдало серйозної шкоди малим шифрувальним проектам, призвело до руйнування довіри та хаосу на ринку.

Механізм роботи моделі опціонів на кредит

У крипторинку основним обов'язком маркет-мейкерів є забезпечення достатньої ліквідності ринку шляхом частих операцій з токенами, щоб запобігти різким ціновим коливанням через відсутність купівлі та продажу. Для нових проектів співпраця з маркет-мейкерами є практично обов'язковою умовою, інакше вони мають труднощі з виходом на біржу або залученням уваги інвесторів.

"Модель опціонів на кредитування" є поширеною формою співпраці: проектна сторона надає маркет-мейкерам велику кількість токенів за низькою ціною або безкоштовно, а маркет-мейкери використовують ці токени для ведення маркет-мейкерської діяльності на біржі, підтримуючи активність ринку. Договір зазвичай містить умови опціонів, які надають маркет-мейкерам право викупити або повернути токени за узгодженою ціною в майбутній визначений момент часу, але не зобов'язують до виконання.

Ця модель на перший погляд здається здатною забезпечити вигоду для всіх: проект отримує підтримку ринку, а маркет-мейкери заробляють на спредах або комісіях за послуги. Однак проблема полягає саме в гнучкості умов опціонів та непрозорості контрактів. Інформаційна асиметрія між проектом і маркет-мейкерами надає можливості для деяких нечесних маркет-мейкерів.

Форми вираження грабіжницької поведінки

Коли модель опціонів на кредитування зловживається, це може завдати серйозної шкоди проекту. Найпоширеніший метод - "знищення": маркет-мейкери масово скидають позичені токени, що призводить до швидкого падіння цін і викликає панічні продажі серед роздрібних інвесторів, ринок потрапляє в хаос. Маркет-мейкери можуть отримати вигоду з цього, коротко продаючи, або використовуючи умови опціонів, "повертаючи" токени в найнижчій ціні, отримуючи величезний прибуток.

Ця операція часто має руйнівний вплив на маленькі проекти. Багато випадків показують, що ціна токена різко падає протягом короткого часу, ринкова капіталізація різко зменшується, а подальше фінансування проекту стає вкрай складним. Ще гірше, що основою криптопроектів є довіра спільноти, і як тільки ціна обвалюється, інвестори можуть вважати проект "схемою" або повністю втратити довіру, що призводить до розпаду спільноти. Крім того, оскільки біржі мають певні вимоги до обсягу торгівлі токенами та стабільності цін, різке падіння ціни може безпосередньо призвести до вилучення токена з торгів, що поставить проект у скрутне становище.

На жаль, ці угоди про співпрацю часто підлягають угодам про конфіденційність (NDA), і зовнішні особи важко можуть дізнатися конкретні деталі. Більшість команд проектів не мають досвіду на фінансових ринках та усвідомлення ризиків, внаслідок чого вони часто перебувають у невигідному становищі перед досвідченими маркет-мейкерами, навіть не усвідомлюючи, які угоди вони підписали. Ця інформаційна асиметрія робить малі проекти легкими жертвами для грабіжницьких дій.

Інші потенційні ризики

Крім того, що шляхом розпродажу позичених токенів знижують ціну та зловживають умовами опціонів для низької ліквідації, крипторинку маркет-мейкери також мають інші схеми, спеціально націлені на малий проекти, які не мають досвіду:

1. Фальшивий обсяг торгів: шляхом взаємних угод через власний рахунок або пов'язані рахунки створюється фальшива активність торгів, щоб залучити роздрібних інвесторів. Як тільки операції припиняються, обсяг торгів стрімко знижується до нуля, ціна обвалюється, і проєкт може зіткнутися з ризиком виключення з біржі.

2. Ч contracting traps: встановлення високих застав, нерозумних бонусів за виконання тощо в контракті, або дозволити маркет-мейкерам отримати токени за низькою ціною, а після виходу на ринок продати їх за високу ціну, що призводить до різкого падіння цін, шкодить інтересам роздрібних інвесторів, одночасно покладаючи відповідальність на проект.

3. Інсайдерська торгівля: використання інформаційних переваг для отримання достовірних відомостей про важливі новини проекту і здійснення інсайдерської торгівлі. Можливо, шляхом підвищення ціни, щоб спонукати дрібних інвесторів купувати, а потім продавати, або поширення чуток для зниження ціни та накопичення.

4. Контроль ліквідності: змусити команду проекту залежати від їхніх послуг, погрожуючи підвищенням цін або виведенням коштів, застосовуючи такі помсту, як обвалення ціни, якщо контракт не буде продовжено, змушуючи команду проекту опинитися в пасивному становищі.

5. Комбінаційні послуги пастка: рекламування "все в одному" послуг, що включають маркетинг, зв’язки з громадськістю, маніпуляції з цінами, насправді може бути фальшивим трафіком і короткочасною маніпуляцією цінами, а також проекти не тільки витрачають величезні кошти, але й можуть стикатися з правовими ризиками.

6. Дискримінація: надаючи послуги одночасно кільком проектам, уподобання надається великим клієнтам, навмисно знижуючи ціни на малі проекти або перерозподіляючи кошти між різними проектами, що викликає ефект "один зростає, інший зменшується", внаслідок чого малі проекти зазнають збитків.

Ці дії використовували недоліки регулювання крипторинку та недостатнього досвіду проектних команд, що може призвести до значного зниження капіталізації проекту, розпаду спільноти та інших серйозних наслідків.

Шляхи реагування традиційних фінансових ринків

Традиційні фінансові ринки вже виробили досить зрілий механізм реагування на подібні проблеми, який варто запозичити криптоіндустрії:

1. Строгий контроль: такі як «Правило SHO», встановлене Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC), вимагає, щоб перед здійсненням угоди на продаж короткоуспіху акції були доступні для позики, щоб запобігти "голому короткому продажу". "Правило зростання цін" обмежує зловмисні дії зі зниження цін. Маніпуляції на ринку чітко заборонені, а порушення відповідних норм може призвести до суворих покарань.

2. Прозорість інформації: вимагати від публічних компаній звітувати перед регуляторами про угоди з маркет-мейкерами, дані про торгівлю повинні бути відкритими для перевірки. Великі угоди повинні бути звітувані, щоб запобігти прихованим "схованим" діям.

3. Моніторинг в реальному часі: біржа використовує алгоритми для моніторингу ринкових аномалій або обсягу торгів. Механізм автоматичного розриву призупиняє торги при різких коливаннях цін, щоб уникнути поширення панічних настроїв.

4. Галузеві норми: такі як Управління фінансових послуг США (FINRA) встановлює етичні стандарти для маркет-мейкерів, вимагаючи надання справедливих котирувань та підтримки стабільності ринку. Біржі мають суворі вимоги до капіталу та поведінки маркет-мейкерів.

5. Захист інвесторів: інвестори можуть через колективний позов притягнути до відповідальності маркет-мейкерів. Деякі установи надають компенсацію за збитки, спричинені неналежною поведінкою брокерів.

Ці заходи хоч і не ідеальні, але ефективно зменшили хижацьку поведінку на традиційному ринку. Їхній основний досвід полягає в поєднанні регулювання, прозорості та механізмів підзвітності для створення багаторівневої системи захисту.

Крипторинок, що стикається з викликами

В порівнянні з традиційними ринками, крипторинок виглядає більш вразливим у вирішенні цих проблем, основні причини включають:

1. Нерозвинений нагляд: Глобальна система регулювання криптографії все ще не є досконалою, багато регіонів позбавлені чітких законодавств щодо маніпуляцій на ринку або діяльності маркет-мейкерів.

2. Ринок має невеликий розмір: ринкова капіталізація та ліквідність криптовалют значно нижчі за традиційні фінансові ринки, і дії одного маркет-мейкера можуть суттєво вплинути на ціну токенів.

3. Досвід команди проекту недостатній: багато команд криптопроектів мають технічний бекграунд і не вистачає фінансових знань, що може призвести до помилок при укладанні контрактів.

4. Інформація не є прозорою: крипторинок загалом використовує конфіденційні угоди, деталі контрактів важко оприлюднити, така таємність у традиційних ринках підлягає суворому регулюванню.

Ці фактори в сукупності роблять малі проекти легкими жертвами хижацької поведінки, завдаючи шкоди також довірчій основі та екологічному здоров'ю всієї галузі.