Thực tế tài sản token hóa: Sắp xếp logic cơ bản và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề thu hút sự chú ý nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây xôn xao trong thế giới Web3, mà còn được nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý nhà nước của các quốc gia chú trọng, được xem là một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố các báo cáo nghiên cứu về token hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 của mình đã chỉ ra rằng việc token hóa sẽ đóng vai trò quan trọng trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã hợp tác với Cục Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn để khởi xướng sáng kiến mang tên "Chương trình Người Bảo vệ" nhằm khai thác sâu tiềm năng khổng lồ của việc token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất được quan tâm, nhưng trong ngành có sự khác biệt về cách hiểu RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thao túng thị trường, không thể chịu đựng được sự thảo luận sâu.
Mặt khác, cũng có người rất tự tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích các quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Hướng phát triển chính của việc token hóa tài sản thế giới thực trong tương lai sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, xây dựng một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi trên chuỗi được phép. Để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh ( ví có ngưỡng thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. ).
Blockchain là công nghệ đầu tiên hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng bản chất của blockchain về cơ bản là một nền tảng hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, token (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt token hóa, tức là tài sản số / tài sản token hóa.
Blockchain, như một hệ thống phân tán do nhiều bên cùng duy trì, hỗ trợ việc tạo ra, xác thực, lưu trữ, lưu thông và thực hiện các hợp đồng số cũng như các hoạt động liên quan khác, giải quyết vấn đề truyền đạt niềm tin. Hơn nữa, với tư cách là một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của con người về "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra", do đó DeFi trở thành một đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, thực hiện tự động hóa để giảm chi phí và tăng hiệu quả, đồng thời có thể thực hiện tính lập trình, nhưng phần "không tính toán", tức là phần dựa trên nhận thức của con người, blockchain không thể thay thế. Do đó, hệ thống DeFi hiện tại chưa bao gồm tín dụng, cho vay không thế chấp dựa trên tín dụng chưa được thực hiện trong hệ thống DeFi hiện nay, nguyên nhân của hiện tượng này bao gồm việc blockchain hiện thiếu một hệ thống danh tính thể hiện "danh tính mối quan hệ" và không có hệ thống pháp luật bảo vệ quyền lợi của hai bên.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực là tạo ra hình thức biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp giải pháp đổi mới cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Với việc các lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới ngày càng quan tâm và công nhận công nghệ blockchain và tokenization, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến đến việc hòa hợp với kiến trúc thế giới truyền thống và giải quyết những nỗi đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới một mô hình chuỗi cho phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tương lai, tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các chuỗi công cộng và các chuỗi được quản lý bởi các tổ chức tài chính, và thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP, có thể kết nối tài sản được mã hóa trên bất kỳ chuỗi nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa các chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên toàn cầu đang tích cực thúc đẩy khuôn khổ pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức chuỗi chéo, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang nhanh chóng được hoàn thiện, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được áp dụng liên tục, các tiêu chuẩn token có thể biểu diễn các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện, chẳng hạn như ERC-3525. Thêm vào đó, sự phát triển của các công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cũng như sự trưởng thành ngày càng cao của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang ở ngưỡng cửa của việc ứng dụng công nghệ blockchain trên quy mô lớn.
I. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì các tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( như bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( như tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ chuyển giao tài sản được ghi chép trong hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí có thể ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước tiên, cần nêu ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về việc token hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA từ góc nhìn của TradFi.
Góc nhìn RWA từ Crypto
Đầu tiên, hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto được coi là nhu cầu đơn phương của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính của thế giới thực. Bối cảnh chính là dưới áp lực liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt tính thanh khoản trên thị trường tiền điện tử, dẫn đến việc lợi suất trên thị trường DeFi liên tục giảm. Lúc này, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không rủi ro khoảng 5% trở thành một món hời trong thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất. Tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thế giới thực khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau của nó, và nhờ vào lợi tức dài hạn bổ sung từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc thêm thành phần trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Hơn nữa, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần lợi tức từ trái phiếu của họ, nâng lãi suất DAI lên 8% để gia tăng nhu cầu đối với DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà mọi dự án đều có thể sao chép, với việc giá token MRK tăng vọt và tâm lý thị trường đối với khái niệm RWA đang dâng cao, ngoài một số dự án RWA trên chuỗi công khai lớn tuân theo quy định, nhiều dự án khái niệm RWA khác nhau xuất hiện liên tục, các tài sản khác nhau trong thế giới thực đang được tìm mọi cách chuyển lên blockchain để thực hiện việc token hóa và bán, trong đó không thiếu những tài sản khá kỳ quặc, dẫn đến việc toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên lẫn lộn.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển quyền lợi từ các tài sản sinh lợi như trái phiếu Mỹ, tài sản cố định, cổ phiếu, v.v. lên chuỗi, chuyển tài sản ngoài chuỗi sang chuỗi để thế chấp vay vốn và lấy được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi, cũng như mang các tài sản thực tế khác lên chuỗi để giao dịch như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và vẫn còn nhiều trở ngại trong vấn đề tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thực hiện việc nạp và rút tiền thông qua các con đường tuân thủ, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các phương thức hợp pháp để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, những RWA trái phiếu Mỹ được coi là thực tế trên chuỗi không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền lợi thu được từ lợi nhuận của nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền tệ hợp pháp từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của quy trình.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào MakerDAO. Thực tế, một báo cáo nghiên cứu từ lĩnh vực tài chính truyền thống có tiêu đề "Tiền, Token và Trò Chơi" cũng đã gây ra sự phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích sự hào hứng của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ liên tục lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và không khí đầu cơ trên thị trường.
( RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, thì điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi của tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này để nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, nơi mà quy mô có thể lên tới hàng ngàn tỷ, thì thực sự là rất nhỏ bé. Dù là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì thực sự là không cần thiết.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống )TradFi(, RWA là sự kết hợp hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung )DeFi###. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc mã hóa tài sản, nhằm nâng cao sức mạnh cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Điểm nhấn là những lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA ở các góc độ khác nhau có logic cơ bản và con đường thực hiện hoàn toàn khác nhau. Đầu tiên, trong việc chọn loại blockchain, hai bên có con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi cấp phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Do bởi vì chuỗi công cộng có các đặc tính như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, tính ẩn danh, RWA của tài chính tiền mã hóa không chỉ gặp phải rào cản tuân thủ lớn từ phía các dự án mà người dùng cũng không có quyền lợi pháp lý bảo vệ khi gặp phải các sự kiện xấu như Rug, huống chi là hành vi hack hoành hành, đòi hỏi người dùng phải có ý thức an toàn cao, vì vậy chuỗi công cộng có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa cho một lượng lớn tài sản thế giới thực.
Và chuỗi cấp phép dựa trên RWA tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc tiến hành KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo đảm của hệ thống pháp luật, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản mã hóa một cách hợp pháp và hợp quy định. Khác với RWA Crypto, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là việc ánh xạ với tài sản đã tồn tại bên ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ là rất lớn.
Sự token hóa tài sản thế giới thực ( Hướng phát triển trọng điểm trong tương lai của ) sẽ là do các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và trung
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tài sản token hóa: Đường đi của sự hòa nhập sâu sắc giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Thực tế tài sản token hóa: Sắp xếp logic cơ bản và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề thu hút sự chú ý nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây xôn xao trong thế giới Web3, mà còn được nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý nhà nước của các quốc gia chú trọng, được xem là một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố các báo cáo nghiên cứu về token hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 của mình đã chỉ ra rằng việc token hóa sẽ đóng vai trò quan trọng trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã hợp tác với Cục Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn để khởi xướng sáng kiến mang tên "Chương trình Người Bảo vệ" nhằm khai thác sâu tiềm năng khổng lồ của việc token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất được quan tâm, nhưng trong ngành có sự khác biệt về cách hiểu RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thao túng thị trường, không thể chịu đựng được sự thảo luận sâu.
Mặt khác, cũng có người rất tự tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích các quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Hướng phát triển chính của việc token hóa tài sản thế giới thực trong tương lai sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, xây dựng một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi trên chuỗi được phép. Để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh ( ví có ngưỡng thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. ).
Blockchain là công nghệ đầu tiên hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng bản chất của blockchain về cơ bản là một nền tảng hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, token (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt token hóa, tức là tài sản số / tài sản token hóa.
Blockchain, như một hệ thống phân tán do nhiều bên cùng duy trì, hỗ trợ việc tạo ra, xác thực, lưu trữ, lưu thông và thực hiện các hợp đồng số cũng như các hoạt động liên quan khác, giải quyết vấn đề truyền đạt niềm tin. Hơn nữa, với tư cách là một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của con người về "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra", do đó DeFi trở thành một đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, thực hiện tự động hóa để giảm chi phí và tăng hiệu quả, đồng thời có thể thực hiện tính lập trình, nhưng phần "không tính toán", tức là phần dựa trên nhận thức của con người, blockchain không thể thay thế. Do đó, hệ thống DeFi hiện tại chưa bao gồm tín dụng, cho vay không thế chấp dựa trên tín dụng chưa được thực hiện trong hệ thống DeFi hiện nay, nguyên nhân của hiện tượng này bao gồm việc blockchain hiện thiếu một hệ thống danh tính thể hiện "danh tính mối quan hệ" và không có hệ thống pháp luật bảo vệ quyền lợi của hai bên.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực là tạo ra hình thức biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp giải pháp đổi mới cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Với việc các lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới ngày càng quan tâm và công nhận công nghệ blockchain và tokenization, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến đến việc hòa hợp với kiến trúc thế giới truyền thống và giải quyết những nỗi đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới một mô hình chuỗi cho phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tương lai, tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các chuỗi công cộng và các chuỗi được quản lý bởi các tổ chức tài chính, và thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP, có thể kết nối tài sản được mã hóa trên bất kỳ chuỗi nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa các chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên toàn cầu đang tích cực thúc đẩy khuôn khổ pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức chuỗi chéo, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang nhanh chóng được hoàn thiện, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được áp dụng liên tục, các tiêu chuẩn token có thể biểu diễn các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện, chẳng hạn như ERC-3525. Thêm vào đó, sự phát triển của các công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cũng như sự trưởng thành ngày càng cao của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang ở ngưỡng cửa của việc ứng dụng công nghệ blockchain trên quy mô lớn.
I. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì các tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( như bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( như tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ chuyển giao tài sản được ghi chép trong hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí có thể ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước tiên, cần nêu ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về việc token hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA từ góc nhìn của TradFi.
Góc nhìn RWA từ Crypto
Đầu tiên, hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto được coi là nhu cầu đơn phương của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính của thế giới thực. Bối cảnh chính là dưới áp lực liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt tính thanh khoản trên thị trường tiền điện tử, dẫn đến việc lợi suất trên thị trường DeFi liên tục giảm. Lúc này, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không rủi ro khoảng 5% trở thành một món hời trong thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất. Tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thế giới thực khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau của nó, và nhờ vào lợi tức dài hạn bổ sung từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc thêm thành phần trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Hơn nữa, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần lợi tức từ trái phiếu của họ, nâng lãi suất DAI lên 8% để gia tăng nhu cầu đối với DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà mọi dự án đều có thể sao chép, với việc giá token MRK tăng vọt và tâm lý thị trường đối với khái niệm RWA đang dâng cao, ngoài một số dự án RWA trên chuỗi công khai lớn tuân theo quy định, nhiều dự án khái niệm RWA khác nhau xuất hiện liên tục, các tài sản khác nhau trong thế giới thực đang được tìm mọi cách chuyển lên blockchain để thực hiện việc token hóa và bán, trong đó không thiếu những tài sản khá kỳ quặc, dẫn đến việc toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên lẫn lộn.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển quyền lợi từ các tài sản sinh lợi như trái phiếu Mỹ, tài sản cố định, cổ phiếu, v.v. lên chuỗi, chuyển tài sản ngoài chuỗi sang chuỗi để thế chấp vay vốn và lấy được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi, cũng như mang các tài sản thực tế khác lên chuỗi để giao dịch như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và vẫn còn nhiều trở ngại trong vấn đề tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thực hiện việc nạp và rút tiền thông qua các con đường tuân thủ, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các phương thức hợp pháp để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, những RWA trái phiếu Mỹ được coi là thực tế trên chuỗi không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền lợi thu được từ lợi nhuận của nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền tệ hợp pháp từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của quy trình.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào MakerDAO. Thực tế, một báo cáo nghiên cứu từ lĩnh vực tài chính truyền thống có tiêu đề "Tiền, Token và Trò Chơi" cũng đã gây ra sự phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích sự hào hứng của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ liên tục lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và không khí đầu cơ trên thị trường.
( RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, thì điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi của tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này để nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, nơi mà quy mô có thể lên tới hàng ngàn tỷ, thì thực sự là rất nhỏ bé. Dù là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì thực sự là không cần thiết.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống )TradFi(, RWA là sự kết hợp hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung )DeFi###. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc mã hóa tài sản, nhằm nâng cao sức mạnh cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Điểm nhấn là những lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA ở các góc độ khác nhau có logic cơ bản và con đường thực hiện hoàn toàn khác nhau. Đầu tiên, trong việc chọn loại blockchain, hai bên có con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi cấp phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Do bởi vì chuỗi công cộng có các đặc tính như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, tính ẩn danh, RWA của tài chính tiền mã hóa không chỉ gặp phải rào cản tuân thủ lớn từ phía các dự án mà người dùng cũng không có quyền lợi pháp lý bảo vệ khi gặp phải các sự kiện xấu như Rug, huống chi là hành vi hack hoành hành, đòi hỏi người dùng phải có ý thức an toàn cao, vì vậy chuỗi công cộng có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa cho một lượng lớn tài sản thế giới thực.
Và chuỗi cấp phép dựa trên RWA tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc tiến hành KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo đảm của hệ thống pháp luật, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản mã hóa một cách hợp pháp và hợp quy định. Khác với RWA Crypto, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là việc ánh xạ với tài sản đã tồn tại bên ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ là rất lớn.
Sự token hóa tài sản thế giới thực ( Hướng phát triển trọng điểm trong tương lai của ) sẽ là do các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và trung