Báo cáo phân tích độ sâu thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang nhiều lần tạm dừng hạ lãi suất, phản ánh chính sách tiền tệ của họ đang bước vào giai đoạn "quan sát và kéo dài", trong khi việc tăng thuế của chính quyền Trump và sự leo thang xung đột địa chính trị càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh tiền mã hóa tiếp tục đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, tổng số hợp đồng chưa thanh toán (OI) sản phẩm phái sinh BTC trên toàn cầu đã tăng mạnh, với khối lượng chưa thanh toán toàn bộ từ khoảng 60 tỷ USD vọt lên hơn 70 tỷ USD vào tháng 6. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần thanh lý vị thế mua và bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối khỏe mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến rằng dưới tác động của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi chính sách lãi suất) và nguồn vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ sâu có thể giữ ổn định, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tóm tắt thị trường
Trong quý 1 và 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đã đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, với mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý 1, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý 2, với thị phần vượt qua 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng liên tục tăng trưởng, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, như sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ và sự mất niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù vào đầu năm, giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, giảm hơn 60%. Mức hồi phục giá trong tháng 5 là hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành lợi ích kỹ thuật (ví dụ như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng lên, ETH không chỉ không thể đồng bộ tăng giá mà còn thể hiện sức yếu rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm sút đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự sụt giảm đáng kể trong lòng tin của thị trường đối với ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể dự kiến sẽ cải thiện.
Thị trường altcoin nói chung thể hiện sự yếu kém hơn nữa, dữ liệu từ các nền tảng cho thấy, một số altcoin chính như Solana đã có thời điểm tăng cao vào đầu năm nhưng sau đó trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, với mức giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng xuất hiện tình trạng giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ cho tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng coin khác vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ từ nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng gần giống như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng coin khác đã thể hiện sự yếu kém liên tục do sự giảm sút về sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cùng với ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường đồng coin khác thiếu sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do sự hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng coin khác không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng coin khác vẫn có xu hướng thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ và xu hướng đòn bẩy
Tổng khối lượng hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, có lúc trong tháng 5 đã vượt mốc 70 tỷ đô la.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang nhanh chóng tăng lên, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu từ nền tảng cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có số hợp đồng mở đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một sàn giao dịch khác trong cùng thời gian. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những nguồn tăng trưởng quan trọng. Một sàn giao dịch vẫn là sàn có quy mô hợp đồng mở lớn nhất trong các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, trong tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu từ nền tảng cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý trên một sàn giao dịch đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu trong các sàn giao dịch.
Nhìn chung, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng giá trị chưa thanh toán trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không vượt khỏi tầm kiểm soát. Đặc biệt sau những đợt rung lắc vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện đỉnh cao nhưng không cho thấy đặc điểm xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), viết tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu, hiện tại hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính có giá trị vốn hóa hợp đồng chưa thanh toán (Open Interest) cao nhất và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh toán (Open Interest) để thực hiện phân bổ giá trị, từ đó xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giữ giá gần mức cao kỷ lục, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC nổi bật, giá tương lai của ETH và các altcoin không thể đồng thời tăng mạnh, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, dòng vốn rõ ràng đã tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức gia tăng nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ ở các altcoin giảm và dòng vốn ra ngoài đã khiến CGDI giảm và giá BTC giữ ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong tâm lý rủi ro của nhà đầu tư: tin tức tích cực từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến dòng vốn đổ vào các tài sản có giá trị vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), viết tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, nhiệt độ tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống của thị trường hiện tại. CDRI chú trọng vào cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ chi phí, số lần đòn bẩy, tỷ lệ mua-bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, để xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh tiền điện tử theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm số rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần đến trạng thái quá nóng hoặc yếu ớt, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/độ biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Biến động của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể chỉ ra áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa tổng thể thể hiện tình hình áp đảo của bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính vẫn duy trì dương và cao hơn mức cơ bản 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong khoảng thời gian này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy việc tăng cường vị thế mua, nhưng với sự chật chội của bên mua và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng rồi giảm, tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường trở lại một cách lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0.01% (tương đương khoảng 11% năm), trong một số thời điểm còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, vị thế mua bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, khi tin tức về thuế quan của Trump gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn từng có lúc chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K, tỷ lệ phí vốn lại tạm thời chuyển sang âm, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán tập trung; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị dẫn đến tỷ lệ phí vốn lần thứ ba rơi vào vùng âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, phần lớn thời gian trong nửa đầu năm tỷ lệ phí vốn duy trì giá trị dương, phản ánh xu hướng thị trường nghiêng về mua trong dài hạn. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MemecoinResearcher
· 07-25 14:50
bruh... btc 100k thực sự là sàn mới n=420
Xem bản gốcTrả lời0
WealthCoffee
· 07-24 21:53
btc không phá 12w thì cảm thấy vô dụng.
Xem bản gốcTrả lời0
MoonlightGamer
· 07-22 16:07
btc đã lên 10w rồi à? Có vẻ như lại phải All in thôi.
Phân tích thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025: BTC chiếm ưu thế, ETH yếu, rủi ro có thể kiểm soát
Báo cáo phân tích độ sâu thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang nhiều lần tạm dừng hạ lãi suất, phản ánh chính sách tiền tệ của họ đang bước vào giai đoạn "quan sát và kéo dài", trong khi việc tăng thuế của chính quyền Trump và sự leo thang xung đột địa chính trị càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh tiền mã hóa tiếp tục đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, tổng số hợp đồng chưa thanh toán (OI) sản phẩm phái sinh BTC trên toàn cầu đã tăng mạnh, với khối lượng chưa thanh toán toàn bộ từ khoảng 60 tỷ USD vọt lên hơn 70 tỷ USD vào tháng 6. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần thanh lý vị thế mua và bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối khỏe mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến rằng dưới tác động của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi chính sách lãi suất) và nguồn vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ sâu có thể giữ ổn định, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tóm tắt thị trường
Trong quý 1 và 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đã đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, với mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý 1, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý 2, với thị phần vượt qua 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng liên tục tăng trưởng, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, như sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ và sự mất niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù vào đầu năm, giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, giảm hơn 60%. Mức hồi phục giá trong tháng 5 là hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành lợi ích kỹ thuật (ví dụ như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng lên, ETH không chỉ không thể đồng bộ tăng giá mà còn thể hiện sức yếu rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm sút đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự sụt giảm đáng kể trong lòng tin của thị trường đối với ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể dự kiến sẽ cải thiện.
Thị trường altcoin nói chung thể hiện sự yếu kém hơn nữa, dữ liệu từ các nền tảng cho thấy, một số altcoin chính như Solana đã có thời điểm tăng cao vào đầu năm nhưng sau đó trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, với mức giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng xuất hiện tình trạng giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ cho tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng coin khác vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ từ nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng gần giống như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng coin khác đã thể hiện sự yếu kém liên tục do sự giảm sút về sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cùng với ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường đồng coin khác thiếu sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do sự hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng coin khác không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng coin khác vẫn có xu hướng thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ và xu hướng đòn bẩy
Tổng khối lượng hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, có lúc trong tháng 5 đã vượt mốc 70 tỷ đô la.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang nhanh chóng tăng lên, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu từ nền tảng cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có số hợp đồng mở đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một sàn giao dịch khác trong cùng thời gian. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những nguồn tăng trưởng quan trọng. Một sàn giao dịch vẫn là sàn có quy mô hợp đồng mở lớn nhất trong các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, trong tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu từ nền tảng cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý trên một sàn giao dịch đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu trong các sàn giao dịch.
Nhìn chung, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng giá trị chưa thanh toán trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không vượt khỏi tầm kiểm soát. Đặc biệt sau những đợt rung lắc vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện đỉnh cao nhưng không cho thấy đặc điểm xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), viết tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu, hiện tại hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính có giá trị vốn hóa hợp đồng chưa thanh toán (Open Interest) cao nhất và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh toán (Open Interest) để thực hiện phân bổ giá trị, từ đó xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giữ giá gần mức cao kỷ lục, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC nổi bật, giá tương lai của ETH và các altcoin không thể đồng thời tăng mạnh, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, dòng vốn rõ ràng đã tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức gia tăng nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ ở các altcoin giảm và dòng vốn ra ngoài đã khiến CGDI giảm và giá BTC giữ ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong tâm lý rủi ro của nhà đầu tư: tin tức tích cực từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến dòng vốn đổ vào các tài sản có giá trị vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), viết tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, nhiệt độ tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống của thị trường hiện tại. CDRI chú trọng vào cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ chi phí, số lần đòn bẩy, tỷ lệ mua-bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, để xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh tiền điện tử theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm số rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần đến trạng thái quá nóng hoặc yếu ớt, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/độ biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Biến động của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể chỉ ra áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa tổng thể thể hiện tình hình áp đảo của bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính vẫn duy trì dương và cao hơn mức cơ bản 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong khoảng thời gian này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy việc tăng cường vị thế mua, nhưng với sự chật chội của bên mua và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng rồi giảm, tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường trở lại một cách lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0.01% (tương đương khoảng 11% năm), trong một số thời điểm còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, vị thế mua bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, khi tin tức về thuế quan của Trump gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn từng có lúc chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K, tỷ lệ phí vốn lại tạm thời chuyển sang âm, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán tập trung; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị dẫn đến tỷ lệ phí vốn lần thứ ba rơi vào vùng âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, phần lớn thời gian trong nửa đầu năm tỷ lệ phí vốn duy trì giá trị dương, phản ánh xu hướng thị trường nghiêng về mua trong dài hạn. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường.