Bitcoin tài chính hóa: Từ tài sản đầu cơ đến cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu

Khi quy mô tài sản của quỹ ETF Bitcoin giao ngay vượt 50 tỷ USD và các doanh nghiệp bắt đầu phát hành trái phiếu chuyển đổi gắn liền với Bitcoin, sự nghi ngờ của các nhà đầu tư tổ chức về tính hợp pháp của Bitcoin đã không còn tồn tại. Hiện tại, trọng tâm đã chuyển sang một câu hỏi sâu hơn: Bitcoin sẽ hòa nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu như thế nào? Câu trả lời đang dần trở nên rõ ràng: Bitcoin đang trải qua quá trình tài chính hóa.

Bitcoin đang chuyển biến thành một loại tài sản thế chấp có thể lập trình và công cụ tối ưu hóa chiến lược vốn. Các tổ chức nhận thức được sự chuyển biến này sớm sẽ có khả năng dẫn dắt hướng phát triển tài chính trong thập kỷ tới.

Ngành tài chính truyền thống thường xem sự biến động của Bitcoin như một khuyết điểm, nhưng gần đây phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất lại thể hiện một cách nghĩ khác. Loại giao dịch này khéo léo chuyển hóa sự biến động thành tiềm năng tăng trưởng: sự biến động của tài sản càng lớn, giá trị của quyền chọn chuyển đổi được nhúng trong trái phiếu càng cao. Dưới điều kiện đảm bảo khả năng thanh toán, loại trái phiếu này cung cấp cho nhà đầu tư một cấu trúc lợi nhuận không đối xứng, đồng thời mở rộng mức độ tiếp xúc của bên phát hành đối với tài sản gia tăng giá trị.

Xu hướng này đang lan rộng. Một công ty Nhật Bản đã áp dụng chiến lược tập trung vào Bitcoin, và hai công ty của Pháp cũng đã gia nhập hàng ngũ "công ty danh mục Bitcoin". Cách làm này tương ứng với chiến lược vay tiền tệ hợp pháp và chuyển đổi thành tài sản cứng của các quốc gia có chủ quyền trong thời kỳ hệ thống Bretton Woods. Phiên bản trong kỷ nguyên số kết hợp tối ưu hóa cơ cấu vốn với chiến lược gia tăng giá trị kho bạc.

Từ việc đa dạng hóa kho tài chính của một nhà sản xuất xe điện, đến việc công ty danh mục tài sản Bitcoin mở rộng nó đến đòn bẩy bảng cân đối kế toán, đây chỉ là phần nổi của tảng băng trôi trong sự giao thoa giữa tài chính số và tài chính truyền thống. Sự tài chính hóa Bitcoin đang thâm nhập vào mọi khía cạnh của thị trường hiện đại.

Bitcoin với vai trò là tài sản thế chấp 24/7 ngày càng trở nên nổi bật. Dữ liệu cho thấy, quy mô cho vay thế chấp Bitcoin vào năm 2024 đã vượt qua 4 tỷ USD và tiếp tục tăng trưởng trong lĩnh vực tài chính tập trung (CeFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Những công cụ này cung cấp kênh cho vay toàn cầu 24/7, điều mà các phương thức cho vay truyền thống khó có thể đạt được.

Sản phẩm cấu trúc và lợi suất trên chuỗi cũng đang phát triển mạnh mẽ. Hiện tại, các sản phẩm cấu trúc khác nhau cung cấp bảo đảm thanh khoản tích hợp, bảo vệ vốn hoặc chức năng tăng cường lợi suất cho việc tiếp xúc với Bitcoin. Nền tảng trên chuỗi cũng đang liên tục tiến hóa: DeFi, ban đầu do các nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt, đang trưởng thành thành kho tài sản cấp tổ chức, tạo ra lợi suất cạnh tranh với Bitcoin làm tài sản thế chấp cơ sở.

ETF chỉ là điểm khởi đầu cho việc tài chính hóa Bitcoin. Với sự phát triển của thị trường sản phẩm phái sinh cấp tổ chức, các bộ bao bọc quỹ tài sản token hóa và chứng khoán cấu trúc đã thêm tính thanh khoản, bảo vệ giảm giá và tầng tăng cường lợi suất cho thị trường.

Việc áp dụng ở cấp độ quốc gia có chủ quyền cũng đang được thúc đẩy. Khi các tiểu bang của Mỹ soạn thảo luật dự trữ Bitcoin, các quốc gia khám phá "trái phiếu Bitcoin", chúng ta không còn thảo luận về sự đa dạng hóa đơn giản, mà đang chứng kiến một chương mới của chủ quyền tiền tệ.

Quy định không nên được coi là rào cản, mà nên được xem là một cái hào bảo vệ cho những người tiên phong. MiCA của EU, Luật Dịch vụ Thanh toán của Singapore và việc phê duyệt quỹ thị trường tiền tệ được token hóa đều cho thấy tài sản kỹ thuật số có thể được đưa vào khuôn khổ quy tắc hiện có. Các tổ chức đầu tư vào lưu ký, tuân thủ và giấy phép hiện nay sẽ chiếm ưu thế khi hệ thống quy định toàn cầu trở nên đồng nhất. Một quỹ thị trường tiền tệ được token hóa được phê duyệt bởi một công ty quản lý tài sản lớn là ví dụ rõ ràng: sản phẩm tuân thủ được ra mắt trong khuôn khổ quy định hiện hành.

Sự không ổn định của kinh tế vĩ mô, sự giảm giá của tiền tệ, lãi suất gia tăng và sự phân mảnh của cơ sở hạ tầng thanh toán đang thúc đẩy quá trình tài chính hóa Bitcoin. Các văn phòng gia đình, bắt đầu từ việc phân bổ theo hướng nhỏ ban đầu, hiện đang sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp để vay; các doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi; các công ty quản lý tài sản tung ra các chiến lược cấu trúc kết hợp lợi suất và quyền tiếp cận lập trình. Lý thuyết "vàng kỹ thuật số" đã phát triển thành một chiến lược vốn rộng hơn.

Tất nhiên, thách thức vẫn còn tồn tại. Bitcoin vẫn phải đối mặt với rủi ro thị trường và thanh khoản cao, đặc biệt là trong thời kỳ áp lực thị trường; môi trường quy định và độ trưởng thành công nghệ của các nền tảng DeFi cũng đang tiếp tục phát triển. Tuy nhiên, những nhà đầu tư coi Bitcoin như một cơ sở hạ tầng thay vì chỉ là một tài sản đơn thuần có thể chiếm ưu thế trong hệ thống lợi thế độc đáo mang lại từ tài sản thế chấp gia tăng.

Biến động của Bitcoin vẫn tồn tại và không phải là không có rủi ro. Nhưng dưới sự quản lý thích hợp, nó đang chuyển từ tài sản đầu cơ thành hạ tầng có thể lập trình, trở thành công cụ mạnh mẽ cho việc tạo ra lợi nhuận, quản lý tài sản thế chấp và phòng ngừa vĩ mô.

Cơn sóng đổi mới tài chính tiếp theo không chỉ sẽ sử dụng Bitcoin, mà còn sẽ được xây dựng trên Bitcoin. Cũng giống như sự thay đổi về thanh khoản toàn cầu mà đồng Euro châu Âu mang lại vào những năm 1960, chiến lược bảng cân đối kế toán định giá bằng Bitcoin có thể tạo ra ảnh hưởng tương tự vào những năm 2030.