Những lo ngại về dự luật 《GENIUS》: Từ bẫy đô la đến trò chơi quyền lực

Gần đây, chủ đề nóng nhất trong thế giới tiền điện tử không gì khác ngoài đạo luật mới ký kết "Đạo luật GENIUS". Đạo luật này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi, nhiều người cho rằng nó đã mở ra cánh cửa tuân thủ cho tài sản tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin. Những người ủng hộ tuyên bố rằng điều này sẽ củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp cho người dùng sự bảo vệ chưa từng có.

Tuy nhiên, với tư cách là một người suy nghĩ biện chứng, tôi không thể không hỏi: Dự luật này có thật sự hoàn hảo như bề ngoài nó trông? Dưới những điều khoản hào nhoáng đó, có phải đang ẩn chứa những rủi ro tiềm ẩn mà chúng ta chưa thấy trước được?

Hôm nay, hãy để chúng ta phân tích sâu sắc những tác động tiêu cực có thể xảy ra từ "Dự luật GENIUS" bằng ngôn ngữ dễ hiểu.

Là một người tham gia trong lĩnh vực blockchain, tôi hoan nghênh việc ban hành "Đạo luật GENIUS". Dẫu sao, nó đã đưa blockchain và công nghệ mã hóa vào cuộc sống hàng ngày của công chúng, đánh dấu một bước quan trọng hướng tới ứng dụng quy mô lớn, đồng thời cũng thêm một lớp bảo đảm cho quá trình toàn cầu hóa đang mong manh. Do đó, những thiếu sót được liệt kê trong bài viết này có thể được coi là "lời nói trong thời kỳ thịnh vượng", hoặc chỉ đơn giản là một bài tập tư duy. Các độc giả có thể cứ cười cho qua.

Cái bẫy đô la: Giấc mơ hồi sinh ngành sản xuất có bị Stablecoin đè bẹp không?

Chúng ta hãy bắt đầu phân tích từ góc độ kinh tế. Một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là khiến Stablecoin đô la Mỹ trở thành "tiền tệ mạnh" trong nền kinh tế số toàn cầu, từ đó duy trì vị thế thống trị của đô la Mỹ. Logic rất đơn giản: Dự luật yêu cầu tất cả các nhà phát hành Stablecoin hợp quy định phải sử dụng tài sản lưu động chất lượng cao ( chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn ) để thực hiện dự trữ thế chấp tỷ lệ 1:1.

Hãy tưởng tượng, khi toàn thế giới đều sử dụng stablecoin đô la Mỹ, sẽ cần một khối lượng trái phiếu chính phủ Mỹ khổng lồ như thế nào để làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra một nhu cầu khổng lồ và liên tục đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Vốn toàn cầu sẽ đổ xô vào Mỹ để mua trái phiếu, và đô la Mỹ sẽ tự nhiên trở nên mạnh mẽ hơn.

Điều này nghe có vẻ là tin tốt lớn cho Mỹ, nhưng trong đó lại ẩn chứa một nghịch lý lớn, đặc biệt là đối với việc hồi hương ngành sản xuất, điều này gần như là rút củi dưới nồi.

Một lý do chính dẫn đến việc "hóa rỗng" ngành sản xuất của Mỹ là thâm hụt thương mại kéo dài. Mỹ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, dẫn đến một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu. Các quốc gia khác có thể mua gì bằng những đô la này? Do ngành sản xuất của Mỹ đã hóa rỗng từ lâu, ngoài một số sản phẩm công nghệ cao, không có nhiều hàng hóa "Made in USA" để lựa chọn. Do đó, phần lớn số tiền này lại quay trở lại mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm tài chính của Phố Wall.

Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → Tăng tỷ giá đô la Mỹ → Đô la mạnh khiến "sản xuất tại Mỹ" trở nên đắt đỏ ở nước ngoài → Xuất khẩu trở nên khó khăn hơn, trong khi hàng hóa nhập khẩu thì rẻ hơn → Thâm hụt thương mại ngày càng mở rộng → Năng lực cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước tiếp tục bị suy yếu.

"Dự luật GENIUS" tương đương với việc lắp đặt một bộ tăng áp siêu mạnh cho vòng luẩn quẩn này. Sự phổ biến toàn cầu của Stablecoin có nghĩa là Mỹ đang phát hành một loại "đô la kỹ thuật số" ra toàn thế giới, điều này sẽ kích thích nhu cầu chưa từng có đối với đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ. Kết quả là gì? Giá trị của đô la sẽ được đẩy lên một mức cao chưa từng thấy.

Điều này chắc chắn là một đòn giáng mạnh vào ngành công nghiệp sản xuất tại Mỹ. Đồng thời, đối với những công ty đa quốc gia của Mỹ có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các gã khổng lồ trong lĩnh vực công nghệ và công nghiệp, đây cũng là một cú sốc lớn. Khi họ chuyển đổi lợi nhuận bằng ngoại tệ kiếm được ở nước ngoài thành đô la Mỹ mạnh, con số trên báo cáo tài chính sẽ bị sụt giảm đáng kể. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, làm giảm giá trị cổ phiếu, mà còn có thể kéo theo hiệu suất tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính.

Khái niệm "sự hồi lưu sản xuất", trước sức mạnh của đồng đô la, có lẽ chỉ trở thành một giấc mơ xa vời hơn. Đạo luật "GENIUS" trong khi củng cố quyền lực tài chính của đồng đô la, có thể đang phải trả giá bằng sự hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.

Nghịch lý của sự thống trị đồng đô la: Càng muốn nắm giữ, càng thúc đẩy "phi đô la hóa"?

Lập luận kinh tế cốt lõi của dự luật 《GENIUS》 là củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Tuy nhiên, về lâu dài, cách làm này có thể làm gia tăng xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.

Trước khi Stablecoin xuất hiện, đồng đô la đã trở thành công cụ để Mỹ thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và thể hiện sức mạnh địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung cốt lõi của hệ sinh thái tiền điện tử vào đồng đô la và các ranh giới quản lý của nó. Tuy nhiên, "trăng tròn thì sẽ khuyết, nước đầy thì sẽ tràn", chính nỗi sợ hãi về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia trên thế giới "khởi động lại".

Ví dụ, mọi người đều tin tưởng vào tiềm năng to lớn của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí tưởng tượng rằng nó có thể thay thế SWIFT. Nhưng từ "SWIFT" này được nhiều người dân trong nước biết đến từ khi nào? Chính là trong cuộc xung đột Nga-Ukraine, việc SWIFT "đuổi" Nga đã khiến nhiều người dân trong nước cũng bắt đầu cảnh giác. Nếu trong tương lai stablecoin thay thế SWIFT trở thành phương tiện thanh toán xuyên biên giới chính, không phải là quyền lực của đồng đô la tự cắt đứt một cánh tay sao?

Do đó, dự luật "GENIUS" thực sự đã phát đi một tín hiệu rõ ràng tới các đối thủ của Mỹ: lợi dụng thời điểm trật tự cũ đại diện bởi SWIFT đang đối mặt với sự tan rã, trong khi trật tự mới đại diện bởi Stablecoin chưa hoàn toàn trưởng thành, thời điểm để xây dựng các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la số mới ăn sâu bén rễ.

Mặc dù trong thời gian ngắn, việc lật đổ sự thống trị của đồng đô la gần như là không thể, nhưng việc thực hiện "phi đô la hóa" tại các thị trường cục bộ hoàn toàn khả thi. Làn sóng "phi đô la hóa" do Nga và Trung Quốc dẫn dắt, và nhận được sự hưởng ứng từ các quốc gia BRICS như Ấn Độ, Iran và các thị trường mới nổi khác, đang phát triển với tốc độ chưa từng có. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng tiền địa phương trong thương mại song phương, tăng cường dự trữ vàng thay thế cho tài sản bằng đô la, và tích cực phát triển và quảng bá các hệ thống thanh toán tiền điện tử không phải đô la để tránh SWIFT.

Nợ nần và tín nhiệm: "Quỹ nhỏ" của chính phủ và "Việc nhà"

Đầu tiên là "túi tiền"------cái bẫy nợ khó thoát ra.

Trước đó, chúng ta đã đề cập rằng Stablecoin đã tạo ra nhu cầu lớn đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có ý nghĩa gì đối với chính phủ Mỹ? Có nghĩa là việc vay tiền trở nên dễ dàng chưa từng có!

Trong điều kiện bình thường, nếu một chính phủ vay mượn quá mức, thị trường sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn như một khoản bồi thường rủi ro do lo ngại về khả năng trả nợ của chính phủ, đây là một cơ chế "phanh" tự nhiên. Nhưng bây giờ, sự tồn tại của nhóm "người mua cứng" là các nhà phát hành stablecoin, tương đương với việc toàn bộ người dân trên thế giới trở thành người mua trái phiếu Mỹ, đã làm giảm nhân tạo chi phí vay mượn. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ hơn vay thêm nhiều tiền hơn, sức ép của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể, và việc vay nợ trở nên nghiện ngập hơn.

Điều này trong kinh tế học có thể được xem như là một biến thể của "tiền tệ hóa nợ". Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ chi tiêu, nhưng hiệu quả rất giống nhau: các công ty tư nhân phát hành "đô la kỹ thuật số" ( Stablecoin ), rồi dùng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về bản chất vẫn là thông qua việc mở rộng cung tiền để tài trợ cho thâm hụt chính phủ. Kết quả cuối cùng rất có thể là lạm phát, loại "thuế vô hình" này một cách vô thức sẽ chuyển tài sản từ túi của chúng ta đi mất.

Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ một lựa chọn chính sách theo chu kỳ, thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc tiền hóa nợ quy mô lớn là công cụ không chính thống, tạm thời mà ngân hàng trung ương chỉ sử dụng trong việc ứng phó với các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng ( như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch Covid-19 ). Tuy nhiên, dự luật "GENIUS" đã tạo ra một nguồn cầu nợ chính phủ vĩnh viễn, không phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là, việc tiền hóa nợ sẽ không còn là biện pháp ứng phó khủng hoảng nữa, mà sẽ được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép vào hệ thống kinh tế một áp lực lạm phát tiềm tàng và liên tục, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trong tương lai trở nên cực kỳ khó khăn.

Thứ hai là "sắt khóa liên thuyền" ------ cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới

Trong làn sóng Stablecoin này, các lực lượng từ mọi phía đều vào cuộc, khiến cho hàng loạt ký hiệu Stablecoin khiến người ta hoa mắt chóng mặt, mọi người thậm chí còn đùa rằng các hậu tố có thể đi sau "USD" thì 26 chữ cái cũng không đủ dùng.

Nhưng sau dự luật "GENIUS", bất kể hậu tố nào đi sau "USD" của bạn, chỉ cần muốn hoạt động tuân thủ trong thị trường vốn lớn nhất thế giới tại Mỹ, bạn phải lấy trái phiếu Mỹ làm tài sản dự trữ cốt lõi. Đây chính là nguồn gốc của tiêu đề phần này "Xích sắt nối thuyền": các stablecoin khác nhau là "thuyền", nhưng lại được "trái phiếu Mỹ" này liên kết chặt chẽ với nhau. Hậu quả của "Xích sắt nối thuyền" là gì, người Mỹ có thể không quen, nhưng người Trung Quốc thì rất quen thuộc.

"Đạo luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường truyền dẫn tài chính bất ổn chưa từng có, hoàn toàn mới. Nó đã gắn chặt vận mệnh của thị trường tiền điện tử với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ theo cách chưa từng có.

• Một mặt, nếu một đồng stablecoin chính gặp khủng hoảng niềm tin, có thể dẫn đến làn sóng rút tiền quy mô lớn, buộc nhà phát hành của nó phải bán ra một lượng lớn trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này đủ để làm rối loạn thị trường trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ, nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến sự gia tăng lãi suất và sự hoảng loạn tài chính rộng rãi hơn.

• Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ xảy ra khủng hoảng ( ví dụ, bế tắc về trần nợ hoặc việc hạ cấp xếp hạng tín dụng chính phủ ), sẽ trực tiếp đe dọa an toàn của quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể dẫn đến việc "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.

Luật này do đó đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, với việc ổn định tiền tệ là một khái niệm mới, nhận thức của công chúng vẫn còn nông cạn, bất kỳ sự hoảng loạn nào do gió thổi cỏ động đều có thể được khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.

Cuối cùng là "mặt mũi"------rủi ro uy tín không thể coi thường

Lần này, trong quá trình bỏ phiếu cho dự luật "GENIUS", sự khác biệt giữa hai đảng thật sự khá lớn. Và một điểm gây tranh cãi lớn, chỉ ra vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự luật có một quy định cấm các nghị sĩ Quốc hội và gia đình họ thu lợi từ các hoạt động ổn định coin ------ điều này rất tốt, để tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ lạ là, lệnh cấm này lại không mở rộng đến tổng thống và gia đình ông.

Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì ai cũng biết, gia đình Trump đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Công ty World Liberty Financial mà gia đình ông nắm giữ cổ phần đã phát hành một loại stablecoin có tên là USD1 và nhanh chóng nổi lên trong thời gian ngắn. Chính Trump cũng đã báo cáo trong các tài liệu tài chính năm 2024 rằng ông đã nhận được hàng chục triệu đô la từ công ty này.

Nếu bạn tìm kiếm "World Liberty Financial", bạn sẽ thấy tiêu đề trang web của họ ghi rõ "Inspired by Trump, Powered by USD1". Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một loại tiền mã hóa, cái mùi "sử dụng công cụ vào mục đích cá nhân" này thật sự quá nặng nề. Một bên là tổng thống tích cực thúc đẩy sự hợp pháp của Stablecoin, bên kia là việc kinh doanh Stablecoin của chính mình đang phát triển rực rỡ. Điều này không chỉ làm cho dự luật bị bao phủ bởi bóng ma "chuyển nhượng lợi ích", mà còn làm tổn hại đến danh tiếng của toàn bộ Web3 và ngành công nghiệp tiền điện tử, như thể đã trở thành công cụ để các quyền lực chính trị trục lợi.

Rủi ro sâu hơn là một đạo luật mang đậm màu sắc đảng phái và lợi ích cá nhân, tính ổn định của nó chắc chắn sẽ bị đặt dấu hỏi. Mặc dù nó đã được thông qua dưới sự lãnh đạo của Đảng Cộng hòa, nhưng tiếng chỉ trích từ Đảng Dân chủ vẫn không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó trong tương lai, khi quyền lực thay đổi, chính phủ mới lên nắm quyền sẽ không tiến hành "thanh toán" đối với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, họ có thể vì sự ghê tởm đối với những mối liên hệ lợi ích phía sau đạo luật mà chọn "vứt bỏ cả nước tắm và đứa trẻ", trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định của Stablecoin? Sự không chắc chắn về mặt chính trị này, đối với một ngành công nghiệp cực kỳ cần sự ổn định lâu dài, chắc chắn là một quả bom hẹn giờ.

Quyền lực: Là "thiên đường đổi mới", hay "vườn sau của các ông lớn"?

Dự luật tuyên bố "thúc đẩy đổi mới", nhưng nếu chúng ta xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, có thể rút ra kết luận hoàn toàn trái ngược.

Dự luật đặt ra một bộ tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt cho các nhà phát hành Stablecoin, tương đương như ngân hàng: phòng chống rửa tiền (AML), hiểu rõ khách hàng (KYC), kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng... Tất cả những điều này có nghĩa là chi phí tuân thủ cực kỳ cao. Nghiên cứu cho thấy, lên đến 93% công ty công nghệ tài chính đang đau đầu để đáp ứng yêu cầu tuân thủ.

Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường không thể vượt qua. Vậy ai có thể