RWA: Con voi trong khe hẹp

Lời mở đầu

Việc mã hóa tài sản thực nhằm tăng cường tính thanh khoản, tính minh bạch và khả năng tiếp cận, cho phép nhiều cá nhân hơn tiếp cận các tài sản có giá trị cao. Giải thích này mặc dù phổ biến nhưng không hoàn toàn rõ ràng hoặc toàn diện. Bài viết này sẽ bắt đầu từ góc nhìn cá nhân, cố gắng giải thích khái niệm RWA trong bối cảnh thời đại hiện nay.

Một, Lăng kính vỡ

Sự kết hợp giữa blockchain và tài sản thực có thể được truy nguyên đến Colored Coins trên Bitcoin. Giao thức này thông qua việc thêm siêu dữ liệu vào các Satoshi cụ thể, khiến nó đại diện cho tài sản bên ngoài. Tuy nhiên, do những hạn chế của script Bitcoin, Colored Coins phải phụ thuộc vào ví của bên thứ ba để giải mã, cuối cùng không thành công.

Sự xuất hiện của Ethereum đã mở ra kỷ nguyên hợp đồng thông minh, nhưng RWA ngoài stablecoin pháp định vẫn chưa đạt được bước đột phá thực sự. Điều này chủ yếu do những lý do sau:

1. Bản chất phi tập trung của blockchain mâu thuẫn với sự tin tưởng tập trung cần thiết cho RWA.
2. Sự phức tạp của tài sản: Tài sản tài chính tương đối dễ dàng để mã hóa, trong khi tài sản phi tài chính phải đối mặt với nhiều thách thức.
3. So với các tài sản kỹ thuật số có độ biến động cao, lợi suất của tài sản thế giới thực thấp hơn, thiếu động lực tham gia.

Mặc dù vậy, khái niệm RWA gần đây lại được chú ý, điều này có liên quan chặt chẽ đến sự thay đổi của môi trường quản lý.

Hai, chính sách trên

Sự phát triển của RWA mới thực sự bắt đầu khi các khu vực như Hồng Kông, Dubai, Singapore lần lượt ban hành khung quy định cho RWA. Tuy nhiên, sự phân mảnh trong quy định và sự cảnh giác của tài chính truyền thống đối với rủi ro vẫn phủ bóng lên lĩnh vực này.

Tổng quan về khuôn khổ quản lý ở các khu vực:

• Mỹ: SEC và CFTC lần lượt quản lý token chứng khoán và token hàng hóa, thực hiện các yêu cầu KYC/AML nghiêm ngặt.
• Hồng Kông: Chấp nhận các mã thông báo chứng khoán vào quản lý, các mã thông báo không phải chứng khoán phải tuân theo quy định về chống rửa tiền.
• Liên minh Châu Âu: Quy định MiCA yêu cầu các nhà phát hành RWA thành lập thực thể và chấp nhận kiểm toán.
• Dubai: Thúc đẩy việc thử nghiệm token chứng khoán và token phái sinh thông qua chương trình sandbox token hóa.
• Singapore: Các token chứng khoán được đưa vào Luật Chứng khoán và Hợp đồng tương lai, các token chức năng phải tuân thủ quy định về chống rửa tiền.
• Úc: Các token RWA được cấp quyền lợi sẽ được phân loại là sản phẩm tài chính, cần có giấy phép hoạt động.

Các thách thức chính mà các giao thức RWA hiện đang phải đối mặt là thiếu khả năng truy cập và khả năng tương tác. Tuy nhiên, một số dự án đang khám phá các phương pháp để vượt qua những hạn chế này. Ví dụ, Ondo thông qua giao thức Flux Finance và token USDY, cung cấp một giải pháp cho sự tương tác giữa RWA và thế giới DeFi.

Trong tương lai, sự phát triển của RWA cần sự nỗ lực chung của các tổ chức tài chính truyền thống và các bên dự án, nhằm hiện thực hóa sự kết nối giữa các khu vực pháp lý khác nhau và tương tác với thế giới blockchain trong phạm vi có thể.

Ba, Tài sản và Lợi nhuận

Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tổng giá trị của tài sản RWA trên chuỗi hiện khoảng 20,69 tỷ USD (không bao gồm stablecoin), chủ yếu bao gồm tín dụng tư nhân, trái phiếu Mỹ, hàng hóa, bất động sản và chứng khoán cổ phiếu.

Giao thức RWA chủ yếu hướng đến người dùng tài chính truyền thống, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như khách hàng ở cấp độ tổ chức. Những lợi ích của việc chuyển các hoạt động này lên blockchain bao gồm:

1. Thanh toán ngay lập tức 24/7
2. Phá vỡ giới hạn thanh khoản theo khu vực
3. Giảm chi phí dịch vụ biên
4. Cung cấp kênh tài chính cho các ngành đặc thù (như doanh nghiệp khai thác, sàn giao dịch nhỏ và vừa)
5. Giảm bớt rào cản đầu tư

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, sự thành công của RWA sẽ mang lại thị trường trị giá hàng nghìn tỷ. Đồng thời, sự xuất hiện của RWA tài chính (RWAFi) sẽ cung cấp nền tảng tài sản vững chắc hơn cho các giao thức DeFi, mang đến cho người dùng nhiều lựa chọn tài sản đa dạng hơn.

Trong bối cảnh kinh tế hiện tại, sản phẩm RWA có thể trở thành lựa chọn rủi ro thấp tốt hơn so với việc chỉ đơn giản nắm giữ stablecoin. Ví dụ, vàng, tiền gửi lãi suất cao, tài sản năng lượng bị định giá thấp từ các quốc gia bị trừng phạt, trái phiếu Mỹ ngắn hạn, v.v. đều có thể trở thành những mục tiêu đầu tư RWA hấp dẫn.

Bốn, người cầm kiếm

Trong một số lĩnh vực nhất định, RWA có thể trở thành "người cầm kiếm" trong thế giới blockchain, cân bằng một số vấn đề phát sinh từ việc phi tập trung. Lấy NFT làm ví dụ, mặc dù đã tạo ra một số IP thành công, nhưng vẫn có nhiều vấn đề trong việc phân chia quyền lợi thực tế. Mô hình RWA có thể mang lại sự phân chia quyền lợi và cơ chế tham gia quyết định rõ ràng hơn cho việc đầu tư IP.

Năm, Trên nền tảng

RWA có tiềm năng tái định hình hệ thống tài chính, mang lại cơ hội từ thế giới thực vào blockchain, đồng thời có thể trở thành một cách thức mới để quy định hệ sinh thái blockchain. Tuy nhiên, khung quy định hiện tại hạn chế sự phát triển của nó, khiến nó giống như một giao thức riêng tư trên blockchain công khai. Trong tương lai, cần có những người dẫn đường hoặc liên minh ngành để vượt qua những hạn chế này.

Trong trạng thái lý tưởng, RWA sẽ đạt được sự kết nối và giao dịch liền mạch của các tài sản toàn cầu. Ví dụ, người dùng có thể tự do đầu tư và giao dịch các loại tài sản giữa các múi giờ và các quốc gia khác nhau, thực sự hiện thực hóa một thế giới tài chính hoạt động trên một sổ cái công khai toàn cầu.