Mã hóa nguyên tắc và lý tưởng: on-chain dễ hàng

Trong bài viết này, chúng tôi đề xuất hai mạch lý thuyết liên quan đến nhau: thứ nhất truy nguyên quá trình phát triển của công nghệ thanh khoản DeFi, thứ hai nhấn mạnh tác động cách mạng của trao đổi hàng hóa trên chuỗi từ góc độ lịch sử phát triển kinh tế. Bài viết này nhằm chứng minh rằng một cuộc cách mạng DeFi sâu sắc sắp đến: chỉ cần thêm một chút kiên nhẫn. Những người theo chủ nghĩa lý tưởng sẽ cuối cùng nhận được phần thưởng từ thị trường.

Chúng tôi đã theo dõi cẩn thận sự phát triển của sàn giao dịch phi tập trung (DEX), để chỉ ra rằng sự xuất hiện của giao dịch trao đổi trên chuỗi không phải là ngẫu nhiên, mà là một người thay đổi quy tắc trò chơi thực sự. Nó đại diện cho một chương quan trọng trong lịch sử của các nhà xây dựng Web3. Để thực hiện chức năng của nó, cần phải có rất nhiều đổi mới và cải tiến, không chỉ trong DEX mà còn ở cấp hạ tầng cơ sở.

Nếu giao dịch trên chuỗi trở thành một cột mốc quan trọng trong lịch sử, chúng tôi tin rằng tất cả những nỗ lực và đóng góp liên quan nên được ghi nhận một cách thích hợp.

Chúng ta có đang mất kiểm soát nhịp điệu của ngành mã hóa không?

Kể từ tháng 1 năm 2023, nhờ vào việc phê duyệt ETF và kỳ vọng về nới lỏng định lượng mới, Bitcoin đã phục hồi từ mức thấp đến mức cao mới. Tuy nhiên, giá của hầu hết các altcoin không mạnh mẽ như trước đây, khi BTC tạo ra không gian tưởng tượng. Một số nhà đầu tư đã chế giễu sự đổi mới thực sự, coi thế giới mã hóa là lĩnh vực tội phạm do sự biểu hiện của thị trường token VC có định giá cao và thanh khoản thấp. Tại một số hội nghị trong ngành, một vài nhà lãnh đạo ngành thậm chí đã thẳng thắn gọi toàn bộ ngành là tương tự như một sòng bạc. Nhiều người đam mê mã hóa say mê vào sự kích thích của việc chiến đấu giữa các game thủ. Tình hình chung thể hiện rằng memecoin đã được yêu thích trong giai đoạn đầu của thị trường bò, nhưng các token giá trị lại bị thị trường bỏ qua, vắng mặt trong toàn bộ chu kỳ thị trường bò.

Trong đợt thị trường bò này, nhiều người có kinh nghiệm cảm thấy rằng lần này thực sự khác biệt, thậm chí còn vượt qua sự lạnh lẽo của ngành công nghiệp từ năm 2018-2019. Một số nhà phát triển cảm thấy bối rối và bắt đầu nghi ngờ về lý do gia nhập ngành: liệu mã hóa có thực sự có thể thay đổi thế giới thực hay không. Kể từ năm ngoái, với sự trỗi dậy của AI, nhiều người đã chuyển sự chú ý sang trí tuệ nhân tạo, trong khi nhiều người khác vẫn còn do dự.

Tại sao thị trường mã hóa lần này lại khác biệt?

Chúng ta không thể bỏ qua ảnh hưởng của đầu tư mạo hiểm và lòng tham của đội ngũ, sự lệch lạc lợi ích, hành vi phi đạo đức và tư duy ngắn hạn. Thị trường lâu dài vẫn ở trong một khu rừng tối tăm. Ngoài mã nguồn, không có quá nhiều quy tắc để điều chỉnh các bên tham gia. Mặc dù những vấn đề này đã tồn tại lâu dài, nhưng không đủ để giải thích cho sự yếu ớt của đợt tăng giá này.

Do đó, chúng tôi đưa ra một lý do bổ sung: sự tự phình to trong thị trường mã hóa đã không đủ để cung cấp tính thanh khoản cần thiết cho hệ sinh thái mã hóa. Xin xem hình dưới đây:

Hình trên là độ hoạt động của các tài sản tương đương mã hóa khác nhau. Từ hình ảnh, có thể thấy rằng kể từ năm 2018, thị phần của các loại tiền không ổn định đã giảm liên tục. Xét về tỷ lệ khối lượng giao dịch, trong một hai năm gần đây, hầu hết các giao dịch đều được cung cấp thanh khoản bởi các đồng đô la ổn định. Nếu giá trị thị trường của các đồng đô la ổn định không thể tiếp tục mở rộng, cùng với việc phát hành liên tục các đồng tiền mới, thì các bể thanh khoản sẽ bị rút cạn.

Trong quá khứ, Bitcoin và Ethereum phần lớn là thước đo chung của thị trường. Bitcoin và Ethereum có thể trở thành tính thanh khoản cho các token khác, trong giai đoạn thị trường tăng giá, các đồng altcoin và các đồng tiền chính thúc đẩy lẫn nhau để tăng giá spirally. Trong một cấu trúc thị trường mà token tự thân chi phối tính thanh khoản như vậy, các đồng altcoin hiếm khi thiếu tính thanh khoản. Quay lại hiện tại, hầu hết các cặp giao dịch đều gắn với stablecoin liên kết với đô la Mỹ. Ngay cả khi giá trị của Bitcoin hoặc Ethereum tăng mạnh cũng vô dụng, vị thế của stablecoin khiến việc bơm tính thanh khoản từ BTC và ETH vào các token khác trở nên khó khăn.

quyền định giá mã hóa rơi vào tay Phố Wall

Tất cả các stablecoin và công cụ tài chính tuân thủ khác gắn với đô la đều là mồi nhử. Mã hóa theo giờ của Phố Wall.

Vào tháng 10 năm 2014, Tether bắt đầu cung cấp một loại tiền điện tử ổn định, có thể bù đắp khoảng cách giữa mã hóa và tiền tệ fiat, cung cấp sự ổn định của tiền tệ truyền thống và tính linh hoạt của tiền điện tử. Hiện tại, nó đã trở thành đồng token lớn thứ ba theo vốn hóa thị trường. Hơn nữa, USDT có nhiều cặp giao dịch nhất trong chỉ số, gấp 10 lần so với Ethereum hoặc wBTC.

Tháng 9 năm 2018, Circle đã hợp tác với Coinbase để ra mắt USD Coin (USDC) dưới sự quản lý của Trung tâm Consortium. Nó được gắn với đô la Mỹ, mỗi đồng USDC được gắn với dự trữ đô la theo tỷ lệ 1:1. Là một đồng ERC-20, USDC cho phép giao dịch liền mạch và tích hợp với nhiều ứng dụng phi tập trung khác nhau.

Vào ngày 10 tháng 12 năm 2017, Sở Giao dịch Chứng khoán Chicago (CBOE) đã tiên phong giới thiệu hợp đồng tương lai Bitcoin, mặc dù chỉ được thanh toán bằng đô la Mỹ, nhưng vẫn có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin giao ngay, đặc biệt là hiện tại lượng nắm giữ Bitcoin đã chiếm 28% thị trường toàn cầu.

Phố Wall không chỉ ảnh hưởng đến thị trường mã hóa về mặt vật lý mà còn ảnh hưởng đến tính thanh khoản trong thị trường mã hóa về mặt tâm lý. Chúng tôi bắt đầu chú ý đến thái độ của Cục Dự trữ Liên bang, việc giảm giá trị tài sản của Greyscale, "biểu đồ điểm" của FOMC và dòng tiền của BTC-ETF. Tất cả những thông tin này đều ảnh hưởng đến hành vi của chúng tôi về mặt tâm lý.

Stablecoin là cái bẫy mà chính phủ Hoa Kỳ đặt ra, kể từ khi chúng tôi chấp nhận stablecoin gắn với đô la Mỹ như một phương tiện cung cấp thanh khoản, nó bắt đầu tích lũy sự đồng thuận, thay thế vai trò thanh khoản của các token gốc mã hóa, cạnh tranh và làm suy yếu tín dụng của các token khác, đô la dần dần chiếm ưu thế trên thị trường hàng hóa thay thế chung.

Như vậy, chúng ta đã mất nhịp điệu thị trường của mình.

Tôi không có ý chỉ trích các stablecoin gắn với đô la Mỹ, ngược lại, đó là kết quả tự nhiên của cạnh tranh công bằng và sự lựa chọn của thị trường. Tether và Circle giúp nhà đầu tư đầu tư trực tiếp vào các tài sản gắn với đô la Mỹ trên chuỗi, cho phép họ chịu rủi ro tương đương với đô la Mỹ, đồng thời cung cấp cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn hơn.

Thị trường đang vật lộn vì tính thanh khoản! Khi mất kiểm soát về tính thanh khoản, chúng ta cũng mất khả năng kiểm soát nhịp điệu của ngành mã hóa.

Cuộc chiến ngàn năm về tính thanh khoản

Tính thanh khoản luôn là nhu cầu thực sự

Tính thanh khoản là đặc điểm cơ bản của thị trường, bất kỳ đổi mới nào có thể cải thiện tính thanh khoản của thị trường đều là một bước tiến lớn trong lịch sử.

Theo lý thuyết tổ chức, thị trường được định nghĩa là một môi trường có cấu trúc cho việc trao đổi hàng hóa, dịch vụ và thông tin giữa người mua và người bán. Môi trường này được hướng dẫn bởi các quy tắc, chuẩn mực và thể chế đã được thiết lập nhằm thúc đẩy sự phối hợp, giảm chi phí giao dịch và hỗ trợ các tương tác kinh tế hiệu quả.

Tính thanh khoản rất quan trọng đối với tổ chức thị trường, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả, sự ổn định và sức hấp dẫn của thị trường. Tính thanh khoản cao giảm chi phí giao dịch bằng cách tối thiểu hóa trượt giá và tăng khối lượng giao dịch. Các thị trường có tính thanh khoản cao cũng thể hiện tính đàn hồi giá lớn hơn, giá cả tốt hơn, thu hút nhiều người tham gia hơn, giúp tìm ra thông tin giá chính xác hơn. Kinh tế thông tin nhấn mạnh vai trò của thị trường trong việc phát hiện thông tin. Trong một thị trường lý tưởng, thông tin lưu thông tự do, cho phép người tham gia đưa ra quyết định sáng suốt, tối ưu hóa phân bổ tài nguyên và đạt được giá cân bằng. Các thị trường có tính thanh khoản cao sẽ tạo ra thông tin đáng tin cậy, giúp phân bổ tài nguyên hiệu quả hơn.

Dù là hiệu quả phát hiện giá, tính ổn định và độ bền giá cả, hay chi phí giao dịch thấp, những đặc điểm này đã tăng cường khả năng thu hút người tham gia của thị trường. Sự hấp dẫn của thị trường lại càng tăng cường tính thanh khoản của thị trường, nâng cao hiệu quả ở mọi khía cạnh của thị trường. Do đó, việc nâng cao tính thanh khoản là điều cần thiết đối với bất kỳ thị trường nào.

Tiền tệ được phát minh nhằm giải quyết vấn đề thanh khoản.

Về mặt học thuật, có hai học thuyết chính về nguồn gốc của tiền tệ. Một học thuyết cho rằng tiền tệ là một phương tiện giao dịch tiện lợi, được đông đảo công chúng và học giả chấp nhận; học thuyết còn lại đến từ David Graeber trong cuốn "Nợ: 5000 năm đầu tiên", ông cho rằng tiền tệ xuất phát từ mối quan hệ nợ, nhưng đồng thời cũng công nhận vai trò của tiền tệ như một hàng hóa tương đương phổ quát.

Ngoài "Lịch sử tiền tệ: Từ cổ đại đến hiện tại" của Glyn Davies và "Tư bản: Tập I" của Karl Marx, còn có các tài liệu khác có quan điểm tương tự về nguồn gốc và sự biến đổi của tiền tệ.

Ví dụ, Neil Ferguson trong cuốn sách "Sự trỗi dậy của tiền tệ: Lịch sử tài chính thế giới" đã chỉ ra rằng sự phát triển của tiền tệ cũng bắt nguồn từ nhu cầu của xã hội về một hệ thống trao đổi hiệu quả, bắt đầu từ việc trao đổi hàng hóa, dần dần phát triển thành một hệ thống phức tạp hơn sử dụng các vật phẩm có giá trị nội tại.

Tương tự, trong cuốn "Tiền: Tiểu sử không được phép" của Felix Martin, tác giả cũng đề cập đến khái niệm tiền như một công nghệ xã hội, công nghệ này phát triển từ nhu cầu về một hệ thống trao đổi hiệu quả hơn. Martin, giống như Marx, cho rằng tiền là một loại phương tiện trao đổi phổ quát, nó xuất phát từ một loại hàng hóa thông thường trong thời kỳ trao đổi hàng hóa.

Cuối cùng, cuốn "Nợ: 5000 Năm Đầu Tiên" của David Graeber đưa ra một góc nhìn độc đáo, ông cho rằng tiền tệ đã phát triển từ hệ thống nợ và nghĩa vụ, và sự xuất hiện của những hệ thống này đã diễn ra trước khi tiền tệ được phát minh. Tuy nhiên, quan điểm của Graeber vẫn phù hợp với một tư tưởng cốt lõi: tiền tệ được tạo ra như một phương tiện trao đổi phổ quát với mục đích thúc đẩy việc trao đổi hàng hóa và dịch vụ.

Những tài nguyên này càng nhấn mạnh vai trò của tiền tệ như một phương tiện trao đổi, phù hợp với quan điểm của Davis và Marx.

Tóm lại, sự đồng thuận trong giới học thuật về tiền tệ là, chức năng của tiền tệ sau khi ra đời là phương tiện trao đổi chung, là sản phẩm giải quyết tính thanh khoản của thị trường. Sự khác biệt nằm ở chỗ, điểm khởi đầu của phương tiện tiền tệ thực sự là hàng hóa hay nợ.

Tiền tệ là câu trả lời của các nhà tinh hoa cổ đại về vấn đề tính thanh khoản của thị trường trước khi Internet giá trị xuất hiện, tiền tệ là phương tiện để tăng cường tính thanh khoản.

Trong quá khứ, các thế lực cũ đã đồng nhất tiền tệ với tính thanh khoản rất ít khi cố gắng cải thiện cấu trúc tổ chức của thị trường để đạt được trạng thái thanh khoản tốt hơn, họ chưa bao giờ xem xét cách xây dựng thanh khoản thị trường trong điều kiện không có tiền tệ. Có lẽ vì họ giống như những con bọ bị mắc kẹt trong một chiếc hộp có nắp quá lâu, quên mất mình có thể nhảy cao đến mức nào.

DEX ：Sức mạnh của sự thay đổi

Mục tiêu hàng đầu của bất kỳ thị trường nào là cung cấp giá cả chính xác nhất và phân bổ tài nguyên hiệu quả nhất. Mỗi thành phần, cơ chế và cấu trúc đều được thiết kế để đạt được mục tiêu này. Từ xưa đến nay, con người luôn tìm cách sáng tạo ra những phương pháp mới để nâng cao hiệu quả thị trường.

Trong vài thế kỷ qua, thị trường đã trải qua những thay đổi lớn. Cơ chế hình thành giá đã trải qua nhiều lần nâng cấp. Để đáp ứng các nhu cầu kinh tế khác nhau, thị trường đã phát triển nhiều quy trình thanh toán khác nhau, chẳng hạn như thị trường giao dịch, thị trường điều khiển đơn hàng, thị trường môi giới và thị trường tối.

Với sự xuất hiện của công nghệ blockchain, chúng ta đã gặp phải những hạn chế mới và cũng chạm đến những cơ hội mới để giải quyết vấn đề thanh khoản. Đến đây, chúng ta có thể tạo ra những phương pháp đổi mới để đáp ứng nhu cầu trao đổi và cung cấp thanh khoản cho các token.

Tóm tắt lại, các sàn giao dịch mã hóa hiện đại đang đối mặt với ba thách thức: 1) Tính thanh khoản đầy đủ, 2) Định giá hiệu quả, 3) Phi tập trung.

Mặc dù, các sàn giao dịch tập trung đại diện cho một nền tảng giao dịch cung cấp trải nghiệm giao dịch tốt nhất, nhưng người dùng của họ cũng phải đối mặt với rủi ro gian lận và sự bóc lột độc quyền. Ngay cả sàn giao dịch lớn thứ hai thế giới trước đây cũng đã phá sản do sử dụng quỹ của người dùng. Hầu hết các sàn giao dịch có tính thanh khoản tốt đều phải thu phí niêm yết không nhỏ từ các dự án, cùng với các điều khoản khắt khe khác. Ngược lại, các sàn giao dịch phi tập trung linh hoạt hơn, thiết kế các cơ chế khác nhau để đáp ứng các nhu cầu khác nhau. Ví dụ, Pump.fun nổi tiếng với đường cung cấp token cực kỳ nhạy cảm, trong khi một số DEX thường cung cấp tính thanh khoản tốt nhất, thay vì độ nhạy cảm với giá cả. Những sàn giao dịch này áp dụng nhiều mô hình khác nhau để đáp ứng sở thích giao dịch của những khách hàng mục tiêu khác nhau. Không thể phủ nhận rằng mỗi bên đều có những ưu tiên và hy sinh riêng.

Tạo ra nỗ lực thanh khoản trên chuỗi

Sàn giao dịch phi tập trung đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong việc giải quyết ba khó khăn này và các thách thức giao dịch trên chuỗi khác thông qua đổi mới. Chặng đường dài bắt đầu từ bước chân đầu tiên, bước đầu tiên là thiết lập tính thanh khoản trên chuỗi. Ở đây tôi sẽ thực hiện một tổng quan đơn giản về ngành: một DEX nào đó là tiêu chuẩn của ngành con này. Sự đổi mới của đường cong hợp tác đánh dấu sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới. Tại DEX nào đó "X\