Từ công cụ giao dịch trong thế giới tiền điện tử đến sự tiếp nối của Chính sách tiền tệ Mỹ, ngành mã hóa còn xa thị trường tài chính chính thống bao xa?
Trước đây chỉ là công cụ lưu trữ lợi nhuận của các nhà giao dịch mã hóa, nay đã trở thành lớp giao dịch của các nền kinh tế mới nổi, công cụ thanh toán trong chuỗi công nghệ tài chính, cũng như là sự mở rộng chiến lược của chính sách tiền tệ Mỹ.
Tác giả: Castle Labs
Biên dịch: AididiaoJP, Tin tức Foresight
Trong 12 tháng qua, stablecoin đã dần chuyển từ vai trò bên lề trong lĩnh vực mã hóa sang thị trường tài chính rộng lớn hơn. Dữ liệu tự nó đã có thể nói lên tất cả: lượng cung stablecoin tăng hơn gấp đôi, việc sử dụng của các mạng thanh toán truyền thống và các bên tham gia tổ chức tăng vọt, cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của thị trường đối với những tài sản này. Nhưng điều sâu sắc hơn là sự chuyển biến cấu trúc, từng chỉ là công cụ để các nhà giao dịch mã hóa lưu trữ lợi nhuận, giờ đây đã trở thành lớp giao dịch cho các nền kinh tế mới nổi, công cụ thanh toán trong chồng công nghệ tài chính, và là sự mở rộng chiến lược của chính sách tiền tệ Mỹ.
Báo cáo này so sánh tình hình sử dụng stablecoin từ giữa năm 2024 đến giữa năm 2025, theo dõi sự gia tăng tỷ lệ áp dụng, sự thay đổi ở các khu vực khác nhau và vị trí hiện tại của stablecoin như một sản phẩm và khái niệm.
Xu hướng toàn cầu: Từ công cụ thanh khoản đến hạ tầng chức năng
Tăng trưởng giá trị thị trường và khối lượng sử dụng
Giá trị thị trường của stablecoin đã phục hồi từ khoảng 160 tỷ đô la Mỹ giữa năm 2024 lên trên 260 tỷ đô la Mỹ vào tháng 7 năm 2025, với mức tăng trên 60%, khiến tổng lượng stablecoin lưu hành vượt qua mức cao điểm của năm 2022, và thanh khoản cũng đạt mức kỷ lục mới.
Khối lượng giao dịch trên chuỗi càng có thể giải thích vấn đề hơn. Tổng khối lượng thanh toán bằng stablecoin vào năm 2024 sẽ vượt qua tổng khối lượng của Visa và Mastercard, đạt 27.6 nghìn tỷ USD. Khối lượng giao dịch hàng tháng tăng gấp đôi so với năm trước, từ 1.9 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2024 tăng lên 4.1 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2025. Đạt đỉnh 5.1 nghìn tỷ USD vào tháng 12 năm 2024, cho thấy các khoản tiền này không còn bị giới hạn trong lĩnh vực mã hóa nguyên bản, trong một số hệ sinh thái, stablecoin chiếm hơn một nửa giá trị giao dịch tổng cộng.
Mở rộng cơ sở người dùng
Số lượng ví hoạt động đã tăng từ khoảng 20 triệu vào giữa năm 2024 lên khoảng 40 triệu vào giữa năm 2025. Tổng số địa chỉ có số dư stablecoin đã vượt qua 120 triệu. Sự tăng trưởng này không chỉ về số lượng mà còn phản ánh sự đa dạng. Ngày càng nhiều doanh nghiệp nhỏ, người lao động tự do và người dùng chuyển tiền đang sử dụng stablecoin để chuyển tiền, và thường không tham gia trực tiếp vào thị trường mã hóa rộng lớn hơn.
Tổ chức tích hợp
Năm 2024, stablecoin không chỉ trở thành công cụ tài chính của các công ty mã hóa mà còn dần được các công ty công nghệ tài chính, các công ty quản lý tài sản và một số doanh nghiệp áp dụng. Lý do rất đơn giản: chúng cung cấp một loại tài sản nhanh chóng, có thể lập trình và định giá bằng đô la Mỹ, có thể chuyển giao qua các nền tảng bất cứ lúc nào mà không cần phụ thuộc vào các kênh ngân hàng truyền thống. Đối với các công ty hoạt động xuyên quốc gia hoặc nhiều múi giờ, điều này có nghĩa là có thể cải thiện quản lý thanh khoản, chuyển tiền nội bộ nhanh hơn và giảm thiểu độ trễ thanh toán.
Do việc lãi suất duy trì ở mức cao trong phần lớn thời gian năm 2024, việc gửi tiền mặt nhàn rỗi vào các stablecoin như USDC cũng trở nên hấp dẫn hơn. Nhiều stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ ngắn hạn, mặc dù người dùng không thể nhận được lợi nhuận trực tiếp, nhưng cấu trúc dự trữ của chúng khiến người dùng tin tưởng rằng tài sản cơ sở là chất lượng cao và có sinh lời. Đối với các công ty đang tìm kiếm một lựa chọn thay thế kỹ thuật số đồng đô la với sự hỗ trợ đáng tin cậy, stablecoin trở thành một lựa chọn khả thi.
Năm nay, stablecoin ngày càng hòa nhập sâu sắc với cấu trúc công nghệ tài chính. Visa đã mở rộng thanh toán USDC sang Ethereum và Solana. Stripe và PayPal đã đưa thanh toán stablecoin vào các kênh tiêu dùng. Ngay cả các ngân hàng cũng bắt đầu thử nghiệm stablecoin địa phương, chẳng hạn như HKD coin của Standard Chartered, để khám phá thanh toán xuyên biên giới nhanh hơn.
Tether đạt được lợi nhuận 13 tỷ USD vào năm 2024, gấp hơn hai lần BlackRocks, điều này làm nổi bật ý nghĩa tài chính của mô hình dự trữ. Điều này không chỉ chứng minh rằng các nhà phát hành stablecoin hỗ trợ cơ sở hạ tầng, mà còn cho thấy họ đang vận hành một doanh nghiệp cực kỳ có lợi nhuận. Khả năng sinh lời này cũng chuyển hóa thành tính bền vững, tăng cường niềm tin của người dùng và thúc đẩy việc áp dụng trong toàn bộ lĩnh vực tài chính.
Sự phát triển của các loại stablecoin
đồng ổn định được hỗ trợ bởi tiền pháp định chiếm ưu thế
Thị phần của stablecoin được hỗ trợ bởi pháp tệ (hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn) đã tăng từ khoảng 85% vào năm 2024 lên hơn 90% hiện tại. Nguồn cung của Tether (USDT) đã tăng từ khoảng 83 tỷ USD lên khoảng 150 tỷ USD. USDC đã phục hồi từ đáy năm 2023 (khoảng 59 tỷ USD) và lại nhận được sự ưa chuộng của các tổ chức.
Việc áp dụng stablecoin như PYUSD của PayPal và USDP của Paxos còn khá nhẹ nhàng, nhưng sự tăng trưởng thực sự tập trung vào các sản phẩm hàng đầu. Sự ưa chuộng của người dùng đối với việc hỗ trợ hoàn toàn và dự trữ minh bạch đã trở thành kỳ vọng phổ biến, mặc dù điều này cũng mang lại sự đánh đổi về rủi ro quản lý và giám sát tập trung.
mã hóa thế chấp và sự suy giảm của stablecoin thuật toán
Mã hóa tài sản thế chấp stablecoin (như DAI) có sự tăng trưởng nhẹ về số lượng tuyệt đối (khoảng 5 tỷ USD), nhưng thị phần lại giảm. Các giao thức như Aave (GHO) và Curve Finance (crvUSD) đã tăng hàng trăm triệu lưu thông, nhưng stablecoin được mã hóa hỗ trợ vẫn chưa thực sự bứt phá và cũng chưa sụp đổ.
Mặt khác, mô hình thuật toán gần như biến mất. Sau khi Terra sụp đổ, thiết kế không quá mức ký quỹ đã mất đi sự tin tưởng, nhiều dự án bao gồm cả Frax Finance đã chuyển sang mô hình hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền pháp định vào năm 2023. Kể từ đó, không có đồng stablecoin thuật toán mới nào nhận được sự chú ý đáng kể.
Hiện nay, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định chiếm ưu thế về mục đích và sự đồng thuận. Stablecoin được hỗ trợ bởi mã hóa là một thị trường ngách nhỏ nhưng thiết thực. Phương pháp thuật toán từng được coi là chủ đạo đã gần như rút lui khỏi thị trường.
Sự trỗi dậy của stablecoin sinh lời
Một loại hình mới nổi đáng chú ý vào năm 2025 là stablecoin sinh lời, những tài sản này không chỉ được sử dụng để bảo toàn giá trị mà còn có khả năng gia tăng giá trị. Khác với mô hình hỗ trợ fiat truyền thống hoặc mô hình thế chấp dư thừa, các token này rõ ràng tích hợp lợi nhuận từ các chiến lược thế giới thực hoặc trên chuỗi vào cấu trúc của chúng. Hai ví dụ điển hình là USDe của Ethena và USR của Resolv.
USDe của Ethena Labs áp dụng chiến lược trung tính Delta, duy trì việc neo giá thông qua việc ghép nối tài sản thế chấp ETH với vị thế bán khống vĩnh viễn, đồng thời tạo ra lợi nhuận tổng hợp. Lợi nhuận này được truyền đạt cho người nắm giữ thông qua token bổ sung sUSDe. Mô hình này đã thu hút sự chú ý từ sớm nhờ tính tương tác, cơ chế lợi nhuận minh bạch và khả năng tạo ra thu nhập mà không phụ thuộc vào dự trữ tập trung. Tính đến giữa năm 2025, nguồn cung USDe vẫn còn thấp hơn nhiều so với các stablecoin chính, nhưng nó là một trong số ít dự án nhận được sự chấp nhận đáng kể và duy trì sự ổn định trong các thí nghiệm hậu Terra.
So với trước, Resolv Labs liên kết lợi nhuận với tài sản sinh lãi trong thế giới thực, tạo ra một cấu trúc gần gũi hơn với trái phiếu mã hóa nhưng tồn tại dưới dạng stablecoin. USR nhằm mục đích duy trì sự neo giá, đồng thời cung cấp lợi nhuận ổn định cho người dùng thông qua hợp tác với tín dụng ngoại tuyến và các sản phẩm cấu trúc. Đây là một phương pháp thiên về tổ chức, tập trung chủ yếu vào các giao thức DeFi và các nền tảng cho vay sớm.
Các mô hình này vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm, tỷ lệ áp dụng thấp hơn nhiều so với các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định. Nhưng chúng đại diện cho một xu hướng rõ ràng: người dùng không chỉ cần sự ổn định mà còn muốn có được thu nhập thụ động. Thách thức vẫn là duy trì tính minh bạch, neo giữ sự ổn định và sự rõ ràng trong quản lý. Nếu bất kỳ yếu tố nào trong số đó bị lung lay, niềm tin sẽ nhanh chóng suy giảm.
Hiện tại, stablecoin sinh lợi đã chiếm một vị trí. Chúng không thay thế USDT hoặc USDC, nhưng mở rộng không gian thiết kế, cung cấp cho người dùng sẵn sàng chấp nhận các sở thích rủi ro khác nhau một lựa chọn có hiệu quả vốn cao hơn. Liệu chúng có thể mở rộng quy mô mà không kế thừa sự mong manh của các stablecoin thuật toán trước đó, vẫn còn phải xem. Nhưng hiện tại, chúng được coi trọng hơn bất kỳ nỗ lực nào sau sự sụp đổ của UST.
Biến đổi hành vi khu vực
Thị trường mới nổi: Mỹ Latinh, Châu Phi
Động cơ: Ổn định và có được sự tiếp xúc với đô la Mỹ
Trong các quốc gia đối mặt với lạm phát và biến động tiền tệ, stablecoin ngày càng trở thành sự thay thế cho đồng đô la kỹ thuật số. Argentina, Venezuela và Nigeria là những ví dụ. Khi tiền tệ địa phương mất giá vào năm 2024, nhu cầu về USDT tăng vọt. Đến năm 2025, việc nắm giữ đồng đô la kỹ thuật số đã trở thành hành vi bình thường của cá nhân và thương nhân.
Tại châu Phi, sự thiếu hụt ngoại hối ảnh hưởng đến hơn 70% các quốc gia, stablecoin hiện nay trở thành cầu nối giữa nền kinh tế địa phương và vốn toàn cầu. Sàn giao dịch Nigeria thường báo giá bằng USDT. Khi ngân hàng không thể cung cấp đô la, các doanh nghiệp sử dụng stablecoin để thanh toán cho nhà cung cấp nước ngoài.
Chuyển tiền và Thanh toán
Đường chuyển tiền sang stablecoin có ý nghĩa quan trọng. Vào năm 2024, chuyển khoản xuyên biên giới dựa trên tiền mã hóa ở Mỹ Latinh tăng trưởng hơn 40%. Đến năm 2025, các ứng dụng như Binance P2P và Airtm đã trở thành công cụ chuyển tiền chính cho toàn cộng đồng.
Chi phí trung bình để gửi 200 đô la qua stablecoin ở khu vực châu Phi phía nam Sahara giảm khoảng 60% so với các kênh chuyển tiền truyền thống. Đây không phải là sự cải thiện biên giới, mà là một tác động mang tính cách mạng và thể hiện sự phù hợp của sản phẩm với thị trường.
Nền tảng và đồng tiền ưu tiên
Tron trở thành chuỗi công cộng dẫn đầu hoạt động stablecoin trên thị trường mới nổi nhờ phí thấp, hầu hết các thị trường ngách và P2P sử dụng USDT trên Tron. Chuỗi BSC và Solana cũng đã chiếm được thị phần, nhưng ở nhiều khu vực, Tron vẫn là lựa chọn mặc định.
USDC dần thâm nhập vào các kênh thanh toán tài chính truyền thống, đặc biệt là khi sự kiểm tra quy định hoặc mối quan hệ tổ chức trở thành điểm quan tâm. Tuy nhiên, đối với người dùng thông thường, USDT vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối.
Thái độ quản lý
Chính phủ vẫn giữ thái độ thận trọng. Brazil đã giới thiệu quy định về tài sản kỹ thuật số và đang khám phá tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Nam Phi đang xây dựng hướng dẫn cho stablecoin. Hầu hết các thị trường mới nổi khác vẫn đang quan sát. Mặc dù công nhận tính hữu dụng của nó, nhưng cũng lo ngại về việc đô la hóa và dòng vốn ra nước ngoài. Hiện tại, việc sử dụng cơ bản được dung thứ, đặc biệt là trong trường hợp không có giải pháp thay thế.
Châu Á：Sự khác biệt khu vực rõ rệt
Đông Nam Á và Nam Á
Tại Đông Nam Á, việc sử dụng stablecoin nhiều hơn liên quan đến kênh tiếp cận thay vì lạm phát. Ở các quốc gia như Philippines và Việt Nam, chuyển tiền là động lực chính. Công nhân nước ngoài gửi USDT hoặc USDC về quê hương thông qua các ứng dụng như Coins.ph hoặc BloomX. Ở Ấn Độ, các nhà giao dịch và freelancer sử dụng stablecoin để chuyển tiền giữa các nền tảng nhằm giảm độ trượt giá.
Việt Nam thể hiện sự nổi bật trong việc áp dụng mã hóa bán lẻ. Singapore lại đi theo con đường thể chế hóa hơn, cấp giấy phép cho stablecoin và khuyến khích phát hành theo quy định.
Đông Á và trung tâm tài chính
Hồng Kông và Singapore định vị mình là trung tâm tài chính stablecoin được quản lý. Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) sẽ triển khai các hướng dẫn rõ ràng vào cuối năm 2024 (hỗ trợ dự trữ, điều khoản đổi lại). Đến năm 2025, các nhà phát hành USDC và stablecoin khu vực đang xin giấy phép tại Singapore.
Nhật Bản cho phép các ngân hàng phát hành stablecoin theo khung pháp lý được thiết lập vào năm 2023. Hiện tại đã có một vài stablecoin được neo theo yên, nhưng vẫn còn ở mức nhỏ. Tại Hàn Quốc, do quy định nghiêm ngặt, việc sử dụng stablecoin vẫn tập trung chủ yếu vào lĩnh vực giao dịch.
Chính phủ chính thức ở đại lục Trung Quốc vẫn cấm các hoạt động liên quan đến mã hóa, nhưng USDT được sử dụng rộng rãi qua các kênh ngoài thị trường. Báo cáo cho thấy, một lượng lớn vốn đang được chuyển ra nước ngoài và hoạt động thương mại thông qua Tether trên mạng lưới Tron. Đây là một trạng thái tồn tại liên tục nhưng không chính thức.
Thị trường phát triển: Tích hợp chứ không phải thay thế
chế độ sử dụng
Tại Mỹ và châu Âu, stablecoin hiếm khi được sử dụng cho tiêu dùng hàng ngày, mà thường được nhúng vào nền tảng fintech, tài chính doanh nghiệp và hậu trường thanh toán xuyên biên giới.
Công ty sử dụng coin ổn định để chuyển tiền giữa các công ty con. Freelancer chấp nhận USDC làm thù lao cho công việc quốc tế. Sau sự cố ngân hàng vào năm 2023, các công ty mã hóa hiện đang phụ thuộc vào coin ổn định thay vì ACH hoặc SWIFT để thực hiện giao dịch bằng tiền tệ.
Quỹ thị trường tiền tệ trên chuỗi của Franklin Templeton được thanh toán bằng USDC. Mastercard và Western Union đã ra mắt các dịch vụ dựa trên stablecoin. Những tích hợp này cho thấy sự mở rộng tính bổ sung của stablecoin trong fintech, chứ không phải là sự thay thế hoàn toàn.
Xu hướng quản lý
Khung MiCA của Liên minh Châu Âu sẽ có hiệu lực vào giữa năm 2024. Đến giữa năm 2025, các stablecoin không phải euro sẽ phải đối mặt với quy định giới hạn hàng ngày, và các nhà phát hành cần phải xin cấp giấy phép. Vương quốc Anh cũng đã thông qua luật công nhận stablecoin là tài sản thanh toán kỹ thuật số.
Tại Mỹ, dự luật "GENIUS" vừa mới được thông qua, nhưng tác động của nó vẫn chưa rõ ràng. Các hành động thực thi trước đó (như sự suy giảm của BUSD) và hành vi thị trường (tập trung vào USDC/USDT) cho thấy các cơ quan quản lý đang hình thành gián tiếp lĩnh vực này, và tình hình này đang thay đổi. Các stablecoin hiện chiếm hơn 1% nguồn cung tiền M2, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu công khai thừa nhận điều này.
Kết luận: Từ tài sản song song đến cấp độ nhúng
Trong khoảng thời gian từ tháng 7 năm 2024 đến tháng 7 năm 2025, stablecoin đã chuyển từ công cụ gốc mã hóa chính thành một hệ thống tài chính song song độc lập. Ở các thị trường mới nổi, chúng trở thành giải pháp để vượt qua sự sụp đổ của tiền tệ và dịch vụ ngân hàng đắt đỏ; ở các thị trường phát triển, chúng được tích hợp vào các quy trình làm việc được quản lý và tuân thủ.
Cấu trúc thị trường phản ánh sự tiến hóa này. Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định chiếm ưu thế, với thị phần trên 90%. Các mô hình thuật toán và không được hỗ trợ từng được coi là cốt lõi của "phi tập trung" phần lớn đã biến mất. Ngày nay, việc sử dụng stablecoin chủ yếu được thúc đẩy bởi tính thiết thực và sự tin cậy, chứ không phải bởi ý thức hệ.
Môi trường quản lý vẫn chưa hoàn toàn theo kịp, nhưng đang được thúc đẩy. Các tổ chức, ngân hàng, công ty công nghệ tài chính và các ông lớn thanh toán đang dần dần áp dụng. Ở giai đoạn hiện tại, vấn đề của stablecoin không còn là việc liệu chúng có bị quản lý hay không, mà là cách mà các tổ chức hiện có sẽ quản lý và tích hợp chúng, cũng như chúng sẽ nắm giữ bao nhiêu giá trị, giá trị sẽ chảy đến đâu.
Stablecoin khó có khả năng hoàn toàn thay thế tiền pháp định, nhưng chúng đã bắt đầu lấp đầy khoảng trống trong các lĩnh vực mà tiền tệ truyền thống không còn hiệu lực (chẳng hạn như ngoài giờ làm việc, trong các tình huống xuyên biên giới hoặc trong các nền kinh tế có cơ sở hạ tầng yếu).
Sự phát triển trong tương lai sẽ phụ thuộc vào tính thực tiễn liên tục, các quy tắc rõ ràng và khả năng mở rộng lợi nhuận mà không làm tổn hại đến tính ổn định hoặc tính minh bạch. Tuy nhiên, nhìn lại năm qua, xu hướng đã rất rõ ràng. Stablecoin đã tìm thấy vai trò của mình, và vai trò này quan trọng hơn nhiều so với dự đoán của hầu hết mọi người.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Từ công cụ giao dịch trong thế giới tiền điện tử đến sự tiếp nối của Chính sách tiền tệ Mỹ, ngành mã hóa còn xa thị trường tài chính chính thống bao xa?
Tác giả: Castle Labs
Biên dịch: AididiaoJP, Tin tức Foresight
Trong 12 tháng qua, stablecoin đã dần chuyển từ vai trò bên lề trong lĩnh vực mã hóa sang thị trường tài chính rộng lớn hơn. Dữ liệu tự nó đã có thể nói lên tất cả: lượng cung stablecoin tăng hơn gấp đôi, việc sử dụng của các mạng thanh toán truyền thống và các bên tham gia tổ chức tăng vọt, cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của thị trường đối với những tài sản này. Nhưng điều sâu sắc hơn là sự chuyển biến cấu trúc, từng chỉ là công cụ để các nhà giao dịch mã hóa lưu trữ lợi nhuận, giờ đây đã trở thành lớp giao dịch cho các nền kinh tế mới nổi, công cụ thanh toán trong chồng công nghệ tài chính, và là sự mở rộng chiến lược của chính sách tiền tệ Mỹ.
Báo cáo này so sánh tình hình sử dụng stablecoin từ giữa năm 2024 đến giữa năm 2025, theo dõi sự gia tăng tỷ lệ áp dụng, sự thay đổi ở các khu vực khác nhau và vị trí hiện tại của stablecoin như một sản phẩm và khái niệm.
Xu hướng toàn cầu: Từ công cụ thanh khoản đến hạ tầng chức năng
Tăng trưởng giá trị thị trường và khối lượng sử dụng
Giá trị thị trường của stablecoin đã phục hồi từ khoảng 160 tỷ đô la Mỹ giữa năm 2024 lên trên 260 tỷ đô la Mỹ vào tháng 7 năm 2025, với mức tăng trên 60%, khiến tổng lượng stablecoin lưu hành vượt qua mức cao điểm của năm 2022, và thanh khoản cũng đạt mức kỷ lục mới.
Khối lượng giao dịch trên chuỗi càng có thể giải thích vấn đề hơn. Tổng khối lượng thanh toán bằng stablecoin vào năm 2024 sẽ vượt qua tổng khối lượng của Visa và Mastercard, đạt 27.6 nghìn tỷ USD. Khối lượng giao dịch hàng tháng tăng gấp đôi so với năm trước, từ 1.9 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2024 tăng lên 4.1 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2025. Đạt đỉnh 5.1 nghìn tỷ USD vào tháng 12 năm 2024, cho thấy các khoản tiền này không còn bị giới hạn trong lĩnh vực mã hóa nguyên bản, trong một số hệ sinh thái, stablecoin chiếm hơn một nửa giá trị giao dịch tổng cộng.
Mở rộng cơ sở người dùng
Số lượng ví hoạt động đã tăng từ khoảng 20 triệu vào giữa năm 2024 lên khoảng 40 triệu vào giữa năm 2025. Tổng số địa chỉ có số dư stablecoin đã vượt qua 120 triệu. Sự tăng trưởng này không chỉ về số lượng mà còn phản ánh sự đa dạng. Ngày càng nhiều doanh nghiệp nhỏ, người lao động tự do và người dùng chuyển tiền đang sử dụng stablecoin để chuyển tiền, và thường không tham gia trực tiếp vào thị trường mã hóa rộng lớn hơn.
Tổ chức tích hợp
Năm 2024, stablecoin không chỉ trở thành công cụ tài chính của các công ty mã hóa mà còn dần được các công ty công nghệ tài chính, các công ty quản lý tài sản và một số doanh nghiệp áp dụng. Lý do rất đơn giản: chúng cung cấp một loại tài sản nhanh chóng, có thể lập trình và định giá bằng đô la Mỹ, có thể chuyển giao qua các nền tảng bất cứ lúc nào mà không cần phụ thuộc vào các kênh ngân hàng truyền thống. Đối với các công ty hoạt động xuyên quốc gia hoặc nhiều múi giờ, điều này có nghĩa là có thể cải thiện quản lý thanh khoản, chuyển tiền nội bộ nhanh hơn và giảm thiểu độ trễ thanh toán.
Do việc lãi suất duy trì ở mức cao trong phần lớn thời gian năm 2024, việc gửi tiền mặt nhàn rỗi vào các stablecoin như USDC cũng trở nên hấp dẫn hơn. Nhiều stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ ngắn hạn, mặc dù người dùng không thể nhận được lợi nhuận trực tiếp, nhưng cấu trúc dự trữ của chúng khiến người dùng tin tưởng rằng tài sản cơ sở là chất lượng cao và có sinh lời. Đối với các công ty đang tìm kiếm một lựa chọn thay thế kỹ thuật số đồng đô la với sự hỗ trợ đáng tin cậy, stablecoin trở thành một lựa chọn khả thi.
Năm nay, stablecoin ngày càng hòa nhập sâu sắc với cấu trúc công nghệ tài chính. Visa đã mở rộng thanh toán USDC sang Ethereum và Solana. Stripe và PayPal đã đưa thanh toán stablecoin vào các kênh tiêu dùng. Ngay cả các ngân hàng cũng bắt đầu thử nghiệm stablecoin địa phương, chẳng hạn như HKD coin của Standard Chartered, để khám phá thanh toán xuyên biên giới nhanh hơn.
Tether đạt được lợi nhuận 13 tỷ USD vào năm 2024, gấp hơn hai lần BlackRocks, điều này làm nổi bật ý nghĩa tài chính của mô hình dự trữ. Điều này không chỉ chứng minh rằng các nhà phát hành stablecoin hỗ trợ cơ sở hạ tầng, mà còn cho thấy họ đang vận hành một doanh nghiệp cực kỳ có lợi nhuận. Khả năng sinh lời này cũng chuyển hóa thành tính bền vững, tăng cường niềm tin của người dùng và thúc đẩy việc áp dụng trong toàn bộ lĩnh vực tài chính.
Sự phát triển của các loại stablecoin
đồng ổn định được hỗ trợ bởi tiền pháp định chiếm ưu thế
Thị phần của stablecoin được hỗ trợ bởi pháp tệ (hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn) đã tăng từ khoảng 85% vào năm 2024 lên hơn 90% hiện tại. Nguồn cung của Tether (USDT) đã tăng từ khoảng 83 tỷ USD lên khoảng 150 tỷ USD. USDC đã phục hồi từ đáy năm 2023 (khoảng 59 tỷ USD) và lại nhận được sự ưa chuộng của các tổ chức.
Việc áp dụng stablecoin như PYUSD của PayPal và USDP của Paxos còn khá nhẹ nhàng, nhưng sự tăng trưởng thực sự tập trung vào các sản phẩm hàng đầu. Sự ưa chuộng của người dùng đối với việc hỗ trợ hoàn toàn và dự trữ minh bạch đã trở thành kỳ vọng phổ biến, mặc dù điều này cũng mang lại sự đánh đổi về rủi ro quản lý và giám sát tập trung.
mã hóa thế chấp và sự suy giảm của stablecoin thuật toán
Mã hóa tài sản thế chấp stablecoin (như DAI) có sự tăng trưởng nhẹ về số lượng tuyệt đối (khoảng 5 tỷ USD), nhưng thị phần lại giảm. Các giao thức như Aave (GHO) và Curve Finance (crvUSD) đã tăng hàng trăm triệu lưu thông, nhưng stablecoin được mã hóa hỗ trợ vẫn chưa thực sự bứt phá và cũng chưa sụp đổ.
Mặt khác, mô hình thuật toán gần như biến mất. Sau khi Terra sụp đổ, thiết kế không quá mức ký quỹ đã mất đi sự tin tưởng, nhiều dự án bao gồm cả Frax Finance đã chuyển sang mô hình hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền pháp định vào năm 2023. Kể từ đó, không có đồng stablecoin thuật toán mới nào nhận được sự chú ý đáng kể.
Hiện nay, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định chiếm ưu thế về mục đích và sự đồng thuận. Stablecoin được hỗ trợ bởi mã hóa là một thị trường ngách nhỏ nhưng thiết thực. Phương pháp thuật toán từng được coi là chủ đạo đã gần như rút lui khỏi thị trường.
Sự trỗi dậy của stablecoin sinh lời
Một loại hình mới nổi đáng chú ý vào năm 2025 là stablecoin sinh lời, những tài sản này không chỉ được sử dụng để bảo toàn giá trị mà còn có khả năng gia tăng giá trị. Khác với mô hình hỗ trợ fiat truyền thống hoặc mô hình thế chấp dư thừa, các token này rõ ràng tích hợp lợi nhuận từ các chiến lược thế giới thực hoặc trên chuỗi vào cấu trúc của chúng. Hai ví dụ điển hình là USDe của Ethena và USR của Resolv.
USDe của Ethena Labs áp dụng chiến lược trung tính Delta, duy trì việc neo giá thông qua việc ghép nối tài sản thế chấp ETH với vị thế bán khống vĩnh viễn, đồng thời tạo ra lợi nhuận tổng hợp. Lợi nhuận này được truyền đạt cho người nắm giữ thông qua token bổ sung sUSDe. Mô hình này đã thu hút sự chú ý từ sớm nhờ tính tương tác, cơ chế lợi nhuận minh bạch và khả năng tạo ra thu nhập mà không phụ thuộc vào dự trữ tập trung. Tính đến giữa năm 2025, nguồn cung USDe vẫn còn thấp hơn nhiều so với các stablecoin chính, nhưng nó là một trong số ít dự án nhận được sự chấp nhận đáng kể và duy trì sự ổn định trong các thí nghiệm hậu Terra.
So với trước, Resolv Labs liên kết lợi nhuận với tài sản sinh lãi trong thế giới thực, tạo ra một cấu trúc gần gũi hơn với trái phiếu mã hóa nhưng tồn tại dưới dạng stablecoin. USR nhằm mục đích duy trì sự neo giá, đồng thời cung cấp lợi nhuận ổn định cho người dùng thông qua hợp tác với tín dụng ngoại tuyến và các sản phẩm cấu trúc. Đây là một phương pháp thiên về tổ chức, tập trung chủ yếu vào các giao thức DeFi và các nền tảng cho vay sớm.
Các mô hình này vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm, tỷ lệ áp dụng thấp hơn nhiều so với các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định. Nhưng chúng đại diện cho một xu hướng rõ ràng: người dùng không chỉ cần sự ổn định mà còn muốn có được thu nhập thụ động. Thách thức vẫn là duy trì tính minh bạch, neo giữ sự ổn định và sự rõ ràng trong quản lý. Nếu bất kỳ yếu tố nào trong số đó bị lung lay, niềm tin sẽ nhanh chóng suy giảm.
Hiện tại, stablecoin sinh lợi đã chiếm một vị trí. Chúng không thay thế USDT hoặc USDC, nhưng mở rộng không gian thiết kế, cung cấp cho người dùng sẵn sàng chấp nhận các sở thích rủi ro khác nhau một lựa chọn có hiệu quả vốn cao hơn. Liệu chúng có thể mở rộng quy mô mà không kế thừa sự mong manh của các stablecoin thuật toán trước đó, vẫn còn phải xem. Nhưng hiện tại, chúng được coi trọng hơn bất kỳ nỗ lực nào sau sự sụp đổ của UST.
Biến đổi hành vi khu vực
Thị trường mới nổi: Mỹ Latinh, Châu Phi
Động cơ: Ổn định và có được sự tiếp xúc với đô la Mỹ
Trong các quốc gia đối mặt với lạm phát và biến động tiền tệ, stablecoin ngày càng trở thành sự thay thế cho đồng đô la kỹ thuật số. Argentina, Venezuela và Nigeria là những ví dụ. Khi tiền tệ địa phương mất giá vào năm 2024, nhu cầu về USDT tăng vọt. Đến năm 2025, việc nắm giữ đồng đô la kỹ thuật số đã trở thành hành vi bình thường của cá nhân và thương nhân.
Tại châu Phi, sự thiếu hụt ngoại hối ảnh hưởng đến hơn 70% các quốc gia, stablecoin hiện nay trở thành cầu nối giữa nền kinh tế địa phương và vốn toàn cầu. Sàn giao dịch Nigeria thường báo giá bằng USDT. Khi ngân hàng không thể cung cấp đô la, các doanh nghiệp sử dụng stablecoin để thanh toán cho nhà cung cấp nước ngoài.
Chuyển tiền và Thanh toán
Đường chuyển tiền sang stablecoin có ý nghĩa quan trọng. Vào năm 2024, chuyển khoản xuyên biên giới dựa trên tiền mã hóa ở Mỹ Latinh tăng trưởng hơn 40%. Đến năm 2025, các ứng dụng như Binance P2P và Airtm đã trở thành công cụ chuyển tiền chính cho toàn cộng đồng.
Chi phí trung bình để gửi 200 đô la qua stablecoin ở khu vực châu Phi phía nam Sahara giảm khoảng 60% so với các kênh chuyển tiền truyền thống. Đây không phải là sự cải thiện biên giới, mà là một tác động mang tính cách mạng và thể hiện sự phù hợp của sản phẩm với thị trường.
Nền tảng và đồng tiền ưu tiên
Tron trở thành chuỗi công cộng dẫn đầu hoạt động stablecoin trên thị trường mới nổi nhờ phí thấp, hầu hết các thị trường ngách và P2P sử dụng USDT trên Tron. Chuỗi BSC và Solana cũng đã chiếm được thị phần, nhưng ở nhiều khu vực, Tron vẫn là lựa chọn mặc định.
USDC dần thâm nhập vào các kênh thanh toán tài chính truyền thống, đặc biệt là khi sự kiểm tra quy định hoặc mối quan hệ tổ chức trở thành điểm quan tâm. Tuy nhiên, đối với người dùng thông thường, USDT vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối.
Thái độ quản lý
Chính phủ vẫn giữ thái độ thận trọng. Brazil đã giới thiệu quy định về tài sản kỹ thuật số và đang khám phá tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Nam Phi đang xây dựng hướng dẫn cho stablecoin. Hầu hết các thị trường mới nổi khác vẫn đang quan sát. Mặc dù công nhận tính hữu dụng của nó, nhưng cũng lo ngại về việc đô la hóa và dòng vốn ra nước ngoài. Hiện tại, việc sử dụng cơ bản được dung thứ, đặc biệt là trong trường hợp không có giải pháp thay thế.
Châu Á：Sự khác biệt khu vực rõ rệt
Đông Nam Á và Nam Á
Tại Đông Nam Á, việc sử dụng stablecoin nhiều hơn liên quan đến kênh tiếp cận thay vì lạm phát. Ở các quốc gia như Philippines và Việt Nam, chuyển tiền là động lực chính. Công nhân nước ngoài gửi USDT hoặc USDC về quê hương thông qua các ứng dụng như Coins.ph hoặc BloomX. Ở Ấn Độ, các nhà giao dịch và freelancer sử dụng stablecoin để chuyển tiền giữa các nền tảng nhằm giảm độ trượt giá.
Việt Nam thể hiện sự nổi bật trong việc áp dụng mã hóa bán lẻ. Singapore lại đi theo con đường thể chế hóa hơn, cấp giấy phép cho stablecoin và khuyến khích phát hành theo quy định.
Đông Á và trung tâm tài chính
Hồng Kông và Singapore định vị mình là trung tâm tài chính stablecoin được quản lý. Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) sẽ triển khai các hướng dẫn rõ ràng vào cuối năm 2024 (hỗ trợ dự trữ, điều khoản đổi lại). Đến năm 2025, các nhà phát hành USDC và stablecoin khu vực đang xin giấy phép tại Singapore.
Nhật Bản cho phép các ngân hàng phát hành stablecoin theo khung pháp lý được thiết lập vào năm 2023. Hiện tại đã có một vài stablecoin được neo theo yên, nhưng vẫn còn ở mức nhỏ. Tại Hàn Quốc, do quy định nghiêm ngặt, việc sử dụng stablecoin vẫn tập trung chủ yếu vào lĩnh vực giao dịch.
Chính phủ chính thức ở đại lục Trung Quốc vẫn cấm các hoạt động liên quan đến mã hóa, nhưng USDT được sử dụng rộng rãi qua các kênh ngoài thị trường. Báo cáo cho thấy, một lượng lớn vốn đang được chuyển ra nước ngoài và hoạt động thương mại thông qua Tether trên mạng lưới Tron. Đây là một trạng thái tồn tại liên tục nhưng không chính thức.
Thị trường phát triển: Tích hợp chứ không phải thay thế
chế độ sử dụng
Tại Mỹ và châu Âu, stablecoin hiếm khi được sử dụng cho tiêu dùng hàng ngày, mà thường được nhúng vào nền tảng fintech, tài chính doanh nghiệp và hậu trường thanh toán xuyên biên giới.
Công ty sử dụng coin ổn định để chuyển tiền giữa các công ty con. Freelancer chấp nhận USDC làm thù lao cho công việc quốc tế. Sau sự cố ngân hàng vào năm 2023, các công ty mã hóa hiện đang phụ thuộc vào coin ổn định thay vì ACH hoặc SWIFT để thực hiện giao dịch bằng tiền tệ.
Quỹ thị trường tiền tệ trên chuỗi của Franklin Templeton được thanh toán bằng USDC. Mastercard và Western Union đã ra mắt các dịch vụ dựa trên stablecoin. Những tích hợp này cho thấy sự mở rộng tính bổ sung của stablecoin trong fintech, chứ không phải là sự thay thế hoàn toàn.
Xu hướng quản lý
Khung MiCA của Liên minh Châu Âu sẽ có hiệu lực vào giữa năm 2024. Đến giữa năm 2025, các stablecoin không phải euro sẽ phải đối mặt với quy định giới hạn hàng ngày, và các nhà phát hành cần phải xin cấp giấy phép. Vương quốc Anh cũng đã thông qua luật công nhận stablecoin là tài sản thanh toán kỹ thuật số.
Tại Mỹ, dự luật "GENIUS" vừa mới được thông qua, nhưng tác động của nó vẫn chưa rõ ràng. Các hành động thực thi trước đó (như sự suy giảm của BUSD) và hành vi thị trường (tập trung vào USDC/USDT) cho thấy các cơ quan quản lý đang hình thành gián tiếp lĩnh vực này, và tình hình này đang thay đổi. Các stablecoin hiện chiếm hơn 1% nguồn cung tiền M2, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu công khai thừa nhận điều này.
Kết luận: Từ tài sản song song đến cấp độ nhúng
Trong khoảng thời gian từ tháng 7 năm 2024 đến tháng 7 năm 2025, stablecoin đã chuyển từ công cụ gốc mã hóa chính thành một hệ thống tài chính song song độc lập. Ở các thị trường mới nổi, chúng trở thành giải pháp để vượt qua sự sụp đổ của tiền tệ và dịch vụ ngân hàng đắt đỏ; ở các thị trường phát triển, chúng được tích hợp vào các quy trình làm việc được quản lý và tuân thủ.
Cấu trúc thị trường phản ánh sự tiến hóa này. Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định chiếm ưu thế, với thị phần trên 90%. Các mô hình thuật toán và không được hỗ trợ từng được coi là cốt lõi của "phi tập trung" phần lớn đã biến mất. Ngày nay, việc sử dụng stablecoin chủ yếu được thúc đẩy bởi tính thiết thực và sự tin cậy, chứ không phải bởi ý thức hệ.
Môi trường quản lý vẫn chưa hoàn toàn theo kịp, nhưng đang được thúc đẩy. Các tổ chức, ngân hàng, công ty công nghệ tài chính và các ông lớn thanh toán đang dần dần áp dụng. Ở giai đoạn hiện tại, vấn đề của stablecoin không còn là việc liệu chúng có bị quản lý hay không, mà là cách mà các tổ chức hiện có sẽ quản lý và tích hợp chúng, cũng như chúng sẽ nắm giữ bao nhiêu giá trị, giá trị sẽ chảy đến đâu.
Stablecoin khó có khả năng hoàn toàn thay thế tiền pháp định, nhưng chúng đã bắt đầu lấp đầy khoảng trống trong các lĩnh vực mà tiền tệ truyền thống không còn hiệu lực (chẳng hạn như ngoài giờ làm việc, trong các tình huống xuyên biên giới hoặc trong các nền kinh tế có cơ sở hạ tầng yếu).
Sự phát triển trong tương lai sẽ phụ thuộc vào tính thực tiễn liên tục, các quy tắc rõ ràng và khả năng mở rộng lợi nhuận mà không làm tổn hại đến tính ổn định hoặc tính minh bạch. Tuy nhiên, nhìn lại năm qua, xu hướng đã rất rõ ràng. Stablecoin đã tìm thấy vai trò của mình, và vai trò này quan trọng hơn nhiều so với dự đoán của hầu hết mọi người.