Tổng quan thị trường

Kể từ quý 3, các tài sản hoạt động tốt bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản hoạt động kém bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 có hiệu suất gần như không đổi.

Đối với thị trường chứng khoán Mỹ, hiện tại thị trường vẫn trong xu hướng tăng, xu hướng chính vẫn là đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng cuối năm, môi trường giao dịch sẽ thiếu chủ đề về hiệu suất, cả không gian tăng và giảm của thị trường đều sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh dự báo lợi nhuận của quý ba.

Gần đây, định giá đã có sự điều chỉnh, nhưng sự phục hồi cũng diễn ra rất nhanh, với tỷ lệ P/E 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với trung bình 5 năm.

93% các công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả thực tế, trong đó 79% các công ty có thu nhập trên mỗi cổ phiếu vượt kỳ vọng, 60% các công ty có doanh thu vượt kỳ vọng. Hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng gần như giữ vững so với mức trung bình lịch sử, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng thì kém hơn mức trung bình lịch sử.

Việc mua lại hiện là hỗ trợ kỹ thuật mạnh nhất cho thị trường chứng khoán Mỹ, các doanh nghiệp trong vài tuần qua đã hoạt động mua lại đạt gấp đôi mức bình thường, với khoảng 5 tỷ USD mỗi ngày (tương đương 1.000 tỷ USD hàng năm), lực mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 và sau đó dần dần giảm bớt.

Các cổ phiếu công nghệ lớn đã có sự suy yếu trong giữa mùa hè, nguyên nhân chủ yếu bao gồm kỳ vọng lợi nhuận giảm và sự nhiệt tình của thị trường đối với chủ đề AI giảm sút. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng dài hạn của những cổ phiếu này vẫn còn, giá cả cũng khó có thể giảm xuống.

Đã có lúc thị trường thực sự tăng, ví dụ, từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, trải qua một số lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro tốt nhất trong một thế hệ (tỷ lệ Nasdaq-100 Sharpe đạt 4). Ngày nay, thị trường chứng khoán có bội số giá trên thu nhập cao hơn, kỳ vọng tăng trưởng kinh tế và tài chính chậm hơn và kỳ vọng cao hơn đối với Fed, vì vậy tương đối khó để mong đợi thị trường chứng khoán trong tương lai hoạt động trong ba quý trước. Và chúng tôi đang thấy các dấu hiệu cho thấy các khoản tiền lớn đang dần chuyển sang chủ đề phòng thủ (ví dụ: cả quỹ chủ quan và thụ động đều đang tăng cường khả năng tiếp xúc với chăm sóc sức khỏe, một lĩnh vực cung cấp tăng trưởng phòng thủ và bất khả tri AI) và chúng tôi không mong đợi xu hướng này sẽ sớm đảo ngược, vì vậy có thể an toàn khi trung lập trong các cổ phiếu trong những tháng tới.

Tại hội nghị Jackson Hole vào thứ Sáu, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã đưa ra tuyên bố rõ ràng nhất về việc cắt giảm lãi suất cho đến nay, cho rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng Chín đã trở thành điều chắc chắn. Ông cũng cho biết không muốn làm nguội thêm thị trường lao động và tự tin hơn về con đường đưa lạm phát trở lại mức 2%. Tuy nhiên, ông vẫn khẳng định rằng tốc độ nới lỏng chính sách sẽ phụ thuộc vào hiệu suất dữ liệu trong tương lai.

Phát biểu của Powell lần này không quá kỳ vọng vào chính sách nới lỏng, vì vậy không tạo ra nhiều xáo trộn trên thị trường tài chính truyền thống, mọi người quan tâm nhất là liệu có cơ hội giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong một lần trong năm nay hay không, Powell hoàn toàn không ám chỉ điều đó. Do đó, kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong năm nay gần như không có gì thay đổi so với trước đây.

Nếu dữ liệu kinh tế trong tương lai tốt hơn, thì khả năng điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản hiện tại thậm chí có thể xảy ra.

Thị trường tiền điện tử đã phản ứng rất mạnh mẽ, có thể là do sự tích lũy quá nhiều từ những người bán khống dẫn đến việc bị ép (chẳng hạn như gần đây khối lượng giao dịch tăng nhanh nhưng hợp đồng thường xuyên xuất hiện tỷ lệ âm), cũng như nhịp độ hiểu biết của những người tham gia thị trường tiền điện tử về tin tức vĩ mô không đồng nhất như thị trường truyền thống, tức là có sự suy giảm trong việc truyền đạt thông tin, nhiều người có thể không biết rằng tuần này Powell sẽ phát biểu tại hội nghị Jackson Hole. Nhưng liệu môi trường thị trường hiện tại có hỗ trợ cho thị trường tiền điện tử đạt mức cao mới hay không, có thể đặt câu hỏi, nói chung để đạt mức cao mới ngoài việc môi trường vĩ mô phải lỏng lẻo, tâm lý phải mạo hiểm hơn, chủ đề gốc của tiền điện tử cũng không thể thiếu, NFT, DeFi, mở khóa ETF giao ngay, sự cuồng nhiệt của meme coin đều được tính vào, hiện tại có vẻ như chủ đề có động lực mạnh nhất chỉ là sự tăng trưởng của hệ sinh thái Telegram, liệu có tiềm năng trở thành chủ đề tiếp theo hay không, vẫn phải xem hiệu suất của những dự án phát hành token mới nhất này, cuối cùng việc này mang lại bao nhiêu người dùng mới?

Sự tăng vọt của thị trường tiền điện tử cũng liên quan đến việc Mỹ điều chỉnh mạnh số liệu việc làm phi nông nghiệp của năm ngoái trong tuần này. Tuy nhiên, chúng tôi đã phân tích sâu về vấn đề này trong video trước, việc điều chỉnh này là quá mức và đã bỏ qua đóng góp của người nhập cư bất hợp pháp đối với việc làm. Khi thống kê số lượng việc làm, những người này đã được tính vào, vì vậy ý nghĩa của việc điều chỉnh này không lớn. Kết quả là thị trường truyền thống phản ứng khá bình thường, trong khi thị trường tiền điện tử coi đây là dấu hiệu của việc giảm lãi suất mạnh.

Từ kinh nghiệm trên thị trường vàng, phần lớn thời gian giá cả có mối quan hệ tích cực với khối lượng nắm giữ của ETF, nhưng trong hai năm gần đây, cấu trúc thị trường đã thay đổi, phần lớn nhà đầu tư cá nhân thậm chí cả nhà đầu tư tổ chức đều bỏ lỡ sự tăng giá của vàng, và lực mua chính đã chuyển sang các ngân hàng trung ương.

Dữ liệu cho thấy tốc độ dòng vốn vào Bitcoin ETF đã giảm đáng kể sau tháng 4, với tỷ lệ Bitcoin, tổng cộng chỉ tăng 10% trong 5 tháng qua, điều này phù hợp với việc giá đã đạt đỉnh vào tháng 3. Nếu tỷ lệ lợi suất không rủi ro giảm, có thể sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường vàng và Bitcoin, điều này là rất có khả năng.

Xét về vị thế cổ phiếu, vào đầu mùa hè, quỹ chiến lược chủ quan đã hoạt động rất tốt, kịp thời giảm vị thế, và vào tháng 8 đã có cơ hội tấn công, tốc độ bổ sung vị thế gần đây rất nhanh, vị thế đã quay trở lại mức 91 phần trăm lịch sử, nhưng quỹ chiến lược hệ thống phản ứng chậm hơn một chút, hiện chỉ ở mức 51 phần trăm.

Các nhà đầu tư bán khống trên thị trường chứng khoán đã thực hiện việc đóng vị thế trong thời gian giảm giá.

Về mặt chính trị, tỷ lệ ủng hộ của Trump đã ngừng giảm, tỷ lệ ủng hộ từ cược tăng lên, cuối tuần qua Trump còn nhận được sự ủng hộ của Kennedy nhỏ, giao dịch của Trump có thể lại nóng lên, điều này đối với thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử nhìn chung là một điều tốt.

Dòng tiền

Thị trường chứng khoán Trung Quốc liên tục giảm, nhưng các quỹ có khái niệm Trung Quốc vẫn đang có dòng vốn ròng vào, tuần này dòng vốn ròng vào đạt 4,9 tỷ USD, lập kỷ lục cao nhất trong năm tuần qua, là tuần thứ 12 liên tiếp có dòng vốn ròng vào. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc cũng là nơi có dòng vốn vào nhiều nhất. Những người dám chọn tăng cường đầu tư ngược dòng trong bối cảnh thị trường hiện tại không phải là đội tuyển quốc gia thì cũng là các quỹ dài hạn, cược rằng thị trường cuối cùng sẽ hồi phục.

Tuy nhiên, về cấu trúc, từ góc độ khách hàng của một sàn giao dịch, sau tháng 2 cơ bản là liên tục giảm nắm giữ cổ phiếu A, gần đây việc tăng nắm giữ chủ yếu là cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc.

Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu phục hồi + dòng tiền vào, thị trường quỹ tiền tệ có độ rủi ro thấp cũng đã liên tiếp bốn tuần có dòng tiền vào, tổng quy mô tăng lên 6,24 triệu tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục mới, cho thấy tính thanh khoản của thị trường vẫn rất dồi dào.

Tiếp tục theo dõi tình hình tài chính của Mỹ, hầu như mỗi năm đều trở thành chủ đề được bàn tán. Nợ của chính phủ Mỹ có thể đạt 130% GDP trong vòng mười năm, và chỉ riêng chi phí lãi suất đã đạt 2.4% GDP, trong khi chi phí quân sự để duy trì quyền lực toàn cầu của Mỹ chỉ là 3.5%, điều này rõ ràng là không bền vững.

Đồng đô la yếu đi

Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3,5%, là tốc độ giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, điều này liên quan đến kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất.

Nhìn lại đầu năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện chính sách tăng lãi suất mạnh mẽ để đối phó với lạm phát, điều này đã thúc đẩy đồng đô la Mỹ mạnh lên. Tuy nhiên, đến tháng 10 năm 2022, thị trường bắt đầu dự đoán rằng chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sắp kết thúc, thậm chí có thể bắt đầu xem xét việc giảm lãi suất. Sự kỳ vọng này đã dẫn đến nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ giảm, khiến đồng đô la Mỹ yếu đi.

Hiện nay, thị trường dường như đang tái hiện những gì đã xảy ra trong những năm trước, chỉ khác là sự đầu cơ lúc đó quá sớm, trong khi hôm nay, cú giảm lãi suất sắp đến. Nếu đô la giảm quá nhiều, việc giải phóng các giao dịch chênh lệch dài hạn có thể lại xuất hiện, và từ đó trở thành sức ép lên thị trường chứng khoán.

Hai chủ đề lớn tuần tới, lạm phát và Nvidia

Dữ liệu giá cả quan trọng bao gồm tỷ lệ lạm phát PCE (Chi tiêu tiêu dùng cá nhân) của Mỹ, CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) sơ bộ tháng 8 của châu Âu, và CPI của Tokyo. Các nền kinh tế lớn cũng sẽ công bố chỉ số niềm tin tiêu dùng và chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp, trọng tâm sẽ tập trung vào báo cáo lợi nhuận của Nvidia vào chiều thứ Tư theo giờ Mỹ.

PCE được công bố vào thứ Sáu là dữ liệu PCE giá cả cuối cùng trước quyết định tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9. Các nhà kinh tế dự đoán lạm phát PCE lõi tháng so với tháng sẽ vẫn giữ ở mức +0,2%, thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng +0,2% và +0,3% so với tháng 6, tức là thị trường dự kiến lạm phát sẽ vẫn duy trì đà tăng nhẹ và không giảm thêm, điều này để lại không gian cho khả năng xuất hiện bất ngờ giảm.

Dự báo báo cáo tài chính của Nvidia - Mây đen tan biến, có khả năng tiếp thêm sức mạnh cho thị trường

Hiệu suất của Nvidia không chỉ là chỉ báo về AI và cổ phiếu công nghệ, mà còn là chỉ báo về tâm lý thị trường tài chính nói chung, nhu cầu tạm thời vẫn không phải là vấn đề, chủ đề quan trọng nhất vẫn là tác động của việc hoãn lại kiến trúc Blackwell, quan điểm chính thống cho rằng tác động này không lớn, các nhà phân tích vẫn giữ kỳ vọng lạc quan đối với báo cáo tài chính lần này, và trong bốn quý qua, kết quả thực tế mà Nvidia công bố đều vượt quá kỳ vọng của thị trường.

Những chỉ số dự kiến quan trọng nhất trên thị trường là:

• Doanh thu 28,6 tỷ USD Tăng 110% so với cùng kỳ năm trước, Tăng 10% so với quý trước
• Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 0.63 đô la Mỹ Tăng 133.3% so với cùng kỳ năm trước, Tăng 5% so với quý trước
• Doanh thu trung tâm dữ liệu 24,5 tỷ USD Tăng 137% so với cùng kỳ Tăng 8% so với kỳ trước
• Tỷ suất lợi nhuận 75,5% không đổi so với Q1

Những câu hỏi quan tâm nhất là:

1. Kiến trúc Blackwell có bị trì hoãn không?

Một tổ chức phân tích cho rằng, lô chip Blackwell đầu tiên của Nvidia có thể sẽ bị trì hoãn giao hàng tối đa khoảng 4-6 tuần, dự kiến sẽ trì hoãn đến cuối tháng 1 năm 2025, nhiều khách hàng đã chuyển sang mua H200 có thời gian giao hàng rất ngắn. TSMC đã bắt đầu sản xuất chip Blackwell, nhưng do công nghệ đóng gói CoWoS-L mà B100 và B200 sử dụng khá phức tạp, tồn tại thách thức về tỷ lệ đạt yêu cầu, sản lượng ban đầu thấp hơn kế hoạch ban đầu, trong khi H100 và H200 sử dụng công nghệ CoWoS-S.

Tuy nhiên, sản phẩm mới này vốn không được đưa vào dự đoán hiệu suất gần đây:

Do Blackwell dự kiến sẽ bắt đầu bán hàng vào quý 4 năm 2024 (quý 1 năm 2025) và NVIDIA chỉ cung cấp hướng dẫn về hiệu suất theo quý, do đó việc trì hoãn cho quý 2 năm 2024 và quý...