Từ thiên đường bán lẻ đến kẻ khuấy động tài chính: Độ sâu phân tích bản đồ thương mại và cục diện tương lai của Robinhood

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Robinhood đã tăng vọt hơn 12% trong phiên giao dịch, lập kỷ lục cao mới trong lịch sử. Sự cuồng nhiệt của thị trường xuất phát từ một loạt thông tin quan trọng được công bố tại Cannes: ra mắt sản phẩm mã hóa cổ phiếu, xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Điều này đánh dấu sự chuyển biến căn bản trong nhận thức của thị trường về Robinhood - không còn chỉ là một "ứng dụng giao dịch bán lẻ" phục vụ cho giới trẻ, mà đang cố gắng trở thành một "kẻ phá vỡ hạ tầng tài chính" tiềm năng.

Bài viết này sẽ phân tích sự tiến hóa của mô hình kinh doanh của Robinhood từ ba khía cạnh "hôm qua, hôm nay, ngày mai", logic của chiến lược cốt lõi, và suy diễn ảnh hưởng của nó đến thị trường ngành trong tương lai.

Một, Hôm qua: Từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa" sự tăng trưởng hoang dã và cơn đau chuyển đổi

1、Động lực khởi nghiệp và định vị người dùng

Robinhood được thành lập bởi hai nhà sáng lập Baiju Bhatt và Vladimir Tenev, có nền tảng vật lý và toán học từ Đại học Stanford. Động lực của họ là "dân chủ hóa tài chính", nhằm cung cấp cho người dân những cơ hội đầu tư giống như các tổ chức. Quan điểm này đã cộng hưởng chính xác với tâm lý không tin tưởng vào các ngân hàng lớn của thế hệ thiên niên kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Họ đã nắm bắt được làn sóng của internet di động và vào năm 2014 đã cho ra mắt ứng dụng được thiết kế riêng cho nền tảng di động. Hai đổi mới mang tính cách mạng của nó là:

• Giao dịch không hoa hồng: Đã phá vỡ mô hình thu phí của các nhà môi giới truyền thống, giảm đáng kể rào cản đầu tư.
• Trải nghiệm người dùng tuyệt vời: Thiết kế giao diện đơn giản đến mức "nghiện", biến những giao dịch tài chính phức tạp thành trò chơi.

2、Xây dựng và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi

"Không hoa hồng" là mô hình thu nhập đa dạng mà Robinhood xây dựng cẩn thận, trong đó PFOF (Thanh toán luồng đơn hàng) là đại diện tiêu biểu và cũng gây tranh cãi nhất.

Robinhood không ngừng mở rộng lĩnh vực kinh doanh của mình, xây dựng ba trụ cột doanh thu lớn:

• Giao dịch: Từ giao dịch cổ phiếu ban đầu, nhanh chóng mở rộng sang quyền chọn và tiền điện tử.
• Thu nhập lãi: Chuyển đổi vốn nhàn rỗi và nhu cầu đòn bẩy của người dùng thành thu nhập lãi ổn định thông qua việc ra mắt dịch vụ cho vay ký quỹ và quản lý tiền mặt.
• Dịch vụ đăng ký: Ra mắt dịch vụ đăng ký Robinhood Gold, cung cấp các tính năng giá trị gia tăng.

3、Những nỗi phiền muộn trong quá trình trưởng thành: Khủng hoảng và sự phản ánh

Quá trình phát triển của Robinhood tràn ngập các sự kiện khủng hoảng:

• Khủng hoảng kỹ thuật và quản lý rủi ro: Sự cố ngừng hoạt động toàn bộ nền tảng vào tháng 3 năm 2020, cùng với một vụ tự sát của người dùng đã phơi bày sự thiếu sót nghiêm trọng trong cảnh báo rủi ro của nó.
• Sự kiện GME và khủng hoảng niềm tin: Sự kiện GameStop vào đầu năm 2021 đã trở thành bước ngoặt trong danh tiếng của nó.
• Áp lực quản lý liên tục: Từ các khoản phạt của FINRA đến cuộc điều tra của SEC, quản lý luôn là thanh gươm Damocles treo trên đầu Robinhood.

Những cuộc khủng hoảng này đã phơi bày điểm yếu của Robinhood, buộc họ phải tìm kiếm câu chuyện tăng trưởng mới và hướng chiến lược mới.

Hai, Hôm nay: All in Crypto——Ambition chiến lược và logic kinh doanh của Robinhood

1、Tâm điểm của sự chuyển hướng chiến lược: Tại sao lại là RWA và token hóa cổ phiếu?

Robinhood sẽ đặt cược vào RWA và công nghệ tiền điện tử trong tương lai, dựa trên những động lực tài chính sâu sắc và các cân nhắc chiến lược.

Về mặt tài chính, trong quý 1 năm 2025, giao dịch tiền điện tử đã đóng góp 252 triệu USD doanh thu, chiếm 43% tổng doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn trở thành nguồn doanh thu giao dịch lớn nhất.

Ở cấp độ chiến lược, động thái này giúp Robinhood từ một "bán lẻ" gây tranh cãi nâng cấp lên thành "cây cầu kết nối tài chính truyền thống với thế giới trên chuỗi". Mục tiêu cốt lõi của nó là lật đổ cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, đạt được giao dịch 24/7, thanh toán gần như ngay lập tức, phân chia quyền sở hữu vô hạn và những tầm nhìn khác.

2、"Ba trong một" chiến lược tổ hợp quyền: Làm thế nào để đạt được mục tiêu?

Robinhood đã đưa ra một bộ chiến lược "Tam vị nhất thể":

• Đ代 sâu hóa cổ phiếu: Ra mắt token cổ phiếu Mỹ trên thị trường EU, tiến hành giáo dục thị trường và xác minh công nghệ.
• Xây dựng chuỗi công cộng L2 tự xây dựng: Xây dựng chuỗi công cộng Layer 2 được tối ưu hóa cho RWA dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit.
• Nền tảng hóa: Xây dựng "nền tảng đầu tư toàn năng được điều khiển bởi tiền mã hóa", bao phủ toàn bộ vòng đời của người dùng từ nạp tiền, giao dịch đến gia tăng tài sản.

3、Phân tích so sánh: Robinhood vs. Coinbase & Nhà môi giới truyền thống

So với Coinbase, Robinhood là "nhà môi giới trên chuỗi", với mục tiêu là "cải cách thế giới cũ trên chuỗi"; so với các nhà môi giới truyền thống, Robinhood phục vụ cho các nhà giao dịch bán lẻ trẻ tuổi hơn và năng động hơn, thu nhập chủ yếu dựa vào hoa hồng giao dịch.

Ba, Ngày mai: "Cổng vào" đầu tiên để định hình lại trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro đồng tồn

1、Tác động tiềm năng đến cấu trúc thị trường tài chính

• Ép dòng tiền của các đồng tiền ảo nhái
• Tái cấu trúc quy tắc giao dịch cổ phiếu
• Tăng tốc sự tham gia của các ông lớn tài chính truyền thống

2、Cơ hội và cấu trúc định giá của chính Robinhood

Nếu chiến lược thành công, Robinhood có tiềm năng trở thành trung tâm kết nối hàng trăm nghìn tỷ đô la tài sản thực tế với hệ sinh thái tiền điện tử. Logic định giá của nó đang trải qua một sự biến đổi chất, sẽ áp dụng một mô hình định giá hoàn toàn mới.

3、Rủi ro và thách thức không thể xóa nhòa

Robinhood đối mặt với ba thách thức cốt lõi:

• Sự không chắc chắn của việc quản lý
• Thực hiện và rủi ro cạnh tranh
• Sự yếu kém nội tại của mô hình kinh doanh

Tóm tắt: Một bản vẽ mới cũ của các sản phẩm tài chính đang được vẽ ra

Robinhood đang thực hiện một cuộc cược lớn với RWA và công nghệ tiền điện tử, cố gắng chuyển mình từ rìa của hệ thống tài chính vào trung tâm, trở thành "nhà thiết kế thể chế" và "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng" tại giao điểm của trật tự tài chính cũ và mới. Sự thành công hay thất bại của cuộc cải cách này không chỉ quyết định số phận của Robinhood mà còn sẽ ảnh hưởng lớn đến con đường tiến hóa của thị trường tài chính toàn cầu trong mười năm tới.