Trong những năm gần đây, hệ thống tài chính ngày càng phải đối mặt với những sự kiện bất ngờ và khó dự đoán, làm suy yếu tính ổn định của nó. Các phương pháp hỗ trợ cổ điển không còn mang lại hiệu quả cần thiết, và trong những điều kiện như vậy, các cuộc trò chuyện về một cuộc khủng hoảng toàn cầu tiếp theo trở nên ồn ào hơn.
Trên bối cảnh này, quá trình tiếp nhận các công nghệ mới của TradFi — các loại tiền tệ kỹ thuật số, tài sản token hóa, nền tảng blockchain, v.v. trông có lý. Mặt khác, vẫn còn yên ắng, nhưng đã có những tiếng kêu gọi quay trở lại với các công cụ cũ. Trong số đó — việc kiếm tiền từ vàng.
Vào ngày 1 tháng 8, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã công bố một ghi chú về kinh nghiệm quốc tế trong việc đánh giá lại dự trữ vàng. Theo tác giả Colin Weiss, trong 30 năm qua, các nước như Đức, Italy, Liban, Curacao và Saint Martin, cũng như Nam Phi đã thực hiện bước đi như vậy.
Theo tính toán của ông, nếu Mỹ tiến hành định giá lại 261,5 triệu ounce vàng của mình, điều này sẽ mang lại khoảng 3% GDP - khoảng 900 tỷ USD - mà không cần bán kim loại thực tế. Làm thế nào điều này có thể xảy ra và nó sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường tiền điện tử, chúng ta sẽ tìm hiểu dưới đây.
Monet hóa vàng là gì
Việc monet hóa vàng là một cách để biến trữ lượng vàng quốc gia thành tiền thật mà không cần bán chính kim loại quý đó. Có nghĩa là thay vì bán các thanh vàng, chính phủ sẽ định giá lại chúng.
Vàng trong dự trữ của Hoa Kỳ vẫn được tính theo $42 mỗi ounce ( theo tiêu chuẩn năm 1973 ), mặc dù giá trị thực của nó hiện tại vượt quá $3300 mỗi ounce.
Theo mức giá mới, Kho bạc phát hành chứng chỉ vàng và chuyển cho FRS. FRS sau đó ghi có đô la vào tài khoản của Kho bạc. Về mặt hình thức, tiền được đảm bảo bằng vàng, nhưng thực chất chúng xuất hiện "từ không khí". Trong khi đó, nhà nước không cần phải vay nợ mới - trái lại, nguồn lực có thể được sử dụng để giảm nợ và mua lại trái phiếu kho bạc.
Có những tiền lệ trước đó: vào năm 1933, Tổng thống Franklin Roosevelt đã thu hồi vàng từ người dân và sớm tăng giá của nó từ $20,67 lên $35 mỗi ounce (tăng ~69%). Bước đi này thực tế đã làm mất giá đồng đô la và mang lại lợi nhuận đáng kể cho Bộ Tài chính, cho phép bổ sung Quỹ ổn định xuất khẩu và mở rộng cơ sở tiền tệ. Fed đã nhận được các chứng chỉ vàng theo giá mới, điều này đã tăng cường khả năng phát hành của nó: vào thời điểm đó, đồng đô la yêu cầu một phần bảo đảm bằng vàng.
Vào năm 1971, Tổng thống Richard Nixon đã hủy bỏ việc gắn kết đồng đô la với kim loại quý, thực tế là đã làm mất giá đồng đô la. Sau đó, giá chính thức đã được nâng lên: vào năm 1972 - lên 38 đô la, và vào năm 1973 - lên 42,22 đô la cho mỗi ounce. Vào thời điểm đó, Bộ Tài chính đã áp dụng cơ chế tiền tệ - phát hành chứng chỉ vàng trị giá 38 đô la và chuyển chúng cho Cục Dự trữ Liên bang. Cục này đã ghi nhận sự chênh lệch vào tài khoản của cơ quan. Không bán một ounce vàng nào, chính phủ đã bổ sung ngân sách khoảng 800 triệu đô la và đưa chúng vào nền kinh tế.
Giá vàng, 1970–2025. Nguồn: FRS, Bloomberg. Kết quả của những hành động như vậy, niềm tin vào đồng đô la đã bị lung lay: trở nên rõ ràng rằng Mỹ sẵn sàng sử dụng phát hành ngầm nếu cần thiết để khắc phục nhanh chóng thâm hụt ngân sách.
Ngân hàng dự trữ liên bang (FRS) trong một ghi chú chỉ ra kinh nghiệm của các quốc gia khác, thừa nhận rằng các biện pháp như vậy không giải quyết được các vấn đề cấu trúc: ở Liban, nợ tiếp tục gia tăng, mặc dù một phần trái phiếu đã được thanh toán bằng cách đánh giá lại, và ở Nam Phi, hiệu ứng vẫn chưa rõ ràng. Ở Đức, bước đi này được thực hiện để tuân thủ các quy tắc ngân sách hoặc giảm chi phí phục vụ nợ, tuy nhiên, nó đã gây ra tranh cãi về tính hợp pháp của việc can thiệp như vậy vào hoạt động của ngân hàng trung ương.
Lịch sử có lặp lại không?
Vào tháng 2 năm 2025, Financial Times đã lưu ý rằng cuộc thảo luận về việc định giá vàng đang được diễn ra ở cấp độ cao. Theo ý kiến của nhà chiến lược vĩ mô Luke Gromen, việc định giá lại lên tới 20.000 USD mỗi ounce sẽ cho phép phát hành lên tới 5 nghìn tỷ USD. Điều này sẽ giúp giảm tỷ lệ nợ công so với GDP từ khoảng 122% xuống khoảng 70%, theo tính toán của ông.
Trong khi đó, Gromen cho biết rằng bước đi như vậy là "một tùy chọn thực tế, được ghi rõ trong các tài liệu của Fed", và đã dẫn chứng một đoạn làm bằng chứng:
"Bộ trưởng Tài chính được ủy quyền phát hành chứng chỉ vàng cho các Ngân hàng Dự trữ Liên bang để kiếm tiền từ vàng thuộc sở hữu của Kho bạc."
Vào tháng Hai, những suy đoán đã được khơi gợi bởi người đứng đầu Bộ Tài chính Scott Bessent. Theo ông, chính phủ dự định "biến đổi một phần tài sản trong bảng cân đối của Hoa Kỳ cho người dân Mỹ." Vào ngày 10 tháng 7, nhà đầu tư George Gammon đã lưu ý về khả năng này. Trong podcast của mình, ông đã giả định rằng trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô và chính sách của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump, khả năng định giá lại tài sản đến mức thị trường đang tăng lên từng ngày.
Một số chuyên gia cho rằng việc định giá lại không phải là cách tốt nhất để giải quyết vấn đề. Theo cựu Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Robert Rubin, giải pháp thực sự duy nhất cho vấn đề nợ là tăng thuế đáng kể. Tuy nhiên, chính việc phát hành ghi chú của Fed về vấn đề này cho thấy rằng ý tưởng định giá lại vàng đã chuyển từ lĩnh vực đầu cơ sang tầm nhìn của các tổ chức tài chính. Và trong số những người ủng hộ việc thao túng các chứng chỉ vàng có cả những người ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử.
Bitcoin sẽ dẫn đến điều gì
Vào tháng 7 năm ngoái, đã có thông tin rằng trong bản dự thảo của "Luật Bitcoin năm 2024", Cynthia Lummis đã đề xuất tạo ra một quỹ dự trữ chiến lược dựa trên đồng tiền điện tử đầu tiên thông qua việc định giá lại các chứng chỉ vàng. Điều này được cho là sẽ giúp tránh các chi phí bổ sung cho người nộp thuế.
Ý tưởng được ủng hộ trong vòng tròn của Trump: cố vấn của ông về tài sản kỹ thuật số Bo Hines gọi việc nhận sự chênh lệch giữa giá cũ và giá mới của các chứng chỉ vàng là "cách tốt nhất" để hình thành dự trữ:
«Nếu chúng tôi thực sự thu được lợi nhuận từ [các tài sản này], đó sẽ là cách trung lập ngân sách để mua thêm bitcoin.»
Sáng kiến Lammis cho thấy rằng việc monet hóa vàng được xem như một nguồn tài trợ tiềm năng cho các tài sản chiến lược bên cạnh chức năng hỗ trợ ngân sách khẩn cấp. Thực tế, đây không chỉ là vấn đề giảm nợ mà còn là khả năng chuyển đổi chính cấu trúc của các quỹ dự trữ quốc gia.
Trong trường hợp thực hiện kịch bản có thể cải thiện các chỉ số ngân sách và giảm gánh nặng nợ, sẽ xuất hiện một loạt các rủi ro nghiêm trọng cho nền kinh tế:
gia tăng lạm phát;
mất niềm tin vào đồng đô la;
dòng vốn ra;
việc duy trì các bất cân bằng hệ thống như thiếu hụt mãn tính và nợ công ngày càng tăng.
Đối với thị trường tiền điện tử, sự chuyển dịch như vậy có khả năng trở thành chất xúc tác mạnh mẽ: trong bối cảnh mất giá của fiat, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn thay thế một cách tích cực hơn. Trong số đó có cả các quốc gia - nếu niềm tin vào đồng đô la và trái phiếu giảm sút, bitcoin có thể bắt đầu được coi như một tài sản dự trữ mới bên cạnh vàng. Việc hình thành các quỹ dự trữ tiền điện tử sẽ tiếp tục xu hướng phi đô la hóa, đặc biệt ở các quốc gia có đồng tiền quốc gia dễ bị tổn thương.
Nhưng ở đây cũng tiềm ẩn rủi ro: sự xuất hiện của các nhà đầu tư lớn - các tổ chức và nhà nước - đe dọa đến việc chuyển đổi vai trò của bitcoin: từ một tài sản phi tập trung độc lập sang một công cụ kiểm soát.
Điều này có thể dẫn đến:
tăng cường áp lực từ phía các nhà quản lý;
cố gắng hạn chế tự do lưu thông;
phụ thuộc vào các quyết định chính trị.
Kết quả là, đồng tiền điện tử đầu tiên, thay vì trở thành một lựa chọn phi tập trung cho hệ thống tài chính toàn cầu, có nguy cơ bị tích hợp vào đó với tất cả các hạn chế đi kèm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tái cấu trúc tài chính hay khủng hoảng mới
Trong những năm gần đây, hệ thống tài chính ngày càng phải đối mặt với những sự kiện bất ngờ và khó dự đoán, làm suy yếu tính ổn định của nó. Các phương pháp hỗ trợ cổ điển không còn mang lại hiệu quả cần thiết, và trong những điều kiện như vậy, các cuộc trò chuyện về một cuộc khủng hoảng toàn cầu tiếp theo trở nên ồn ào hơn.
Trên bối cảnh này, quá trình tiếp nhận các công nghệ mới của TradFi — các loại tiền tệ kỹ thuật số, tài sản token hóa, nền tảng blockchain, v.v. trông có lý. Mặt khác, vẫn còn yên ắng, nhưng đã có những tiếng kêu gọi quay trở lại với các công cụ cũ. Trong số đó — việc kiếm tiền từ vàng.
Vào ngày 1 tháng 8, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã công bố một ghi chú về kinh nghiệm quốc tế trong việc đánh giá lại dự trữ vàng. Theo tác giả Colin Weiss, trong 30 năm qua, các nước như Đức, Italy, Liban, Curacao và Saint Martin, cũng như Nam Phi đã thực hiện bước đi như vậy.
Theo tính toán của ông, nếu Mỹ tiến hành định giá lại 261,5 triệu ounce vàng của mình, điều này sẽ mang lại khoảng 3% GDP - khoảng 900 tỷ USD - mà không cần bán kim loại thực tế. Làm thế nào điều này có thể xảy ra và nó sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường tiền điện tử, chúng ta sẽ tìm hiểu dưới đây.
Monet hóa vàng là gì
Việc monet hóa vàng là một cách để biến trữ lượng vàng quốc gia thành tiền thật mà không cần bán chính kim loại quý đó. Có nghĩa là thay vì bán các thanh vàng, chính phủ sẽ định giá lại chúng.
Vàng trong dự trữ của Hoa Kỳ vẫn được tính theo $42 mỗi ounce ( theo tiêu chuẩn năm 1973 ), mặc dù giá trị thực của nó hiện tại vượt quá $3300 mỗi ounce.
Theo mức giá mới, Kho bạc phát hành chứng chỉ vàng và chuyển cho FRS. FRS sau đó ghi có đô la vào tài khoản của Kho bạc. Về mặt hình thức, tiền được đảm bảo bằng vàng, nhưng thực chất chúng xuất hiện "từ không khí". Trong khi đó, nhà nước không cần phải vay nợ mới - trái lại, nguồn lực có thể được sử dụng để giảm nợ và mua lại trái phiếu kho bạc.
Có những tiền lệ trước đó: vào năm 1933, Tổng thống Franklin Roosevelt đã thu hồi vàng từ người dân và sớm tăng giá của nó từ $20,67 lên $35 mỗi ounce (tăng ~69%). Bước đi này thực tế đã làm mất giá đồng đô la và mang lại lợi nhuận đáng kể cho Bộ Tài chính, cho phép bổ sung Quỹ ổn định xuất khẩu và mở rộng cơ sở tiền tệ. Fed đã nhận được các chứng chỉ vàng theo giá mới, điều này đã tăng cường khả năng phát hành của nó: vào thời điểm đó, đồng đô la yêu cầu một phần bảo đảm bằng vàng.
Vào năm 1971, Tổng thống Richard Nixon đã hủy bỏ việc gắn kết đồng đô la với kim loại quý, thực tế là đã làm mất giá đồng đô la. Sau đó, giá chính thức đã được nâng lên: vào năm 1972 - lên 38 đô la, và vào năm 1973 - lên 42,22 đô la cho mỗi ounce. Vào thời điểm đó, Bộ Tài chính đã áp dụng cơ chế tiền tệ - phát hành chứng chỉ vàng trị giá 38 đô la và chuyển chúng cho Cục Dự trữ Liên bang. Cục này đã ghi nhận sự chênh lệch vào tài khoản của cơ quan. Không bán một ounce vàng nào, chính phủ đã bổ sung ngân sách khoảng 800 triệu đô la và đưa chúng vào nền kinh tế.
Ngân hàng dự trữ liên bang (FRS) trong một ghi chú chỉ ra kinh nghiệm của các quốc gia khác, thừa nhận rằng các biện pháp như vậy không giải quyết được các vấn đề cấu trúc: ở Liban, nợ tiếp tục gia tăng, mặc dù một phần trái phiếu đã được thanh toán bằng cách đánh giá lại, và ở Nam Phi, hiệu ứng vẫn chưa rõ ràng. Ở Đức, bước đi này được thực hiện để tuân thủ các quy tắc ngân sách hoặc giảm chi phí phục vụ nợ, tuy nhiên, nó đã gây ra tranh cãi về tính hợp pháp của việc can thiệp như vậy vào hoạt động của ngân hàng trung ương.
Lịch sử có lặp lại không?
Vào tháng 2 năm 2025, Financial Times đã lưu ý rằng cuộc thảo luận về việc định giá vàng đang được diễn ra ở cấp độ cao. Theo ý kiến của nhà chiến lược vĩ mô Luke Gromen, việc định giá lại lên tới 20.000 USD mỗi ounce sẽ cho phép phát hành lên tới 5 nghìn tỷ USD. Điều này sẽ giúp giảm tỷ lệ nợ công so với GDP từ khoảng 122% xuống khoảng 70%, theo tính toán của ông.
Trong khi đó, Gromen cho biết rằng bước đi như vậy là "một tùy chọn thực tế, được ghi rõ trong các tài liệu của Fed", và đã dẫn chứng một đoạn làm bằng chứng:
Vào tháng Hai, những suy đoán đã được khơi gợi bởi người đứng đầu Bộ Tài chính Scott Bessent. Theo ông, chính phủ dự định "biến đổi một phần tài sản trong bảng cân đối của Hoa Kỳ cho người dân Mỹ." Vào ngày 10 tháng 7, nhà đầu tư George Gammon đã lưu ý về khả năng này. Trong podcast của mình, ông đã giả định rằng trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô và chính sách của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump, khả năng định giá lại tài sản đến mức thị trường đang tăng lên từng ngày.
Một số chuyên gia cho rằng việc định giá lại không phải là cách tốt nhất để giải quyết vấn đề. Theo cựu Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Robert Rubin, giải pháp thực sự duy nhất cho vấn đề nợ là tăng thuế đáng kể. Tuy nhiên, chính việc phát hành ghi chú của Fed về vấn đề này cho thấy rằng ý tưởng định giá lại vàng đã chuyển từ lĩnh vực đầu cơ sang tầm nhìn của các tổ chức tài chính. Và trong số những người ủng hộ việc thao túng các chứng chỉ vàng có cả những người ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử.
Bitcoin sẽ dẫn đến điều gì
Vào tháng 7 năm ngoái, đã có thông tin rằng trong bản dự thảo của "Luật Bitcoin năm 2024", Cynthia Lummis đã đề xuất tạo ra một quỹ dự trữ chiến lược dựa trên đồng tiền điện tử đầu tiên thông qua việc định giá lại các chứng chỉ vàng. Điều này được cho là sẽ giúp tránh các chi phí bổ sung cho người nộp thuế.
Ý tưởng được ủng hộ trong vòng tròn của Trump: cố vấn của ông về tài sản kỹ thuật số Bo Hines gọi việc nhận sự chênh lệch giữa giá cũ và giá mới của các chứng chỉ vàng là "cách tốt nhất" để hình thành dự trữ:
Sáng kiến Lammis cho thấy rằng việc monet hóa vàng được xem như một nguồn tài trợ tiềm năng cho các tài sản chiến lược bên cạnh chức năng hỗ trợ ngân sách khẩn cấp. Thực tế, đây không chỉ là vấn đề giảm nợ mà còn là khả năng chuyển đổi chính cấu trúc của các quỹ dự trữ quốc gia.
Trong trường hợp thực hiện kịch bản có thể cải thiện các chỉ số ngân sách và giảm gánh nặng nợ, sẽ xuất hiện một loạt các rủi ro nghiêm trọng cho nền kinh tế:
Đối với thị trường tiền điện tử, sự chuyển dịch như vậy có khả năng trở thành chất xúc tác mạnh mẽ: trong bối cảnh mất giá của fiat, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn thay thế một cách tích cực hơn. Trong số đó có cả các quốc gia - nếu niềm tin vào đồng đô la và trái phiếu giảm sút, bitcoin có thể bắt đầu được coi như một tài sản dự trữ mới bên cạnh vàng. Việc hình thành các quỹ dự trữ tiền điện tử sẽ tiếp tục xu hướng phi đô la hóa, đặc biệt ở các quốc gia có đồng tiền quốc gia dễ bị tổn thương.
Nhưng ở đây cũng tiềm ẩn rủi ro: sự xuất hiện của các nhà đầu tư lớn - các tổ chức và nhà nước - đe dọa đến việc chuyển đổi vai trò của bitcoin: từ một tài sản phi tập trung độc lập sang một công cụ kiểm soát.
Điều này có thể dẫn đến:
Kết quả là, đồng tiền điện tử đầu tiên, thay vì trở thành một lựa chọn phi tập trung cho hệ thống tài chính toàn cầu, có nguy cơ bị tích hợp vào đó với tất cả các hạn chế đi kèm.
Văn bản: Alice Ditz