FXC Intelligence: Tình hình thanh toán xuyên biên giới của stablecoin vào năm 2025

Một, hệ sinh thái Stablecoin

Stablecoin mặc dù vẫn thuộc công nghệ mới nổi, nhưng đã hoàn thành cuộc nhảy vọt từ thí nghiệm bên lề đến tầm nhìn chính thống chỉ trong vài năm.

"Sự thay đổi trong 18 tháng qua đặc biệt mạnh mẽ," Chris Mason, đồng sáng lập và CEO của công ty thanh toán B2B Stablecoin Orbital chỉ ra, "những người tiên phong trong việc chấp nhận Stablecoin thường là những người chơi trong các ngành công nghiệp mới nổi có rủi ro cao và tăng trưởng nhanh; giờ đây, làn sóng thứ hai đã đến - các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các ngân hàng truyền thống đang đồng loạt thức tỉnh."

Giám đốc điều hành OpenPayd, Iana Dimitrova, đã bổ sung: "Sự bùng nổ hiện tại không phải là thành quả của một sớm một chiều, mà là sự tích lũy dày công sau hơn 15 năm thử nghiệm và lặp đi lặp lại. Thị trường cuối cùng đã hình thành sự đồng thuận về giá trị thực tiễn của Stablecoin, và công nghệ đã tiến đến điểm gãy có thể thương mại hóa quy mô."

1.1 Lịch sử ngắn gọn về Stablecoin

Stablecoin có nguồn gốc từ việc ra mắt tiền điện tử vào năm 2008: một loại tiền tệ kỹ thuật số được mã hóa, phi tập trung và không thể bị thay đổi, hoạt động trên một blockchain dựa trên sổ cái phân tán. Stablecoin ban đầu được sinh ra cùng với Bitcoin, vào tháng 10 năm 2008, một nhà nghiên cứu ẩn danh (bút danh Satoshi Nakamoto) đã công bố một bài báo có tiêu đề "Bitcoin: Một hệ thống tiền điện tử ngang hàng", đưa Bitcoin đến với công chúng.

Ngay từ đầu, Bitcoin đã được định vị như một phương thức thanh toán trực tuyến không cần đến các tổ chức trung gian tài chính. Mặc dù những người sử dụng sớm đã thực hiện một số thí nghiệm thanh toán có giới hạn, nhưng nó đã trở nên phổ biến trong giới người dùng internet bản địa và những kỹ thuật viên đầu cơ bằng tiền điện tử. Khi sự quan tâm đến Bitcoin ngày càng tăng trong những năm tới, một số người bắt đầu thử nghiệm sử dụng công nghệ nền tảng của nó cho các giao dịch thanh toán xuyên biên giới. Tuy nhiên, do giá tiền điện tử biến động mạnh, thiếu sự quản lý và có một số liên kết với hoạt động chợ đen, nhiều người khó có thể coi nó như một công nghệ thanh toán.

Với sự xuất hiện của Stablecoin, tình hình đã thay đổi: Stablecoin là thời điểm then chốt trong sự phát triển của công nghệ blockchain, chúng ta hiện đang chứng kiến nó bước từ thời kỳ đầu của Internet vào khởi đầu của thời đại số hiện đại.

Đồng tiền kỹ thuật số đầu tiên được phát hành dưới dạng stablecoin là BitUSD, nó đã giới thiệu khái niệm neo 1:1 giữa tiền điện tử và tiền pháp định (ở đây chỉ đồng đô la Mỹ) vào năm 2014. Tuy nhiên, vì nó được hỗ trợ bởi tiền điện tử, nên nó không hoàn toàn phù hợp với định nghĩa về stablecoin mà chúng ta hiểu ngày nay.

Các công ty khác cũng nhanh chóng theo chân, nhưng chính Tether mới thực sự đưa ra khái niệm dự trữ tiền tệ hợp pháp, họ đã ra mắt USDT vào cuối năm đó. Trong những năm tiếp theo, sự phổ biến và sự chú ý của USDT ngày càng tăng, nhưng cũng phải đối mặt với những câu hỏi về tính minh bạch và quy định, cuối cùng Tether đã thực hiện các bước quan trọng để giải quyết những vấn đề này.

Trong giai đoạn đầu phát triển của stablecoin, các nhà phát triển đang dần hiểu rõ ý nghĩa và cách sử dụng stablecoin. Vào năm 2018, nhiều stablecoin được quản lý hơn bắt đầu xuất hiện, Paxos đã cho ra mắt Pax Dollar (USDP), Circle đã ra mắt USD Coin (USDC) thông qua liên minh với Coinbase. Những stablecoin được quản lý này, có trụ sở tại Mỹ, ngày càng trở nên phổ biến không chỉ trong lĩnh vực tiền điện tử mà còn thu hút sự quan tâm từ ngành tài chính truyền thống. Đồng thời, các bên tham gia hạ tầng tài chính dựa trên stablecoin cũng bắt đầu xuất hiện, bao gồm Fireblocks vào năm 2018 và BVNK vào năm 2021.

Tuy nhiên, vào cuối năm 2022 và đầu năm 2023, stablecoin đã phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng niềm tin lớn khi xảy ra một số sự kiện chấn động ngành. Đầu tiên là sự sụp đổ đột ngột của TerraUSD (UST). Đây là một stablecoin phi truyền thống, với cơ chế hỗ trợ không phải là dự trữ tiền mặt mà là một cơ chế dựa trên thuật toán. Khi giá trị của nó giảm mạnh từ mức tỷ giá 1 đô la, giao dịch hoảng loạn do "đường xoáy tử thần" đã dẫn đến sự biến động tạm thời của giá trị của một số stablecoin khác trên các thị trường chính. Mặc dù UST không phải là stablecoin theo nghĩa truyền thống, và Circle, Paxos và các công ty khác đã cố gắng làm rõ ranh giới với stablecoin thuật toán, nhưng thiệt hại về danh tiếng mà nó gây ra cho toàn ngành vẫn còn đáng kể.

Mặc dù nhiều người tham gia khẳng định rằng quỹ dự trữ của họ có thể bảo vệ họ khỏi những vấn đề nêu trên, khiến họ cảm thấy yên tâm, nhưng sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley (SVB) vào đầu năm 2023 đã gây ra những vấn đề mới. Vào thời điểm sụp đổ, dự trữ của Circle tại Ngân hàng Silicon Valley (SVB) khoảng 3,3 tỷ đô la, và ban đầu có sự không chắc chắn về việc những khoản tiền gửi này có được đảm bảo hay không. Điều này đã dẫn đến cái gọi là "rút tiền ẩn" bởi vì các chủ sở hữu lo lắng rằng họ không thể đổi lại đồng stablecoin này với tỷ lệ 1:1, dẫn đến giá trị giao dịch của nó giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử. Mặc dù chính phủ Mỹ cuối cùng đã thực sự đảm bảo quỹ dự trữ của Ngân hàng Silicon Valley, Circle cũng chưa bao giờ đối mặt với rủi ro thực sự không thể đổi lại USDC mà họ nắm giữ, nhưng sự tổn hại về danh tiếng lần này nghiêm trọng hơn, đặc biệt đối với các tổ chức cần có quỹ dự trữ bằng đô la Mỹ và có nền tảng vững mạnh cho đồng stablecoin.

Trong cuộc khủng hoảng này, tỷ lệ áp dụng USDT ở nước ngoài tiếp tục tăng lên, trong khi số lượng token USDC lưu thông tại Mỹ đã giảm ổn định trong năm 2023. Chính vì vậy, một phiên bản ngành nghề tinh gọn và mạnh mẽ hơn bắt đầu từ từ nổi lên từ tro tàn của cuộc khủng hoảng này. Dưới sự thúc đẩy của nhu cầu thực sự từ các kênh quan trọng và ngành dọc, khối lượng giao dịch và tỷ lệ áp dụng của các công ty cơ sở hạ tầng liên tục tăng lên và cải tiến sản phẩm tương ứng; trong khi đó, các công ty khác thì cho ra mắt các sản phẩm tập trung vào hiệu quả thực sự của công nghệ của họ. Vào nửa cuối năm 2023, PayPal đã ra mắt PayPal USD (PYUSD), đánh dấu một lá phiếu tin tưởng quan trọng cho ngành; trong khi đó, các công ty khác đang nỗ lực giáo dục những người còn không chắc chắn về stablecoin để xây dựng khuôn khổ quản lý và tăng tỷ lệ áp dụng. CEO của Orbital, Mason, cho biết: "Công việc giáo dục thực sự rất khó khăn, nhưng mọi người thực sự bắt đầu hiểu nó."

Bắt đầu từ đầu năm 2024, số lượng token USDC lưu thông lại tăng lên, và số lượng token mới phát hành tập trung vào thanh toán cũng tiếp tục tăng. Gần đây, việc Trump trở lại ghế Tổng thống Mỹ cũng đã tăng cường sự ủng hộ của các tổ chức đối với công nghệ này, các biện pháp quản lý như "Dự luật GENIUS" cũng đã được ban hành.

Hiện nay, với tỷ lệ áp dụng tăng nhanh, ngành thanh toán xuyên biên giới cũng thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ, trong tương lai còn có không gian tăng trưởng hơn nữa, nhưng nguyên tắc cơ bản của stablecoin về cơ bản tương tự như những giả định ban đầu mà Satoshi Nakamoto đã đặt ra trong bài luận về Bitcoin.

1.2 Sự quan tâm đến stablecoin trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới ngày càng tăng.

Với sự gia tăng của công nghệ Stablecoin, các trường hợp ứng dụng của nó trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới cũng ngày càng nhiều. Như Kendall của Paxos đã giải thích, mặc dù việc sử dụng Stablecoin hiện vẫn chủ yếu tập trung vào "hoạt động sinh thái tiền điện tử", nhưng sự quan tâm trong lĩnh vực này đang ngày càng gia tăng, điều này phần lớn được thúc đẩy bởi nhu cầu thiết yếu nhất của người dùng cuối.

Trải nghiệm này đã được thể hiện ở nhiều doanh nghiệp trong lĩnh vực này, bao gồm cả Conduit, một công ty tập trung vào thanh toán giữa các doanh nghiệp B2B. Tuy nhiên, trong một hoặc hai năm qua, tình hình bắt đầu thay đổi.

Các yêu cầu như vậy chủ yếu đến từ các doanh nghiệp có nhu cầu thương mại toàn cầu, nhưng việc áp dụng stablecoin trong các khía cạnh khác của thanh toán xuyên biên giới cũng đang gia tăng, bao gồm cả MoneyGram, công ty đã bắt đầu cung cấp chức năng thanh toán bằng stablecoin. Năm 2022, MoneyGram bắt đầu gửi tiền chuyển khoản bằng USDC, và kể từ đó, khả năng kinh doanh của họ trong lĩnh vực này đã không ngừng mở rộng, bao gồm việc ra mắt giải pháp nạp và rút tiền cho ví kỹ thuật số trắng nhãn MoneyGram Ramps, cũng như đáp ứng nhu cầu quản lý quỹ xuyên biên giới của chính họ.

Hiện nay, mặc dù thị phần của stablecoin trên thị trường rất nhỏ, nhưng sự chú ý dành cho nó đã tăng rõ rệt. Trong nửa đầu năm 2025, số lượng thông cáo báo chí liên quan đến stablecoin và thanh toán đã tăng 186% so với cùng kỳ năm trước, tốc độ tăng này vượt qua tốc độ tăng của số lượng thông cáo báo chí về stablecoin trước đó, trong khi số lượng thông cáo báo chí liên quan đến thanh toán xuyên biên giới và stablecoin đã tăng vọt hơn 1000%. Hơn nữa, đây chỉ là những công ty công khai giới thiệu giải pháp stablecoin.

Theo BVNK Harmse, hầu hết các công ty trong ngành thanh toán đều thấy cơ hội mà công nghệ này mang lại, ngay cả khi họ chưa công khai thảo luận về nó. "Tôi nghĩ rằng 95% các công ty đều nhận ra điều này," ông nói, "dựa trên các cuộc trò chuyện và hợp tác tiềm năng mà chúng tôi đang thực hiện, thực sự có rất nhiều công ty thanh toán truyền thống đang tích cực đầu tư, thậm chí là một số công ty mà bạn cho rằng sẽ không đầu tư."

1.3 Sự gia tăng đầu tư thanh toán Stablecoin

Ngoài việc các doanh nghiệp lâu đời có hứng thú cao, vốn cũng tiếp tục gia tăng. Mặc dù môi trường đầu tư mạo hiểm tổng thể có xu hướng lạnh đi, nhưng lĩnh vực stablecoin vẫn thu hút liên tục, trong năm qua nhiều dự án đã công bố huy động vốn.

Trong khi đó, một loạt các vụ sáp nhập cũng đang được tăng tốc: các ông lớn truyền thống mong muốn nhanh chóng bổ sung khả năng của mình trong lĩnh vực này thông qua việc mua lại. Mặc dù các hành động diễn ra thường xuyên, vụ mua lại công ty hạ tầng stablecoin Bridge của Stripe, được thông báo vào năm 2024 và hoàn thành vào đầu năm 2025, vẫn được nhìn nhận rộng rãi như là chất xúc tác cho toàn ngành "đối xử nghiêm túc với công nghệ này".

Harmse của BVNK cho biết: "Nó buộc mọi người phải xem xét lại lĩnh vực này. Chúng tôi vốn đã đàm phán với nhiều công ty thanh toán hàng đầu toàn cầu, và lần mua lại này đã trực tiếp tăng tốc nhịp độ cuộc trò chuyện lên nhiều lần."

Theo Jack Zhang, đồng sáng lập và CEO của Airwallex, động thái này của Stripe không chỉ dừng lại ở đó: "Stripe là bậc thầy kể chuyện. Họ đã tận dụng vụ mua lại này để tạo ra một câu chuyện thương hiệu siêu đẳng, thực sự đưa stablecoin vào tâm điểm chú ý, thậm chí có thể nói rằng, nó đã thúc đẩy sự hình thành của cơn sốt stablecoin ngày nay."

Hai, tình hình thanh toán xuyên biên giới của Stablecoin

Logic cơ bản của việc thanh toán bằng Stablecoin rất đơn giản: Về lý thuyết, nó vượt trội hơn các giải pháp chính hiện tại ở nhiều khía cạnh (tốc độ, độ tin cậy và tính minh bạch). Mặc dù còn cần tối ưu hóa về chi phí (chấp nhận nạp rút tiền), nhưng điều này phụ thuộc vào việc nâng cao tính thanh khoản hơn nữa.

Tuy nhiên, thực tế không chỉ có vẻ đẹp. Mặc dù ngày càng có nhiều trường hợp thành công, việc thanh toán bằng stablecoin vẫn phải đối mặt với nhiều khâu phức tạp khi triển khai; quy mô tổng thể của các tình huống thanh toán còn nhỏ, cũng khiến một số khả năng vẫn đang ở giai đoạn kiểm chứng.

Vì vậy, giá trị thực sự của Stablecoin được thể hiện ở những tình huống "cải thiện một cách thiết thực và đáng tin cậy trải nghiệm thanh toán hiện tại". Ít nhất là hiện tại, sự cải thiện này chủ yếu xảy ra ở các thị trường mới nổi.

2.1 Thị trường mới nổi: "Chiến trường chính" của Stablecoin

Dù là các công ty hạ tầng thanh toán đã đặt cược vào Stablecoin từ sớm hay những người chơi mới gia nhập gần đây, quan điểm đều khá一致: Ở những quốc gia mà hệ thống thanh toán truyền thống yếu kém, Stablecoin không chỉ là "giải pháp tốt nhất hiện tại", mà còn là động lực chính tạo ra toàn bộ "đường đua thanh toán xuyên biên giới bằng Stablecoin".

Dimitrova của OpenPayd cho biết: "Các nền tảng thương mại điện tử toàn cầu từ lâu đã cảm nhận được những khó khăn trong việc thu tiền, giải ngân và giữ lại tiền tại những quốc gia có cơ sở hạ tầng kém. Họ luôn âm thầm tìm kiếm các giải pháp thay thế ở phía sau, chỉ mới đây các tổ chức tài chính truyền thống mới nhận ra điều này."

Nhóm đối tượng không chỉ muốn "di chuyển tiền một cách rẻ và nhanh chóng", mà còn bao gồm: 1) Các doanh nghiệp khó khăn trong việc có được công cụ thanh toán quốc tế; 2) Các tổ chức và cá nhân đang mắc kẹt trong bể bơi biến động của tiền tệ.

Tuy nhiên, nhu cầu của các thị trường mới nổi không phải là một khối thép, sự bùng nổ của một kịch bản sẽ sinh ra nhiều kịch bản hơn, nhu cầu mở rộng từng lớp. Điều có thể xác định là, một lượng lớn dòng vốn xuyên biên giới đi qua "kênh ít nổi" đã hình thành một thị trường đáng kể và vẫn đang mở rộng. Các nhà đầu tư stablecoin đang đổ xô vào, và chân dung khách hàng cũng ngày càng "cao cấp".

Conduit của Gertman nói: "Chúng tôi đang phục vụ một