Phân tích vĩ mô trước khi thực hiện thuế quan đối đẳng sau cuộc họp FOMC

I. Nhìn lại vĩ mô trong tuần này

1. Tổng quan thị trường

Trong tuần này, hiệu suất của tài sản rủi ro có sự phân hóa nhẹ:

• Chứng khoán Mỹ tăng nhẹ, chỉ số Dow Jones tăng mạnh, nhưng tổng thể vẫn trong xu hướng giảm. Hoạt động giao dịch không cao, tỷ lệ Put/Call trên thị trường quyền chọn giảm, cho thấy một phần vốn bắt đầu bắt đáy.

• Trong thị trường hàng hóa, giá vàng tiếp tục tăng sau khi vượt qua 3000 USD/ounce, giá đồng tăng 0.8%, tăng hơn 11% trong ba tháng qua. Giá dầu ổn định quanh mức 68 USD/thùng, giá khí tự nhiên giảm.

• Thị trường giao dịch tiền điện tử ảm đạm, Bitcoin dao động gần 84.000 USD, thiếu động lực tăng giá, các đồng coin khác cũng theo đó dao động.

2. Phân tích cuộc họp FOMC

Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm rủi ro đình trệ lạm phát, bất định chính trị và sự thắt chặt tính thanh khoản của các tổ chức tài chính. Để đối phó với tình hình phức tạp, Cục Dự trữ Liên bang đã điều chỉnh ở cấp chiến lược và chiến thuật:

Cấp độ chiến lược: Kiên định nguyên tắc "phụ thuộc vào dữ liệu", tránh cam kết thời gian giảm lãi suất cụ thể, duy trì tính linh hoạt của chính sách.

Chiến thuật:

1. Điều chỉnh quản lý kỳ vọng lạm phát: nhấn mạnh dữ liệu kỳ vọng lạm phát 5 năm của Cục Dự trữ Liên bang New York, làm giảm tầm quan trọng của chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan, giảm tiếng ồn trên thị trường.

2. Nhắc lại khái niệm "lạm phát tạm thời": làm giảm ảnh hưởng của thuế quan đối với lạm phát lâu dài, tạo không gian chính sách cho việc giảm lãi suất, ngăn chặn thị trường rơi vào hoảng loạn lạm phát đình trệ.

3. Điều chỉnh nhịp độ thu hẹp bảng cân đối (QT): Mặc dù tính thanh khoản dồi dào, nhưng việc làm chậm QT để chống lại cú sốc về thanh khoản có thể do vấn đề trần nợ mang lại.

3. Biến động thị trường thanh khoản và lãi suất

• Tính thanh khoản phục hồi: Tính thanh khoản rộng rãi trong tuần này đạt 6,1 triệu tỷ, chủ yếu do dòng tiền ra khỏi tài khoản TGA của Bộ Tài chính. Việc sử dụng cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang giảm cho thấy áp lực tài chính trên thị trường đã giảm bớt.

• Thị trường lãi suất: Dự báo giảm lãi suất ổn định, xác suất giảm lãi suất vào tháng 6 là 67%, dự kiến giảm lãi suất 3 lần trong năm.

• Thị trường trái phiếu: Lãi suất ngắn hạn giảm nhanh hơn lãi suất dài hạn, đường cong lợi suất trở nên dốc hơn, phản ánh sự tăng cường tính chắc chắn của thị trường về việc giảm lãi suất, nhưng vẫn còn nghi ngờ về sự phục hồi lạm phát.

• Thị trường tín dụng: Chênh lệch tín dụng ở mức đầu tư mở rộng, rủi ro tín dụng tăng nhẹ, khẩu vị rủi ro của thị trường giảm, nhưng vẫn chưa xuất hiện tín hiệu rủi ro hệ thống.

Hai, Triển vọng vĩ mô tuần tới

1. Thuế quan đối xứng trở thành tâm điểm của thị trường

Thuế quan đối ứng có hiệu lực từ ngày 2 tháng 4 là điểm quan tâm của thị trường:

• Mức thuế quan: tỷ lệ và phạm vi sẽ ảnh hưởng đến giá hàng hóa, lạm phát và lợi nhuận doanh nghiệp. Nếu vượt quá dự đoán, có thể làm tăng chi phí nhập khẩu, lợi nhuận doanh nghiệp bị áp lực, thị trường chứng khoán và trái phiếu phải đối mặt với áp lực.

• Thương mại toàn cầu căng thẳng: Nếu dẫn đến trả đũa từ các quốc gia khác, có thể làm trầm trọng thêm căng thẳng chuỗi cung ứng, đẩy cao lạm phát, đe dọa tăng trưởng kinh tế toàn cầu, gây ra sự bán tháo hoảng loạn trên thị trường, củng cố logic "giao dịch đình trệ".

2. Sở thích rủi ro thị trường

Mặc dù VIX giảm, nhưng tín hiệu rủi ro trên thị trường tín dụng gia tăng, cho thấy thị trường vẫn chưa thoát khỏi chế độ hoảng loạn. Các nhà đầu tư có xu hướng giảm thiểu rủi ro, tăng cường nắm giữ tài sản an toàn như vàng và trái phiếu chính phủ.

Hướng đi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ bị ảnh hưởng bởi thuế quan:

• Nếu thuế quan đẩy cao lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang có thể siết chặt chính sách sớm hơn, dẫn đến sự thắt chặt thanh khoản trên thị trường, gia tăng độ biến động.
• Nếu lạm phát có thể kiểm soát, Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục lập trường ôn hòa, cung cấp đệm cho thị trường.

3. Đề xuất chiến lược

Thị trường đang ở giai đoạn không chắc chắn về chính sách và định giá rủi ro, chiến lược ngắn hạn nên tập trung vào "phòng thủ + tấn công linh hoạt", đồng thời tránh rủi ro cuối cùng và nắm bắt cơ hội giai đoạn của thị trường.