Thị trường toàn cầu biến động mạnh, ảnh hưởng của thuế quan là gì?

I. Tổng quan thị trường tuần này

Tuần này, tài sản rủi ro toàn cầu đã giảm mạnh, chủ yếu do ảnh hưởng của chính sách thuế quan.

Thị trường chứng khoán Mỹ bị tổn thất nặng nề, chỉ số S&P 500 giảm tổng cộng 10% trong hai ngày, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong gần bốn năm qua. Chỉ số Dow giảm 7.6% trong tuần, trong khi Nasdaq rơi vào vùng thị trường gấu kỹ thuật. Ngành bán dẫn thể hiện sự yếu kém đặc biệt, quỹ ETF liên quan giảm mạnh 16% trong một tuần, đánh dấu hiệu suất tồi tệ nhất trong hơn hai mươi năm. Cảm xúc hoảng loạn trên thị trường gia tăng, chỉ số VIX có lúc vượt qua 40.

Các tài sản trú ẩn thể hiện sự phân hóa. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh 32 điểm cơ bản xuống 3,93%, đạt mức thấp nhất trong gần nửa năm qua. Giá vàng tăng rồi giảm, giảm 1,7% trong tuần. Chỉ số đô la Mỹ suy yếu, giảm 1,1% trong tuần.

Thị trường hàng hóa lớn giảm mạnh. Giá dầu thô Brent giảm 10,4% xuống 61,8 USD/thùng, do sự gia tăng sản lượng của OPEC+ và lo ngại về nhu cầu. Giá đồng kim loại cơ bản giảm mạnh 13,9%, ghi nhận mức giảm tuần lớn nhất trong gần hai năm qua. Giá quặng sắt cũng giảm 3,1%.

Thị trường tiền điện tử có diễn biến phức tạp. Bitcoin ban đầu tăng do lo ngại về tín dụng đô la Mỹ, nhưng sau đó giảm do ảnh hưởng của việc bán tháo tài sản rủi ro toàn cầu, thể hiện cả hai thuộc tính là trú ẩn an toàn và rủi ro.

Hai, phân tích chính sách thuế quan

Mặc dù thị trường đã có dự đoán trước, nhưng sức mạnh và phạm vi của chính sách thuế quan lần này vượt quá dự đoán. Nội dung chính bao gồm:

1. Đối với các đồng minh truyền thống, thiết lập mức thuế quan cơ bản khoảng 10%, cơ bản phù hợp với dự đoán.

2. Đánh thuế cao hơn đối với một số quốc gia, như tăng 34% đối với Trung Quốc, 32% đối với Indonesia, 46% đối với Việt Nam, 36% đối với Thái Lan, 25% đối với Hàn Quốc, 24% đối với Nhật Bản. Liên minh Châu Âu cũng bị đánh thêm 20%.

Chính mục đích chính trị của chính sách này chủ yếu có hai điểm:

1. Xây dựng tính hợp pháp và tranh thủ sự ủng hộ của Quốc hội, để mở đường cho các biện pháp giảm thuế trong tương lai.

2. Tăng cường đàm phán ngoại giao, thúc đẩy sự trở lại của ngành sản xuất.

Chính sách tuy đơn giản thô bạo, nhưng để lại không gian cho đàm phán. Một số quốc gia đã chủ động bắt đầu đàm phán với Mỹ để đòi hỏi giảm thuế.

Điều đáng chú ý là các biện pháp đối phó của Trung Quốc và Liên minh châu Âu. Trung Quốc đã thực hiện các biện pháp đối phó tương ứng, dự kiến cuộc cạnh tranh giữa hai bên sẽ kéo dài.

Sau khi thuế quan được áp dụng, lo ngại về rủi ro suy thoái trên thị trường gia tăng, dự đoán số lần cắt giảm lãi suất trong năm đã tăng lên 4 lần.

Ba, Phân tích dữ liệu việc làm

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 bề ngoài ổn định, nhưng vấn đề cấu trúc xuất hiện:

• Tỷ lệ thất nghiệp chính thức là 4.2%, nhưng tỷ lệ thất nghiệp U6 lên tới 7.9%.
• Số lượng việc làm trong tháng 1-2 đã được điều chỉnh giảm 48.000.
• Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng liên tiếp trong hai tháng.
• Tốc độ tăng trưởng lương giờ trung bình tiếp tục chậm lại.
• Tỷ lệ tham gia lao động vẫn ở mức thấp.
• Việc làm bán thời gian giảm, việc làm toàn thời gian phục hồi.

Phương pháp thống kê dữ liệu có một số sai lệch, có thể đánh giá thấp tình hình thất nghiệp thực tế. Tổng thể, thị trường việc làm vẫn khá ổn định, nhưng các dấu hiệu xấu đang tích tụ.

Bốn, Phân tích tính thanh khoản và lãi suất

Từ thị trường lãi suất nhìn vào:

• Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm rõ rệt, cho thấy thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất sớm.
• Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm mạnh, phản ánh sự bi quan của thị trường về triển vọng kinh tế.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Powell phát biểu thận trọng, thừa nhận rủi ro đình trệ lạm phát, nhưng chưa có phát biểu chuyển sang chính sách nới lỏng, chính sách đang trong giai đoạn chờ đợi.

Năm, Triển vọng tuần tới

Hiện tại thị trường đang đối mặt với ba rủi ro:

1. Sự không chắc chắn trong việc leo thang biện pháp đối phó thuế quan, đặc biệt là thái độ của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu.

2. Phản ứng chậm của dữ liệu kinh tế và khoảng trống dữ liệu, làm gia tăng sự đấu tranh giữa chính sách và thị trường.

3. Thị trường thiếu một lộ trình chính sách rõ ràng và có thể dự đoán, điểm yếu cấu trúc nổi bật.

Logic định giá thị trường đã chuyển từ "áp lực lạm phát" sang "lạm phát cao + thuế quan cao dẫn đến nhu cầu bị kìm hãm, suy thoái sớm". Lãi suất trái phiếu Mỹ và biến động tài sản rủi ro cùng xác nhận kỳ vọng bi quan.

Đề xuất:

• Giữ lập trường trung lập, thận trọng đối phó với biến động mạnh của thị trường.
• Bitcoin có tiềm năng "đại lý thanh khoản đô la Mỹ" trong dài hạn, nếu Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang chính sách nới lỏng sẽ lại được hưởng lợi.
• Kiểm soát đòn bẩy ngắn hạn, chờ đợi chính sách giảm bớt và xác nhận tín hiệu đáy thị trường.