So sánh cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu giữa CEX và DEX: Hyperliquid, Binance và OKX
Vào tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra một cuộc chấn động thị trường trên một nền tảng giao dịch phi tập trung. Giá hợp đồng đã tăng vọt 429% trong thời gian ngắn, gần như kích hoạt việc thanh lý quy mô lớn. Nếu việc thanh lý xảy ra, các vị thế bán sẽ bị đưa vào pool thanh khoản trên chuỗi, gây ra tổn thất chênh lệch khổng lồ. Trong khi đó, một sàn giao dịch tập trung lớn đã nhanh chóng ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu của JELLYJELLY.
Khi cuộc khủng hoảng sắp bùng nổ, các nhà xác thực của nền tảng phi tập trung khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, buộc phải gỡ bỏ, thanh lý và đóng băng giao dịch. Sự kiện này đã gây ra một cuộc thảo luận rộng rãi trong cộng đồng tiền điện tử về bản chất của sàn giao dịch "phi tập trung", đồng thời phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên nền tảng phi tập trung, giá cả được quyết định bởi ai? Rủi ro cuối cùng do ai gánh chịu? Thuật toán có thực sự trung lập?
Bài viết này sẽ phân tích sâu về sự khác biệt thuật toán trong ba nền tảng chính về cơ chế cốt lõi của hợp đồng tương lai vĩnh cửu - giá chỉ số, giá đánh dấu và tỷ lệ phí tài chính, khám phá những ý tưởng tài chính và cơ chế truyền tải rủi ro phía sau chúng. Chúng ta sẽ thấy các thuật toán khác nhau hình thành phong cách giao dịch, phục vụ cho các loại nhà giao dịch khác nhau, cũng như ảnh hưởng đến khả năng sinh tồn của nhà giao dịch trong cơn bão thị trường.
Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu
Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu chủ yếu được cấu thành từ ba yếu tố chính:
Giá chỉ số: Theo dõi sự biến động của giá thị trường giao ngay, là tiêu chuẩn lý thuyết.
Giá đánh dấu: Giá quyết định để tính toán lãi lỗ chưa thực hiện, thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
Tỷ lệ phí vốn: Cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và Giao dịch hợp đồng, dẫn dắt giá hợp đồng quay trở lại giá giao ngay.
So sánh thuật toán của ba nền tảng
cơ chế giá chỉ số
Giá chỉ số của một nền tảng phi tập trung được gọi là giá oracle, được xây dựng độc lập bởi các nút xác thực. Nó sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, nâng cao khả năng chống thao túng, nhưng tần suất cập nhật thì chậm (mỗi 3 giây một lần). Thiết kế này nhằm loại bỏ các giá trị ngoại lệ và sự biến động, làm cho giá cả mượt mà hơn.
Cơ chế giá đánh dấu
Công thức giá đánh dấu của một sàn giao dịch tập trung lớn dựa trên trung vị của ba loại giá: giá giữa của lệnh mua/bán hợp đồng, giá thực hiện và giá tác động. Giá tác động phản ánh chi phí thanh khoản thực tế bằng cách mô phỏng ảnh hưởng của các lệnh thị trường lớn đến sổ lệnh. Việc xây dựng trung vị đã qua xử lý bằng trung bình động chỉ số giúp giá đánh dấu thay đổi mượt mà, chống lại hiện tượng chèn giá, phù hợp với việc phân bổ ổn định của các quỹ lớn và chiến lược chênh lệch giá hệ thống.
Một sàn giao dịch tập trung khác sử dụng cách tiếp cận quyết liệt hơn, chỉ sử dụng giá trung bình của lệnh mua bán vào/ra để làm nguồn giá đánh dấu. Thuật toán này cực kỳ nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, dễ dàng gây ra biến động mạnh do các lệnh lớn làm xuyên thủng sổ lệnh. Mặc dù độ biến động cao hơn, nhưng tốc độ quay về giá hiện tại nhanh hơn, phù hợp hơn cho các nhà giao dịch tần suất cao và hoạt động giao dịch ngắn hạn.
Cấu trúc giá đánh dấu của nền tảng phi tập trung kết hợp hai phương pháp trên. Nó kết hợp giá oracle, giá mua/bán của chính nền tảng và giá trung bình của giao dịch cuối cùng, cùng với giá trung bình gia quyền của nhiều sàn giao dịch tập trung. Cơ chế này tạo ra một mức độ "dân chủ thuật toán" trên nền tảng, tăng cường khả năng chống thao túng.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn
Nền tảng phi tập trung đã giới thiệu chỉ số chênh lệch vào thuật toán tỷ lệ phí, lấy mẫu mỗi 5 giây, tính theo trung bình hàng giờ, nhằm ngăn chặn những biến động mạnh trong thời gian ngắn. Để đối phó với tình trạng chênh lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, nền tảng này đã áp dụng ba cài đặt đặc biệt:
Tỷ lệ phí vốn lên đến 4%/giờ trong trường hợp cực đoan.
Tỷ lệ phí vốn được tính dựa trên giá oracle chứ không phải giá đánh dấu.
Mặc dù tính toán tỷ lệ phí vốn theo chu kỳ 8 giờ, nhưng mỗi giờ thu 1/8, tăng tốc sự trở lại của giá.
Tỷ lệ phí vốn của một sàn giao dịch tập trung lớn phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài (thường là 8 giờ), được tính toán dựa trên độ sâu của sổ lệnh và lãi suất cho vay cố định, nhằm cung cấp chi phí vốn mượt mà hơn cho các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch trung và dài hạn.
Một sàn giao dịch tập trung khác có thuật toán phí vốn tương đối đơn giản, dựa trên độ lệch giữa giá mua và giá bán trên sổ lệnh, chu kỳ thanh toán dài hơn. Thiết kế này dẫn đến sự biến động mạnh của phí vốn, phù hợp với các chiến lược giao dịch tần suất cao và ngắn hạn.
Chiến lược giao dịch và triết lý tài chính của các nền tảng khác nhau
Một sàn giao dịch tập trung lớn: Thiết kế của người lý trí trong hệ thống
Triết lý cốt lõi: Giúp thị trường có thể dự đoán
Đặc điểm cơ chế: Giá đánh dấu mượt mà, mô hình hóa tỷ lệ phí vốn tinh vi, cơ chế đệm rủi ro
Đối tượng phù hợp: Các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung và dài hạn tìm kiếm lợi nhuận ổn định, rủi ro có thể kiểm soát.
Sàn giao dịch tập trung khác: Thiết kế của những người có bản năng giao dịch
Quan niệm cốt lõi: Thị trường là sự phản ánh của bản chất con người
Đặc điểm cơ chế: Giá đánh dấu nhạy cảm, tỷ lệ phí vốn dao động lớn, cơ chế thanh lý nhanh chóng
Đối tượng phù hợp: Nhà giao dịch cao tần, Nhà giao dịch ngắn hạn
Nền tảng phi tập trung: Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi
Ý tưởng cốt lõi: Thiết lập trật tự bằng thuật toán
Đặc điểm cơ chế: Giá đồng thuận của người xác thực, quỹ thanh khoản trên chuỗi làm nền tảng, tỷ lệ phí vốn cao, tính minh bạch trên chuỗi
Đối tượng phù hợp: Các nhà giao dịch, nhà đầu tư tìm kiếm mã nguồn có thể xác minh và quản trị phân cấp, những người thực hiện giao dịch chênh lệch giá trên chuỗi.
Kết luận
Cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu được thiết kế phản ánh sự hiểu biết và giá trị của các nền tảng khác nhau về bản chất của thị trường. Dù là thông qua việc tạo ra sự đệm hệ thống, định hướng hành vi thị trường hay đồng thuận trên chuỗi, mỗi nền tảng đều đang cố gắng giải quyết vấn đề làm thế nào để xây dựng niềm tin trong một thị trường không thể nhìn thấy.
Tuy nhiên, trong những tình huống thị trường cực đoan, can thiệp nhân tạo vẫn là điều không thể tránh khỏi. Hệ thống hoàn hảo có thể không tồn tại, nhưng chúng ta có thể thiết kế ra những hệ thống có khả năng tự sửa chữa trong sự không hoàn hảo. Trong thế giới tài chính tương lai, các thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng ảnh hưởng của mình, nhưng mỗi thuật toán đều chứa đựng những phán đoán về giá trị.
Cuối cùng, những nhà giao dịch theo đuổi không chỉ là giá cả, mà còn là ảo giác về một trật tự. Trong một thị trường phức tạp và biến động, việc giữ được lòng kính sợ là rất quan trọng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
So sánh độ sâu cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh cửu giữa CEX và DEX: Phân tích thuật toán giá chỉ số, giá đánh dấu và tỷ lệ funding
So sánh cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu giữa CEX và DEX: Hyperliquid, Binance và OKX
Vào tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra một cuộc chấn động thị trường trên một nền tảng giao dịch phi tập trung. Giá hợp đồng đã tăng vọt 429% trong thời gian ngắn, gần như kích hoạt việc thanh lý quy mô lớn. Nếu việc thanh lý xảy ra, các vị thế bán sẽ bị đưa vào pool thanh khoản trên chuỗi, gây ra tổn thất chênh lệch khổng lồ. Trong khi đó, một sàn giao dịch tập trung lớn đã nhanh chóng ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu của JELLYJELLY.
Khi cuộc khủng hoảng sắp bùng nổ, các nhà xác thực của nền tảng phi tập trung khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, buộc phải gỡ bỏ, thanh lý và đóng băng giao dịch. Sự kiện này đã gây ra một cuộc thảo luận rộng rãi trong cộng đồng tiền điện tử về bản chất của sàn giao dịch "phi tập trung", đồng thời phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên nền tảng phi tập trung, giá cả được quyết định bởi ai? Rủi ro cuối cùng do ai gánh chịu? Thuật toán có thực sự trung lập?
Bài viết này sẽ phân tích sâu về sự khác biệt thuật toán trong ba nền tảng chính về cơ chế cốt lõi của hợp đồng tương lai vĩnh cửu - giá chỉ số, giá đánh dấu và tỷ lệ phí tài chính, khám phá những ý tưởng tài chính và cơ chế truyền tải rủi ro phía sau chúng. Chúng ta sẽ thấy các thuật toán khác nhau hình thành phong cách giao dịch, phục vụ cho các loại nhà giao dịch khác nhau, cũng như ảnh hưởng đến khả năng sinh tồn của nhà giao dịch trong cơn bão thị trường.
Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu
Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu chủ yếu được cấu thành từ ba yếu tố chính:
Giá chỉ số: Theo dõi sự biến động của giá thị trường giao ngay, là tiêu chuẩn lý thuyết.
Giá đánh dấu: Giá quyết định để tính toán lãi lỗ chưa thực hiện, thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
Tỷ lệ phí vốn: Cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và Giao dịch hợp đồng, dẫn dắt giá hợp đồng quay trở lại giá giao ngay.
So sánh thuật toán của ba nền tảng
cơ chế giá chỉ số
Giá chỉ số của một nền tảng phi tập trung được gọi là giá oracle, được xây dựng độc lập bởi các nút xác thực. Nó sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, nâng cao khả năng chống thao túng, nhưng tần suất cập nhật thì chậm (mỗi 3 giây một lần). Thiết kế này nhằm loại bỏ các giá trị ngoại lệ và sự biến động, làm cho giá cả mượt mà hơn.
Cơ chế giá đánh dấu
Công thức giá đánh dấu của một sàn giao dịch tập trung lớn dựa trên trung vị của ba loại giá: giá giữa của lệnh mua/bán hợp đồng, giá thực hiện và giá tác động. Giá tác động phản ánh chi phí thanh khoản thực tế bằng cách mô phỏng ảnh hưởng của các lệnh thị trường lớn đến sổ lệnh. Việc xây dựng trung vị đã qua xử lý bằng trung bình động chỉ số giúp giá đánh dấu thay đổi mượt mà, chống lại hiện tượng chèn giá, phù hợp với việc phân bổ ổn định của các quỹ lớn và chiến lược chênh lệch giá hệ thống.
Một sàn giao dịch tập trung khác sử dụng cách tiếp cận quyết liệt hơn, chỉ sử dụng giá trung bình của lệnh mua bán vào/ra để làm nguồn giá đánh dấu. Thuật toán này cực kỳ nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, dễ dàng gây ra biến động mạnh do các lệnh lớn làm xuyên thủng sổ lệnh. Mặc dù độ biến động cao hơn, nhưng tốc độ quay về giá hiện tại nhanh hơn, phù hợp hơn cho các nhà giao dịch tần suất cao và hoạt động giao dịch ngắn hạn.
Cấu trúc giá đánh dấu của nền tảng phi tập trung kết hợp hai phương pháp trên. Nó kết hợp giá oracle, giá mua/bán của chính nền tảng và giá trung bình của giao dịch cuối cùng, cùng với giá trung bình gia quyền của nhiều sàn giao dịch tập trung. Cơ chế này tạo ra một mức độ "dân chủ thuật toán" trên nền tảng, tăng cường khả năng chống thao túng.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn
Nền tảng phi tập trung đã giới thiệu chỉ số chênh lệch vào thuật toán tỷ lệ phí, lấy mẫu mỗi 5 giây, tính theo trung bình hàng giờ, nhằm ngăn chặn những biến động mạnh trong thời gian ngắn. Để đối phó với tình trạng chênh lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, nền tảng này đã áp dụng ba cài đặt đặc biệt:
Tỷ lệ phí vốn của một sàn giao dịch tập trung lớn phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài (thường là 8 giờ), được tính toán dựa trên độ sâu của sổ lệnh và lãi suất cho vay cố định, nhằm cung cấp chi phí vốn mượt mà hơn cho các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch trung và dài hạn.
Một sàn giao dịch tập trung khác có thuật toán phí vốn tương đối đơn giản, dựa trên độ lệch giữa giá mua và giá bán trên sổ lệnh, chu kỳ thanh toán dài hơn. Thiết kế này dẫn đến sự biến động mạnh của phí vốn, phù hợp với các chiến lược giao dịch tần suất cao và ngắn hạn.
Chiến lược giao dịch và triết lý tài chính của các nền tảng khác nhau
Một sàn giao dịch tập trung lớn: Thiết kế của người lý trí trong hệ thống
Sàn giao dịch tập trung khác: Thiết kế của những người có bản năng giao dịch
Nền tảng phi tập trung: Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi
Kết luận
Cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu được thiết kế phản ánh sự hiểu biết và giá trị của các nền tảng khác nhau về bản chất của thị trường. Dù là thông qua việc tạo ra sự đệm hệ thống, định hướng hành vi thị trường hay đồng thuận trên chuỗi, mỗi nền tảng đều đang cố gắng giải quyết vấn đề làm thế nào để xây dựng niềm tin trong một thị trường không thể nhìn thấy.
Tuy nhiên, trong những tình huống thị trường cực đoan, can thiệp nhân tạo vẫn là điều không thể tránh khỏi. Hệ thống hoàn hảo có thể không tồn tại, nhưng chúng ta có thể thiết kế ra những hệ thống có khả năng tự sửa chữa trong sự không hoàn hảo. Trong thế giới tài chính tương lai, các thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng ảnh hưởng của mình, nhưng mỗi thuật toán đều chứa đựng những phán đoán về giá trị.
Cuối cùng, những nhà giao dịch theo đuổi không chỉ là giá cả, mà còn là ảo giác về một trật tự. Trong một thị trường phức tạp và biến động, việc giữ được lòng kính sợ là rất quan trọng.