Hyperliquid:Hệ sinh thái tài chính on-chain mới nổi
Hyperliquid là một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi nhanh chóng, hoạt động trên Layer 1 tự phát triển của nó, cung cấp hiệu suất tương đương sàn giao dịch tập trung, đồng thời giữ được tính minh bạch trên chuỗi. Token gốc $HYPE chịu trách nhiệm quản trị mạng, có thể giảm phí giao dịch khi được staking, và thu hút giá trị thông qua việc mua lại từ đấu giá niêm yết.
Tính thanh khoản cốt lõi của giao thức là HLP Vault, một kho hỗn hợp kết hợp giữa nhà tạo lập thị trường và người thanh lý, chiếm hơn 90% TVL. Vào tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã gặp phải một sự kiện thiên nga đen nghiêm trọng: sự kiện thao túng $JELLYJELLY, gần như gây ra một chuỗi thanh lý toàn bộ kho. Sự kiện này đã phơi bày vấn đề tập trung trong quản trị của các nhà xác thực: Hyper Foundation đã can thiệp để tránh sự sụp đổ, hành động này tuy đảm bảo sự sống sót nhưng đã gây ra tranh cãi về sự phi tập trung.
Tuy nhiên, sau cuộc khủng hoảng, Hyperliquid đã nhanh chóng phục hồi nhờ độ bám dính của cá voi và sự mở rộng hệ sinh thái, lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch, khối lượng mở và giá $HYPE. Hiện nay, nền tảng ( bao gồm HyperEVM) đã ra mắt hơn 21 dApps mới, bao gồm NFT, công cụ DeFi và cơ sở hạ tầng kho bạc, với chức năng vượt xa các sàn giao dịch vĩnh viễn.
"Degen" cá voi đang giao dịch ở đâu?
James Wynn là một degen nổi tiếng trong giới tiền mã hóa, anh là một cá voi ẩn danh, trong ba năm đã biến $210 thành $80 triệu. Thành tích nổi bật nhất của anh là biến $7,000 thành $25 triệu với $PEPE, và thường xuyên sử dụng đòn bẩy 40x để tạo ra vị thế chín con số.
Wynn thường công khai thể hiện vị trí vào lệnh của mình, ứng phó kịp thời với sự biến động của thị trường, thậm chí đối với việc thanh lý số tiền tám chữ số cũng chẳng mấy bận tâm. Nhưng điều quan trọng không phải là Wynn là ai, mà là anh ấy giao dịch ở đâu.
Đối với Wynn và tất cả các degens có đòn bẩy cao và vị thế lớn, Hyperliquid chính là đấu trường mới. Cá voi ẩn danh ( như "Nội Mạc Ca" ) thực hiện giao dịch với vị thế lớn trên Hyperliquid, và vị thế của họ hiện đã được truyền thông tiền điện tử Trung Quốc coi là chỉ báo về tâm lý thị trường theo thời gian thực và vị thế dẫn đầu của nền tảng.
Vậy Hyperliquid đã đi đến bước này như thế nào? Tại sao các nhà giao dịch rủi ro cao lại chọn nó?
Chúng ta sẽ phân tích từng cái một.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một sàn giao dịch phi tập trung, nhưng nó không sử dụng mô hình AMM giống như một số DEX.
Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh hoàn toàn on-chain, không định giá thông qua bể thanh khoản, mà thông qua việc khớp lệnh trên chuỗi, cung cấp trải nghiệm giao dịch thời gian thực giống như một nền tảng giao dịch nào đó. Lệnh giới hạn, giao dịch, hủy lệnh và thanh lý đều xảy ra một cách minh bạch trên chuỗi và có thể hoàn thành việc thanh toán trong một khối.
Hyperliquid đã xây dựng một chuỗi khối Layer 1 riêng biệt, cũng mang tên "Hyperliquid", được sinh ra để đạt được hiệu suất cao. Chính điều này đã giúp nó thực hiện các giao dịch với tốc độ và độ ổn định mà các nhà giao dịch tần suất cao yêu cầu.
Hiệu suất này không phải là lời nói suông. Đến tháng 6 năm 2025, Hyperliquid chiếm tới 78% thị phần trong thị trường phái sinh on-chain, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 55 tỷ đô la.
$HYPE
Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch, mà còn là một hệ thống tài chính on-chain hoàn chỉnh, và mã thông báo cốt lõi của nó chính là $HYPE.
Tokenomics và lý tưởng
$HYPE tổng cung là 1 tỷ đồng, sẽ được phát hành thông qua airdrop quy mô lớn vào tháng 11 năm 2024 (310M, 31% ) sẽ được phát cho khoảng 94.000 người dùng, là một trong những dự án có phân phối người dùng thực tế nhất trong những năm gần đây.
Tổng cộng 70% được phân bổ cho airdrop cộng đồng, khuyến khích và người đóng góp: không có VC. Đây là theo quan điểm rõ ràng của người sáng lập Jeffrey Yan. Ông là cựu sinh viên toán học của Harvard, cựu kỹ sư giao dịch tần số cao.
Yan đã từng công khai tuyên bố: "Để VC kiểm soát mạng sẽ là một vết thương". Ông hy vọng xây dựng một hệ thống tài chính "do người dùng xây dựng, cũng thuộc về người dùng".
Quan niệm "cộng đồng ưu tiên + hiệu suất giao thức" này cũng được thể hiện trong thiết kế cơ chế của $HYPE: nó không chỉ là công cụ quản trị, mà còn là token có thể sử dụng thực tế.
Thực dụng ( Utility )
$HYPE không chỉ có chức năng quản trị mà còn được sử dụng trực tiếp để giảm phí giao dịch. Người dùng có thể staking $HYPE để nhận được giảm giá phí giao dịch.
Ngoài ra, $HYPE vẫn là cốt lõi của an ninh mạng. Hyperliquid hoạt động trên cơ chế đồng thuận Proof-of-stake, việc staking $HYPE không chỉ để giảm phí hoặc kiếm thưởng, mà nó là nền tảng của toàn bộ cơ chế tạo khối.
Để trở thành người xác thực cần đáp ứng các điều kiện sau:
Ít nhất phải stake 10,000 $HYPE
Thông qua xác thực danh tính KYC/KYB
Xây dựng cơ sở hạ tầng có khả năng sẵn sàng cao ( bao gồm nhiều nút không xác thực )
Hiệu suất node sẽ được giám sát liên tục và quản lý phân phối quyền lợi thông qua chương trình ủy thác của Hyper Foundation.
Hiện tại, lợi nhuận staking hàng năm của người xác nhận khoảng 2.5%, đường cong lợi nhuận tham khảo thiết kế theo mô hình Ethereum.
Các chức năng khác của Hyperliquid
a.HIP-1 cơ chế đấu giá: quy trình niêm yết phi tập trung
Một trong những cơ chế độc đáo và thường bị đánh giá thấp nhất của Hyperliquid là hệ thống niêm yết dựa trên đấu giá của nó: HIP-1.
Cơ chế này quyết định điều kiện niêm yết Token mới thông qua đấu giá Hà Lan trên chuỗi:
Giá khởi điểm gấp đôi giá giao dịch lần trước;
Giảm liên tục trong 31 giờ, xuống thấp nhất là 10,000 USDC;
Địa chỉ ví đầu tiên chấp nhận giá hiện tại sẽ nhận được quyền tạo và phát hành Token này.
Khác với một số nền tảng giao dịch hoạt động như hộp đen và thu phí niêm yết cao, việc niêm yết HIP-1 hoàn toàn minh bạch, không cần đàm phán và cũng không có phân phối nội bộ.
Ví dụ, vào cuối năm 2024, có người cáo buộc một nền tảng giao dịch đã yêu cầu 15% token từ một dự án Tier 1 như là phí niêm yết ( khoảng tương đương $5,000 triệu~$1 tỷ ). Một nền tảng khác còn bị truyền thông đồn đoán rằng cần tới $300 triệu phí niêm yết.
Dù một nền tảng có ra mắt cơ chế mới, vẫn tồn tại vấn đề không minh bạch khi có 2 dự án được bỏ phiếu lên bảng xếp hạng nhưng thực tế có 4 dự án được ra mắt.
và trên Hyperliquid:
Quy trình đấu giá hoàn toàn trên chuỗi, hoàn toàn được thực hiện bởi hợp đồng thông minh;
Phí niêm yết 100% vào Quỹ Hỗ trợ (, và được sử dụng để mua lại và tiêu hủy $HYPE;
Không có phần trăm trích từ đội ngũ, cũng không có suất dự phòng.
So với các giao thức khác chủ yếu là đội ngũ và VC thu phí niêm yết, logic phân phối phí giao dịch của Hyperliquid là:
Tất cả chi phí được cộng đồng nhận: HLP, quỹ hỗ trợ và nhà phát hành spot chia sẻ.
Tuy nhiên, mặc dù cơ chế minh bạch, thị trường giao ngay của Hyperliquid vẫn tồn tại những vấn đề rõ ràng:
Hầu hết giá bán đấu giá gần với giá sàn ) như 500 $HYPE(, phản ánh thị trường có sự quan tâm hạn chế đến việc niêm yết tiền điện tử trên thị trường.
Khối lượng giao dịch Token sau khi lên sóng rất thấp;
Trang chính thức không ghi rõ thông tin về đồng tiền mới, dẫn đến mức độ quan tâm thấp;
Thị trường giao ngay hiện tại chiếm chỉ 2% tổng khối lượng giao dịch giao ngay của DEX, trong đó 84% là cặp $HYPE/USDC.
Nếu Hyperliquid muốn thực sự thách thức vị trí niêm yết của các nền tảng giao dịch khác, họ phải nâng cao khả năng hiển thị UI, độ hoạt động và sự liên kết với thị trường thứ cấp.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
b.Cơ chế Vault金库
Hyperliquid không chỉ phục vụ cho các trader chủ động, mà còn cung cấp cho người dùng một cách kiếm thu nhập thụ động thông qua hệ thống kho bạc )vault(, cho phép vốn tham gia vào các chiến lược giao dịch thuật toán.
Hiện tại có hai loại kho bạc:
Người dùng tạo Vault )Vault do người dùng tạo(: Bất kỳ ai cũng có thể khởi xướng một vault và sử dụng quỹ để giao dịch. Các nhà đầu tư chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ, trong khi người quản lý vault có thể thu 10% lợi nhuận làm phí quản lý. Để đảm bảo lợi ích đồng nhất, người quản lý phải tự đặt cọc không dưới 5% tổng giá trị khóa của vault)TVL(. Mô hình này tương tự như "giao dịch theo lệnh" của một số nền tảng giao dịch.
HLP)Hyperliquidity Provider(: HLP金库 đang vận hành chiến lược tạo thị trường trên Hyperliquid. Mặc dù việc thực hiện chiến lược hiện vẫn đang diễn ra offchain), nhưng dữ liệu về vị thế, lệnh đặt, lịch sử giao dịch, nạp rút tiền đều được công khai trên chuỗi theo thời gian thực, có sẵn cho bất kỳ ai kiểm toán. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho HLP và chia sẻ lãi lỗ theo tỷ lệ. HLP không thu bất kỳ khoản phí quản lý nào, tất cả lãi lỗ sẽ được phân phối hoàn toàn theo tỷ lệ dựa trên tỷ lệ của từng nhà cung cấp trong kho bạc.
Hiện tại HLP chiếm 91% tổng TVL của Hyperliquid. Chiến lược của nó được chia thành hai loại:
#Làm thị trường(Market Making):
Liên tục đưa ra báo giá mua/bán hai chiều;
Kiếm lợi từ chênh lệch mua bán (spread).
Thanh lý(Người thanh lý):
Người dùng đảm bảo rằng khi tiền ký quỹ của họ giảm xuống dưới mức ký quỹ duy trì, nền tảng sẽ cố gắng đặt lệnh giới hạn để đóng vị thế.
Nếu vị thế thấp hơn 66% của ký quỹ duy trì, hệ thống sẽ gọi kho tiền thanh lý để tiếp quản vị thế;
HLP cố gắng đóng vị trí với giá giới hạn, giảm trượt giá và rủi ro;
Nếu rủi ro quá lớn và không thể kiểm soát, sẽ kích hoạt cơ chế Auto-Deleveraging(ADL) để buộc giảm vị thế.
Tóm lại, HLP = Nhà tạo lập thị trường + Người thanh lý.
Là một nhà tạo lập thị trường, HLP không ngừng cung cấp tính thanh khoản ( báo giá hai chiều );
Là người thanh toán, HLP tiếp quản vị trí của người dùng bị thanh lý và xử lý giảm vị trí.
Tóm tắt
Cấu trúc doanh thu của nền tảng Hyperliquid như sau:
Phí giao dịch ( Taker/Maker ): phân phối cho người gửi HLP;
Phí đấu giá và giao dịch giao ngay: 100% vào quỹ hỗ trợ, được sử dụng để mua lại và tiêu hủy $HYPE;
Không có hoa hồng đội ngũ/chi phí tài chính, khác với hầu hết các DEX.
Hiệu suất của HLP
Chúng tôi đo lường doanh thu thực tế của HLP thông qua "Đối phó lãi lỗ (Hedged PnL)". Dữ liệu này không bao gồm lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện do biến động thị trường, chỉ bao gồm:
phí giao dịch taker/maker;
Thu nhập từ tỷ lệ phí vốn;
Phí thanh lý v.v.
Do đó, nó phản ánh khả năng "Alpha" thực sự của giao thức.
Dữ liệu cho thấy, trong đợt tăng giá vào năm 2025, vị thế ròng hàng ngày của HLP thường ở mức âm, cho thấy phần lớn thời gian nó đang bán khống thị trường. Điều này là do nền tảng đã đặt một lượng lớn lệnh mua giới hạn, HLP bị động nhận lệnh bán, dẫn đến tổng thể vị thế nghiêng về phía bán.
Vào tháng 3, chúng ta có thể thấy rõ một đỉnh cao lớn, với vị thế danh nghĩa ròng gần -$50 triệu. Đây chính là thời điểm xảy ra sự kiện $JELLYJELLY, khi Hyperliquid gần như bị đánh bại.
( Rủi ro của Hyperliquid
Vấn đề tập trung rủi ro của HLP
Như đã đề cập trước đó, HLP chiếm hơn 90% TVL trên Hyperliquid và đồng thời đảm nhận nguồn thanh khoản chính và trách nhiệm thanh lý của nền tảng. Tỷ lệ tập trung cao như vậy tạo ra rủi ro hệ thống: một khi HLP gặp sự cố, toàn bộ nền tảng có thể sụp đổ theo.
Chúng ta có thể thấy, HLP TVL chiếm khoảng 75% tổng TVL của toàn bộ hypeliquid trên chuỗi.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, Hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp###
Điều này đã được phơi bày một cách trần trụi trong sự kiện $JELLYJELLY vào tháng 3 năm 2025. Sự kiện này là một cuộc tấn công được thao túng một cách tinh vi, gần như khiến toàn bộ kho HLP xảy ra việc thanh lý chuỗi hệ thống.
Quá trình sự kiện được tóm tắt như sau:
$JELLYJELLY là dự án meme+ICM trên Solana, có giá trị thị trường từng đạt tới $2.5 triệu, sau đó giảm xuống còn $1000 triệu, tính thanh khoản cực kỳ thấp;
Kẻ tấn công đã gửi 3.5 triệu USDC làm tiền ký quỹ trên Hyperliquid;
Mở vị thế bán $JELLYJELLY với giá $0.0095, số tiền bán khoảng $4.08 triệu;
Đồng thời mua vào số lượng lớn hàng hóa, khiến giá hàng hóa tăng vọt;
Rút lại ký quỹ, khiến vị thế bị thanh lý cưỡng chế, HLP tiếp nhận lệnh bán.
Trên thị trường không có bên mua đối thủ, HLP bị động nắm giữ khối lượng lớn vị thế bán khống;
Lúc đó, tổn thất chưa thanh lý lên tới 10 triệu USD, nếu giá tiếp tục tăng, sẽ gây ra một đợt thanh lý liên hoàn trên toàn nền tảng.
Cuối cùng, Hyperliquid đã phát hành thông báo khẩn cấp, cho rằng đã gặp phải "hành vi thị trường bất thường", và nhanh chóng phối hợp xác minh.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TokenomicsTinfoilHat
· 16giờ trước
Lại là một bẫy jelly, đã chơi hỏng rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
DEXRobinHood
· 16giờ trước
hype cái mới này đến hay không chơi một hai ván
Xem bản gốcTrả lời0
ValidatorVibes
· 16giờ trước
sự tập trung trong các bộ xác thực... lại nữa thật ngao ngán. khi nào họ mới học được
Hyperliquid: sự trỗi dậy và thách thức của những người mới nổi trong tài chính on-chain
Hyperliquid:Hệ sinh thái tài chính on-chain mới nổi
Hyperliquid là một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi nhanh chóng, hoạt động trên Layer 1 tự phát triển của nó, cung cấp hiệu suất tương đương sàn giao dịch tập trung, đồng thời giữ được tính minh bạch trên chuỗi. Token gốc $HYPE chịu trách nhiệm quản trị mạng, có thể giảm phí giao dịch khi được staking, và thu hút giá trị thông qua việc mua lại từ đấu giá niêm yết.
Tính thanh khoản cốt lõi của giao thức là HLP Vault, một kho hỗn hợp kết hợp giữa nhà tạo lập thị trường và người thanh lý, chiếm hơn 90% TVL. Vào tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã gặp phải một sự kiện thiên nga đen nghiêm trọng: sự kiện thao túng $JELLYJELLY, gần như gây ra một chuỗi thanh lý toàn bộ kho. Sự kiện này đã phơi bày vấn đề tập trung trong quản trị của các nhà xác thực: Hyper Foundation đã can thiệp để tránh sự sụp đổ, hành động này tuy đảm bảo sự sống sót nhưng đã gây ra tranh cãi về sự phi tập trung.
Tuy nhiên, sau cuộc khủng hoảng, Hyperliquid đã nhanh chóng phục hồi nhờ độ bám dính của cá voi và sự mở rộng hệ sinh thái, lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch, khối lượng mở và giá $HYPE. Hiện nay, nền tảng ( bao gồm HyperEVM) đã ra mắt hơn 21 dApps mới, bao gồm NFT, công cụ DeFi và cơ sở hạ tầng kho bạc, với chức năng vượt xa các sàn giao dịch vĩnh viễn.
"Degen" cá voi đang giao dịch ở đâu?
James Wynn là một degen nổi tiếng trong giới tiền mã hóa, anh là một cá voi ẩn danh, trong ba năm đã biến $210 thành $80 triệu. Thành tích nổi bật nhất của anh là biến $7,000 thành $25 triệu với $PEPE, và thường xuyên sử dụng đòn bẩy 40x để tạo ra vị thế chín con số.
Wynn thường công khai thể hiện vị trí vào lệnh của mình, ứng phó kịp thời với sự biến động của thị trường, thậm chí đối với việc thanh lý số tiền tám chữ số cũng chẳng mấy bận tâm. Nhưng điều quan trọng không phải là Wynn là ai, mà là anh ấy giao dịch ở đâu.
Đối với Wynn và tất cả các degens có đòn bẩy cao và vị thế lớn, Hyperliquid chính là đấu trường mới. Cá voi ẩn danh ( như "Nội Mạc Ca" ) thực hiện giao dịch với vị thế lớn trên Hyperliquid, và vị thế của họ hiện đã được truyền thông tiền điện tử Trung Quốc coi là chỉ báo về tâm lý thị trường theo thời gian thực và vị thế dẫn đầu của nền tảng.
Vậy Hyperliquid đã đi đến bước này như thế nào? Tại sao các nhà giao dịch rủi ro cao lại chọn nó?
Chúng ta sẽ phân tích từng cái một.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một sàn giao dịch phi tập trung, nhưng nó không sử dụng mô hình AMM giống như một số DEX.
Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh hoàn toàn on-chain, không định giá thông qua bể thanh khoản, mà thông qua việc khớp lệnh trên chuỗi, cung cấp trải nghiệm giao dịch thời gian thực giống như một nền tảng giao dịch nào đó. Lệnh giới hạn, giao dịch, hủy lệnh và thanh lý đều xảy ra một cách minh bạch trên chuỗi và có thể hoàn thành việc thanh toán trong một khối.
Hyperliquid đã xây dựng một chuỗi khối Layer 1 riêng biệt, cũng mang tên "Hyperliquid", được sinh ra để đạt được hiệu suất cao. Chính điều này đã giúp nó thực hiện các giao dịch với tốc độ và độ ổn định mà các nhà giao dịch tần suất cao yêu cầu.
Hiệu suất này không phải là lời nói suông. Đến tháng 6 năm 2025, Hyperliquid chiếm tới 78% thị phần trong thị trường phái sinh on-chain, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 55 tỷ đô la.
$HYPE
Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch, mà còn là một hệ thống tài chính on-chain hoàn chỉnh, và mã thông báo cốt lõi của nó chính là $HYPE.
Tokenomics và lý tưởng
$HYPE tổng cung là 1 tỷ đồng, sẽ được phát hành thông qua airdrop quy mô lớn vào tháng 11 năm 2024 (310M, 31% ) sẽ được phát cho khoảng 94.000 người dùng, là một trong những dự án có phân phối người dùng thực tế nhất trong những năm gần đây.
Tổng cộng 70% được phân bổ cho airdrop cộng đồng, khuyến khích và người đóng góp: không có VC. Đây là theo quan điểm rõ ràng của người sáng lập Jeffrey Yan. Ông là cựu sinh viên toán học của Harvard, cựu kỹ sư giao dịch tần số cao.
Yan đã từng công khai tuyên bố: "Để VC kiểm soát mạng sẽ là một vết thương". Ông hy vọng xây dựng một hệ thống tài chính "do người dùng xây dựng, cũng thuộc về người dùng".
Quan niệm "cộng đồng ưu tiên + hiệu suất giao thức" này cũng được thể hiện trong thiết kế cơ chế của $HYPE: nó không chỉ là công cụ quản trị, mà còn là token có thể sử dụng thực tế.
Thực dụng ( Utility )
$HYPE không chỉ có chức năng quản trị mà còn được sử dụng trực tiếp để giảm phí giao dịch. Người dùng có thể staking $HYPE để nhận được giảm giá phí giao dịch.
Ngoài ra, $HYPE vẫn là cốt lõi của an ninh mạng. Hyperliquid hoạt động trên cơ chế đồng thuận Proof-of-stake, việc staking $HYPE không chỉ để giảm phí hoặc kiếm thưởng, mà nó là nền tảng của toàn bộ cơ chế tạo khối.
Để trở thành người xác thực cần đáp ứng các điều kiện sau:
Hiện tại, lợi nhuận staking hàng năm của người xác nhận khoảng 2.5%, đường cong lợi nhuận tham khảo thiết kế theo mô hình Ethereum.
Các chức năng khác của Hyperliquid
a.HIP-1 cơ chế đấu giá: quy trình niêm yết phi tập trung
Một trong những cơ chế độc đáo và thường bị đánh giá thấp nhất của Hyperliquid là hệ thống niêm yết dựa trên đấu giá của nó: HIP-1.
Cơ chế này quyết định điều kiện niêm yết Token mới thông qua đấu giá Hà Lan trên chuỗi:
Khác với một số nền tảng giao dịch hoạt động như hộp đen và thu phí niêm yết cao, việc niêm yết HIP-1 hoàn toàn minh bạch, không cần đàm phán và cũng không có phân phối nội bộ.
Ví dụ, vào cuối năm 2024, có người cáo buộc một nền tảng giao dịch đã yêu cầu 15% token từ một dự án Tier 1 như là phí niêm yết ( khoảng tương đương $5,000 triệu~$1 tỷ ). Một nền tảng khác còn bị truyền thông đồn đoán rằng cần tới $300 triệu phí niêm yết.
Dù một nền tảng có ra mắt cơ chế mới, vẫn tồn tại vấn đề không minh bạch khi có 2 dự án được bỏ phiếu lên bảng xếp hạng nhưng thực tế có 4 dự án được ra mắt.
và trên Hyperliquid:
So với các giao thức khác chủ yếu là đội ngũ và VC thu phí niêm yết, logic phân phối phí giao dịch của Hyperliquid là:
Tuy nhiên, mặc dù cơ chế minh bạch, thị trường giao ngay của Hyperliquid vẫn tồn tại những vấn đề rõ ràng:
Nếu Hyperliquid muốn thực sự thách thức vị trí niêm yết của các nền tảng giao dịch khác, họ phải nâng cao khả năng hiển thị UI, độ hoạt động và sự liên kết với thị trường thứ cấp.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
b.Cơ chế Vault金库
Hyperliquid không chỉ phục vụ cho các trader chủ động, mà còn cung cấp cho người dùng một cách kiếm thu nhập thụ động thông qua hệ thống kho bạc )vault(, cho phép vốn tham gia vào các chiến lược giao dịch thuật toán.
Hiện tại có hai loại kho bạc:
Người dùng tạo Vault )Vault do người dùng tạo(: Bất kỳ ai cũng có thể khởi xướng một vault và sử dụng quỹ để giao dịch. Các nhà đầu tư chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ, trong khi người quản lý vault có thể thu 10% lợi nhuận làm phí quản lý. Để đảm bảo lợi ích đồng nhất, người quản lý phải tự đặt cọc không dưới 5% tổng giá trị khóa của vault)TVL(. Mô hình này tương tự như "giao dịch theo lệnh" của một số nền tảng giao dịch.
HLP)Hyperliquidity Provider(: HLP金库 đang vận hành chiến lược tạo thị trường trên Hyperliquid. Mặc dù việc thực hiện chiến lược hiện vẫn đang diễn ra offchain), nhưng dữ liệu về vị thế, lệnh đặt, lịch sử giao dịch, nạp rút tiền đều được công khai trên chuỗi theo thời gian thực, có sẵn cho bất kỳ ai kiểm toán. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho HLP và chia sẻ lãi lỗ theo tỷ lệ. HLP không thu bất kỳ khoản phí quản lý nào, tất cả lãi lỗ sẽ được phân phối hoàn toàn theo tỷ lệ dựa trên tỷ lệ của từng nhà cung cấp trong kho bạc.
Hiện tại HLP chiếm 91% tổng TVL của Hyperliquid. Chiến lược của nó được chia thành hai loại:
#Làm thị trường(Market Making):
Thanh lý(Người thanh lý):
Tóm lại, HLP = Nhà tạo lập thị trường + Người thanh lý.
Tóm tắt
Cấu trúc doanh thu của nền tảng Hyperliquid như sau:
Hiệu suất của HLP
Chúng tôi đo lường doanh thu thực tế của HLP thông qua "Đối phó lãi lỗ (Hedged PnL)". Dữ liệu này không bao gồm lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện do biến động thị trường, chỉ bao gồm:
Do đó, nó phản ánh khả năng "Alpha" thực sự của giao thức.
Dữ liệu cho thấy, trong đợt tăng giá vào năm 2025, vị thế ròng hàng ngày của HLP thường ở mức âm, cho thấy phần lớn thời gian nó đang bán khống thị trường. Điều này là do nền tảng đã đặt một lượng lớn lệnh mua giới hạn, HLP bị động nhận lệnh bán, dẫn đến tổng thể vị thế nghiêng về phía bán.
Vào tháng 3, chúng ta có thể thấy rõ một đỉnh cao lớn, với vị thế danh nghĩa ròng gần -$50 triệu. Đây chính là thời điểm xảy ra sự kiện $JELLYJELLY, khi Hyperliquid gần như bị đánh bại.
( Rủi ro của Hyperliquid
Vấn đề tập trung rủi ro của HLP
Như đã đề cập trước đó, HLP chiếm hơn 90% TVL trên Hyperliquid và đồng thời đảm nhận nguồn thanh khoản chính và trách nhiệm thanh lý của nền tảng. Tỷ lệ tập trung cao như vậy tạo ra rủi ro hệ thống: một khi HLP gặp sự cố, toàn bộ nền tảng có thể sụp đổ theo.
Chúng ta có thể thấy, HLP TVL chiếm khoảng 75% tổng TVL của toàn bộ hypeliquid trên chuỗi.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, Hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp###
Điều này đã được phơi bày một cách trần trụi trong sự kiện $JELLYJELLY vào tháng 3 năm 2025. Sự kiện này là một cuộc tấn công được thao túng một cách tinh vi, gần như khiến toàn bộ kho HLP xảy ra việc thanh lý chuỗi hệ thống.
Quá trình sự kiện được tóm tắt như sau:
Cuối cùng, Hyperliquid đã phát hành thông báo khẩn cấp, cho rằng đã gặp phải "hành vi thị trường bất thường", và nhanh chóng phối hợp xác minh.