Thị trường alts phục hồi, cơn sốt ETF quay trở lại

Gần đây, thị trường tiền điện tử đã xuất hiện những động thái thú vị. Mặc dù Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh, nhưng Ethereum lại khôi phục đà tăng, vượt qua mốc 3600 USD. Nhiều lĩnh vực như Defi, Layer2 đang chứng kiến sự tăng trưởng đồng loạt, thị trường alts dường như bắt đầu hồi sinh. Điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với tình hình cách đây vài ngày, khi Bitcoin gần chạm 100.000 USD, trong khi thị trường alts lại u ám.

Trong bối cảnh lợi ích quy định chưa từng có, Phố Wall đã hướng sự chú ý đến alts ETF, mang lại sức sống mới cho thị trường alts đã im ắng từ lâu.

Nhìn lại tình hình một tuần trước, Bitcoin tiếp tục bứt phá, chạm đỉnh 99.000 USD, trở thành tiêu đề của các phương tiện truyền thông lớn. Tuy nhiên, cộng đồng tiền điện tử vốn hoạt động sôi nổi lại hiếm khi giữ im lặng. Trong đợt thị trường bò do các tổ chức dẫn dắt này, hầu hết các nhà tham gia thị trường không được hưởng lợi từ dòng tiền dồi dào, ngược lại, các loại alts mà họ nắm giữ liên tục bị Bitcoin hút máu, thể hiện xu hướng giảm. Điều này trái ngược hoàn toàn với sự quảng bá rầm rộ của thị trường bò, khiến người tham gia cảm thấy khá bất lực.

Ethereum được công nhận là một loại coin chính thống, nhưng hiệu suất của nó không thật sự tốt. So với Bitcoin, đà tăng giá của ETH không thể sánh kịp với đồng tiền này. Tỷ giá giữa ETH và BTC đã liên tục giảm trong năm, từ 0.053 giảm xuống mức thấp nhất 0.032, cho đến gần đây mới bắt đầu phục hồi. Hiệu suất của các loại coin khác còn kém hơn.

Tuy nhiên, thị trường alts gần đây có vẻ như bắt đầu phục hồi. Các đồng coin như SoL, XRP, LTC và Link đã khởi động sớm vào cuối tuần qua. Khối lượng giao dịch hàng ngày của sàn giao dịch phi tập trung Solana đã vượt 6 tỷ USD, XRP có lúc tăng cao lên 1.63 USD. Sáng nay, Ethereum đã tăng mạnh vượt 3600 USD, thúc đẩy toàn bộ lĩnh vực alts, trong đó lĩnh vực Defi có mức tăng 24 giờ đạt đến 8.47%.

Phân tích nguyên nhân tăng giá của alts, ngoài tâm lý tích cực do thị trường bò mang lại, vai trò của Phố Wall cũng không thể thiếu, trong đó ETF là minh chứng rõ ràng nhất.

Nhìn lại sự khởi đầu của đợt tăng giá này, sự ra mắt của 11 quỹ ETF Bitcoin đã kích hoạt sự cuồng nhiệt trên thị trường. Sự tham gia của nhiều ông lớn Phố Wall đã thúc đẩy quá trình chính thống hóa Bitcoin, đồng thời giảm đáng kể rào cản tham gia thị trường tài sản tiền điện tử. Vào thời điểm đó, quỹ ETF Bitcoin và Ethereum đã lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu đoán xem đồng tiền nào sẽ thu hút được sự chú ý của Phố Wall tiếp theo. Dựa trên giá trị vốn hóa và các yếu tố tài chính, Solana từng là đồng tiền được ủng hộ nhiều nhất.

Vào tháng 6 năm nay, nhiều công ty quản lý tài sản bắt đầu nộp đơn xin ETF Solana lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Vào tháng 7, Sở Giao dịch Chứng khoán Chicago đã nộp tài liệu chính thức cho những ETF này, đưa sự phấn khích về SOL ETF lên đỉnh điểm. Tuy nhiên, thái độ cứng rắn của SEC nhanh chóng làm giảm nhiệt độ của alts ETF. Vào tháng 8, thị trường có thông tin cho biết các đơn xin liên quan đã bị rút lại, các nhà phân tích cho rằng việc phê duyệt là không khả thi.

Nhưng hiện nay, môi trường thị trường đã thay đổi lớn. Vào ngày 22 tháng 11, một sàn giao dịch đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana trên nền tảng của mình. Những ETF này được khởi xướng bởi các tổ chức khác nhau, được phân loại là "cổ phần quỹ tín thác dựa trên hàng hóa". Nếu SEC chính thức tiếp nhận, hạn chót phê duyệt cuối cùng dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.

Không chỉ Solana, nhiều đơn xin ETF khác cũng đang trên đường. Trong tháng vừa qua, một công ty đầu tư tiền điện tử đã nộp đơn xin ETF giao ngay cho ba loại coin là XRP, Litecoin và HBAR tới SEC. Theo thông tin từ ngành, hiện có ít nhất một nhà phát hành đang cố gắng nộp đơn xin ETF cho ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Sự xuất hiện của các quỹ ETF alts này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận, và dòng tiền từ xa đã khiến thị trường sôi động. Thời đại miền Tây hoang dã của crypto ETF có thật sự sắp đến không?

Xét từ quy luật khách quan, khi xem lại quá trình phê duyệt Bitcoin và Ethereum trước đây, các loại tiền điện tử được phê duyệt ETF giao ngay về cơ bản cần phải đáp ứng hai yêu cầu ngầm: một là không bị Ủy ban Chứng khoán xác định rõ ràng là chứng khoán; hai là cần có chỉ số tiên phong chứng minh tính ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là token có thể giao dịch trên Sàn Giao dịch Hàng hóa Chicago của Mỹ. Dựa trên tiêu chuẩn này, ngoài Bitcoin và Ethereum, hiện tại dường như không có đồng coin nào trong thị trường tiền điện tử hoàn toàn đáp ứng được điều kiện. Việc phê duyệt tiền tệ tập trung hơn còn khó khăn hơn rất nhiều, đặc biệt là SOL, không chỉ có mức độ tập trung cao mà còn từng được liệt kê rõ ràng là chứng khoán trong cáo buộc của SEC đối với một nền tảng giao dịch.

Mặc dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ tích cực đối với việc phê duyệt ETF của SOL và XRP. Một nhà phân tích ETF cho rằng, thời gian phê duyệt quyết định cho các ETF này có thể kéo dài đến cuối năm 2025, SEC có thể sẽ phê duyệt ETF liên quan đến Solana trong vòng hai năm tới. Một người trong ngành khác thì lạc quan hơn, dự đoán rằng trước cuối năm tới, ETF Solana có khả năng cao sẽ được phê duyệt.

Sự lạc quan này có nền tảng thông tin, với yếu tố cốt lõi hướng tới tổng thống sắp nhậm chức. Chính phủ mới đang tích cực thực hiện cam kết đối với tiền điện tử, sự thay đổi trong môi trường quản lý nội bộ và bên ngoài đã mang lại niềm tin mạnh mẽ hơn cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Từ góc độ quản lý trong ngành, cơ quan quản lý chính của tiền điện tử là SEC sắp có sự thay đổi nhân sự. Chủ tịch SEC hiện tại đã thông báo sẽ từ chức vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, ngày Tổng thống mới chính thức nhậm chức, điều này đã tạm dừng sự quản lý nghiêm ngặt của SEC trong những năm gần đây. Trong nhiệm kỳ của mình, SEC đã thực hiện các hành động thực thi pháp luật đối với nhiều thực thể liên quan đến tiền điện tử, tổng cộng đã hoàn thành hàng nghìn vụ án thực thi pháp luật, thu hồi khoảng 21 tỷ đô la tiền phạt.

Mặc dù người kế nhiệm chức vụ Chủ tịch SEC vẫn chưa được xác định, nhưng có thông tin cho rằng một cựu ủy viên SEC có thể thay thế vị trí này. Trong bối cảnh cuộc tranh giành giữa chứng khoán và hàng hóa tiền điện tử ngày càng gay gắt, cũng có tin đồn rằng chính phủ mới muốn mở rộng quyền lực của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), tăng cường quyền kiểm soát của nó đối với lĩnh vực tài sản số. Nếu điều này xảy ra, việc xác định thuộc tính chứng khoán của tài sản tiền điện tử có thể sẽ bị suy yếu.

Từ góc độ môi trường bên ngoài rộng lớn hơn, trong chính phủ mới không thiếu những người ủng hộ tiền điện tử. Nhiều thành viên nội các là những người ủng hộ tiền điện tử, trong đó một số người còn thực sự nắm giữ tiền điện tử. Điều này có nghĩa là việc quản lý tiền điện tử của chính phủ mới có thể sẽ theo hướng nới lỏng. Nếu trong nhiệm kỳ này có thể thiết lập một khung quản lý tài sản tiền điện tử hoàn chỉnh, thì hướng quản lý ngành trong tương lai cũng sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Ngoài khía cạnh quản lý, các doanh nghiệp thuộc chính phủ mới cũng đã sớm nhắm đến cơ hội kinh doanh trên thị trường tiền điện tử. Theo báo cáo, một công ty công nghệ truyền thông đang đàm phán với Sở giao dịch liên lục địa về việc mua lại sàn giao dịch tiền điện tử. Gần đây, công ty này cũng đã nộp một đơn xin dịch vụ thanh toán tiền điện tử mang tên Truth Fi, dự định tham gia vào lĩnh vực thanh toán tiền điện tử. Những xu hướng này phần nào phản ánh thái độ tích cực của chính phủ mới đối với tiền điện tử.

Chính vì những yếu tố trên, thị trường đã hồi sinh hy vọng cho ETF alts. Với sự thay đổi lãnh đạo của SEC, các tranh cãi về chứng khoán xung quanh alts dự kiến sẽ được giải quyết, đặt nền tảng ban đầu cho việc thực hiện ETF.

Dù triển vọng của alts ETF vẫn chưa rõ ràng, Phố Wall cũng không muốn từ bỏ thị trường khổng lồ trị giá hơn 30.000 tỷ USD này. Các tổ chức tài chính truyền thống đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới liên quan đến tài sản tiền điện tử, để các nhà đầu tư có thể đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư.

Một người đứng đầu nhà cung cấp chỉ số tiền điện tử cho biết, các nhà đầu tư chính sẽ thiết lập vị thế trực tiếp thông qua ETF Bitcoin giao ngay, đồng thời cũng sẽ tùy chỉnh vị thế đối với loại tài sản này thông qua các sản phẩm bổ sung. Hiện tại, các sản phẩm phổ biến nhất bao gồm các sản phẩm hợp đồng tương lai kiếm lợi nhuận liên kết với tiền điện tử, cũng như các sản phẩm cung cấp bảo vệ giảm giá thông qua quyền chọn.

Một giám đốc đầu tư của một công ty tư vấn đầu tư cũng đã đề cập rằng họ đang xem xét việc tăng thêm sự tiếp xúc với Bitcoin trong danh mục đầu tư mô hình ETF mà họ quản lý.

Tổng thể mà nói, mặc dù việc thực hiện ETF altcoin trong bối cảnh quy định hiện tại vẫn còn nhiều thách thức, nhưng về lâu dài, với việc nới lỏng quy định và sự gia tăng quan tâm của nhà đầu tư, các tổ chức tài chính sẽ nghiên cứu sâu hơn về tài sản tiền điện tử nhằm thu hút lưu lượng và cạnh tranh trên thị trường. Ở phía sản phẩm, các tổ chức sẽ không còn bị giới hạn chỉ ở Bitcoin và Ethereum, việc sản phẩm hóa và tiêu chuẩn hóa tài sản tiền điện tử sẽ càng được tăng cường, thị trường phái sinh có thể chứng kiến sự bùng nổ, nhằm dọn đường cho nhà đầu tư tham gia. Có thể dự đoán, trong tương lai, nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử.

Ngoài các sản phẩm mới, các ETF hiện có cũng sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Lấy ETF Ethereum giao ngay làm ví dụ, trong thời gian dài, dòng vốn vào của nó luôn thấp hơn so với ETF Bitcoin. Đến ngày 27 tháng 11, dòng vốn ròng vào của ETF Ethereum giao ngay khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng vốn ròng vào của ETF Bitcoin lên tới 30.384 triệu USD, hai bên chênh lệch rất lớn.

Nguyên nhân gây ra sự chênh lệch này có nhiều khía cạnh. Ethereum có sự khác biệt với Bitcoin về tính ổn định giá trị và vị trí, và chức năng staking cốt lõi của nó không thể được thực hiện trong ETF do các hạn chế về quy định, điều này càng làm suy yếu nhiệt huyết của nhà đầu tư. Về mặt chi phí, việc nắm giữ trực tiếp ETH có thể mang lại khoảng 3,5% lợi suất staking, trong khi việc nắm giữ ETF của tổ chức không chỉ không có được lợi suất không rủi ro này mà còn phải trả phí quản lý từ 0,15% đến 2,5%.

Nhưng với sự thay đổi của môi trường quản lý, ETF hiện tại của Ethereum có thể sẽ thêm chức năng staking trong tương lai. Trên thực tế, đã có các nhà phát hành ETF ở châu Âu thêm chức năng staking cho sản phẩm ETP cốt lõi của họ về Ethereum.

Tuy nhiên, mặc dù triển vọng của ETF rất khả quan, nhưng lượng vốn thực tế chảy vào vẫn cần được quan sát. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng tương đối hạn chế, tổng tài sản của Solana Trust thuộc một tổ chức chỉ đạt 70 triệu USD, cho thấy sức mua đầu tư vào alts có thể không như mong đợi. Do ảnh hưởng này, một số tổ chức quản lý tài sản lớn cho biết họ không mấy quan tâm đến các sản phẩm tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù tương lai của việc phê duyệt ETF diễn ra như thế nào, sự thổi phồng xung quanh ETF altcoin đã bắt đầu, điều này chắc chắn là một liều thuốc kích thích mạnh mẽ cho thị trường alts đang trì trệ trong thời gian dài.