LRT賽道催化以太坊生態?

隨着坎昆升級完成,以太坊及相關生態代幣價格近期表現亮眼。模塊化概念項目和Layer2項目陸續主網上線,進一步推動市場看好以太坊生態。流動性再質押(LRT)敘事也因EigenLayer項目爆火而受到關注。

本文圍繞LRT賽道生態情況,詳細闡述了LRT賽道現狀、機遇與未來。目前LRT協議同質化嚴重,多數未發行代幣。較看好KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol等有特色發展路線的項目。LRT賽道未來仍是快速增長的細分市場,預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

LRT賽道背景

坎昆升級臨近,以太坊及相關生態代幣近期表現亮眼。同時模塊化概念和Layer2項目陸續主網上線,進一步推動市場看好以太坊生態。

流動性質押在以太坊生態佔據重要份額,而再質押概念隨EigenLayer爆火開始受關注。"再質押"最早由Eigenlayer於2023年6月提出,允許用戶將已質押的ETH或LST再質押,爲去中心化服務提供額外安全保障並獲取獎勵。基於此,LRT相關項目應運而生。

LRT是套娃嗎?看看LRT的演化路徑

LRT(流動性再質押代幣)是將LST再質押後得到的"再質押憑證"。追溯其演化路徑:

Phase 1:以太坊原生質押

以太坊轉PoS後,驗證者需質押至少32 ETH維護網路安全。

Phase 2: LST協議誕生

質押平台應運而生,降低門檻並釋放流動性。如Lido可質押任意數量ETH並獲取stETH。

Phase 3: Restaking協議誕生

LST資產可質押在其他網路獲取更多收益。Eigenlayer等項目出現,對ETH生態共享安全性,用戶獲得更高收益。

Phase 4: LRT誕生

部分項目幫助用戶將LST資產放入Restaking協議再質押,同時發放"再質押憑證"(LRT),可用於更多金融操作。

Phase 5: Pendle協議加持LRT爆發

Pendle提供PT和YT交易,支持LRT市場。允許鎖定空投收益和槓杆化流動性挖礦,推動LRT應用場景發展。

ETH -> LST -> LRT是否套娃?需分情況討論:

單個DeFi生態內反復質押確實存在套娃問題。但以Eigenlayer + Pendle爲核心的模式,通過共享安全性和服務費用形成合理經濟模型,不屬於套娃。

LRT敘事啓動核心動力:

1. LRT底層資產生息能力(Eigenlayer提供)
2. LRT應用場景(Pendle提供範例)

LRT賽道生態情況

EigenLayer-再質押中間件

EigenLayer是以太坊再質押集合,允許ETH質押者驗證新軟件模塊。通過智能合約讓再質押者參與驗證不同網路和服務,爲第三方協議節省成本同時享受以太坊安全性。

EigenLayer引入AVS(主動驗證服務)概念,將以太坊驗證Rollup L2狀態數據一致性的過程抽象化。

目前已有13家左右AVS項目,如EigenDA、AltLayer、Near等。

以太坊LRT項目梳理

以太坊上LRT協議約15個,9個已上線,6個測試網。主要分3類:

1. Liquid-LSD Restaking:將LST統一管理放入外部Restaking協議(如KelpDAO、Restake Finance、Renzo)
2. Liquid Native Restaking:提供小額ETH節點服務並再質押(如Ether.fi、Puffer Finance)
3. 在Eigenlayer基礎上優化,提供安全驗證服務並開展LRT業務(如SSV)

主要項目情況:

• Renzo:優化Eigenlayer流程,無存款額度上限。TVL $777.7m
• KelpDAO:提供AMM流動性池,可隨時贖回rsETH。TVL $718.76m
• Restake Finance:EigenLayer上首個模塊化LRT協議。TVL $15.5m
• Puffer Finance:反罰沒流動性質押協議,降低再質押門檻至2 ETH。TVL $1.40b

流動性質押+再質押服務項目:

• SSV network
• Swell
• Ether.fi
• Claystack

其他LRT協議: Eigenpie、Ion Protocol、Rio Network、Inception、Genesis LRT等

LRT賽道未來預測

LRT賽道是快速增長的細分市場,但項目同質化嚴重。預計未來只有少數頭部項目能脫穎而出。

風險:

• 罰款風險
• 集中化風險
• 合約風險
• 多層次風險疊加

未來機會:

• 與其他DeFi協議多重組合
• 安全性提升(如DVT技術)
• 多鏈擴展