再質押潮退：頭部項目轉型引發行業反思

2024年上半年，"再質押"概念在加密市場掀起熱潮，成爲生態系統的核心話題。EigenLayer的崛起帶動了Ether.fi、Renzo等項目的興起，再質押代幣(LRT)市場迅速擴張。

然而，最近行業格局發生了顯著變化。兩大龍頭項目均宣布戰略調整：Ether.fi轉型爲加密新型銀行，計劃推出現金卡和面向美國用戶的質押服務；Eigen Labs則宣布裁員約25%，重組資源專注於新產品EigenCloud的開發。這些變化是否預示着再質押賽道正在走向衰落？

從興盛到洗牌

近年來，再質押賽道經歷了從概念試水到資本密集湧入的週期。數據顯示，該領域已累計誕生70多個項目。EigenLayer作爲先行者，推動了流動性再質押協議的集體爆發。2024年，該賽道融資事件激增至27起，吸引近2.3億美元投資，成爲加密市場最熱門領域之一。

然而，進入2025年後，融資節奏開始放緩，行業熱度逐步降溫。同時，包括Moebius Finance、goTAO、FortLayer在內的11個項目相繼停運，行業泡沫逐漸被清理。

目前，EigenLayer仍然是行業主導者，總鎖倉量(TVL)約142億美元，佔據全行業超63%的市場份額。在其生態中，Ether.fi、Kelp DAO和Renzo分別佔75%、12%和8.5%的份額。

數據顯示增長動能放緩

截至目前，再質押協議的總TVL約爲224億美元，較2024年12月的歷史峯值下降了22.7%。盡管整體鎖倉規模仍然可觀，但增長勢頭已明顯放緩。

用戶活躍度的下滑更爲明顯。數據顯示，以太坊流動性再質押的日活躍存款用戶數從2024年7月的高峯（上千人）驟降至目前的三十餘人。EigenLayer的每日獨立存款地址數量甚至跌至個位數。

從驗證者角度看，再質押的吸引力也在減弱。當前以太坊每日活躍的再質押驗證者與常規質押驗證者相比已不足3%。

此外，多個主要項目的代幣價格較高點回調超過70%。整體來看，盡管再質押賽道仍保有一定規模，但用戶活躍度與參與熱情已顯著下滑，生態正陷入"失重"狀態。

頭部項目轉型：尋找新的增長點

隨着"空投期紅利"褪去、賽道熱度消退，再質押項目開始面臨如何實現長期增長的挑戰。

以Ether.fi爲例，其收入從2024年底連續兩個月超350萬美元，到2025年4月回落至240萬美元。面對增長動能放緩的現實，單一的再質押功能難以支撐一個完整的商業模式。

Ether.fi選擇轉型爲"加密新型銀行"，通過帳單支付、工資發放、儲蓄與消費等真實世界場景，構建金融操作的閉環。"現金卡+再質押"的雙軌組合成爲其試圖激活用戶粘性與留存的新引擎。

EigenLayer則選擇了更偏向基礎設施戰略層面的重構。Eigen Labs宣布裁員約25%，並將資源集中投入新產品開發者平台EigenCloud。EigenCloud集成了EigenDA、EigenVerify、EigenCompute，旨在爲鏈上與鏈下的應用提供通用信任基礎設施。

這兩種轉型路徑雖然不同，但本質上都指向同一邏輯：將"再質押"從終點敘事轉變爲"起始模塊"，從目的本身變成構建更復雜應用系統的手段。

再質押並未消亡，但其"單線程增長模式"難以爲繼。只有當它被嵌入更具規模效應的應用敘事中，才能持續吸引用戶與資本。再質押賽道正在更復雜的應用圖譜中，尋找新的落點與生命力。