宏觀週報：美國金融市場動蕩，債券拋售引發流動性擔憂

市場綜述

本週金融市場出現異常波動，股債匯三大市場同步下跌。美股雖然周內漲5%左右，但波動劇烈。10年期美債收益率飆升至4.47%，美元指數跌破100關口。避險資產表現分化，黃金突破3200美元/盎司，日元和瑞士法郎走強，美元避險地位動搖。

經濟數據分析

3月CPI意外下滑，但核心通脹仍然頑固。PPI環比下降0.4%，顯示需求萎縮與成本剛性並存。目前數據尚未反映新增關稅影響，市場悲觀預期已先行反應。初步顯現出滯脹的早期信號。

流動性與利率分析

美債市場拋售持續，長端收益率快速上行。BGCR與SOFR利差擴大，反映抵押品融資成本上升，流動性分層加劇。美元指數與美債價格同步下跌，表明資金正在離開美國市場。

2025年美國面臨約9萬億美元債務到期，再融資壓力巨大。外國持有者可能出於避險需求拋售美債，進一步加劇流動性壓力。

政策與外部風險

川普政府對關稅政策做出部分退讓，除中國外其他國家獲得90天暫停期。中美關稅水平分別上調至145%和125%，貿易摩擦仍在持續。

市場展望

1. 市場邏輯轉向防御，資金流向非美避險資產如黃金、日元、瑞士法郎等。

2. 滯脹交易或將主導，長端美債與高槓杆權益資產面臨拋售風險。

3. 需密切關注美債流動性、中國持債變動、日本央行匯率幹預以及高收益債利差等指標。

4. 加密貨幣短期上行動力不足，建議保持中性態度。

5. 關稅政策若進一步放緩可能提振風險偏好；若美債收益率突破5%，或引發更深層次信用危機。