重構Web3:十億用戶的鏈上應用將在何處爆發?

2018年,萬向控股副董事長肖風博士預言區塊鏈行業可能出現5萬億美元級公司。當時整個加密市場總市值僅2000多億美元,一年後更跌至1000億美元。從2018年1月8300億美元的高點到12月1000億美元的低點,市場下跌了88%,距離5萬億美元的預測相差50倍。

那時絕望和迷茫充斥着加密參與者的內心,大多數人不知道這個行業是否還有未來。雖然以太坊上的DApp已初具雛形,開發者們不斷思考如何讓更多交易發生在鏈上,但幾乎沒人能確定兩年後DeFi的熱潮會點燃加密世界的夏天。2020年7月,整個行業的敘事從難以感知的底層基礎設施轉向了產生真實價值的應用。

我們經歷的這個週期,應用層和協議層開始規模性爆發:多個DeFi協議開始創造價值,"胖協議"還是"胖應用"的討論進入人們視野;公鏈不再局限於突破"不可能三角",而是將生態發展放在首位,完善開發者生態、成立生態基金吸引開發者遷移等策略成爲底層設施發展的必須;CryptoPunk、BAYC等藍籌NFT成功出圈,把Web3帶進了全球大街小巷。2021年11月,BTC觸及69000美元後,加密市場總市值達到3萬億美元,距離5萬億美元預測不到一倍差距。據數據平台數據,全球加密用戶數量達到1億。

盡管2021年11月後開始進入漫長下跌,但隨着行業進一步清退,我們有理由相信熊市底部已經呈現,2023年是承上啓下的重要時刻。相比擇時,我們更需要思考的是,當全球加密用戶達到10億,15%人類進入Web3時,哪些賽道會誕生萬億級應用?這些應用下個週期該如何發展?我們將從DeFi、遊戲等多個賽道分析,探討2023年如何布局。

應用還是基礎設施?

爲便於理解,我們將能與用戶直接交互的產品統稱爲應用,包括DeFi協議、遊戲、錢包、交易所等;將用戶交互時感知不到但支撐Web3運行的部分稱爲基礎設施,包括公鏈、節點服務商、數據索引、開發者工具等。

我們認爲,下一周期極可能迎來應用層爆發,這與互聯網發展路徑相似。在物理設備和硬件難以普及時,大部分開發者致力於基礎設施搭建,因爲沒有應用可用或基礎設施不支持大規模應用。當大量用戶具備湧入互聯網的條件後,行業巨頭變成了壟斷型應用的開發者。在擁有海量用戶後,這些開發者擁有了"數據"這一互聯網上至高無上的權利,反過來在"雲時代"佔領了基礎設施的話語權。Web3路徑同樣如此,在多個週期探索後,"應用"的話語權開始逐漸增大,應用在捕獲用戶後,反過來搭建適合自己用戶的公鏈已成爲可行路徑,某交易平台搭建BSC和Polygon通過收購不斷獲得基礎設施的領先地位就是很好的例子。開發者們已意識到,基礎設施是爲應用服務的,而掌握了用戶,擁有了流量入口,也就掌握了Web3的話語權。所以,下一周期,盡管基礎設施尚未能支撐十億級用戶,但對應用開發者來說,這是搶佔"制高點"的黎明時刻。

DeFi

經過兩個週期探索後,DeFi未來探索可能集中在兩個方面,一是如何吸引圈內中心化金融機構的客戶,二是如何吸引無銀行帳戶的圈外用戶,即第三世界用戶。2022年Luna崩盤後引發的三箭暴雷、某交易平台暴雷、DCG等機構出現連環踩踏事件,讓許多用戶對Crypto產生質疑,認爲這是一個沒有約束沒有規則的世界,推動上一輪牛市的華爾街機構,也因過高槓杆成了這次崩盤的罪魁禍首。

但我們可以看到的數據是,DEX交易量在某交易平台暴雷後幾天迅速翻倍,大家對中心化機構的恐慌轉變成了對去中心化金融協議的信任,所以,這個行業並非沒有規則,而是在Crypto世界,只有代碼才是規則,代碼即法律,我們沒必要相信任何中心化機構,而更應該依賴開源協議和智能合約帶來的安全感。這是DeFi下一輪敘事之一,即取代現有中心化金融機構。2020年時,因爲交易挖礦、流動性挖礦等激勵方式,DEX交易量一度佔到CEX交易量的15%,而經過兩輪下跌後,已不再有足夠豐富的挖礦代幣激勵,但我們看到最近DEX交易量又回升到15%左右,這符合新興技術的發展曲線,即在泡沫消退後,有越來越多人開始把DEX作爲日常交易場所,去替代CEX的功能。

當然,CEX仍佔據了市場絕大部分份額,DEX仍有很大成長空間。而且,這僅是現貨交易量的佔比,如果把這個數字放到衍生品裏,就會發現這個比例不到2%,而衍生品的交易量和帶來的手續費是很多中心化交易所的利潤大頭,這裏面DeFi的成長空間要大得多,也還有很多路要走。要實現與CEX一樣的衍生品交易體驗,現在的去中心化衍生品交易所遠遠不夠,盡管我們看到有一些優秀產品,但其響應速度、高並發處理能力、深度、便利性等,都還遠不及中心化交易所帶來的體驗,這也注定了現階段大部分用戶不會選擇DEX來交易期貨期權等衍生產品。所以這是DeFi在下一個週期需要解決的問題,也是可能出現大量增長的地方,是去搶佔現在圈內CEX的用戶。這就要求L2等擴容方案、資產跨鏈方案、帳戶隱私保護、新的流動性解決方案等多個領域的探索。

另一個DeFi發展方向是,如何在低金融化的第三世界國家發展,低門檻地獲得用戶。正如當初中國繞過了信用卡的發展,直接鋪開了移動支付一樣,DeFi也可能幫助很多第三世界的國家、亞非拉的國家,繞過建立銀行帳戶、使用信用卡、使用第三方支付的路徑,直接開始使用數字貨幣來進行生活化的支付。現在在非洲、南美的一些國家,商鋪已經開始接收BTC付款了,因爲即使BTC波動很大,但他們國家的法幣存在更大的波動性,而因爲沒有值得信賴的銀行,他們也沒有開設銀行去存錢的習慣,就更不必說因爲借貸帶來的金融化了。但DeFi可以幫助他們在沒有中心化信任的地方,建立新的金融秩序。要實現這樣的願景,既要依靠技術迭代,進一步降低門檻,比如AA錢包和智能合約錢包的發展,如何建立純鏈上的信用機制,又要考慮怎麼本地化和地推,怎麼進行用戶教育,怎麼建立本地化的社區。

DeFi發展到下一個週期,要實現以上兩個場景的爆發式增長,依靠單一協議和流動性方案可能難以實現,更大程度上需要依賴行業內多個底層基礎設施的發展,這就要求投資者和開發者,在關注協議本身解決方案的同時,也要多關注底層設施的建設。

X to Earn

2021年,Axie Infinity把Play to earn帶進了大家的視野,"古典"的ERC721解決方案,成本低廉的寵物對戰遊戲,加上旁氏的代幣經濟設計,相互結合後爆發出巨大影響力,一度在東南亞幾個國家成爲國民遊戲,讓原本與加密世界可能毫無關係的人在這裏收獲了巨大財富,全家老小齊上陣,參與到打金的事業中來。而今年年初,StepN的爆火則把Earn的邊界拓展到了"X",得益於其精細的數值設計和強大的反作弊系統,一時間,無數人加入到跑步大軍中。而後,各種X to Earn蜂擁而至,但大部分項目大同小異,不過是"鞋"換成各種NFT,抑或把跑步改成了喫飯、睡覺等生活中的各種行爲,本質上沒有脫離StepN創造的框架。StepN崩盤後,市場上也多了許多關於代幣經濟的討論:旁氏的代幣經濟設計有何利弊?NFT的蓄水池給原有的經濟模型帶來了怎樣的變化?多鏈產出的代幣如何權衡新玩家和舊玩家的利益衝突?任何需要用戶激勵的場景,是否都能加上類似的設計?

旁氏的玩法伴隨了幣圈多年,其定義可大可小,我們回溯幣圈多年的發展,可以舉出一些耳熟能詳的例子。很多代幣經濟的本質就是一個旁氏,但在其崩盤前,你若去這麼定義它,可能會受到其社區言語的攻擊;相應的,在其崩盤後,我們要做的並非是對其進行全面的否定,而是復盤與反思,思考其在代幣經濟的歷史發展中做出的探索。某交易平台的失敗早是歷史中的塵埃,但它帶來的"交易即挖礦"給兩年後DeFi Summer的"流動性挖礦"熱潮鋪下了基石。

所以討論X to Earn,我們並非要去定義旁氏,而是去討論,在未來的Web3應用中,代幣經濟與用戶行爲應該進行怎樣的捆綁關係?對於去中心化的應用或協議,現在市場中普遍存在三種代幣方案供他們選擇:

1. 治理型代幣。代幣以投票權爲主,或根據持有量直接進行投票,或質押後根據時間加權獲得投票權。持幣者不能直接獲得項目收益,需要通過治理權帶來的生態資源變現,或寄托於未來的分紅預期。

2. 分紅型代幣。又稱證券型代幣,用項目收益進行分紅或回購,給持幣者直接帶來收益。

3. 質押型代幣。持有代幣可以增加未來的產出,或根據質押份額佔比獲得產出,或根據生態內其他代幣(或NFT)的持有量來獲得該代幣的產出。我們認爲,X to earn這一類通過持有NFT,並需要伴以應用內行爲來獲得代幣產出的模型,同屬一這一類的變體。

與上一個週期不同,這個週期除了一些強合規的項目,大部分項目都開始把多種代幣類型進行融合,而非單一使用某種功能的代幣,或使用雙代幣體系,即治理型代幣+分紅/質押型代幣。相比於前兩種類型,質押型代幣更加強調未來的產出,也就要求更加精細化的供給和需求的數值設計。代幣的供給和需求直接影響代幣價格,質押型代幣因爲更大的產出量,必