加密市場做市商違規操縱案例剖析

近期，一家位於阿聯酋的加密貨幣市場做市商CLS Global FZC LLC因涉嫌市場操縱行爲受到美國證券交易委員會（SEC）的指控。該公司被指在2024年8月至9月期間針對一種名爲"NexFundAI"的加密資產實施洗盤交易，制造虛假交易量以誘導投資者購買。

SEC的調查顯示，CLS Global利用30個不同的錢包帳戶進行了740次洗盤交易，創造了近60萬美元的虛假交易量，佔同期該資產總交易量的98%。這些交易主要由算法和自動化程序執行，目的是營造市場活躍的假象，吸引散戶投資者入場。諷刺的是，這場市場操縱實際上是由"NexFundAI"項目方委托的"市場服務"，CLS Global從中獲利，而項目方和普通投資者卻遭受了損失。

法律處罰與判決結果

2024年10月，SEC對CLS Global及其員工Andrey Zhorzhes提起民事訴訟。同時，馬薩諸塞州檢察官辦公室也對二人提起刑事訴訟，指控他們實施市場操縱和電匯詐騙。這次執法行動是聯邦調查局針對加密貨幣市場亂象開展的一系列行動的一部分。

2025年4月，民事案件最終達成判決。CLS Global被要求支付42.5萬美元的民事罰款，以及3,000美元的非法所得及80.39美元的判決前利息。此外，公司還需在30天內確保其客戶均爲非美國個人或實體，45天內實施新的合規政策，並在未來三年內每年提交合規報告。值得注意的是，如果CLS Global在刑事訴訟中支付了罰金，可以用於抵扣民事罰款。

至於Andrey Zhorzhes個人的處罰細節尚未公布，可能仍在刑事訴訟程序中處理。這增加了案件的不確定性，也引發了業界對個人責任追究的關注。

加密市場做市商亂象分析

CLS Global的洗盤交易案例只是加密貨幣市場中做市商不當行爲的一個縮影。類似的掠奪性行爲在行業內並不罕見，其中一些做市商利用所謂的"貸款期權模型"來獲取不當利益。

在這種模式下，做市商從項目方借入代幣，聲稱用於在交易所進行買賣以穩定價格。然而，一些不良做市商會濫用這一機制：

1. 通過大量拋售借來的代幣人爲壓低價格，引發散戶恐慌性拋售。
2. 隨後低價買入，賺取價差。
3. 利用合同中的期權條款，在價格低谷時歸還代幣，最大化自身利潤。

這種行爲對小型項目造成的傷害往往是毀滅性的，可能導致代幣價格暴跌，社區信任崩塌，甚至因交易量不足而被交易所下架。

CLS Global的洗盤交易與上述模式有異曲同工之妙，核心都在於利用做市商的特殊地位制造市場假象。通過自買自賣，他們制造出虛假的交易活躍度，吸引散戶入場，最終導致投資者損失和項目聲譽受損。

借鑑傳統金融市場經驗

面對類似的市場操縱問題，傳統金融市場已經發展出一套相對成熟的應對機制。這些經驗對加密貨幣市場的規範化發展具有重要參考價值：

1. 嚴格監管：如美國SEC的《規則SHO》限制裸賣空行爲，要求賣空前確保股票可借。《證券交易法》第10b-5條款嚴厲打擊市場操縱行爲。

2. 信息透明：要求上市公司與做市商的協議向監管機構報備，交易數據公開可查，大額交易必須報告。

3. 實時監控：交易所採用算法監控異常交易波動，設置熔斷機制防止恐慌情緒蔓延。

4. 行業規範：如美國金融業監管局爲做市商制定道德標準，紐約證券交易所對指定做市商設置嚴格要求。

5. 投資者保護：建立集體訴訟機制和投資者保護基金，爲投資者提供追責和賠償渠道。

這些措施共同構成了一個多層次的防護網，有效約束了傳統市場中做市商的行爲。加密貨幣市場若能借鑑這些經驗，建立類似的監管和保護機制，將有助於提升市場的公平性和透明度，保護投資者利益，促進行業的健康發展。