比特幣現貨ETF獲批的深遠影響

最近關於美國證監會批準比特幣現貨ETF上市的討論,大多聚焦於其對比特幣價格的短期影響。然而,這只是表象。ETF推動比特幣制度化的深遠影響在於,它使美國極難禁止數字資產,從而讓比特幣能夠長期推動貨幣運作方式的變革。

貨幣貶值的政治動機

15年前比特幣白皮書發布時,重申了人們長期以來對貨幣政治經濟學的擔憂:政府有強烈動機貶值官方貨幣,以實現支出大於收入的目的。

增加政府開支在政治上受歡迎,而增加稅收則不受歡迎。因此,政府往往通過借貸來增加支出,當借貸不再可行時,就會憑空創造更多貨幣。

這種做法短期內政治上可行,因爲政客可以通過增加對支持者的支出來贏得連任。但長期來看,貨幣數量增加會導致單位貨幣購買力下降,即通貨膨脹。

比特幣創始人及其追隨者試圖通過將比特幣供應量限制在2100萬個來解決這個問題。與法定貨幣不同,比特幣的流通總量不會因政治因素而改變。理論上,這使得比特幣成爲比現代法定貨幣更可靠的長期價值儲存手段。

美國政府能否禁止比特幣?

如果比特幣真的成爲比美元更優越的價值儲存手段,有人擔心美國政府會禁止這種加密貨幣。某知名基金創始人曾在2021年表示:"禁止比特幣的可能性很大。"他指出,上世紀30年代戰爭時期,政府擔心資金從美元流向黃金,因此"他們禁止了(私人持有)黃金......還建立了外匯管制,因爲他們不希望資金流向其他地方。"

從技術角度看,美國政府無法禁止比特幣,就像無法禁止互聯網一樣。比特幣在分布式計算機網路上運行,該網路超出美國管轄範圍。事實上,盡管中國在2021年禁止比特幣挖礦,但據估計,2022年初約五分之一的比特幣挖礦電力消耗仍發生在中國。中國的加密貨幣交易者通常使用VPN等工具規避執法。

但這並不意味着美國政府無能爲力。理論上,美國可以禁止在交易所用美元兌換比特幣,禁止主流銀行與比特幣企業合作,阻止上市公司持有比特幣,以及設置障礙阻止零售企業接受比特幣支付。

換言之,雖然美國無法禁止比特幣網路運行,但從理論上講,它可以讓普通美國人極難使用和購買比特幣,類似1933年羅斯福禁止私人持有黃金的做法。

ETF使禁止比特幣變得極其困難

這就是新的比特幣ETF的重要性所在。隨着SEC的批準,我們看到一些金融界最大、最有影響力的公司將持有數十億美元的比特幣。ETF使大量從未在加密貨幣交易所交易或私下持有比特幣的投資者能夠立即接觸到比特幣。

這一點很重要,因爲它極大地擴大了支持維護和加強比特幣在美國金融市場中地位的特殊利益羣體。如果有國會議員或監管者想要制定限制性政策,他們將不僅面對比特幣持有者的反對,還會面對那些在華盛頓有相當影響力的主要金融參與者的反對。

僅憑這一點,政策制定者就很難主動限制比特幣的應用。作爲經常與華盛頓打交道的人,我可以證實特殊利益集團在政策制定過程中扮演着極其重要的角色。遊說者尤其擅長反對對其客戶利益產生不利影響的新政策。

目前,ETF中持有的比特幣已超過250億美元,其中約10億美元是在SEC爲新ETF開綠燈後的兩周內產生的。即使對大型金融機構來說,這也是一筆相當可觀的資金。

SEC的權衡

SEC了解這一切,這也是爲什麼批準比特幣ETF的鬥爭如此激烈。根據相關法律,SEC的職責並不是決定比特幣是否是好的投資,而是由投資者和市場來決定。然而,在過去10年裏,SEC一直堅決抵制讓投資者通過主流、受監管的工具接觸比特幣。這正是因爲SEC知道其認可會極大地提高投資者對數字資產的興趣。

SEC只是在法院的壓力下批準了現貨比特幣ETF,法院認爲SEC對比特幣ETF的抵制是"任性且武斷"的,因爲該機構已經批準了幾乎相同的比特幣期貨和其他商品產品。

SEC主席曾多次表示,法院的意見迫使他採取行動。基於這些情況,他在一份聲明中寫道:"我認爲最可持續的前進道路就是批準上市",盡管他批評比特幣"主要是一種投機性、不穩定的資產,也被用於非法活動"。而委員會中另外兩位民主黨任命的成員對1月份的ETF上市投了反對票。

危機時期的情況

我已經解釋了爲什麼比特幣ETF的批準使政府很難在可預見的未來禁止美國的比特幣市場。但是,如果比特幣漲到足以與美元作爲價值儲存手段競爭的程度,美國會介入並打壓比特幣嗎?

可以嘗試。但到那時,實際上爲時已晚。以阿根廷爲例。盡管政府禁止公民每年將超過200美元的比索兌換成美元,但阿根廷中央銀行估計,阿根廷人持有的美元佔流通中美元總額的10%:超過2000億美元現金。

目前,美國聯邦債務約爲34萬億美元,這實際上意味着有約34萬億美元的國債在流通。比特幣的流動性 - 也就是它對大型機構作爲價值儲存的吸引力 - 可能會在大約五分之一的價值(比如7萬億美元,約爲現在比特幣市值的9倍)時開始與美國國債競爭。隨着聯邦債務的不斷增加,流動性競爭的門檻也會隨之提高。

但是,如果按照循環論證的邏輯來看,只有當比特幣作爲價值儲存手段獲得比現在更廣泛的認可時,它的市值才能達到7萬億美元。到那時,美國對比特幣的打壓很可能會適得其反,就像阿根廷現在的資本管制一樣,因爲打壓會向世界市場發出一個信號,即美國不再相信美元的固有優勢。

支持財政改革

理想情況下,美國應解決其財政問題 - 尤其是醫療福利方面的過度支出 - 並使聯邦債務走上可持續發展的道路。在此之前,美國人可以購買比特幣作爲美元因聯邦債務飆升而貶值的保險。SEC剛剛確保了這項保險的長期存在性。