每週市場熱點回顧復盤【6.3 - 6.7】：Pump.Fun發幣與韓新政策解析

本週加密市場整體呈現震蕩格局，主要以反彈回落爲主。利好方面，某交易平台生態系代幣因流動性推廣活動普遍漲，川普和習近平電話會談釋放和解信號，Circle上市在穩定幣政策下表現不俗。利空主要集中在鋼鐵關稅以及周五川普與馬斯克的言論交鋒，同時降息遲遲未至。本文將重點關注Pump.Fun發幣計劃以及韓國和新加坡的加密政策動向。

一、Pump.Fun發幣計劃

近日有消息稱，Pump.fun計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售，面向公衆和私募投資者，代幣可能在未來兩周內發行。此消息迅速引發市場廣泛討論。

1.發幣背景

• 市場流動性變化

2025年初，兩次大規模的meme代幣發行活動迅速消耗了當時的市場流動性。數據顯示，這些新代幣的買家中有相當一部分是首次接觸加密貨幣的用戶。這些事件導致其他知名代幣價格下跌，並引發了市場恐慌情緒，許多投資者選擇撤資，造成整體流動性下降。

• 平台競爭加劇

自去年meme熱潮以來，Pump.Fun在Solana meme賽道基本處於主導地位，但其經營策略以及對Solana生態的影響引發爭議，導致其他平台加入競爭，迅速蠶食Pump.Fun的市場份額。數據顯示，Pump.fun的日均市場份額一度急劇下降至56.2%。

• meme熱潮消退與收入驟減

Pump.fun上的交易量已從2025年1月的1189億美元銳減至251億美元，降幅高達79%。平台每日收入也大幅下滑，5月份僅產生4660萬美元收入，較1月份的1.37億美元下降了42.85%。這表明市場對投機性meme幣的興趣正在迅速消退。

2.估值分析

Pump的高估值主要基於其現金流收入。自2024年3月上線以來，累計收入接近7億美元。以P/S（價格/銷售比率）作爲估值指標，Pump.fun的P/S比率爲9.1，基於40億美元估值和約4.4億美元年化收入。

一般而言，P/S比率的參考範圍如下：

• 低估區間：P/S < 5
• 合理區間：P/S 5-20
• 高估區間：P/S > 20

綜合分析，當前40億估值存在偏高風險，特別是在收入持續低迷或競爭進一步加劇的情況下。建議密切關注其收入恢復情況、代幣銷售執行效果及Solana生態整體表現。

二、政策監管動向

1.韓國新總統加密政策

韓國新任總統李在明承諾推動加密ETF和韓元穩定幣發展：

• 推動現貨加密ETF合法化，以吸引投資者並促進韓國加密市場與全球接軌。
• 計劃發行以韓元爲錨定的穩定幣，旨在遏制資本外流、增強韓國金融主權，並爲本地投資者提供更穩定的加密資產投資工具。
• 引導國民養老基金等國家機構配置加密資產，這可能顯著提升市場規模。
• 優化監管環境，計劃通過政策調整降低加密交易的稅負和交易費用，吸引更多市場參與者。

2.新加坡加密監管收緊

新加坡金融監管機構宣布將禁止未經許可的海外加密貨幣服務：

• 嚴格的DTSP許可要求：所有在新加坡註冊或設立的實體，無論在境內外提供數字代幣服務，必須獲得MAS頒發的DTSP許可證。
• 廣泛的"營業場所"定義：覆蓋範圍極廣，MAS擁有最終解釋權。
• 數字代幣服務定義廣泛：涵蓋代幣發行、交易、托管、諮詢及發布相關分析或研究報告。
• 無過渡期與嚴格審批：新規於2025年6月30日直接生效，MAS表示將"極其謹慎"審批DTSP許可。

這一監管轉向標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管，結束了監管套利時代。短期內，中小項目可能因高合規成本撤離或與大型機構合並，長期看，新規或提升市場信任，但可能削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。

3.摩根大通接受比特幣ETF作爲貸款抵押品

摩根大通計劃允許客戶使用比特幣ETF作爲貸款抵押品，這一舉措將顯著增強比特幣的金融屬性：

• 將比特幣從"靜態資產"轉變爲"流動資本"，提升其資本利用率、估值溢價及市場總體需求。
• 爲投資者提供新的資金利用方式，優化投資策略。
• 表明加密資產正被主流金融機構認可爲合法投資工具，可能推動其他銀行效仿，進一步提升加密資產的機構接受度。