Perp DEX賽道的困境與未來

近期，一款重要的永續合約去中心化交易所(Perp DEX)項目推出了新版本，但市場反應平平。這反映了整個Perp DEX賽道當前面臨的發展瓶頸。本文將深入探討Perp DEX行業的現狀、面臨的增長困境及其根源，並展望可能的解決方案和行業未來發展方向。

從整體來看，Perp DEX賽道的交易量相比巔峯期仍保持在60%左右，但費用收入和用戶數的下降更爲顯著。日活躍用戶數(DAU)僅爲高峯期的30%左右，總和大約相當於巔峯時期單個頭部項目的水平。值得注意的是，當前交易量數據很大程度上依賴代幣激勵，這與早期基於真實用戶行爲的增長模式已有明顯區別。

目前交易量領先的幾個平台，其優勢很大程度上得益於大量的交易激勵。某些項目每週用於交易激勵的資金高達60萬美元。這些激勵措施確實帶來了交易量的增長，但從活躍地址數來看，真實用戶的參與度並不高。

爲什麼交易激勵難以吸引真實用戶？主要原因是專業團隊會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平變低。對普通散戶而言，在這些平台交易並不能獲得顯著收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。

無法吸引真實用戶就無法實現良性的自然增長。在這種情況下，代幣成爲了最重要的產品。市場行情好時，人們關注數據；但當市場低迷時，問題就會暴露出來。

這個困境源於"鏈上真實用戶"識別的難題。如果簡單地將每個地址視爲一個用戶，就會出現大量虛假用戶。市場對Perp DEX這類依靠"真實收益"起家的賽道有持續盈利的預期，如果達不到預期，代幣價格就會迅速下跌。

既然無法通過交易激勵有效吸引用戶遷移，那麼提升用戶體驗、降低準入門檻似乎成爲了必然選擇。畢竟，能夠操作DApp的用戶在整個加密貨幣用戶羣體中只佔很小一部分。如果能吸引到中心化交易所的用戶，或許是一個突破口。

最近興起的交易機器人賽道就是一個例子。通過即時通訊軟件前端和托管模式，大大提升了去中心化交易所的用戶體驗，降低了門檻。有些項目即使不發行代幣，也能穩定維持3000左右的日活用戶。

然而，機器人賽道目前主要集中在短週期的迷因代幣和新興代幣交易上，這些領域中心化交易所天然處於劣勢。而在主流代幣的合約交易方面，去中心化平台相對中心化交易所並無明顯優勢。

除了交易機器人，去中心化金融錢包自身的可用性提升也是一個值得期待的方向。例如，通過帳戶抽象(AA)錢包模式提升交易體驗。但這種改進也需要一定時間才能見效。

綜上所述，Perp DEX當前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過簡單的資金投入換取真實用戶增長；以及用戶體驗和準入門檻無法快速降低。未來，隨着交易機器人和AA錢包等基礎設施的完善，或許能夠改善這一局面。

這些挑戰都相當巨大，單憑某個項目的升級很難全面解決。從當前交易機器人賽道的發展可以看出，基礎設施層未必比面向消費者的服務層更有盈利能力。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益。這一點在傳統衍生品交易領域已有先例：雖然某家交易所發明了永續合約，但最終的贏家是做好用戶服務的其他平台。