加密貨幣正式進入美國養老金套餐，最大增量入口開閘

原文作者：叮當

轉載：Daisy，火星財經

昨日彭博社披露，川普將於周四簽署行政命令，旨在允許私募股權、房地產、加密貨幣及其他另類資產納入 401(k)養老金計劃。該消息一出，一掃關稅帶來的多日陰霾，加密市場表現強勁。比特幣強勢突破 115500 美元附近壓力位，以太坊再度衝擊 4000 美元關口，山寨幣板塊全線躁動。那場遲遲未至的“山寨季”，終於要來了？

401(k)是什麼？新政爲何意義深遠？

401(k)計劃是美國最重要的退休儲蓄工具之一，管理着約 9 萬億美元的資產，覆蓋數千萬美國人的養老資金。作爲僱主贊助的長期儲蓄方案，401(k)傳統上以低風險、高流動性的資產爲核心，例如股票、債券和共同基金，旨在爲退休者提供穩定、長期的回報。

川普此次行政命令，直接撕開了這一保守框架——首次明確允許高風險、高回報的另類資產進入 401(k)體系，其中包括加密貨幣、黃金、私募股權和房地產。這意味着，未來數萬億美元的退休資金，可能湧入此前被視爲“非主流”的市場，重塑美國養老金的投資版圖，相關閱讀參考《兇猛利好：川普擬開放美國退休金投資加密，萬億美元湧入市場？》。

這並非川普首次試圖松綁 401(k)的投資範圍。早在 2020 年，其任內的勞工部就曾釋放過允許 401(k)接觸私募資產的信號，但因缺乏總統行政命令的背書，加之私募資產流動性低、透明度有限，最終未能引發廣泛跟進。而這一次，總統親自簽署的新政，不僅力度更大，執行決心也更爲明確。

2025 年 5 月，美國勞工部率先撤銷拜登時期對加密貨幣納入 401(k) 的限制性指導意見，爲這一步鋪平道路。與此同時，聯邦住房金融局也要求房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）將借款人持有的加密資產納入住房抵押貸款評估體系，顯示川普政府正試圖在多個層面將加密資產納入美國經濟主流。

市場測算，如果 401(k) 計劃僅將 2% 的資產配置至加密貨幣，就意味着約 1,700 億美元的新增資金流入——相當於現有加密現貨 ETF 和上市儲備市值的三分之二。這樣的資金體量，足以令整個加密市場沸騰。

不過，政策落地並非立刻奏效。行政命令要求勞工部與美國證監會（SEC）制定詳細的監管細則，並爲 401(k)計劃管理方設立“安全港”機制，以降低其因提供高風險資產而可能面臨的法律風險。監管框架的制定，可能需要數月甚至數年，投資比例與具體資產範圍也有待明確。但即便如此，其象徵意義與潛在衝擊，已足以點燃市場的想象力。

州級先行試水，機構搶跑布局

在聯邦政策尚未完全落地之前，一些州政府已經率先試水。

北卡羅來納州在 2025 年 3 月提出《北卡羅來納數字資產投資法案》（House Bill 92），授權州財政部長可將州公共退休基金最高 5% 的資產投資於比特幣等數字資產。法案支持者、共和黨衆議員 Mike Schietzelt 稱，這爲州財政健康“打開了新的資產類別”。截至 2025 年 5 月，該法案已在州衆議院通過，參議院仍在審議中。

威斯康星州與密歇根州則已走在前列。2024 年 5 月，威斯康星州投資委員會披露，已購買價值約 1.6 億美元的比特幣現貨 ETF（主要投向貝萊德 ETF），佔其逾 1,000 億美元養老基金的 0.1%。雖然 9 月縮減至 1.04 億美元，但已成爲美國州級養老金配置加密的先例。密歇根州則在 2024 年 7 月披露，其養老基金購入約 650 萬美元的比特幣 ETF，納入州政府僱員及教師的退休投資組合。

亞利桑那州同樣積極。2025 年 2 月，共和黨州參議員 Jake Hoffman 提案，建議州退休系統考慮配置比特幣 ETF。

這些投資規模雖不算龐大，但被視爲州級養老金“試水”的信號，爲其他州提供了參考樣本。

與此同時，華爾街機構也在敏銳捕捉政策風向，加速布局以搶佔 401(k)市場先機。富達投資（Fidelity），管理 5.9 萬億美元資產的行業巨頭，於 2024 年 4 月推出支持加密貨幣的退休帳戶產品，允許投資者通過自選經紀帳戶（Self-Directed Brokerage, SDB）投資於比特幣和以太坊現貨 ETF。

Blackstone 總裁 Jon Gray 表示，另類資產領域的頭部機構將率先受益於 401(k)新政，預計吸引數千億美元資金流入。Blackstone 正與摩根士丹利合作開發面向 401(k)計劃的私募股權投資工具，降低進入門檻以吸引中小投資者。阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）與道富銀行（State Street）合作，推出包含私募股權的目標日期基金（TDF），專爲退休儲蓄設計，兼顧收益與風險控制。貝萊德（BlackRock）也在積極開發支持加密現貨 ETF 和房地產投資信托（REITs）的 401(k)產品，其數字資產負責人 Robert Mitchnick 表示，正與養老基金管理人進行深入研究和教育，助力其了解加密資產投資。

這些州級和機構的動作表明，無論是地方政策試驗還是華爾街的戰略布局，都在爲 401(k)開放另類資產鋪路。加密貨幣作爲高風險高回報的資產類別，正逐步融入美國退休儲蓄體系。

資金流向具體何處？加密賽道迎新機遇

9 萬億美元的 401(k)資產基數，讓加密市場看到了前所未有的增量想象，即便僅有小比例資金流入，也可能顯著推高比特幣、以太坊等主流加密資產的價格。尤其是加密現貨 ETF，在合規性、托管安全與流動性方面均具優勢，或將成爲首批獲益的資金承載體。

此前在機構主導的新資金週期中，流動性高、透明度強的標的更易獲青睞。除比特幣、以太坊現貨 ETF 外，SOL、XRP、LTC、DOGE 等項目也有較大概率獲得 ETF 批準，從而受益於這一波退休金流入浪潮。

市場爭議與風險警示

盡管市場熱情高漲，學術界和監管層對另類資產的高風險特性表達了強烈擔憂。

約翰斯·霍普金斯大學教授 Jeffrey Hooke 直言，將私募股權和加密貨幣納入 401(k)是個“壞主意”。他指出，私募股權流動性差、費用高昂，長期收益未必優於傳統股市；而加密貨幣因波動性極高（例如 2022 年比特幣暴跌超 60%）和歷史較短，難以作爲退休儲蓄的可靠選擇。

專門代理 401(k)高收費訴訟的 Schlichter Bogard 律所合夥人 Jerry Schlichter 警告：“普通人的退休目標是安全和穩定，加密貨幣充滿未知風險，短期到中期波動劇烈，不適合作爲養老資產的核心。”

民主黨人也對政策持謹慎態度。參議員 Elizabeth Warren 等人批評《天才法案》的監管框架過於寬松，擔心允許大企業發行私有加密貨幣可能動搖金融系統穩定。他們形容普通儲戶可能淪爲“政策實驗的小白鼠”，呼籲更嚴格的監管和風險評估。

結語

川普的行政命令，正在爲加密與另類資產行業推開一扇前所未有的政策之門。若數萬億美元的 401(k)資金分批流入，這不僅會改變資金流向，也將提升加密資產在主流金融體系中的合法性與話語權。

但機會伴隨風險。監管細則的制定、市場教育的普及以及投資比例的設定，都將決定這場變革的實際成色。未來幾個月，投資者需密切跟蹤勞工部與 SEC 的後續動作，以及機構資金的真實落地節奏。

對於加密市場而言，這或許不僅是一場資金盛宴，更可能是加密資產真正走向主流金融舞臺的關鍵拐點。