2024加密市場回顧:比特幣ETF推動總市值飆升44% BTC主導地位強化

1. 市場概覽

1.1 加密貨幣市場基本面

2024年加密貨幣市場總市值從2.31萬億美元增長至3.33萬億美元,漲幅44.2%。這一增長得益於多個關鍵裏程碑,包括現貨比特幣ETF獲批以及唐納德·川普獲勝。比特幣主導地位從53.4%上升到56.8%,主要歸功於比特幣ETF資產管理規模翻倍,反映出機構投資者興趣增強。

以太坊ETF表現相對平淡,機構投資者對比特幣的偏好依然明顯。Solana表現亮眼,SOL價格漲29.3%,生態系統淨流入20億美元。

DeFi市場份額進一步擴大,總鎖倉價值(TVL)自年初以來增長超過一倍。DEX/CEX交易量比例從9.37%提升至11.05%,年化交易額達2.67萬億美元。Solana和Base在DeFi TVL市場份額分別翻倍以上,達到7.17%和3%。

穩定幣採用加速,市值增長26.8%,達到歷史新高超過2050億美元。展望未來,XRP和SOL等其他機構偏好資產的ETF潛在獲批將爲市場帶來正面催化作用。

1.2 宏觀環境與政治

政治

2024年11月美國大選,川普戰勝哈裏斯再次當選總統,共和黨贏得兩院多數席位。川普競選時對加密貨幣市場政策友好,宣稱允許自托管錢包、發展美元穩定幣、選取加密友好的經濟政要等。

歐洲受俄烏戰爭影響,能源價格漲,軍費支出增加。右翼政黨話語權明顯加強。歐洲各國對crypto稅收監管保持嚴格審查。

中東地區戰火不斷,以色列與哈馬斯衝突持續。南美多國推進立法使crypto合法監管和流通。

經濟

2024年全球GDP增速2.6%,通脹率2.5%。美國通脹得到部分控制,9月開始連續三次降息25bps。歐元區受地緣戰爭影響,經濟增長遲緩。中國面臨消費萎靡、出口受抵制等問題,存在房地產泡沫破裂風險。新興市場國家受美元加息影響,部分國家本幣貶值嚴重。

美國三大指數大幅漲,納斯達克漲幅超28%,S&P500漲15.2%。AI發展顛覆多個領域,提升產出效率。日經指數創30年新高,得益於國際投資者套息交易及日元貶值帶來的出口優勢。

2. 比特幣

2.1 產品與協議設計

2024年下半年比特幣有一些重要軟件升級,如Bitcoin Core 28.0引入靈活交易轉發策略、閃電網絡BOLT12等。這些升級可能影響各種應用場景,如V3交易實現支持零費用交易轉發,可能影響礦池MEV相關商業模型。

關於比特幣協議層設計的討論持續進行,主要聚焦軟分叉提案。開發者之間存在分歧,大致可分爲幾個陣營:增加新操作碼如OP_CTV和OP_CAT;LNHANCE改進閃電網絡;推動"大腳本恢復運動"等。

這些討論尚未達成共識。部分討論集中於某些升級是否過於側重特定領域、缺乏多樣性,或是否過於靈活可能引發意外風險。也有開發者主張應先進行共識清理。

未來軟分叉激活過程中,預計仍會出現許多激烈討論和爭議。到2025年,有望看到某種形式的共識與發展。

BitVM的實現仍在穩步推進,重點依然在跨鏈橋設計與實現。一些基於BitVM的跨鏈橋測試版已開始運行,如BitLayer等。

2.2 Layer - 閃電網絡

可公開訪問的閃電網絡通道數量變化不大,總量維持約5000 BTC。節點數量基本穩定,但通道數量持續減少。這可能表明流動性正逐漸集中到大型節點服務提供商,或部分早期通道因安全補丁更新關閉。

閃電網絡協議和應用生態仍在發展。BOLT12已被衆多客戶端採用,支持靜態支付方式,提升用戶體驗。一些Layer 1網路正開發符合BOLT規範的Layer解決方案,實現與閃電網絡兼容和互操作性。

該領域主要關注點仍在評估商業模型可行性。投資和融資決策必須更注重項目績效指標。面向服務的項目,尤其利用閃電網絡作爲跨境交易結算層的項目,可能獲得更多關注。未來發展取決於在閃電網絡上發行穩定幣,可能實現方式包括RGB和Taproot Assets。

2.3 Layer - Side Chains

Layer側鏈表現參差不齊。一些項目自巔峯期後出現下滑,另一些持續增長。各Layer項目TVL呈現明顯交替趨勢。

比特幣第二層(L2)和BTCFi面臨的挑戰包括依賴不可持續的TVL激增和空投激勵。構建穩健生態系統以確保持久流動性是關鍵。比特幣存入L2解決方案的主要驅動因素是獲得比特幣計價的低風險回報機會。

BTCFi可通過利用現有基礎設施,實現更好的流動性抽象和協議層堆疊。如果比特幣L2能專注於圍繞提升BTCFi實用性構建生態系統,而不是簡單復制EVM鏈,仍有很大增長空間。

比特幣L2成功的關鍵在於:1)確保資產安全;2)追求垂直整合戰略(更好服務於BTCFi)。

2.4 鏈上資產

比特幣鏈上資產通常分爲元協議和CSV(客戶端驗證)。總體上,這些資產並未隨比特幣價格漲而明顯增值,且活動性較低。比特幣鏈上山寨幣總體上也沒有跑贏其他山寨幣。

BRC20、Runes等元協議資產最近表現不佳。市值和增長情況遠不及今年熱門Meme資產,印證了此類資產具有短暫生命週期和週期性特徵。

RGB作爲最早的CSV協議,最近仍在推廣中。已有技術實現支持與閃電網絡整合。RGB敘事大部分在於Tether穩定幣發行,但具體實施方案尚不明確。

Taproot Assets由Lightning Labs推出,可實現以更低費用鑄造穩定幣並在比特幣上實現即時結算。Tether已宣布將基於Taproot Assets發行穩定幣。

對於鏈上資產賽道,由於比特幣鏈上DEX體驗和流動性支持不足,CEX對此類資產仍然重要。而CEX交易所對冷熱錢包等技術的支持,可能對一些新資產類型集成造成困難。

2.5 BTCFi

BTCFi能爲比特幣持有者提供額外比特幣計價收益,隨着基礎設施完善,總體鎖倉價值有望增長。

BTC資產所追求的收益類型已從L2轉向質押、流動質押和流動再質押,這些方式能疊加多重收益,推動各類BTCFi項目增長。Babylon作爲該收益路徑基石,吸引了大量以比特幣計價的TVL。各類LST項目也相繼湧現,解鎖流動性並推動DeFi活動。這些LST項目設計普遍借鑑成熟DeFi設計理念,將veModel、Pendle等方法引入協議中。過去六個月內,這些協議組合性發展更加成熟。

今年重要關注點是尋找方法使質押資產能高效利用和流通。像Yala這樣的項目,以及其他借貸和穩定幣計劃,都在利用比特幣區塊鏈原生基礎設施。在市場對BTCFi持看漲態勢支撐下,這些項目有望迎來顯著增長和發展機會。然而,隨着牛市中資本成本上升,這也爲項目上市策略帶來挑戰。能更靈活調動比特幣流動性並支持更豐富資產類別的協議,將更有機會獲得成功。

3. 以太坊

盡管2024年7月23日在美國推出ETH ETF,但其表現未能復制比特幣ETF先行者的成功,也未能對表現不佳的以太坊價格形成積極催化作用。ETH/BTC比例從1月份的0.054下降至12月份的0.037,凸顯機構投資者對比特幣的興趣遠超以太坊。自Dencun升級以來,Layer上燃氣費大幅低於以太坊,導致更多資金流入Base等Layer項目。Base在2024年錄得約32億美元淨流入,而以太坊則淨流出近80億美元。

然而,在2025年一個對加密友好的川普政府推動下,以太坊ETF在12月份迎來最佳表現,創下約20億美元淨流入紀錄。EVM依然是生態系統中最主導、最活躍的虛擬機,促使許多開發者持續構建兼容EVM的網路和應用,如MegaETH和Monad。鑑於Solidity的簡潔性、經過實戰檢驗的安全性以及以太坊龐大的生態系統,我們相信以太坊及其EVM生態系統將在2025年繼續保持主導地位,盡管競爭性替代方案可能會逐步侵蝕其市場份額。

3.1 L2s

自引入blob數據存儲的Dencun升級後,rollups交易費用降低90%以上,使Base、OP Mainnet和Arbitrum等領先Layer分別實現35億美元、21億美元和17億美元淨流入。2024年rollups使用量顯著提升:Layer每日交易筆數由518萬筆增長至1686萬筆,增幅超325%,每日活躍地址數量從98.9萬上升至218萬。

Base顯著資金流入可歸因於流暢消費者體驗、與Coinbase戰略合作以及熱門消費者應用推出。每日活躍用戶數量從68,324人激增至160萬人。2024年Base上DeFi活躍度顯著提升,穩定幣市場從1.78億美元增長至36億美元,每日DEX交易量從2160萬美元猛增至17億美元。Base還宣布與Stripe重要合作,Stripe將在加密支付產品中支持Base上USDC,並在法幣轉加密通道中添加USDC。

Arbitrum是TVL排名最大的rollup,2024年也是L