全球資產分化加劇，加密貨幣成新的平衡點

4月初，新的關稅政策引發全球資產大幅下跌，隨後政策立場的軟化緩解了市場擔憂。投資者情緒得到安撫後，風險偏好情緒再度興起，比特幣率先呈現強勁漲態勢。

從經濟數據來看，4月美國的消費和就業等宏觀經濟核心指標尚未受到嚴重影響，但風險明顯增加。3月美國非農就業新增15.1萬人，失業率升至4.1%，數據優於預期。然而，4月實施的新關稅政策將平均稅率從2.4%大幅提高至21.4%，導致進口商品價格指數同比漲18.6%。3月零售銷售環比激增1.4%，主要由汽車關稅前的搶購潮推動，但扣除汽車後的實際消費增長僅爲0.5%，較2月下降0.15個百分點。

這種政策驅動的短期消費透支，與4月消費者信心指數創1978年以來最大降幅形成鮮明對比。4月密歇根大學消費者信心指數初值爲50.8，遠低於預期的53.5，也低於3月的57，這是連續第四個月下降。4月密歇根大學1年通脹預期初值飆升至6.7%，創1981年11月以來新高；5年通脹預期初值達4.4%，爲1991年6月以來的最高水平。這些預期類軟指標的大幅走弱，揭示了經濟的不可持續性。

美國經濟正面臨"高通脹-低增長-政策衝突"的滯脹困境。關稅政策的負面效應將通過供應鏈、就業市場和消費者信心三個渠道加速顯現。國際貨幣基金組織最新報告將2025年全球經濟增長預期從3.3%下調至2.8%，其中美國增速預期降至1.8%，歐元區降至0.7%。

联准会方面，PCE通脹率已連續14個月高於2%目標，4月短期通脹預期跳升至3.8%，創1982年以來新高。在這種情況下，联准会3月19日的議息會議決定維持聯邦基金利率在4.25%-4.50%區間不變，顯然陷入了三重困境：降息可能加劇通脹預期失控，加息將加速經濟衰退，而維持現狀則面臨政治壓力。联准会主席表示，將繼續觀察經濟形勢，等待更明確的信號再考慮調整利率。

作爲全球貨幣政策的"錨點"，联准会正經歷近四十年來最嚴峻的政策失衡考驗。外界普遍預測，在最樂觀情況下，如果通脹下降速度快於預期，联准会可能會更快轉向中性利率，甚至在2025年上半年開始降息。

整個4月，美元資產都在遭遇政策不確定和經濟下行的雙重打擊，尤其上半月市場情緒極度悲觀。4月3日，美股三大指數遭遇歷史性大跌，創下2020年3月以來的最大單日跌幅。科技股成爲重災區，多家大型科技公司因供應鏈成本上升和出口受限而大幅下跌。有經濟研究機構甚至將美國經濟衰退概率上調至79%，反映出市場對關稅政策長期負面影響的深度憂慮。

美股在月末出現顯著反彈。4月23日，標普500指數和納斯達克指數分別漲9.52%和12.16%，創下歷史第二大單日漲幅。這一反彈部分得益於市場對關稅政策可能調整的預期，以及部分科技巨頭財報超預期提振了市場信心。

盡管美股在月末收復大部分跌幅，但未來政策不確定性和經濟下行風險仍將持續。華爾街普遍認爲，這一反彈可能僅是"熊市中的技術性修復"。多家投資銀行警告投資者應謹慎對待這次反彈，因爲市場仍面臨政策不確定性和經濟衰退風險。

在联准会重啓降息救市和關稅談判取得進展之前，美股出現的短期反彈仍面臨諸多挑戰。

與此同時，比特幣表現出色，重新定義了其在全球資產中的地位。4月中下旬，比特幣價格強勢突破9.4萬美元關口，創下年內新高。這一漲勢與黃金同步創新高的走勢形成呼應，凸顯其"數字黃金"的屬性。與同期受關稅政策衝擊的美股形成鮮明對比，比特幣4月的波動率顯著下降。

這種穩定性吸引了中長線資金加速入場。4月21日至23日，美國比特幣現貨ETF連續三日淨流入超9億美元，推動全球加密貨幣總市值突破3萬億美元，重新點燃了整個加密貨幣市場的看漲情緒。投資者信心一度升至兩個多月以來的最高水平，美國媒體將其稱爲尋求避風港下的另類選擇。在這波漲幅中，長期持有者的財富顯著增長。據數據顯示，4月1日至23日，長期持有者實現市值從3450億美元增至3710億美元，增加了260億美元，表明長期持有策略獲得回報。

據統計，1月至4月初比特幣經歷超30%的回調，這與2013、2017、2021年的歷史市場週期規律相符，通常在觸及新高後出現回調，洗出較弱的投資者後再恢復漲趨勢。此外，比特幣與傳統市場的脫鉤，以及投資者對非相關資產的需求增強了長期持有者對比特幣價值存儲的信心。

數據顯示，目前各種錢包中共有1670萬枚BTC處於盈利狀態，這一水平通常被稱爲"樂觀門檻"。從歷史上看，2016年、2020年以及2024年初的類似模式都曾引領牛市。當盈利供應持續保持在這一區域之上時，往往會提振投資者信心，並引發持續的價格動能，通常會在幾個月內推動比特幣創下歷史新高。比特幣在突破9萬美元後，鏈上活躍地址數激增15%，大額持有者錢包數量創四個月新高，進一步驗證了資金的看漲共識。

受比特幣價格飆升推動，全球加密貨幣總市值於4月23日突破3萬億美元，比特幣市值達1.847萬億美元，超過了多家全球科技巨頭以及貴金屬白銀，成爲僅次於黃金、蘋果、微軟、英偉達的第五大資產。

此次排名的提升使比特幣成爲全球十大資產榜單中唯一的數字資產，更值得注意的是，比特幣與美國科技股的長期關聯性出現"脫鉤"。四月期間，比特幣價格飆升15%，而同期納斯達克100指數僅漲4.5%，凸顯其獨立的市場表現與資產屬性變化。相較於4月關稅政策帶來的股市波動，比特幣近期展現出更強的價格穩定性與較低的波動率，這可能推動更多上市公司在其財務戰略中考慮配置加密資產。

加密資產正在改寫全球資產定價的底層邏輯。某投資公司創始人基於機構興趣增加，且比特幣作爲"數字黃金"的接受度日益提高，已經將比特幣2030年目標價從150萬美元大幅上調至240萬美元。

目前來看，4月的市場反彈，是對關稅引發市場崩潰和經濟衰退疑慮的暫時消除，進一步走勢將取決於關稅戰能否及時收場，以及美國經濟走勢。鑑於最樂觀的降息也在一月之後，市場分歧仍在，短期震蕩在所難免。而當傳統金融市場因關稅戰、經濟週期陷入震蕩時，加密資產的獨立性與抗週期屬性，或將吸引更多尋求資產多元化配置的資金。