每週市場熱點回顧復盤：穩定幣美債化與比特幣戰略崛起共振新週期

本週加密市場以震蕩爲主，比特幣多次出現插針，以太坊相對堅挺，UNI、ETHFI等表現較好。某媒體科技集團25億美元私募融資購買比特幣，巴基斯坦正建立國家級比特幣戰略儲備，FTX50億還款在周初刺激市場。周五即使有放寬質押監管的利好消息，市場仍普跌，需關注後續走向。

熱點方面，穩定幣仍是市場主旋律，逐漸成爲美國政府及全球機構布局方向之一；比特幣大會雖無實質利好，但主流觀點值得關注；監管放松、質押賽道以及某交易平台進軍美國市場的時機已到。

一、穩定幣美債化趨勢

1. 某穩定幣發行商IPO

5.27日某穩定幣發行商闢謠出售傳聞後，表示正啓動IPO，計劃在紐交所上市。兩天後某資管公司宣布計劃認購該公司10%股份。

關鍵細節如下：

• IPO預計2025年6月5日開始交易。
• 2025年4月1日向SEC提交IPO申請，5月27日公開招股書。
• 股票將在紐交所上市，代碼爲"CRCL"。
• 計劃發行2400萬股A類普通股，價格區間24-26美元/股。
• IPO預計籌集約6.24億美元，估值約56.5億美元。
• 某投資管理公司表示有興趣購買高達1.5億美元的股份。

該公司的穩定幣目前市值約607.93億美元，佔穩定幣市場總市值的24.59%。今年以來，其市值增長了38.44%。

要理解該公司爲何執着於IPO，與其合作夥伴密切相關。

• 成功先例：其合作夥伴於2021年4月在納斯達克上市，成爲首家上市的美國主要加密交易所，估值一度高達850億美元。
• 市場認可：合作夥伴的上市吸引了機構投資者，提升了加密行業合法性。該公司IPO同樣吸引了大型投資機構。
• 運營模式借鑑：合作夥伴通過多元化收入來源實現財務穩定。該公司借鑑類似模式，爲IPO提供堅實財務基礎。

合作夥伴與該公司籤訂了50%收入分享協議，並從平台上相關產品賺取的利息中獲得100%收益。對合作夥伴而言，這已成爲僅次交易的最大收入驅動力。2024年從該公司分得約9億美元相關收入，幾乎無運營成本，佔其總估值約25%。

IPO後，該公司不僅可更易從資本市場獲得資金用於創新和擴張，還能吸引更多戰略投資者或合作夥伴，擴展業務範圍。由於其產品增長直接惠及合作夥伴的平台收入和公鏈生態，可能帶動合作夥伴股價漲。

2. 某穩定幣發行商轉向新興市場

5.25日，據報道，某穩定幣發行商CEO表示，盡管美國推進穩定幣立法，該公司仍將重心放在海外市場，並關注相關法案對外國發行人的影響。部分原因是其比特幣和抵押貸款等資產可能不符合擬議標準。

四大穩定幣發行商的抵押品構成有所不同。其中三家已從美國國債轉向逆回購協議和現金;另一家從具信用風險資產轉向美國國債。據報道，截至2024年12月，最大穩定幣發行商仍將18%儲備投資於流動性較低和風險較高資產。

3.穩定幣與美國國債的緊密聯繫

穩定幣的商業模式對發行者極爲有利。穩定幣通常由現金和高流動性資產以1:1比例支持。與銀行或貨幣市場基金不同，發行者不將儲備資產利息收益分配給持有者，而是留給自己，在利率環境和市場需求有利時獲得可觀利潤。

穩定幣發行商的商業模式正通過增加對美國國債的結構性需求，影響全球宏觀經濟。兩大主要發行商的美國國債持有量高達1160億美元，使穩定幣公司躋身美國國債直接持有者前20名，超越部分主權國家。

隨着美國相關法案即將通過，越來越多穩定幣發行商將成爲數字美元進入全球經濟的渠道，提升美元全球可及性並擴大美國貨幣政策覆蓋範圍。

美國政府明確表示，將利用穩定幣維持美元的全球儲備貨幣地位。財政部部長在白宮加密貨幣峯會上表示："我們將保持美元作爲全球主要儲備貨幣的地位，並將利用穩定幣來實現這一目標。"

穩定幣與美國國債在經濟功能上也有相似之處：

• **安全性與穩定性：**美國國債被視爲最安全資產，穩定幣通過持有國債確保價值穩定。穩定幣市場總市值達2472.52億美元，大部分由金融資產支持。
• **流動性：**兩者都高度流動，但穩定幣主要在加密市場中流通，國債在傳統金融市場中。
• **作爲抵押品：**美國國債在傳統金融中常用作抵押，穩定幣在DeFi中也越來越多被用作抵押。
• **收益來源：**穩定幣發行商通過持有國債獲取利息收入，這與國債市場運作方式相似。某穩定幣發行商的利潤直接來自其儲備中的國債收益，另一發行商2024年收入達16.8億美元，也主要來源於國債利息。

二、比特幣大會

1.副總統表態

• 政策轉變

宣布政府已結束前政府敵對政策，清理了監管障礙。承諾在100天內建立國家比特幣儲備，以爭奪全球領導權。推動相關法案立法，建立美元穩定幣監管框架，旨在將穩定幣作爲美元經濟新引擎。

• 比特幣的戰略角色

指出5000萬美國人持有比特幣，目標增至1億。強調比特幣是對抗通脹、政策風險和金融審查的工具，特別提到其作爲戰略資產的潛力。

• 監管與創新

提到將制定透明、創新的數字資產法規，將其納入主流經濟體系。批評前監管者的監管方式，承諾繼續清除阻礙創新的監管者。

• 社區參與與未來展望

呼籲加密社區持續參與政治，特別是在2026年中期選舉中，推動有利政策。提到AI與加密的協同作用，強調需關注AI發展以保護國家利益。

2.美國參議員觀點

• 市場結構法案的重要性

與某交易平台首席法律官討論了市場結構法案。指出該法案對大會參與者企業尤爲重要，涉及比特幣購買、持有、托管服務、借貸和期貨市場等多個方面。

• 穩定幣法案

相關穩定幣法案已進入參議院最終審議階段。上周突破60票程序門檻，盡管遭遇部分反對。若通過，將是八年來銀行委員會首項成功立法。

• 未來稅收系統

提出對600美元以下比特幣交易免稅的建議。已將該提案提交給財政委員會，旨在降低小額交易的稅收負擔。

• 比特幣戰略儲備

建議美國購買並持有100萬枚比特幣，20年後可將37萬億美元國債減半。解釋通過購買比特幣作爲戰略儲備，可利用低效資產而無需額外借款，顯著改善財政狀況。

• 監管挑戰

指出過去四年，監管機構對數字資產持敵對態度，導致政策推進受阻。強調需要更清晰的監管框架。

• 比特幣的全球戰略意義

強調比特幣對經濟和全球防御至關重要，描述其爲"對抗侵略的威懾工具"。提到"軍事將領也支持這一觀點"，進一步強化比特幣作爲戰略資產的地位。

3.監管機構專員觀點

根據報道，某監管機構專員在比特幣大會發表演講時表示，"我認爲Meme幣這種更像是收藏品，了解到Meme幣的參與者並沒有得到證券法的保護，我認爲我們會提供更多這方面的指導。我覺得Meme幣監管委員會是可以成立的，監管空白的地方總要填補。"

此前2024年10月10日，美國多個機構聯合對Meme幣做市商等加密公司提起訴訟。如果該監管委員會成立，合規成本對Meme市場勢必短期存在利空影響。

三、政策監管

1.【5.29】美監管機構政策聲明：三類質押活動不構成證券發行

某監管機構發布了關於權益證明網路質押活動的政策聲明，明確了三類質押活動不構成證券發行。這項政策旨在爲合規的質押活動提供監管確定性，同時保留對證券型代幣的執法權限。詳細列出了以下三類不被視爲證券發行的質押活動：

1. 自主質押：節點運營商使用自己的加密資產參與網路驗證。
2. 第三方非托管質押：資產所有者保留對資產的控制權，僅委托驗證權利。
3. 合規托管質押：托管方嚴格隔離客戶資產，不用於運營或再抵押。

政策還指出，上述質押活動獲得的網路獎勵屬於驗證服務的對價，而非基於他人經營管理努力獲得的投資收益，因此不符合相關測試的證券認定標準。

2.【5.29】監管機構撤銷對某交易平台的訴訟

據報道，某監管機構已向法院提交文件，要求撤銷對某加密貨幣交易平台及其前CEO的訴訟。相關方簽署了一份聯合撤訴協議，提交給了華盛頓特區的聯邦法院。並表示基於政策考量，認爲撤銷此案是適當的。值得關注的是該機構明確表示撤訴"具有終局性"。這意味着不能再次就相同的指控對該平台提起訴訟。

對於該平台來說，下一步可能就是積極布局美國市場，其生態代幣值得重點關注。