固定利率協議在DeFi中的應用

隨着全球金融市場的一體化,穩定的金融生態系統需求與日俱增。早在20多年前,歐洲議會就在一份工作文件中首次承認提高價格穩定性的必要性:

"全球金融市場的整合加大了外部因素在決定國內貨幣政策方面的壓力。盡管主要央行在執行貨幣政策的具體方法上存在差異,但在追求價格穩定和金融市場穩定的基本面上已達成廣泛共識。"

這裏的關鍵詞是整合。類比加密貨幣行業,該領域已發展到一定程度,DeFi成爲協議的行業標準。區塊鏈技術常被比喻爲金融樂高,開發者可以與其他協議集成,構建創新的金融產品。然而,這並未改變加密行業高度不穩定的本質。

穩定的利率是金融生態系統的重要方面。雖然加密貨幣行業有大量借貸協議和收益聚合器提供利率,但固定利率產品相對較少。

隨着收益農業的普及和對更穩定借貸利率的需求增長,一些DeFi協議試圖解決這一問題,成爲可靠性的代表。這催生了一類新的協議,稱爲固定利率協議(FIRP)。

與傳統金融的定期存款(或債券)不同,FIRP利用其代幣結構,提供不同激勵來維持利率。FIRP生態系統大致可分爲兩類:借出/借入收益聚集器。

即使在這個分類下,FIRP也呈現多樣化。每個協議都有自己的"固定"利率方法,導致不同用例。有些提供"固定利率"或"固定利息收益率",有些則創造有利於固定利率的環境。

下面介紹三個例子:

1. 固定利率協議概述

Yield

Yield是一個去中心化借貸系統,使用名爲"fyTokens"的新型代幣提供固定利率借貸和利率市場。當前版本包括DAI穩定幣的fyTokens,稱爲"fyDai",可實現DAI的完全抵押固定利率借貸。

fyDai是基於以太坊的ERC20代幣,可在預定到期日後贖回DAI。它類似於零息債券或折價債券。

鑄造或出售fyDai需提供ETH抵押品,遵循與MakerDao相同的150%抵押率。貸款人購買fyDai,定價通常低於DAI。折現值和1 DAI(到期值)間的差異代表貸款利率或借款利率。

fyDai的價值反映借貸利率,也可作爲債券工具單獨交易。這是可能的,因爲有多個"系列"的fyDai,每個系列有不同到期日。

該系統與Maker緊密結合。Maker用戶可將DAI金庫"遷移"到fyDai金庫,在一定期限內鎖定固定利率,到期後轉回Maker金庫。

利率由市場對fyDai的估價決定。對貸款人而言,fyDai估值越高,到期時賺取的利率越低。對借款人而言,fyDai估值越高,借款利率越低。借貸雙方可根據購買fyDai的時間決定利率。

Saffron.Finance

Saffron Finance是一個去中心化的收益聚合器協議,是最早利用分檔系統的協議之一。該系統由流動性池創建的部分組成,按風險、到期時間等特徵劃分,以適應不同投資者。

用戶可根據風險偏好選擇不同投資組合。Saffron Finance創建了內部保險系統,高風險部分投資者爲低風險部分提供保險。

Saffron Finance的原生代幣SFI主要用於訪問高收益的A檔。SFI也可用於賺取資金池獎勵和協議治理投票。

分檔系統允許對收益進行劃分,爲不同資金池創造不同收益率。在Saffron Finance中,A檔收益是AA檔的10倍。S檔用於平衡A檔和AA檔利率,保持兩者間10倍的固定利息收益率差異。

Horizon Finance

Horizon允許用戶根據博弈論原則創建自己的市場。用戶可向流動性池提交抵押品,然後將其借給Compound等借貸協議。

爲提供固定利率,Horizon邀請用戶在每輪中對固定利率(作爲收益率上限)或浮動利率進行密封投標。出價在每輪後披露,形成投標訂單簿。協議將從最低到最高利率對出價排序,借貸協議的可變收益從低到高分配,超額收入流入浮動池。

所有投標都會在Horizon網站上公開顯示,允許用戶積極競爭並確定最受歡迎的利率。用戶可自由修改出價,包括切換到浮動利率。Horizon本質上是一種利率預測協議。

2. 如何選擇FIRP?

FIRP不能簡單歸類比較。借貸協議與收益聚合協議有很大區別。

在研究利率競爭力等指標前,應先考察FIRP維持"固定利率"的能力。FIRP的運作方式主要有三個決定性特徵:

1. 承諾類型:不同協議做出不同承諾。了解承諾類型可幫助用戶選擇適合的產品。

2. 維持承諾的方法:每種承諾需要不同維持方法。了解維持方式可判斷協議可靠性。

3. 對外部因素的依賴程度:開發影響用戶行爲的機制對所有FIRP都很重要。識別這些特徵可了解協議承諾受外部因素影響的程度。

考慮這些標準,沒有絕對最佳選擇。最終取決於個人風險偏好、所需金融工具類型及對協議機制的信心。這個行業仍處於早期階段,許多協議尚未經受市場考驗。

3. 相關風險

最重要的風險之一是FIRP提供固定利率的能力。這些協議大多依賴外部代理或其他用戶積極參與來推動市場功能。

如果社區不活躍,或用戶結構和流動性不均衡(如Yield的貸款人多於借款人,或Saffron Finance的A檔參與者多於AA檔),FIRP可能無法維持固定利率。

4. 其他值得關注的協議

• Notional:爲加密資產提供固定利率、固定期限借貸,通過fCash創建零息債券系統。

• BarnBridge:利用分檔系統實現基於收益率的產品,還提供波動性衍生品。

• 88mph:通過引入浮動利率債券和獨特代幣經濟結構維持固定利率的收益率聚合器。

• Pendle:允許用戶將未來收益率代幣化,以預付現金形式出售,有效鎖定利率。

5. 總結

FIRP是一類新興協議,將成爲DeFi領域的重要力量。它們展示了DeFi與傳統固定收益工具結合的潛力。

該領域正在蓬勃發展,提供獨特的產品和服務。我們已看到結合價格預測和收益率聚合的協議;未來收益率代幣化的協議允許任何人創建並出售自己的債券。

隨着領域發展,預計會有更多機構對FIRP產品感興趣。固定收益工具在傳統金融中很常見。然而,在債務水平和通脹持續上升、美元價值下跌的背景下,FIRP可能會提供更可靠的收益率。