加密市場週報：Pump.Fun發幣與韓國新加坡監管態度分析

本週加密市場整體處於震蕩尋找方向的博弈中，以反彈下跌爲主。利好方面，某交易平台生態系代幣因流動性推廣活動出現普漲，川普和習近平電話會談透露和談風向，Circle上市在穩定幣政策下表現亮眼。利空則聚焦於鋼鐵關稅以及周五的川普馬斯克爭議，同時降息遲遲未到。本文將重點關注Pump.Fun發幣計劃以及韓國和新加坡的加密政策動向。

一、Pump.Fun發幣計劃

據消息人士透露，Pump.fun計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售，面向公衆和私募投資者，可能在接下來兩周內發行。這一消息迅速引起市場廣泛討論。

1. 發幣契機

市場流動性變化

2025年初川普和阿根廷總統米萊先後發行代幣，引發了大規模的市場投機活動，但也迅速耗盡了市場流動性。這些事件導致許多投資者從加密貨幣市場撤資，整體流動性下降。

平台競爭加劇

Pump.Fun在Solana meme賽道的壟斷地位受到挑戰，Believe和LetsBONK.fun等競爭對手迅速崛起，蠶食其市場份額。數據顯示，Pump.fun的市場份額從近乎壟斷下降至56.2%。

meme熱潮消退與收入下滑

Pump.fun上的交易量從2025年1月的1189億美元驟降至251億美元，降幅達79%。平台收入也大幅下滑，5月份收入爲4660萬美元，比1月份的1.37億美元下降了42.85%。

2. 估值分析

Pump.fun高估值的主要依據是其現金流收入。自2024年3月上線以來，累計收入接近7億美元。以P/S比率衡量，Pump.fun的P/S爲9.1，基於40億美元估值和約4.4億美元年化收入。

一般而言，P/S < 5可能表示低估，5-20爲合理區間，> 20可能高估。綜合來看，40億估值存在偏高風險，特別是在收入持續低迷或競爭加劇的情況下。

二、韓國與新加坡的政策監管動向

1. 韓國新總統推動加密友好政策

新任韓國總統李在明承諾推動加密ETF和韓元穩定幣發展：

• 支持比特幣及加密貨幣現貨ETF合法化
• 計劃推出以韓元爲錨定的穩定幣
• 引導國民養老基金等國家機構配置加密資產
• 優化監管，降低交易稅負和費用，可能修訂《特定金融交易信息法》

2. 新加坡收緊加密監管

新加坡金融管理局(MAS)將禁止未經許可的海外加密貨幣服務：

• 2025年6月30日前，未取得DTSP牌照的加密服務提供商須停止向境外客戶提供服務
• DTSP許可要求嚴格，涵蓋範圍廣泛
• "營業場所"定義模糊，MAS擁有最終解釋權
• 無過渡期，MAS表示將"極其謹慎"審批DTSP許可

這一政策標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管，可能導致中小項目撤離或與大型機構合並。長期來看，新規或提升市場信任，但可能削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。

三、摩根大通接受比特幣ETF作爲貸款抵押品

摩根大通計劃允許客戶使用比特幣ETF作爲貸款抵押品，這一舉措將顯著增強比特幣的金融屬性：

• 將比特幣從"靜態資產"轉變爲"流動資本"
• 提升資本利用率、估值溢價及市場總體需求
• 爲投資者提供新的資金利用方式
• 表明加密資產正被主流金融機構認可爲合法投資工具

這一舉措可能推動其他大型銀行效仿，進一步提升加密資產的機構接受度。